Indexy Wall Street vzrostly díky silným údajům z amerického trhu práce
S&P 500 přidal 0,8 % a Nasdaq Composite vzrostl o 1,5 % na rekordní úrovně díky zprávě o zaměstnanosti, která předčila očekávání a posílila názor, že Fed nebude spěchat se změnou sazby.
Rekordy Wall Street: proč trh slaví, zatímco ekonomika vysílá signály SOS
Podstata: co se skutečně děje
S&P 500 na úrovni 7 398,93 bodu, Nasdaq vyletěl na 26 247,08 – oba indexy obnovily historická maxima a zaznamenaly šestý týden růstu v řadě. Na první pohled je důvod zřejmý: údaje z trhu práce předčily očekávání. Konsenzuální prognóza činila ubohých 62 000 nových pracovních míst, skutečné číslo bylo 115 000. Obchodníci si oddechli: recese se ruší, Fed nebude hýbat sazbou, rally může pokračovat.
Problém je, že tento narativ je nebezpečné zjednodušení. To, co se stalo 8. května na amerických burzách, není reakce na silnou ekonomiku. Je to triumfální pochod sektoru AI, který táhne indexy vzhůru, zatímco zbytek trhu šlape na místě. Philadelphský polovodičový index vyletěl o 55 % jen za druhý kvartál. Technologický sektor S&P 500 přidal 2,7 % za jediný den, zatímco utilitní sektor klesl o 0,9 %. Není to široký růst – je to selektivní rally maskovaná jako celkové oživení.
Navíc pod povrchem pracovní statistiky se skrývají znepokojivé signály, které trh raději ignoroval. Počet lidí nucených pracovat na částečný úvazek z ekonomických důvodů vyskočil o 445 000 – největší skok za 14 měsíců. Zaměstnanost v domácnostech klesla o 226 000 pracovních míst. Z pracovní síly odešlo dalších 92 000 lidí. Míra účasti na pracovní síle klesla na 61,8 %. Bez tohoto poklesu by nezaměstnanost činila 4,4 %, nikoli 4,3 %.
Hlavní ekonom KPMG Diane Swonk to formuluje velmi ostře: trh práce „vypadá lépe na papíře, než ho pociťuje většina pracovníků“. Širší míra nezaměstnanosti U6, zahrnující zoufalé a částečně zaměstnané, vzrostla na 8,2 % – maximum od prosince 2025.
Časová osa a kontext
Květnová zpráva o zaměstnanosti pokračuje v sérii volatilních dat, která sužují trh práce od poloviny roku 2025. V únoru bylo ztraceno 156 000 pracovních míst, v březnu přírůstek 185 000 (revidováno nahoru), duben dal 115 000. Průměrný měsíční přírůstek za tři měsíce činil pouhých 48 000 – a to i s ohledem na dva „silné“ měsíce v řadě.
Přitom hybatelé růstu jsou extrémně koncentrovaní. Zdravotnictví a sociální péče přidaly 53 900 pracovních míst – téměř polovinu celkového přírůstku soukromého sektoru. Doprava a kurýrní služby přidaly 30 300 pozic – částečně proto, že Američané, vyděšení cenami benzínu, přestali jezdit do obchodů a přesedlali na doručování. Maloobchod vzrostl o 21 800 míst, ale značná část přírůstku připadla na skladové kluby a stavebniny – projevil se pozdní velikonoční sezóna.
Mezitím se technologický sektor informačních služeb snižuje 16 měsíců v řadě a federální vláda ztratila dalších 9 000 pozic – celkem minus 348 000 pracovních míst od vrcholu v říjnu 2024.
Kontext pro Fed je zde kritický. Předseda Powell vedl své poslední zasedání a jeho nástupce Kevin Warsh zdědí výbor rozpolcený jako nikdy. Na dubnovém zasedání FOMC se tři hlasující členové postavili proti zachování uvolněného sklonu v prohlášení – chtěli zakotvit možnost jak snížení, tak zvýšení sazby. KPMG nyní předpovídá dvě zvýšení sazby do konce léta.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Sektor AI a výrobci čipů – absolutní vítězové. Stačí jeden pohled na čísla: Nvidia vzrostla o 1,8 %, Micron a Sandisk vyletěly o více než 15 % každá díky neukojitelné poptávce z datových center. Za tím nestojí jen humbuk, ale skutečné peníze: kapitálové výdaje na AI infrastrukturu se měří v desítkách miliard dolarů. Zisky S&P 500 v prvním čtvrtletí vzrostly téměř o 29 % meziročně a lví podíl na tomto růstu připadá na AI těžké váhy.
Trh jako celek – taktický vítěz. Šest týdnů nepřetržitého růstu – nejdelší vítězná série od října 2024. S&P 500 přidal 8 % od začátku roku, Nasdaq vyletěl o 13 %. To jsou působivá čísla pro období, kdy ropa stojí 106 dolarů za barel a Hormuzský průliv je blokován.
Američtí pracovníci – poražení. Ukazatel U6 na úrovni 8,2 % – to je o dva celé procentní body výše než v roce 2019. Lidé, kteří chtějí pracovat na plný úvazek, jsou nuceni přijmout částečný úvazek. Lidé, kteří by chtěli vstoupit do pracovní síly, nemohou najít práci a odcházejí z ní. Reálná kupní síla domácností se smršťuje pod tlakem cen pohonných hmot a zboží.
Federální rezervní systém – v pasti. Index cen v sektoru služeb ISM se drží na úrovni 70,7 – maximum od října 2022 – druhý měsíc v řadě. To znamená, že inflace ve službách, která tvoří základ spotřebního koše, se usadila na čtyřletých maximech. Přitom Fed platí více než 1 bilion dolarů ročně na úrocích ze státního dluhu. Zvýšení sazby dorazí dluhovou zátěž; snížení – roztočí inflaci. Volba bez volby.
