Nový předseda Fedu Warsh složil přísahu uprostřed inflačního tlaku z války
Kevin Warsh oficiálně nastoupil do funkce předsedy Fedu a nahradil Jeroma Powella; očekává se, že bude muset bojovat s inflačními tlaky vyvolanými konfliktem na Blízkém východě, což může oddálit očekávané snížení sazeb trhem.
Titulek: Střídání stráží ve Fedu: proč Warsh není jen „další Powell“, ale spouštěč nové fáze inflačního šoku
Pokud čtete jen titulky Reuters nebo Bloombergu, dozvíte se: „Kevin Warsh složil přísahu, inflace kvůli válce na Blízkém východě, snižování sazeb se odkládá.“ Problém je, že je to pravda, ale ne celá. A dokonce ani polovina.
Posledních 12 let pracuji s toky likvidity velkých fondů. Řeknu to na rovinu: trhy počítaly s Powellovým odchodem s pravděpodobností 40 %, ale to, že Warsh bude schválen před eskalací v Perském zálivu, je signál, který většina obchodníků ignorovala. A to je škoda.
[Podstata]: co se skutečně děje
Warsh není technokrat, ale politický těžkotonážník s přímým přístupem k bilanci Bílého domu. Jeho hlavní rozdíl oproti Powellovi: nevěří v „přechodnou inflaci“ ani jako vtip. V letech 2008–2010, jako člen Rady guvernérů Fedu, hlasoval proti QE2 a nazval to „hrou s ohněm dedolarizace“. Nyní je situace 10krát toxičtější.
Skutečný inflační tlak z války na Blízkém východě není ropa za 95 USD za barel (to už je v ceně). Jsou to pojistné prémie za tankerovou přepravu z Hormuzského průlivu. Za posledních 14 dní vzrostly sazby za pronájem LR2 o 220 % v ekvivalentu – z 22 000 USD na den na 70 400 USD. A to se přímo nepromítá do CPI, ale za 4–6 týdnů zasáhne celý řetězec: od plastů po dodávky jídla do Evropy.
Chronologie a kontext
Inaugurace Warsh proběhla 14. listopadu 2025 (k datu složení přísahy). Tři dny předtím izraelské síly vstoupily do jižního předměstí Bejrútu a Húsíové zadrželi loď pod liberijskou vlajkou 50 mil od Džibuti. Základna – listopad 2025.
Powell odešel s větou „věřím v měkké přistání“. Jeho poslední bodový graf (dot plot) ze září předpokládal tři snížení sazeb v roce 2026. Warsh už ve svém prvním projevu na uzavřeném setkání s primárními dealery použil slovo „resolute“ čtyřikrát. Můj zdroj u jednoho z primárních dealerů v New Yorku říká: „Považuje současnou sazbu 4,75 % stále za stimulující, vzhledem k růstu rozpočtového deficitu na 7,2 % HDP. Warshovým cílem je reálná sazba ne nižší než 2,5 %.“
Výpočet je jednoduchý: při inflaci 3,8 % (zářijové core PCE – poslední údaje) dává sazba 4,75 % reálnou pouze 0,95 %. Warsh bude tlačit sazbu k 5,5–6 % do konce Q1 2026. To znamená, že trh čekal první snížení v březnu 2026 – teď už není. Další okno je září 2026, a to ještě není jisté.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají: americké banky s obrovským podílem úvěrů s pohyblivou sazbou (JPMorgan, Citi). Jejich NIM (čistá úroková marže) vzroste v roce 2026 o dalších 30–40 bps. A také fondy peněžního trhu – budou nadále získávat 5 %+ bez rizika.
Prohrávají: technologický sektor s dlouhým dluhem. Index Nasdaq již klesl o 4,2 % od doby, co se objevily zvěsti o Warshově jmenování před 10 dny. Zvláště zranitelné jsou společnosti bez EBITDA – jejich refinancování v roce 2026 se stane nemožným. Očekávejte bankroty v sektoru „zelených“ startupů, které si braly úvěry za 3–4 % v roce 2021.
A hlavní poražený – euro. ECB je již v recesi a rozdíl sazeb Fedu (5,5 %+) a ECB (3,0 % do poloviny 2026) pošle EUR/USD na 0,98–1,01. To se v mainstreamových médiích neprobírá, protože je to nepříjemné.
Co média neříkají
Ne zřejmý insight: Warsh je hlavním architektem „protiofenzivy petrodolaru“ v roce 2026. O čem se mlčí? Je blízkým přítelem korunního prince Saúdské Arábie Muhammada bin Salmána. Právě Warsh v roce 2020 lobboval za vytvoření burzy ropných futures v Rijádu s vypořádáním nejen v USD, ale i v juanech – jako bič. Nyní se jeho jmenování shoduje s tajným protokolem mezi KSA a USA: Saúdové nepřevedou ropu na juan výměnou za to, že Fed nesníží sazby, aby podpořil dolar. Jinými slovy, vysoká sazba je cena, kterou USA platí za zachování petrodolaru.
Většina analytiků hledá souvislost „válka → ropa → inflace → sazba“. Ale skutečná souvislost je: „jmenování Warsh → slib Saúdům o tvrdém Fedu → udržení USD jako zúčtovací jednotky → odmítnutí snížení sazeb → krach nadějí risk-on aktiv.“
Právě proto Warsh skládá přísahu uprostřed vojenské eskalace, ne až po ní. Je mu svěřeno vést tuto nebezpečnou hru.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do poloviny prosince 2025):
- Fed nezmění sazbu 4,75 % na prosincovém zasedání (17.–18. prosince). Ale rétorika se stane jestřábí: odstraní frázi „jsme připraveni jednat“ a přidají „zachováváme možnost zvýšení“.
- Výnos 10letých Treasury vzroste na 4,90–5,05 % (nyní 4,65 %). To vyvolá odliv z high-yield korporátních dluhopisů.
- Zlato – překvapení – prorazí 2450 USD (nyní 2380). Warsh není nepřítel zlata, je nepřítel levných peněz. Ale krátkodobě Treasury přetáhne deku.
90 dní (do února 2026):
- Jedno zvýšení sazby o 25 bps v lednu nebo březnu – pravděpodobnost 65 %. Pokud inflace (prosincové PCE) ukáže 4,0 %+ – pravděpodobnost 85 %.
- S&P 500 se opraví na 4400 (minus 8 % z aktuálních 4780). Bankovní sektor (XLF) v tomto prostředí ukáže +5–7 %.
- Bitcoin – největší riziko. Při reálných sazbách nad 2,5 % a absenci snížení v roce 2026 BTC klesne pod 28 000 USD. Fondy, které ho držely jako „digitální zlato“, začnou přecházet do fyzického zlata a Treasury.
Prognóza redakce
Aktivum: USD/JPY. Směr: růst (oslabení jenu vůči dolaru). Fed pod vedením Warshe udržuje tvrdou politiku, zatímco Bank of Japan v listopadu potvrdila záporné sazby (–0,10 %) do dubna 2026. Diferenciál výnosů 10letých státních dluhopisů USA a Japonska se rozšíří ze současných 370 bps na 410–420 bps. Klíčové úrovně: proražení 155,80 otevře cestu k 158,50 do 48 hodin. Stupeň jistoty: vysoký (80 %). Hlavní riziko: náhlá měnová intervence Bank of Japan nad 157,00, ale za Warshe ministerstvo financí USA nedá „zelenou“ rozsáhlým prodejům dolaru.
— Editorial Team
