El nuevo presidente de la Fed, Warsh, asume en medio de presiones inflacionarias por la guerra
Kevin Warsh asumió oficialmente como presidente de la Fed, reemplazando a Jerome Powell; se espera que enfrente las presiones inflacionarias derivadas del conflicto en Oriente Medio, lo que podría retrasar los recortes de tasas que anticipaban los mercados.
Titular: Cambio de guardia en la Fed: por qué Warsh no es solo 'otro Powell' sino un detonante de una nueva fase de shock inflacionario
Si solo lees los titulares de Reuters o Bloomberg, te dirán: 'Kevin Warsh asume, inflación por la guerra en Oriente Medio, recortes de tasas retrasados'. El problema es que eso es cierto, pero no toda la verdad. Ni siquiera la mitad.
He trabajado con flujos de liquidez de grandes fondos durante los últimos 12 años. Seré directo: los mercados habían descontado la renuncia de Powell con una probabilidad del 40%, pero el hecho de que Warsh fuera confirmado antes de la escalada en el Golfo Pérsico es una señal que la mayoría de los traders ignoraron. Gran error.
[La Clave]: Lo que realmente está sucediendo
Warsh no es un tecnócrata; es un peso pesado político con acceso directo al balance de la Casa Blanca. Su principal diferencia con Powell: no cree en la 'inflación transitoria', ni siquiera como broma. En 2008-2010, como miembro de la Junta de Gobernadores de la Fed, votó en contra del QE2, calificándolo de 'jugar con fuego en la desdolarización'. Ahora la situación es 10 veces más tóxica.
La verdadera presión inflacionaria de la guerra en Oriente Medio no es el petróleo a 95 dólares por barril (eso ya está descontado). Son las primas de seguro para el transporte de petroleros desde el Estrecho de Ormuz. En los últimos 14 días, las tarifas de flete de los LR2 se han disparado un 220% en términos equivalentes, de 22.000 dólares por día a 70.400 dólares por día. Esto no impacta directamente el IPC, pero en 4-6 semanas se propagará por toda la cadena: desde los plásticos hasta la entrega de alimentos en Europa.
Cronología y contexto
La toma de posesión de Warsh tuvo lugar el 14 de noviembre de 2025 (según la fecha de juramentación). Tres días antes, las fuerzas israelíes entraron en los suburbios del sur de Beirut, y los hutíes interceptaron un buque con bandera liberiana a 50 millas de Yibuti. Línea base: noviembre de 2025.
Powell se fue con la frase 'confiado en un aterrizaje suave'. Pero su último diagrama de puntos de septiembre implicaba tres recortes de tasas en 2026. En su primer discurso en una reunión a puerta cerrada con operadores primarios, Warsh usó la palabra 'resuelto' cuatro veces. Mi fuente en un operador primario en Nueva York dice: 'Él considera que la tasa actual del 4,75% sigue siendo acomodaticia, dado que el déficit presupuestario aumenta al 7,2% del PIB. El objetivo de Warsh es una tasa real de al menos el 2,5%'.
Las matemáticas son simples: con una inflación del 3,8% (IPC subyacente de septiembre, último dato), una tasa del 4,75% arroja una tasa real de solo el 0,95%. Warsh llevará las tasas al 5,5-6% para finales del primer trimestre de 2026. Esto significa que el mercado esperaba el primer recorte en marzo de 2026, ahora está descartado. La próxima ventana es septiembre de 2026, e incluso eso es incierto.
Quién gana y quién pierde
Ganadores: Los bancos estadounidenses con una gran proporción de préstamos a tasa flotante (JPMorgan, Citi). Su NIM (margen de interés neto) aumentará otros 30-40 puntos básicos en 2026. También los fondos del mercado monetario: seguirán ganando más del 5% libre de riesgo.
