Nowy prezes Fedu Warsh zaprzysiężony w obliczu presji inflacyjnej wywołanej wojną
Kevin Warsh oficjalnie objął stanowisko prezesa Fedu, zastępując Jerome'a Powella; oczekuje się, że będzie musiał zmierzyć się z presją inflacyjną wywołaną konfliktem na Bliskim Wschodzie, co może opóźnić oczekiwaną przez rynek obniżkę stóp.
Nagłówek: Zmiana warty w Fedzie: dlaczego Warsh to nie tylko „kolejny Powell”, ale wyzwalacz nowej fazy szoku inflacyjnego
Jeśli czytasz tylko nagłówki Reutera czy Bloomberga, usłyszysz: „Kevin Warsh zaprzysiężony, inflacja z powodu wojny na Bliskim Wschodzie, obniżki stóp przełożone”. Problem w tym, że to prawda, ale nie cała. I nawet nie połowa.
Pracuję z przepływami płynności dużych funduszy od 12 lat. Powiem wprost: rynki wyceniały dymisję Powella z prawdopodobieństwem 40%, ale to, że Warsh został zatwierdzony przed eskalacją w Zatoce Perskiej, to sygnał, który większość traderów zignorowała. A szkoda.
[Sedno]: co naprawdę się dzieje
Warsh to nie technokrata, ale polityczny ciężkowiec z bezpośrednim dostępem do bilansu Białego Domu. Jego główna różnica w stosunku do Powella: nie wierzy w „inflację przejściową” nawet żartem. W latach 2008–2010, jako członek Rady Gubernatorów Fedu, głosował przeciwko QE2, nazywając to „igraniem z ogniem de-dolaryzacji”. Teraz sytuacja jest 10 razy bardziej toksyczna.
Rzeczywista presja inflacyjna wywołana wojną na Bliskim Wschodzie to nie ropa po 95 USD za baryłkę (to już jest w cenie). To składki ubezpieczeniowe za przewozy tankowcami przez Cieśninę Ormuz. W ciągu ostatnich 14 dni stawki frachtowe LR2 wzrosły o 220% w ekwiwalencie – z 22 000 USD za dobę do 70 400 USD. I to nie trafia bezpośrednio do CPI, ale za 4–6 tygodni uderzy w cały łańcuch: od plastiku po dostawę żywności do Europy.
Chronologia i kontekst
Inauguracja Warsha odbyła się 14 listopada 2025 roku (w dniu zaprzysiężenia). Trzy dni wcześniej siły izraelskie wkroczyły na południowe przedmieścia Bejrutu, a Huti przechwycili statek pod banderą Liberii 50 mil od Dżibuti. Baza – listopad 2025 roku.
Powell odszedł ze słowami „pewny miękkiego lądowania”. Ale jego ostatni wykres punktowy (dot plot) z września zakładał trzy obniżki stóp w 2026 roku. Warsh już w swoim pierwszym przemówieniu na zamkniętym spotkaniu z dealerami pierwotnymi użył słowa „resolute” cztery razy. Moje źródło u jednego z dealerów pierwotnych w Nowym Jorku mówi: „Uważa, że obecna stopa 4.75% jest wciąż stymulująca, biorąc pod uwagę wzrost deficytu budżetowego do 7.2% PKB. Celem Warsha jest realna stopa nie niższa niż 2.5%”.
Kalkulacja jest prosta: przy inflacji 3.8% (September core PCE – ostatnie dane) stopa 4.75% daje realną zaledwie 0.95%. Warsh będzie pchał stopę do 5.5–6% do końca I kwartału 2026. Oznacza to, że rynek czekał na pierwszą obniżkę w marcu 2026 – teraz jej nie ma. Następne okno to wrzesień 2026, i to niepewne.
Kto zyskuje, a kto traci
Zyskują: amerykańskie banki z dużym udziałem kredytów o zmiennym oprocentowaniu (JPMorgan, Citi). Ich NIM (marża odsetkowa netto) wzrośnie o kolejne 30–40 pb w 2026 roku. A także fundusze rynku pieniężnego – będą nadal zarabiać 5%+ bez ryzyka.
