Der US-Verbraucherstimmungsindex fiel auf 48,2

US-Verbraucherstimmung stürzt auf historischen Tiefstand

Der vorläufige University of Michigan Consumer Sentiment Index für Mai brach auf einen Rekordtiefstand von 48,2 Punkten ein, gegenüber 49,8 im April. Der Bericht stellt fest, dass Haushalte über einen starken Anstieg der Treibstoffpreise aufgrund des Konflikts im Nahen Osten klagen, während die Inflationserwartungen für das kommende Jahr leicht auf 4,5 % zurückgingen.

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Analytische Notiz

• Mai 2026

Vertraulich

Das Wesentliche: Was wirklich passiert

Der Rückgang des University of Michigan Consumer Sentiment Index auf 48,2 Punkte ist nicht nur eine Reaktion auf teures Benzin. Es ist der Höhepunkt eines Prozesses, bei dem wirtschaftliche Realität und politische Identität so sehr miteinander verwoben sind, dass der Index selbst kaum noch brauchbar ist, um die tatsächliche Lage der Wirtschaft zu beurteilen.

Formal haben wir den niedrigsten Stand in der 74-jährigen Geschichte des Index – schlechter als auf dem Höhepunkt der Finanzkrise 2008, schlechter als im von COVID geplagten Jahr 2020, schlechter als auf dem Höhepunkt der Inflation im Juni 2022. Doch die Arbeitslosigkeit liegt bei 4,3 %, die jährliche Inflation bei 3,3 %, und die Reallöhne steigen. Drei der vier niedrigsten Messwerte in der Geschichte des Index traten in den letzten neun Monaten auf. Beides passt einfach nicht zusammen.

Die Erklärung liegt in der parteipolitischen Polarisierung der Antworten. Die April-Daten zeigten eine Kluft von 55 Punkten zwischen Demokraten und Republikanern: Demokraten bewerteten die Lage mit 31,8, Republikaner mit 87,1. Zum Vergleich: Auf dem Höhepunkt der realen Finanzkrise 2009 unter Obama betrug die parteipolitische Kluft nur 4 Punkte. Der heutige Index misst nicht die wirtschaftliche Lage der Haushalte, sondern ihre politische Selbstidentifikation. Wenn die Regierung wechselt, kehrt sich die parteipolitische Zugehörigkeit von Optimisten und Pessimisten sofort um – fundamentale Wirtschaftsindikatoren haben damit nichts zu tun.

Gleichzeitig veröffentlicht das Conference Board seinen eigenen Consumer Confidence Index, der im März auf 92,8 stieg – der dritte monatliche Anstieg in Folge. Zwei Umfragen, dieselbe Bevölkerung, derselbe Monat, gegensätzliche Signale. Sie messen grundlegend verschiedene Dinge: Das Board konzentriert sich auf den Arbeitsmarkt und die aktuelle Situation, während Michigan sich auf Preise und persönliche Finanzen konzentriert, was ihn deutlich empfindlicher für die Medienerzählung macht.

Zeitlicher Verlauf und Kontext

Der Zusammenbruch der Verbraucherstimmung ist eindeutig zeitlich mit dem Nahostkonflikt verbunden. Vor dessen Beginn, im Februar 2026, lagen die Inflationserwartungen für das kommende Jahr bei 3,4 %. Der Mai-Wert von 4,5 % ist das Ergebnis von drei Monaten Eskalation im Persischen Golf. Umfragedirektorin Joanne Hsu bringt es auf den Punkt: „Ereignisse im Nahen Osten werden die Stimmung wahrscheinlich nicht wesentlich verbessern, bis die Versorgungsunterbrechungen vollständig behoben sind und die Energiepreise fallen.“

Benzinpreise sind der Haupttreiber der Verbraucherangst. Laut AAA ist der durchschnittliche Preis pro Gallone seit Beginn des Iran-Krieges um mehr als 1,50 $ gestiegen und nähert sich landesweit 5,00 $. In Kalifornien haben die Durchschnittspreise bereits 6,00 $ pro Gallone überschritten. Der Anstieg gegenüber dem Vorkriegsniveau beträgt über 50 %. Etwa ein Drittel der Befragten erwähnt spontan die Benzinpreise in ihren Antworten, und weitere rund 30 % erwähnen Zölle.

