Les indices de Wall Street grimpent grâce à de solides données sur le marché du travail américain
Le S&P 500 a gagné 0,8 % et le Nasdaq Composite a bondi de 1,5 % à des sommets historiques grâce à un rapport sur l'emploi qui a dépassé les attentes, renforçant l'idée que la Fed ne se précipitera pas pour modifier les taux.
Records à Wall Street : pourquoi le marché célèbre tandis que l'économie envoie des signaux SOS
L'essentiel : ce qui se passe vraiment
Le S&P 500 à 7 398,93 points, le Nasdaq a grimpé à 26 247,08 — les deux indices ont atteint des sommets historiques, affichant une sixième semaine consécutive de gains. À première vue, la raison est évidente : les données sur le marché du travail ont dépassé les attentes. Le consensus prévoyait un maigre 62 000 nouveaux emplois, mais le chiffre réel est de 115 000. Les traders ont poussé un soupir de soulagement : la récession est écartée, la Fed ne touchera pas aux taux, la hausse peut continuer.
Le problème est que ce récit est une simplification dangereuse. Ce qui s'est passé le 8 mai sur les bourses américaines n'était pas une réaction à une économie forte. C'était une marche triomphale du secteur de l'IA, tirant les indices vers le haut tandis que le reste du marché piétine. L'indice Philadelphia Semiconductor a bondi de 55 % au seul deuxième trimestre. Le secteur technologique du S&P 500 a gagné 2,7 % en une seule journée, tandis que le secteur des services publics a chuté de 0,9 %. Ce n'est pas une croissance généralisée — c'est une hausse sélective déguisée en reprise générale.
De plus, sous la surface des statistiques de l'emploi se cachent des signaux alarmants que le marché a choisi d'ignorer. Le nombre de personnes contraintes de travailler à temps partiel pour des raisons économiques a bondi de 445 000 — la plus forte augmentation en 14 mois. L'emploi des ménages a chuté de 226 000 postes. 92 000 autres personnes ont quitté la population active. Le taux d'activité est tombé à 61,8 %. Sans cette baisse, le chômage aurait été de 4,4 %, et non de 4,3 %.
La cheffe économiste de KPMG, Diane Swonk, le dit sans détour : le marché du travail « semble meilleur sur le papier qu'il ne l'est pour la plupart des travailleurs ». La mesure plus large du chômage U6, qui inclut les travailleurs découragés et sous-employés, est passée à 8,2 % — le plus haut depuis décembre 2025.
Chronologie et contexte
Le rapport sur l'emploi de mai poursuit une série de données volatiles qui affectent le marché du travail depuis mi-2025. En février, 156 000 emplois ont été perdus ; en mars, un gain de 185 000 (révisé à la hausse) ; avril a livré 115 000. La moyenne sur trois mois des gains n'était que de 48 000 — et cela inclut deux mois « forts » consécutifs.
Parallèlement, les moteurs de la croissance sont extrêmement concentrés. La santé et l'aide sociale ont ajouté 53 900 emplois — près de la moitié de tous les gains du secteur privé. Les transports et services de messagerie ont ajouté 30 300 postes — en partie parce que les Américains, effrayés par le prix de l'essence, ont cessé de conduire vers les magasins et se sont tournés vers la livraison. Le commerce de détail a augmenté de 21 800 emplois, mais une part importante provient des clubs-entrepôts et des matériaux de construction — en raison de la saison tardive de Pâques.
Dans le même temps, le secteur technologique (services d'information) se contracte depuis 16 mois consécutifs, et le gouvernement fédéral a perdu 9 000 postes supplémentaires — soit un total de 348 000 emplois perdus depuis le pic d'octobre 2024.
Le contexte pour la Fed est crucial ici. Le président Powell a tenu sa dernière réunion, et son successeur Kevin Warsh hérite d'un comité plus divisé que jamais. Lors de la réunion d'avril du FOMC, trois membres votants se sont opposés au maintien du biais d'assouplissement dans la déclaration — ils voulaient verrouiller la possibilité à la fois de baisses et de hausses de taux. KPMG prévoit désormais deux hausses de taux d'ici la fin de l'été.
