Los índices de Wall Street suben gracias a los sólidos datos del mercado laboral estadounidense
El S&P 500 ganó un 0,8% y el Nasdaq Composite subió un 1,5% hasta máximos históricos gracias a un informe de empleo que superó las expectativas, reforzando la opinión de que la Fed no se apresurará a cambiar las tasas.
Récords en Wall Street: por qué el mercado celebra mientras la economía envía señales de SOS
La esencia: qué está pasando realmente
S&P 500 en 7.398,93 puntos, Nasdaq se disparó a 26.247,08 — ambos índices alcanzaron máximos históricos, mostrando una sexta semana consecutiva de ganancias. A primera vista, la razón es obvia: los datos del mercado laboral superaron las expectativas. El pronóstico de consenso era de apenas 62.000 nuevos empleos, pero la cifra real fue de 115.000. Los operadores respiraron aliviados: la recesión está descartada, la Fed no tocará las tasas, el rally puede continuar.
El problema es que esta narrativa es una simplificación excesiva peligrosa. Lo que ocurrió el 8 de mayo en las bolsas estadounidenses no fue una reacción a una economía fuerte. Fue una marcha triunfal del sector de la IA, que arrastró a los índices al alza mientras el resto del mercado se mantiene a flote. El Índice de Semiconductores de Filadelfia se disparó un 55% solo en el segundo trimestre. El sector tecnológico del S&P 500 ganó un 2,7% en un solo día, mientras que el sector de servicios públicos cayó un 0,9%. Esto no es un crecimiento amplio — es un rally selectivo disfrazado de recuperación general.
Además, bajo la superficie de las estadísticas laborales se esconden señales alarmantes que el mercado optó por ignorar. El número de personas obligadas a trabajar a tiempo parcial por razones económicas aumentó en 445.000 — el mayor incremento en 14 meses. El empleo en hogares cayó en 226.000 puestos. Otras 92.000 personas abandonaron la fuerza laboral. La tasa de participación laboral cayó al 61,8%. Sin este descenso, el desempleo habría sido del 4,4%, no del 4,3%.
La economista jefe de KPMG, Diane Swonk, lo dice sin rodeos: el mercado laboral "se ve mejor sobre el papel de lo que se siente para la mayoría de los trabajadores". La medida de desempleo U6, que incluye a los trabajadores desanimados y subempleados, subió al 8,2% — el nivel más alto desde diciembre de 2025.
Cronología y contexto
El informe de empleo de mayo continúa una serie de datos volátiles que han afectado al mercado laboral desde mediados de 2025. En febrero se perdieron 156.000 empleos; en marzo, se ganaron 185.000 (revisado al alza); abril arrojó 115.000. La media de tres meses fue de apenas 48.000 — y eso incluye dos meses "fuertes" consecutivos.
Mientras tanto, los impulsores del crecimiento están extremadamente concentrados. La atención sanitaria y la asistencia social añadieron 53.900 empleos — casi la mitad de todas las ganancias del sector privado. El transporte y los servicios de mensajería añadieron 30.300 puestos — en parte porque los estadounidenses, asustados por los precios de la gasolina, dejaron de conducir a las tiendas y optaron por la entrega a domicilio. El comercio minorista creció en 21.800 empleos, pero una parte significativa provino de clubes de almacenes y materiales de construcción — debido al retraso de la temporada de Semana Santa.
Al mismo tiempo, el sector tecnológico (servicios de información) se ha estado contrayendo durante 16 meses consecutivos, y el gobierno federal perdió otros 9.000 puestos — un total de 348.000 empleos perdidos desde el pico de octubre de 2024.
El contexto para la Fed es crítico aquí. El presidente Powell celebró su última reunión, y su sucesor Kevin Warsh hereda un comité más dividido que nunca. En la reunión del FOMC de abril, tres miembros votantes se opusieron a mantener el sesgo de flexibilización en la declaración — querían fijar la posibilidad tanto de recortes como de subidas de tasas. KPMG ahora pronostica dos subidas de tasas para finales del verano.
