Los mercados descuentan el riesgo de una subida de tipos de la Fed en 2026 ante la incertidumbre sobre la independencia del regulador
A pesar de las expectativas de que la Fed mantenga los tipos sin cambios en su reunión del 17 de junio, los inversores empiezan a descontar el riesgo de una subida de tipos antes de fin de año. El factor clave de incertidumbre es el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, cuyos vínculos con Donald Trump generan dudas sobre la capacidad del regulador para combatir la inflación de forma independiente.
Kevin Warsh y el fantasma de una subida de tipos: por qué los mercados han dejado de creer en la independencia de la Fed
Autor: analista financiero independiente
Los mercados son algo paradójico. Están 99,4% seguros de que los tipos se mantendrán sin cambios en la reunión del 17 de junio, pero descuentan un 63% de probabilidad de subida para octubre. La explicación oficial es "incertidumbre sobre la independencia del regulador". Pero dentro del sector entendemos: esto no es solo duda sobre la competencia del nuevo presidente. Es una reevaluación fundamental de cómo funciona la confianza en el dólar como moneda de reserva cuando el banco central, por primera vez en décadas, se encuentra en una situación de "¿de quién es esclavo: del presidente o de la economía?".
Kevin Warsh no es Jerome Powell. No es un tecnócrata que haya ascendido desde las bases. Es el esposo de una heredera de Estée Lauder, exasesor de Trump y un hombre cuya fortuna personal se estima en unos 200 millones de dólares. Es la combinación de su riqueza, conexiones y falta de experiencia en confrontación pública con el presidente lo que crea la situación que los mercados intentan cuantificar. A continuación, desgloso el mecanismo real de fijación de precios, nombro a los actores específicos que se beneficiarán del pánico y ofrezco una perspectiva que cambia por completo la visión sobre la "independencia" de la Fed.
[La esencia]: lo que realmente está pasando
En la reunión del 16-17 de junio de 2026, la Fed probablemente dejará los tipos en el 3,75%. Eso no está en discusión. Pero lo que se discute a puerta cerrada en los hedge funds y en las mesas de negociación es noviembre de 2026. Y aquí, el mercado muestra una grieta. Según CME FedWatch, la probabilidad de una subida de tipos para fin de año ha alcanzado el 58-63%. Esto es un cambio impactante: todavía en marzo, el mercado descontaba al menos un recorte.
¿Por qué ocurrió esto? Porque la inflación en EE. UU. ya no es "moderada". El IPC de mayo subió al 4,2% interanual, el nivel más alto desde abril de 2023. El IPC subyacente (excluyendo alimentos y energía) se situó en el 2,9%. Y esto a pesar de que la guerra con Irán apenas comienza a impactar plenamente los precios de la energía. Una encuesta de economistas del Banco de la Reserva Federal de Filadelfia sugiere que el IPC podría alcanzar el 6% en el segundo trimestre de 2026.
Trump, naturalmente, califica estas cifras como "excelentes" y culpa de todo a factores externos. Pero los mercados no son tontos. Ven una espiral clásica: shock energético -> aumento de costos de transporte -> subida de precios de servicios -> demandas salariales. Este es el escenario de "efectos de segunda ronda" que acabó con el aterrizaje suave.
Sin embargo, el punto clave que no se menciona en las noticias: esta probabilidad de subida no está vinculada a los datos económicos en el vacío. Está vinculada a la persona de Warsh. Si Powell se hubiera quedado, el mercado podría haber creído en su disposición a tolerar una inflación más alta para evitar una recesión. Warsh es una incógnita. Y las incógnitas se cubren descontando subidas de tipos.