Der Index für die aktuelle Lage stürzte auf 47,8 – ein absoluter historischer Tiefstand. Die Bewertungen der persönlichen Finanzen fielen auf den niedrigsten Stand seit 2009, und die Bedingungen für größere Anschaffungen erreichten ein Fünfmonatstief. Der Erwartungsindex stieg dagegen leicht auf 48,5 – ein Signal, dass die Verbraucher Licht am Ende des Tunnels sehen, aber nicht glauben, dass es nahe ist.

Wichtiger Kontext: Die realen Konsumausgaben, inflationsbereinigt, sind während Trumps zweiter Amtszeit kontinuierlich gesunken. Oliver Allen, Senior Economist bei Pantheon Macroeconomics, stellt fest, dass die jüngste Widerstandsfähigkeit des Konsums durch einen temporären Faktor gestützt wurde – hohe Steuerrückerstattungen –, die den Schlag für die Realeinkommen durch die hohen Benzinpreise überdeckten. Er erwartet einen deutlichen Rückgang der Ausgaben im Mai-Juni.

Wer gewinnt und wer verliert

Verlierer in erster Linie:

• Haushalte mit niedrigem und mittlerem Einkommen, die von Gehaltsscheck zu Gehaltsscheck leben. Für sie bedeutet ein Anstieg der Benzinpreise um 1,50 $ pro Gallone zusätzliche monatliche Ausgaben von 120–180 $ – Geld, das aus Budgets für langlebige Güter, Unterhaltung und Ersparnisse abgezogen wird. Die Kluft zwischen großen Aktienbesitzern und Haushalten ohne Ersparnisse hat extreme Ausmaße angenommen.

• Die Trump-Administration. Eine Verbraucherstimmung auf historischem Tiefstand sechs Monate vor den Zwischenwahlen ist ein politisches Gift. Mark Zandi, Chefökonom bei Moody's Analytics, bringt die Rekordtiefstimmung direkt mit den Novemberwahlen in Verbindung: „Die Menschen fühlen sich sehr unwohl, und das beeinflusst die kollektive Psyche“ der Durchschnittsamerikaner.

• Einzelhändler für diskretionäre Güter. Morgan Stanley stellt eine klare Spaltung fest: Verbraucher planen, ihre Ausgaben für Lebensmittel, Benzin und Haushaltswaren zu erhöhen, aber bei Elektronik, Computern und Alkohol zu kürzen. Analysten senken ihre Prognosen für Home Depot und Best Buy – Aktien von Konsumgütern mit diskretionärem Charakter entwickeln sich bereits schlechter als der S&P 500.

Paradoxerweise Gewinner:

• Die Börse. Während die Verbraucherstimmung Rekordtiefs erreichte, stießen Händler an der Wall Street auf Champagner an – der S&P 500 und der Nasdaq erreichten neue Höchststände dank starker Unternehmensgewinne und KI-Investitionen. Dies schafft eine beispiellose Kluft zwischen den Finanzmärkten und der realen Wirtschaft, die nicht unbegrenzt bestehen bleiben kann.

• Investoren in Basiskonsumgüter. Während der diskretionäre Sektor leidet, profitieren Basiskonsumgüter von der erzwungenen Verlagerung der Verbraucher auf wesentliche Ausgabenkategorien.

Was die Medien nicht sagen

Die erste nicht offensichtliche Erkenntnis betrifft die Qualität des Index selbst als geldpolitisches Instrument. Die Fed berücksichtigt offiziell die Inflationserwartungen auf Basis der Michigan-Umfrage bei Zinsentscheidungen. Auf der FOMC-Sitzung im April wurden die Fünfjahreserwartungen von 3,9 % direkt als Grund für die Beibehaltung der Zinssätze bei 3,5–3,75 % angeführt.

