Le nouveau président de la Fed, Warsh, investi sous la pression inflationniste de la guerre
Kevin Warsh a officiellement pris ses fonctions de président de la Fed, remplaçant Jerome Powell ; il devrait faire face aux pressions inflationnistes découlant du conflit au Moyen-Orient, ce qui pourrait retarder les baisses de taux anticipées par les marchés.
Gros titre : Changement de garde à la Fed : pourquoi Warsh n'est pas simplement « un autre Powell » mais le déclencheur d'une nouvelle phase de choc inflationniste
Si vous ne lisez que les gros titres de Reuters ou Bloomberg, ils vous diront : « Kevin Warsh investi, inflation due à la guerre au Moyen-Orient, baisses de taux retardées. » Le problème, c'est que c'est vrai, mais pas toute la vérité. Pas même la moitié.
Je travaille avec les flux de liquidités des grands fonds depuis 12 ans. Laissez-moi être direct : les marchés avaient anticipé la démission de Powell avec une probabilité de 40 %, mais le fait que Warsh ait été confirmé avant l'escalade dans le golfe Persique est un signal que la plupart des traders ont ignoré. Grosse erreur.
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Warsh n'est pas un technocrate ; c'est un poids lourd politique avec un accès direct au bilan de la Maison-Blanche. Sa principale différence avec Powell : il ne croit pas à l'« inflation transitoire », même pas pour plaisanter. En 2008-2010, en tant que membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, il a voté contre le QE2, le qualifiant de « jeu avec le feu sur la dédollarisation ». Aujourd'hui, la situation est 10 fois plus toxique.
La véritable pression inflationniste de la guerre au Moyen-Orient n'est pas le pétrole à 95 $ le baril (c'est déjà intégré). Ce sont les primes d'assurance pour le transport de pétroliers depuis le détroit d'Ormuz. Au cours des 14 derniers jours, les taux de fret LR2 ont bondi de 220 % en équivalent — passant de 22 000 $ par jour à 70 400 $ par jour. Cela n'affecte pas directement l'IPC, mais dans 4 à 6 semaines, cela se répercutera sur toute la chaîne : des plastiques à la livraison de nourriture en Europe.
Chronologie et contexte
L'investiture de Warsh a eu lieu le 14 novembre 2025 (à la date de la prestation de serment). Trois jours plus tôt, les forces israéliennes sont entrées dans la banlieue sud de Beyrouth, et les Houthis ont intercepté un navire battant pavillon libérien à 50 milles au large de Djibouti. Référence : novembre 2025.
Powell est parti avec la phrase « confiant dans un atterrissage en douceur ». Mais son dernier dot plot de septembre impliquait trois baisses de taux en 2026. Lors de son premier discours lors d'une réunion à huis clos avec les primary dealers, Warsh a utilisé le mot « résolu » quatre fois. Ma source chez un primary dealer à New York dit : « Il considère le taux actuel de 4,75 % encore accommodant, compte tenu du déficit budgétaire qui atteint 7,2 % du PIB. L'objectif de Warsh est un taux réel d'au moins 2,5 %. »
Les calculs sont simples : avec une inflation à 3,8 % (indice PCE de base de septembre — dernières données), un taux de 4,75 % donne un taux réel de seulement 0,95 %. Warsh poussera les taux à 5,5-6 % d'ici la fin du premier trimestre 2026. Cela signifie que le marché s'attendait à la première baisse en mars 2026 — maintenant, c'est exclu. La prochaine fenêtre est septembre 2026, et même cela est incertain.
Qui gagne et qui perd
Gagnants : Les banques américaines avec une part importante de prêts à taux variable (JPMorgan, Citi). Leur marge nette d'intérêt (NIM) augmentera encore de 30 à 40 points de base en 2026. Ainsi que les fonds monétaires — ils continueront à gagner 5 %+ sans risque.