Kevin Warsh – budoucí šéf Fedu v nejzranitelnější pozici. Jeho kandidatura byla právě schválena senátním výborem po tvrdých slyšeních. Warsh je zastáncem „usečeného průměru“ jako míry inflace, což systematicky dává nižší ukazatele, a zásadní odpůrce velké bilance Fedu. Bude muset dokazovat trhu dluhopisů svou nezávislost a protiinflační odhodlání v okamžiku, kdy každé rozhodnutí bude vnímáno jako politické.
Co média nedokazují
Postřeh první: trh neslaví silnou ekonomiku, ale slabý trh práce.
Paradox, ale právě slabost trhu práce je nejlepším přítelem současné rally. Nezaměstnanost neroste, mzdy se ochlazují: roční růst výdělků činil 3,6 % – výše než březnových 3,4 %, ale nedostatečný pro nastartování spirály „mzdy-ceny“. To umožňuje Fedu sedět se založenýma rukama a nebránit růstu akciového trhu. Obchodníci to chápou: pravděpodobnost zachování sazby beze změny na červnovém zasedání je 97 %. Trh nechce snížení sazby – chce předvídatelnost.
Postřeh druhý: AI rally skrývá zranitelnost zbytku trhu.
Technologický sektor S&P 500 vzrostl o 2,7 %, zatímco utilitní sektor klesl o 0,9 % a energetika a materiály byly mezi nejhoršími sektory. První čtvrtletí ukázalo, že přibližně 30–35 % růstu zisků širokého trhu připadá na komunikační služby a 45–50 % na informační technologie. To znamená, že bez sektoru AI by byl trh v mínusu. Je to extrémní koncentrace, která činí indexy zranitelnými vůči jakémukoli zklamání v technologickém sektoru.
Postřeh třetí: model birth-death zkresluje realitu.
Ekonomové stále častěji poukazují na problém s modelem „zrození-smrti“, který BLS používá k odhadu tvorby pracovních míst v nových a zanikajících firmách. Od poloviny roku 2025 tento model vytváří extrémní volatilitu v datech a zkresluje skutečný obraz. Velká fluktuace vznikajících firem ztěžuje odhad skutečného počtu pracovních míst. Předběžná data ze sčítání naznačují, že na začátku roku 2027 nás čekají rozsáhlé revize směrem dolů u dat za rok 2025.
Postřeh čtvrtý: strukturální změny na trhu práce jsou podceňovány.
Stárnutí populace a snížení imigrace znamenají, že ekonomika potřebuje vytvářet 0 až 50 000 pracovních míst měsíčně – nikoli 150 000 jako dříve – aby udržela stabilní míru nezaměstnanosti. To strukturálně mění pravidla hry. I slabý trh práce neprodukuje dramatický růst nezaměstnanosti, ale to neznamená, že je zdravý.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do 9. června):
Rally sektoru AI si udrží setrvačnost. Polovodičový index, který vzrostl o 55 % za čtvrtletí, může pokračovat v pohybu vzhůru – kapitálové výdaje na datová centra jsou naplánovány na roky dopředu. Objevují se však známky přehřátí: S&P 500 zaznamenal 28 nových maxim při 30 nových minimech, Nasdaq 134 maxim při 119 minimech. To svědčí o zužujícím se trhu, kde menšina akcií táhne indexy vzhůru.
Klíčová událost – 14.–15. května, setkání Trumpa a Si Ťin-pchinga. Na pořadu: blízkovýchodní konflikt, obchodní třenice, AI a vzácné zeminy. Jakýkoli náznak eskalace obchodní války zasáhne technologický sektor závislý na asijských dodavatelských řetězcích. A naopak: diplomatický průlom může otevřít cestu k dalšímu růstu.
Do 21. května skončí sezóna výsledků – Walmart oznámí výsledky jako poslední z velkých společností. Poté trh ztratí informační hybnou sílu a zaměří se na geopolitiku a kroky nového šéfa Fedu.
Horizont 90 dní (do 9. srpna):
Toto období budou určovat tři faktory. První: Kevin Warsh. Jeho první zasedání v čele FOMC se uskuteční v červnu. Trh dluhopisů bude testovat jeho odhodlání. Pokud Warsh potvrdí pověst jestřába, výnosy státních dluhopisů půjdou nahoru a vytvoří konkurenci pro akcie.
Druhý: Hormuzský průliv. Pokud blokáda potrvá do června, začnou se materializovat rizika recese. Historicky se vrcholový dopad ropných šoků na HDP projevuje se zpožděním čtyř čtvrtletí, ale akciový trh reaguje dříve.
Třetí: AI výsledky za druhé čtvrtletí. Pokud tempo růstu zisků zpomalí, trh vystřízliví. Koncentrace růstu ve dvou sektorech není síla, ale zranitelnost. Bez AI komponenty široký trh nevykazuje fundamentální sílu.
KPMG předpovídá dvě zvýšení sazby do konce léta. Pokud se tato prognóza materializuje, Nasdaq, napumpovaný levnými penězi, čelí nejvážnější korekci od roku 2022. Pokud však Warsh projeví flexibilitu a geopolitika se uvolní, uvidíme pokračování toho, co analytici nazývají „neradostně býčím“ trhem – kdy fundamentální ukazatele jsou na povrchu silné, ale pod nimi se hromadí dost napětí, aby vzbuzovaly opatrnost.
Investoři by měli sledovat nikoli titulky, ale poměr mezi technologickým a průmyslovým sektorem S&P 500. Pokud se spread začne zužovat nikoli díky růstu průmyslu, ale díky poklesu technologií – bude to první signál, že párty skončila.
— Editorial Team