Qui gagne et qui perd
Le secteur de l'IA et les fabricants de puces — gagnants absolus. Un coup d'œil aux chiffres suffit : Nvidia a grimpé de 1,8 %, Micron et Sandisk ont chacun bondi de plus de 15 % grâce à une demande insatiable des centres de données. Derrière cela, il n'y a pas que du battage médiatique, mais de l'argent réel : les dépenses d'investissement dans l'infrastructure de l'IA se mesurent en dizaines de milliards de dollars. Les bénéfices du S&P 500 au premier trimestre ont augmenté de près de 29 % sur un an, et la part du lion de cette croissance provient des géants de l'IA.
Le marché dans son ensemble — gagnant tactique. Six semaines de croissance continue sont la plus longue série de gains depuis octobre 2024. Le S&P 500 est en hausse de 8 % depuis le début de l'année, le Nasdaq a grimpé de 13 %. Ce sont des chiffres impressionnants pour une période où le pétrole est à 106 dollars le baril et où le détroit d'Ormuz est bloqué.
Les travailleurs américains — perdants. Le taux U6 à 8,2 % est de deux points de pourcentage complets plus élevé qu'en 2019. Les personnes qui veulent un emploi à temps plein sont contraintes d'accepter des emplois à temps partiel. Les personnes qui souhaiteraient entrer sur le marché du travail ne trouvent pas de travail et abandonnent. Le pouvoir d'achat réel des ménages diminue sous la pression des prix du carburant et des biens.
La Réserve fédérale — dans un piège. L'indice des prix des services ISM est à 70,7 — le plus élevé depuis octobre 2022 — pour le deuxième mois consécutif. Cela signifie que l'inflation des services, qui constitue le cœur du panier de consommation, est ancrée à des sommets de quatre ans. Pendant ce temps, la Fed paie plus de 1 000 milliards de dollars par an d'intérêts sur la dette nationale. Augmenter les taux écraserait le fardeau de la dette ; baisser les taux relancerait l'inflation. Un choix sans choix.
Kevin Warsh — futur président de la Fed dans la position la plus vulnérable. Sa nomination vient d'être approuvée par la commission sénatoriale après des auditions difficiles. Warsh est un partisan de la « moyenne tronquée » comme mesure de l'inflation, qui donne systématiquement des lectures plus faibles, et un opposant de principe au bilan massif de la Fed. Il devra prouver son indépendance et sa détermination anti-inflation au marché obligataire à un moment où toute décision sera perçue comme politique.
Ce que les médias ne disent pas
Aperçu un : le marché ne célèbre pas une économie forte, mais un marché du travail faible.
Paradoxalement, c'est la faiblesse du marché du travail qui est la meilleure amie de la hausse actuelle. Le chômage n'augmente pas, les salaires se refroidissent : la croissance annuelle des salaires était de 3,6 % — au-dessus des 3,4 % de mars, mais pas assez pour déclencher une spirale prix-salaires. Cela permet à la Fed de rester les bras croisés et de ne pas entraver la hausse du marché boursier. Les traders le comprennent : la probabilité que les taux restent inchangés lors de la réunion de juin est de 97 %. Le marché ne veut pas une baisse des taux — il veut de la prévisibilité.
Aperçu deux : la hausse de l'IA cache la vulnérabilité du reste du marché.
Le secteur technologique du S&P 500 a augmenté de 2,7 %, tandis que les services publics ont chuté de 0,9 %, et l'énergie et les matériaux figuraient parmi les secteurs les moins performants. Le premier trimestre a montré qu'environ 30 à 35 % de la croissance des bénéfices du marché global provenait des services de communication, et 45 à 50 % des technologies de l'information. Cela signifie que sans le secteur de l'IA, le marché serait dans le rouge. C'est une concentration extrême, rendant les indices vulnérables à toute déception dans le secteur technologique.
Aperçu trois : le modèle naissance-décès fausse la réalité.