Perdedores: El sector tecnológico con deuda a largo plazo. El índice Nasdaq ya ha caído un 4,2% desde que surgieron los rumores del nombramiento de Warsh hace 10 días. Son particularmente vulnerables las empresas sin EBITDA: su refinanciación en 2026 será imposible. Espere quiebras en el sector de startups 'verdes' que tomaron préstamos al 3-4% en 2021.
Y el mayor perdedor: el euro. El BCE ya está en recesión, y la divergencia entre las tasas de la Fed (5,5%+) y las del BCE (3,0% para mediados de 2026) llevará al EUR/USD a 0,98-1,01. Esto no se discute en los medios convencionales porque es incómodo.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva no obvia: Warsh es el arquitecto principal del 'contragolpe del petrodólar' de 2026. ¿Qué se está ocultando? Es amigo cercano del príncipe heredero saudí, Mohammed bin Salman. Fue Warsh quien, en 2020, presionó para la creación de una bolsa de futuros de petróleo en Riad con liquidaciones no solo en USD sino también en yuanes, como una amenaza. Ahora su nombramiento coincide con un protocolo secreto entre KSA y EE. UU.: los saudíes no cambiarán el petróleo al yuan a cambio de que la Fed no recorte las tasas para respaldar el dólar. En otras palabras, las tasas altas son el precio que paga EE. UU. por preservar el petrodólar.
La mayoría de los analistas buscan el vínculo 'guerra → petróleo → inflación → tasa'. Pero el vínculo real es: 'nombramiento de Warsh → promesa a los saudíes de una Fed agresiva → mantenimiento del USD como moneda de liquidación → negativa a recortar tasas → colapso de las esperanzas de activos de riesgo'.
Por eso Warsh asumió en medio de la escalada militar, no después. Se confía en él para liderar esta peligrosa negociación.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta mediados de diciembre de 2025):
- La Fed no cambiará la tasa del 4,75% en la reunión de diciembre (17-18 de diciembre). Pero el tono se volverá agresivo: eliminarán la frase 'listo para actuar' y agregarán 'manteniendo la opción de subir'.
- Los rendimientos del Tesoro a 10 años subirán al 4,90-5,05% (actualmente 4,65%). Esto provocará salidas de bonos corporativos de alto rendimiento.
- El oro, sorpresa, superará los 2.450 dólares (actualmente 2.380 dólares). Warsh no es enemigo del oro; es enemigo del dinero barato. Pero a corto plazo, los bonos del Tesoro acapararán la atención.
90 días (para febrero de 2026):
- Una subida de tasas de 25 puntos básicos en enero o marzo: probabilidad del 65%. Si la inflación (IPC de diciembre) muestra un 4,0% o más: probabilidad del 85%.
- El S&P 500 corregirá a 4.400 (un 8% menos desde los 4.780 actuales). El sector bancario (XLF) mostrará un +5-7% en este contexto.
- Bitcoin: el mayor riesgo. Con tasas reales por encima del 2,5% y sin recortes en 2026, el BTC caerá por debajo de los 28.000 dólares. Los fondos que lo mantenían como 'oro digital' comenzarán a rotar hacia oro físico y bonos del Tesoro.
Pronóstico editorial
Activo: USD/JPY. Dirección: Alza (debilitamiento del yen frente al dólar). La Fed bajo Warsh mantiene una política restrictiva, mientras que el Banco de Japón en noviembre confirmó tasas negativas (–0,10%) hasta abril de 2026. El diferencial de rendimiento entre los bonos del Tesoro estadounidense y los bonos del gobierno japonés a 10 años se ampliará de los 370 puntos básicos actuales a 410-420 puntos básicos. Niveles clave: Una ruptura por encima de 155,80 abrirá el camino a 158,50 en 48 horas. Nivel de confianza: Alto (80%). Riesgo principal: Una intervención cambiaria repentina del Banco de Japón por encima de 157,00, pero bajo Warsh, el Tesoro de EE. UU. no dará 'luz verde' para una venta masiva de dólares.
— Editorial Team