Das Problem ist, dass die Fed Zinsentscheidungen auf der Grundlage von Daten trifft, die durch parteipolitische Signale verunreinigt sind. Wenn die jährlichen Erwartungen von 4,7 % aus 7 % von Demokraten und 2,5 % von Republikanern bestehen, ist das keine Prognose, sondern eine politische Flagge mit einer Zahl. Eine Studie der Brookings Institution zeigte bereits 2023, dass in den Jahren 2021–2022 die Inflationserwartungen der Demokraten kaum stiegen, als die reale Inflation anstieg, während die Erwartungen der Republikaner in die Höhe schossen. Jetzt ist die Situation umgekehrt: Demokraten überschätzen die Prognosen systematisch, Republikaner unterschätzen sie, und die Amplitude ist gewachsen.

Inzwischen diagnostizierte der Nobelpreisträger Paul Krugman bereits im November 2025 das Phänomen einer „Vibecession“ – eine Situation, in der Verbraucher glauben, die Wirtschaft befinde sich in einer Krise, obwohl makroökonomische Indikatoren dies nicht bestätigen. Der Mai 2026 könnte als „Vibecession auf Steroiden“ bezeichnet werden.

Der zweite Punkt, der kaum behandelt wird: Die Fed hat eine Alternative zur Michigan-Umfrage, und sie liegt buchstäblich auf dem Tisch. Die eigene Forschung der Fed, die in diesem Jahr veröffentlicht wurde, zeigte, dass Prognosemärkte wie Kalshi genauso genau sind wie die Umfrage der New Yorker Fed zu Markterwartungen und die Bloomberg-Konsensprognose für die jährliche CPI-Inflation übertreffen. Der Mechanismus ist grundlegend anders: Auf einem Prognosemarkt stehen parteipolitische Akteure Arbitrageuren gegenüber, für die Gewinn zählt, nicht die politische Identität. Weicht ein Vertragspreis von der wahren Wahrscheinlichkeit ab, kaufen und verkaufen professionelle Händler, bis sich die Verteilung der Wahrheit annähert. In einer Umfrage gibt es keinen Korrekturmechanismus: Ein Befragter, der eine Inflationserwartung von 8 % angibt, trägt keine Kosten, wenn die tatsächliche Inflation bei 3 % liegt.

Drittens: Morgan Stanley stellt fest, dass 57 % der Amerikaner die Inflation als das größte Problem nennen, aber ihr tatsächliches Konsumverhalten der geäußerten Besorgnis widerspricht. Die tatsächlichen Ausgaben für Notwendigkeiten steigen, während diskretionäre Kategorien schrumpfen sollten, wenn die Inflationserwartungen tatsächlich bei 4,5 % lägen. Dies ist ein Beleg dafür, dass Umfragen nicht Absichten, sondern Stimmungen erfassen – zwei völlig unterschiedliche wirtschaftliche Phänomene.

Ed Yardeni, Chef von Yardeni Research, formuliert das Hauptrisiko: Wenn Brent für längere Zeit über 100 $ pro Barrel bleibt, wird das reale Einkommenswachstum so stark gedrückt, dass die Gesamtnachfrage zu sinken beginnt, und dann riskiert die „Vibecession“, sich in eine echte zu verwandeln.

Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage

Nächste 30 Tage (bis 10. Juni):

• Der Verbraucherstimmungsindex wird im Bereich von 47–50 Punkten bleiben. Selbst wenn eine US-iranische Waffenruhe erreicht wird, fallen die Benzinpreise nicht sofort – die Verzögerung zwischen geopolitischer Entspannung und den Preisen an der Zapfsäule beträgt 2–4 Wochen. Die Verbraucher werden ihre Mai- und Juni-Rechnungen bezahlt haben, bevor sie eine Entlastung sehen.

• Die Konsumausgaben werden zu schrumpfen beginnen. Der Faktor der Steuerrückerstattungen, der den Schlag für die Realeinkommen überdeckte, hat sich erschöpft. Die Einzelhandelsumsätze im Mai werden einen Rückgang der diskretionären Kategorien um 1,5–2,5 % im Monatsvergleich zeigen.