Les économistes soulignent de plus en plus les problèmes du modèle « naissance-décès » que le BLS utilise pour estimer la création d'emplois dans les nouvelles entreprises et les fermetures. Depuis mi-2025, ce modèle a créé une volatilité extrême dans les données, faussant la réalité. Le turnover élevé des entreprises nouvellement créées rend difficile l'estimation du nombre réel d'emplois. Les données préliminaires du recensement indiquent que nous faisons face à d'importantes révisions à la baisse des données de 2025 au début de 2027.
Aperçu quatre : les changements structurels du marché du travail sont sous-estimés.
Le vieillissement de la population et la baisse de l'immigration signifient que l'économie doit créer entre 0 et 50 000 emplois par mois — et non 150 000 comme auparavant — pour maintenir un taux de chômage stable. Cela change structurellement la donne. Même un marché du travail faible n'entraîne pas d'augmentation dramatique du chômage, mais cela ne signifie pas qu'il est sain.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
Les 30 prochains jours (jusqu'au 9 juin) :
La hausse du secteur de l'IA maintiendra son élan. L'indice des semi-conducteurs, en hausse de 55 % au trimestre, pourrait continuer à grimper — les dépenses d'investissement dans les centres de données sont programmées des années à l'avance. Cependant, des signes de surchauffe apparaissent : le S&P 500 a enregistré 28 nouveaux sommets contre 30 nouveaux creux, le Nasdaq 134 sommets contre 119 creux. Cela indique un marché qui se rétrécit où une minorité d'actions tire les indices vers le haut.
L'événement clé est la réunion du 14-15 mai entre Trump et Xi Jinping. À l'ordre du jour : le conflit au Moyen-Orient, les tensions commerciales, l'IA et les métaux des terres rares. Tout signe d'escalade de la guerre commerciale frappera le secteur technologique, dépendant des chaînes d'approvisionnement asiatiques. À l'inverse, une percée diplomatique pourrait ouvrir la voie à une croissance supplémentaire.
D'ici le 21 mai, la saison des résultats se terminera — Walmart publie en dernier parmi les grandes entreprises. Après cela, le marché perdra son moteur d'information et se concentrera sur la géopolitique et les actions du nouveau président de la Fed.
Horizon de 90 jours (jusqu'au 9 août) :
Cette période sera déterminée par trois facteurs. Premièrement : Kevin Warsh. Sa première réunion en tant que président du FOMC aura lieu en juin. Le marché obligataire testera sa détermination. Si Warsh confirme sa réputation de faucon, les rendements des obligations d'État augmenteront, créant une concurrence pour les actions.
Deuxièmement : le détroit d'Ormuz. Si le blocus s'éternise jusqu'en juin, les risques de récession commenceront à se matérialiser. Historiquement, l'impact maximal des chocs pétroliers sur le PIB apparaît avec un décalage de quatre trimestres, mais le marché boursier réagit plus tôt.
Troisièmement : les résultats de l'IA au deuxième trimestre. Si la croissance des bénéfices ralentit, le marché déchantera. La concentration de la croissance dans deux secteurs n'est pas une force mais une vulnérabilité. Sans la composante IA, le marché global ne montre aucune force fondamentale.
KPMG prévoit deux hausses de taux d'ici la fin de l'été. Si cette prévision se matérialise, le Nasdaq, gonflé par l'argent facile, fera face à sa correction la plus sérieuse depuis 2022. Mais si Warsh fait preuve de flexibilité et que la géopolitique s'apaise, nous assisterons à la poursuite de ce que les analystes appellent un marché « haussier à contrecœur » — où les fondamentaux semblent solides en surface, mais où suffisamment de tensions s'accumulent en dessous pour justifier la prudence.
Les investisseurs devraient surveiller non pas les gros titres mais le ratio entre les secteurs technologique et industriel du S&P 500. Si l'écart commence à se réduire non pas en raison de la croissance industrielle mais d'une baisse de la technologie, ce sera le premier signal que la fête est finie.
— Editorial Team