Cronología y contexto
Para entender cómo la independencia pasó de ser un axioma a un riesgo, observe los hitos clave de los últimos dos meses. Esta es la historia de cómo los nombramientos políticos se encontraron con la realidad económica.
| Fecha | Evento | Reacción del mercado/Estadísticas |
|---|---|---|
| 13 de mayo de 2026 | El Senado confirma a Kevin Warsh por 54-45, el margen más estrecho en la historia para un presidente de la Fed | El dólar fluctúa; el oro pierde un 11% en un día ante expectativas de una política hawkish |
| 15 de mayo de 2026 | Warsh asume oficialmente el cargo; Trump celebra una ceremonia en la Casa Blanca, la primera desde 1987 | Trump le pide públicamente que sea "totalmente independiente", pero una hora después dice: "Bajarás los tipos y todos estarán contentos" |
| Finales de mayo de 2026 | Se publican los datos de inflación de abril: IPC 3,8% | Los mercados comienzan a revisar las expectativas de recorte de tipos |
| Principios de junio de 2026 | La guerra con Irán bloquea el estrecho de Ormuz; los precios de la energía se disparan | Los rendimientos del Treasury a 10 años se disparan |
| 10-12 de junio de 2026 | Se publican los datos de inflación de mayo: IPC 4,2% interanual, aumento mensual del 0,5% | Polymarket otorga un 99,4% de probabilidad de que los tipos se mantengan en junio; FedWatch muestra un 63% de probabilidad de subida para octubre |
| 17 de junio de 2026 | Primera reunión del FOMC bajo Warsh | Se espera que el dot plot elimine los recortes de tipos para 2026 |
Lo que queda fuera de cámara: Warsh tiene 56 años y una reputación de "hawk" desde la crisis de 2008, cuando criticó a Ben Bernanke por su política laxa. Pero recientemente abogó por recortes de tipos para complacer a Trump. Este cambio ideológico es la causa principal de los nervios del mercado. Nadie sabe qué Warsh se despertará en noviembre.
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
Tenedores de letras del Tesoro estadounidense a corto plazo (T-bills). Si el mercado descuenta una subida de tipos, los rendimientos a corto plazo suben de inmediato. Los Treasury a 2 años ya han ganado 35 pb en las últimas dos semanas. Los inversores que se movieron al tramo corto aseguran ganancias y obtienen rendimientos por encima de la inflación.
Sector bancario estadounidense. Los grandes bancos (JPMorgan, Bank of America) se benefician del aumento de los ingresos netos por intereses cuando suben los tipos. Los analistas de Nasdaq señalan que las acciones bancarias suelen superar al mercado en un ciclo de subida de tipos.
Posiciones cortas en Treasury a largo plazo. Quienes vendieron bonos a 10 y 30 años antes de que los rendimientos subieran del 4,0% al 4,5%+ ya han obtenido un 10-12% en caídas de precio.
Hedge funds que juegan con la volatilidad del VIX. La incertidumbre política en torno a la Fed es el cóctel perfecto para que el índice del miedo suba. El VIX ha pasado de 13 a 18 en las últimas tres semanas.
Perdedores:
Emisores de bonos corporativos de baja calificación (high-yield). Si la Fed sube los tipos, sus costos de endeudamiento se disparan y el riesgo de impago aumenta. Los diferenciales high-yield sobre los Treasury ya se han ampliado en 50 pb.
Empresas tecnológicas altamente apalancadas. Tesla, Uber, muchas biotecnológicas: sus valoraciones dependen en gran medida del descuento de flujos de caja futuros. Una subida de tipos les afecta doblemente: deuda cara y múltiplos a la baja.
Inversores minoristas que compraron "esperanza de recortes de tipos". Muchos se lanzaron a acciones de crecimiento y bonos de larga duración esperando que Warsh cumpliera la promesa de Trump. Ahora están atrapados.
Lo que los medios no dicen
Perspectiva que no encontrará en los titulares:
Los mercados descuentan una subida de tipos no porque crean en la independencia de Warsh, sino porque no creen en la independencia de Trump respecto a Warsh. Suena paradójico, pero la explicación es sencilla.
Trump declaró públicamente que quiere que Warsh sea "totalmente independiente" y que "no lo mire". Pero legal y políticamente, Trump no puede despedir a Warsh. El Tribunal Supremo, en mayo de 2025, hizo una excepción para la Fed, confirmando el precedente de 1935 que protege a los jefes de agencias independientes del despido presidencial. Warsh está protegido.