Quién gana y quién pierde
El sector de la IA y los fabricantes de chips — ganadores absolutos. Basta con mirar las cifras: Nvidia subió un 1,8%, Micron y Sandisk se dispararon más de un 15% cada una debido a la demanda insaciable de los centros de datos. Detrás de esto no hay hype, sino dinero real: los gastos de capital en infraestructura de IA se miden en decenas de miles de millones de dólares. Las ganancias del S&P 500 en el primer trimestre aumentaron casi un 29% interanual, y la mayor parte de este crecimiento proviene de los gigantes de la IA.
El mercado en su conjunto — ganador táctico. Seis semanas de crecimiento continuo es la racha ganadora más larga desde octubre de 2024. El S&P 500 sube un 8% en lo que va del año, el Nasdaq se ha disparado un 13%. Son cifras impresionantes para un período en el que el petróleo está a 106 dólares el barril y el Estrecho de Ormuz está bloqueado.
Los trabajadores estadounidenses — perdedores. La tasa U6 en el 8,2% está dos puntos porcentuales completos por encima de 2019. Las personas que quieren trabajo a tiempo completo se ven obligadas a aceptar empleos a tiempo parcial. Las personas que les gustaría ingresar a la fuerza laboral no encuentran trabajo y se retiran. El poder adquisitivo real de los hogares se está reduciendo bajo la presión de los precios del combustible y los bienes.
La Reserva Federal — en una trampa. El índice de precios de servicios del ISM se sitúa en 70,7 — el más alto desde octubre de 2022 — por segundo mes consecutivo. Esto significa que la inflación de servicios, que forma el núcleo de la cesta de consumo, está anclada en máximos de cuatro años. Mientras tanto, la Fed paga más de un billón de dólares al año en intereses sobre la deuda nacional. Subir las tasas aplastaría la carga de la deuda; recortarlas reavivaría la inflación. Una elección sin elección.
Kevin Warsh — futuro presidente de la Fed en la posición más vulnerable. Su nominación acaba de ser aprobada por el comité del Senado tras duras audiencias. Warsh es partidario de la "media recortada" como medida de inflación, que sistemáticamente arroja lecturas más bajas, y un opositor de principios al gran balance de la Fed. Tendrá que demostrar su independencia y su determinación antiinflacionaria al mercado de bonos en un momento en que cualquier decisión será percibida como política.
Lo que los medios no dicen
Perspectiva uno: el mercado no celebra una economía fuerte, sino un mercado laboral débil.
Paradójicamente, es la debilidad del mercado laboral la mejor amiga del rally actual. El desempleo no aumenta, los salarios se enfrían: el crecimiento anual de las ganancias fue del 3,6% — por encima del 3,4% de marzo, pero no lo suficiente como para desencadenar una espiral de precios y salarios. Esto permite a la Fed mantenerse al margen y no obstaculizar el rally bursátil. Los operadores lo entienden: la probabilidad de que las tasas se mantengan sin cambios en la reunión de junio es del 97%. El mercado no quiere un recorte de tasas — quiere previsibilidad.
Perspectiva dos: el rally de la IA oculta la vulnerabilidad del resto del mercado.
El sector tecnológico del S&P 500 subió un 2,7%, mientras que los servicios públicos cayeron un 0,9%, y la energía y los materiales estuvieron entre los sectores con peor rendimiento. El primer trimestre mostró que aproximadamente el 30-35% del crecimiento de las ganancias del mercado amplio provino de los servicios de comunicación, y el 45-50% de la tecnología de la información. Esto significa que sin el sector de la IA, el mercado estaría en números rojos. Esta es una concentración extrema, que hace que los índices sean vulnerables a cualquier decepción en el sector tecnológico.