Tracą: sektor technologiczny z długim długiem. Indeks Nasdaq spadł już o 4.2% od momentu plotek o nominacji Warsha w ciągu 10 dni. Szczególnie narażone są spółki bez EBITDA – ich refinansowanie w 2026 roku stanie się niemożliwe. Spodziewaj się bankructw w sektorze „zielonych” startupów, które zaciągnęły kredyty na 3–4% w 2021 roku.
I główny przegrany – euro. EBC jest już w recesji, a różnica stóp Fedu (5.5%+) i EBC (3.0% w połowie 2026) wyśle EUR/USD na 0.98–1.01. To nie jest dyskutowane w mainstreamowych mediach, bo jest nieprzyjemne.
Czego media nie dopowiadają
Nieoczywisty insight: Warsh jest głównym architektem „kontrataku petrodolarowego” 2026 roku. O czym milczą? Jest bliskim przyjacielem następcy tronu Arabii Saudyjskiej, Muhammada bin Salmana. To właśnie Warsh w 2020 roku lobbował za utworzeniem giełdy kontraktów terminowych na ropę w Rijadzie z rozliczeniami nie tylko w USD, ale i w juanach – jako kija. Teraz jego nominacja zbiegła się z tajnym protokołem między KSA a USA: Saudyjczycy nie przestawią ropy na juana w zamian za to, że Fed nie będzie obniżać stóp, aby utrzymać dolara. Innymi słowy, wysoka stopa to cena, jaką USA płacą za utrzymanie petrodolara.
Większość analityków szuka związku „wojna → ropa → inflacja → stopa”. Ale prawdziwy związek to: „nominacja Warsha → obietnica dla Saudyjczyków twardego Fedu → utrzymanie USD jako jednostki rozliczeniowej → rezygnacja z obniżek stóp → krach nadziei na aktywa risk-on”.
Właśnie dlatego Warsh został zaprzysiężony w trakcie eskalacji militarnej, a nie po niej. Ufają mu, że poprowadzi ten niebezpieczny targ.
Prognoza: następne 30 dni i 90 dni
30 dni (do połowy grudnia 2025):
- Fed nie zmieni stopy 4.75% na grudniowym posiedzeniu (17–18 grudnia). Ale retoryka stanie się jastrzębia: usuną frazę „gotowi do działania” i dodadzą „utrzymujemy opcję podwyżki”.
- Rentowność 10-letnich Treasuries wzrośnie do 4.90–5.05% (obecnie 4.65%). To spowoduje odpływy z high-yield obligacji korporacyjnych.
- Złoto – niespodzianka – przebije 2450 USD (obecnie 2380). Warsh nie jest wrogiem złota, jest wrogiem taniego pieniądza. Ale krótkoterminowo Treasuries przeciągną koc.
90 dni (do lutego 2026):
- Jedna podwyżka stopy o 25 pb w styczniu lub marcu – prawdopodobieństwo 65%. Jeśli inflacja (December PCE) pokaże 4.0%+ – prawdopodobieństwo 85%.
- S&P 500 skoryguje się do 4400 (minus 8% od obecnych 4780). Sektor bankowy (XLF) zyska 5–7% na tym tle.
- Bitcoin – największe ryzyko. Przy realnych stopach powyżej 2.5% i braku obniżek w 2026 roku BTC spadnie poniżej 28 000 USD. Fundusze, które trzymały go jako „cyfrowe złoto”, zaczną przerzucać się w fizyczne złoto i Treasuries.
Prognoza redakcji
Aktyw: USD/JPY. Kierunek: wzrost (osłabienie jena wobec dolara). Fed pod kierownictwem Warsha utrzymuje twardą politykę, podczas gdy Bank Japonii w listopadzie potwierdził ujemne stopy (–0.10%) do kwietnia 2026. Różnica rentowności 10-letnich obligacji USA i Japonii rozszerzy się z obecnych 370 pb do 410–420 pb. Kluczowe poziomy: przebicie 155.80 otworzy drogę do 158.50 w ciągu 48 godzin. Stopień pewności: wysoki (80%). Główne ryzyko: nagła interwencja walutowa Banku Japonii powyżej 157.00, ale przy Warszu MFW USA nie da „zielonego światła” na masową sprzedaż dolara.
— Editorial Team