Sin embargo, la otra cara de esta protección es que Warsh no tiene que complacer a Trump. Puede subir los tipos aunque Trump se oponga. Y aquí está la clave: los mercados en realidad descuentan un escenario en el que Warsh deliberadamente se enfrenta a Trump para demostrar su independencia. Una subida de tipos es la forma más fácil de decir: "No soy un títere". Trump se enfurecerá, pero no pueden despedir a Warsh.
Por lo tanto, la probabilidad del 63% de una subida no es tanto un reflejo de la inflación como una expectativa de que Warsh, en su primera prueba seria, elija la reputación con los mercados por encima de la lealtad al presidente. Nordea dice explícitamente: en la reunión de junio, Warsh intentará construir consenso y adoptar una postura neutral o ligeramente hawkish, fortaleciendo su reputación en lugar de complacer las expectativas de Trump. Deutsche Welle, citando al economista Kenneth Rogoff, enfatiza: si los mercados ven socavada la independencia, ellos mismos subirán los tipos a través de mayores rendimientos de los bonos, justo lo contrario de lo que Trump quiere.
Qué más está oculto: Warsh mencionó recientemente una medida alternativa de inflación: la "media recortada" de la Fed de Dallas, que muestra solo un 2,3%. Este es un vacío técnico. Si Warsh decide no subir los tipos, puede citar esta medida. Pero si quiere mostrar independencia, la ignorará y subirá.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta mediados de julio de 2026):
El 17 de junio, los tipos se mantendrán en el 3,75%. Sin sorpresas. Pero el dot plot será impactante: Nordea espera que elimine por completo los recortes de tipos para 2026 e incluya "algunas llamadas a subidas". El mercado verá esto como una preparación para el endurecimiento.
Reacción: el dólar se fortalecerá entre un 1 y un 1,5% en las 48 horas posteriores a la publicación de las actas. El EUR/USD caerá a 1,065-1,070. El oro, ya golpeado por el nombramiento de Warsh (bajó un 11% en enero), se consolidará en el rango de 4.400-4.700 dólares por onza.
Fecha clave: publicación de los datos de inflación de junio (alrededor del 10-12 de julio). Si el IPC supera nuevamente el 4%, la probabilidad de una subida para octubre saltará al 75-80%.
Próximos 90 días (hasta mediados de septiembre de 2026):
Escenario más probable (estimo un 60-65%): una subida de tipos de 25 pb en octubre o noviembre de 2026, hasta el 4,00%. Warsh señalará su disposición con mucha antelación para minimizar el impacto. El primer indicio llegará en la rueda de prensa del 17 de junio.
Escenario alternativo (30-35%): la Fed se mantiene sin cambios hasta fin de año si la inflación se desacelera debido a la caída de los precios de la energía. Pero con el actual conflicto en Oriente Medio, esto es poco probable. Tercer escenario (5-10%): dos subidas (hasta el 4,25%) si la inflación se acelera al 5% o más.
Qué significa esto para los activos:
- USD/JPY: se fortalecerá hasta 165-170, ya que el Banco de Japón, que espera una subida de tipos al 1% en junio, podría no seguir el ritmo de la Fed.
- S&P 500: corrección del 5-8% para finales del tercer trimestre, especialmente en tecnología y bienes duraderos de consumo.
- Bitcoin: bajo presión. Las subidas de tipos de la Fed hacen que el dólar sea más atractivo y aumentan el costo de oportunidad de mantener criptoactivos. Se espera que pruebe el soporte en 55.000-60.000 dólares.
- Bonos: curva de rendimientos invertida continuada. Los Treasury a 10 años podrían rendir un 4,7-4,9% para septiembre.
Pronóstico editorial
Activo: DXY (Índice del Dólar Estadounidense) Dirección: subida moderada en las próximas 24-72 horas ante expectativas de un discurso hawkish de Warsh Niveles clave: actual 103,8; resistencia en 104,9 (máximo de mayo), soporte en 102,5 Nivel de confianza: alto Riesgo principal: si Warsh da una señal demasiado "dovish" en la rueda de prensa del 17 de junio, tratando de complacer a Trump, el dólar podría caer a 101,5. Sin embargo, dados los datos de inflación, tal movimiento socavaría aún más la confianza en la Fed, y la probabilidad de este escenario no supera el 15%.
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— Editorial Team