Perspectiva tres: el modelo de nacimiento-muerte distorsiona la realidad.
Los economistas señalan cada vez más los problemas con el modelo de "nacimiento-muerte" que utiliza la BLS para estimar la creación de empleo en empresas nuevas y en cierre. Desde mediados de 2025, este modelo ha creado una volatilidad extrema en los datos, distorsionando la imagen real. La alta rotación de empresas recién creadas dificulta la estimación del número real de empleos. Los datos preliminares del censo indican que nos enfrentamos a grandes revisiones a la baja de los datos de 2025 a principios de 2027.
Perspectiva cuatro: los cambios estructurales en el mercado laboral están subestimados.
El envejecimiento de la población y la disminución de la inmigración significan que la economía necesita crear entre 0 y 50.000 empleos al mes — no 150.000 como antes — para mantener una tasa de desempleo estable. Esto cambia estructuralmente el juego. Incluso un mercado laboral débil no produce aumentos dramáticos del desempleo, pero eso no significa que sea saludable.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta el 9 de junio):
El rally del sector de la IA mantendrá el impulso. El índice de semiconductores, que subió un 55% en el trimestre, podría continuar al alza — los gastos de capital en centros de datos están programados con años de antelación. Sin embargo, aparecen signos de sobrecalentamiento: el S&P 500 registró 28 nuevos máximos frente a 30 nuevos mínimos, el Nasdaq 134 máximos frente a 119 mínimos. Esto indica un mercado cada vez más estrecho donde una minoría de acciones impulsa los índices al alza.
El evento clave es el 14-15 de mayo, la reunión entre Trump y Xi Jinping. En la agenda: el conflicto de Oriente Medio, las tensiones comerciales, la IA y los metales de tierras raras. Cualquier indicio de escalada de la guerra comercial afectará al sector tecnológico, dependiente de las cadenas de suministro asiáticas. Por el contrario, un avance diplomático podría abrir la puerta a un mayor crecimiento.
Para el 21 de mayo, terminará la temporada de resultados — Walmart informa el último entre las grandes empresas. Después de eso, el mercado perderá su motor de información y se centrará en la geopolítica y las acciones del nuevo presidente de la Fed.
Horizonte de 90 días (hasta el 9 de agosto):
Este período estará determinado por tres factores. Primero: Kevin Warsh. Su primera reunión como presidente del FOMC será en junio. El mercado de bonos pondrá a prueba su determinación. Si Warsh confirma su reputación de halcón, los rendimientos del Tesoro subirán, creando competencia para las acciones.
Segundo: el Estrecho de Ormuz. Si el bloqueo se prolonga hasta junio, los riesgos de recesión comenzarán a materializarse. Históricamente, el impacto máximo de los shocks petroleros en el PIB aparece con un retraso de cuatro trimestres, pero el mercado de valores reacciona antes.
Tercero: los resultados de la IA para el segundo trimestre. Si el crecimiento de las ganancias se desacelera, el mercado se volverá realista. La concentración del crecimiento en dos sectores no es fortaleza sino vulnerabilidad. Sin el componente de la IA, el mercado amplio no muestra una fortaleza fundamental.
KPMG pronostica dos subidas de tasas para finales del verano. Si este pronóstico se materializa, el Nasdaq, inflado por el dinero barato, enfrentará su corrección más grave desde 2022. Pero si Warsh muestra flexibilidad y la geopolítica se suaviza, veremos una continuación de lo que los analistas llaman un mercado "a regañadientes alcista" — donde los fundamentos se ven sólidos en la superficie, pero se acumula suficiente tensión debajo como para justificar la cautela.
Los inversores deberían observar no los titulares sino la relación entre los sectores tecnológico e industrial del S&P 500. Si la brecha comienza a estrecharse no por el crecimiento industrial sino por la caída de la tecnología, esa será la primera señal de que la fiesta terminó.
— Editorial Team