Perdants : Le secteur technologique avec une dette à long terme. L'indice Nasdaq a déjà chuté de 4,2 % depuis que les rumeurs de la nomination de Warsh ont émergé il y a 10 jours. Particulièrement vulnérables sont les entreprises sans EBITDA — leur refinancement en 2026 deviendra impossible. Attendez-vous à des faillites dans le secteur des start-up « vertes » qui ont contracté des prêts à 3-4 % en 2021.
Et le plus grand perdant : l'euro. La BCE est déjà en récession, et la divergence entre les taux de la Fed (5,5 %+) et ceux de la BCE (3,0 % d'ici mi-2026) enverra l'EUR/USD à 0,98-1,01. Cela n'est pas discuté dans les médias grand public parce que c'est inconfortable.
Ce que les médias ne disent pas
Aperçu non évident : Warsh est le principal architecte de la « contre-attaque du pétrodollar » de 2026. Ce qui est passé sous silence ? Il est un ami proche du prince héritier saoudien Mohammed ben Salmane. C'est Warsh qui, en 2020, a fait pression pour la création d'une bourse de contrats à terme sur le pétrole à Riyad avec des règlements non seulement en USD mais aussi en yuan — comme une menace. Maintenant, sa nomination coïncide avec un protocole secret entre l'Arabie saoudite et les États-Unis : les Saoudiens ne convertiront pas le pétrole en yuan en échange de la Fed ne baissant pas les taux pour soutenir le dollar. En d'autres termes, des taux élevés sont le prix américain pour préserver le pétrodollar.
La plupart des analystes cherchent le lien « guerre → pétrole → inflation → taux ». Mais le vrai lien est : « nomination de Warsh → promesse aux Saoudiens d'une Fed hawkish → maintien de l'USD comme monnaie de règlement → refus de baisser les taux → effondrement des espoirs d'actifs risqués. »
C'est pourquoi Warsh a été investi au milieu de l'escalade militaire, pas après. On lui fait confiance pour mener cette négociation dangereuse.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 jours (jusqu'à mi-décembre 2025) :
- La Fed ne modifiera pas le taux à 4,75 % lors de la réunion de décembre (17-18 décembre). Mais le discours deviendra hawkish : ils abandonneront l'expression « prêt à agir » et ajouteront « garder l'option de hausse ».
- Les rendements des obligations du Trésor à 10 ans monteront à 4,90-5,05 % (actuellement 4,65 %). Cela déclenchera des sorties de capitaux des obligations d'entreprises à haut rendement.
- L'or — surprise — franchira les 2 450 $ (actuellement 2 380 $). Warsh n'est pas un ennemi de l'or ; c'est un ennemi de l'argent bon marché. Mais à court terme, les bons du Trésor voleront la vedette.
90 jours (d'ici février 2026) :
- Une hausse de taux de 25 points de base en janvier ou mars — probabilité de 65 %. Si l'inflation (PCE de décembre) montre 4,0 %+ — probabilité de 85 %.
- Le S&P 500 corrigera à 4 400 (en baisse de 8 % par rapport aux 4 780 actuels). Le secteur bancaire (XLF) affichera +5-7 % dans ce contexte.
- Bitcoin — le plus grand risque. Avec des taux réels supérieurs à 2,5 % et aucune baisse en 2026, le BTC tombera sous les 28 000 $. Les fonds qui le détenaient comme « or numérique » commenceront à se tourner vers l'or physique et les bons du Trésor.
Prévisions éditoriales
Actif : USD/JPY. Direction : Hausse (affaiblissement du yen par rapport au dollar). La Fed sous Warsh maintient une politique restrictive, tandis que la Banque du Japon a confirmé en novembre des taux négatifs (–0,10 %) jusqu'en avril 2026. L'écart de rendement entre les obligations d'État américaines et japonaises à 10 ans passera de 370 points de base actuels à 410-420 points de base. Niveaux clés : Une cassure au-dessus de 155,80 ouvrira la voie vers 158,50 en 48 heures. Niveau de confiance : Élevé (80 %). Risque principal : Une intervention monétaire soudaine de la Banque du Japon au-dessus de 157,00, mais sous Warsh, le Trésor américain ne donnera pas de « feu vert » pour une vente à grande échelle de dollars.
— Editorial Team