• Die Fed wird sich auf ihrer Juni-Sitzung in einer Falle befinden: Die Michigan-Inflationserwartungen sind hoch und erfordern eine restriktive Haltung, aber die reale Wirtschaft beginnt sich abzukühlen. Ich erwarte unveränderte Zinssätze, aber mit weicheren Äußerungen von Powell – er hat bereits angedeutet, dass „die politischen Entscheidungsträger keine Bestätigung der Michigan-Zahlen in anderen Umfragen oder an den Anleihemärkten sehen.“

• Der S&P 500 und der Nasdaq werden sich weiterhin von der Verbraucherwirtschaft abkoppeln. Die Unternehmensgewinne im zweiten Quartal werden stark genug sein, um den Optimismus an den Handelsplätzen aufrechtzuerhalten, auch wenn der Pessimismus an der Basis wächst.

Nächste 90 Tage (bis 10. August):

• Das Schicksal der Verbraucherstimmung hängt vollständig von der Straße von Hormus und dem Brent-Preis ab. Szenario A (55 % Wahrscheinlichkeit): Bis Mitte Juli wird eine Rahmenwaffenruhe zwischen den USA und dem Iran erreicht. Brent fällt auf 78–82 $. Benzin an US-Zapfsäulen sinkt bis August auf 3,80–4,10 $ pro Gallone. Der Verbraucherstimmungsindex erholt sich auf 55–58 Punkte. Die Trump-Administration gewinnt vor November ein Wahlfenster der Gelegenheit.

• Szenario B (30 % Wahrscheinlichkeit): Keine Waffenruhe, Brent bleibt wochenlang über 100 $. Die Verbraucherstimmung fällt auf 44–46 Punkte – ein Terrain, von dem aus Wahlen nicht gewonnen werden. Die realen Konsumausgaben schrumpfen um 0,5–0,8 % im Quartalsvergleich. Die „Vibecession“ beginnt, sich in eine echte Rezession zu verwandeln.

• Szenario C (15 % Wahrscheinlichkeit): Eine Waffenruhe wird erreicht, aber die Benzinpreise fallen aufgrund der Fortexistenz der iranischen „Straße-von-Hormus-Verwaltung“ und der Unsicherheit über Tankerversicherungen nicht. Die Verbraucherstimmung bleibt bei 50–53 Punkten stecken – nicht genug für eine politische Katastrophe, aber auch nicht genug für einen Konsumboom.

• Der wichtigste Indikator, den man beobachten sollte, ist nicht der Michigan-Index selbst, sondern die Kluft zwischen ihm und dem Conference Board. Wenn auch das Board zu sinken beginnt, während Michigan niedrig bleibt, würde das bedeuten, dass sich der Pessimismus von der politisch-medialen Ebene auf den fundamentalen Arbeitsmarkt verlagert hat. Dieser Moment wäre das Signal für eine echte Rezession. Solange das Board über 90 bleibt, ist die Wirtschaft in Ordnung, auch wenn die Verbraucher etwas anderes sagen.

• Für die Fed kommt der Moment der Wahrheit. Wenn bis zur FOMC-Sitzung im August keine Fortschritte bei der Lösung des Nahostkonflikts erzielt werden und die Inflationserwartungen bei 4,5 % bleiben, wird das Komitee vor der Wahl stehen: sich weiterhin auf den parteipolitisch infizierten Michigan-Index zu verlassen oder anzuerkennen, dass ein wichtiges politisches Instrument nicht mehr so funktioniert, wie es sollte. Prognosemärkten, TIPS-Spannen und der Umfrage der New Yorker Fed zu Verbrauchererwartungen sollte formell ein größeres Gewicht im Entscheidungsprozess eingeräumt werden – und je früher dies öffentlich geschieht, desto geringer ist der Schaden für die Glaubwürdigkeit der Fed.

— Editorial Team