Fuerte informe del mercado laboral estadounidense impulsa apuestas de alza de tasas de la Fed
Las nóminas no agrícolas aumentaron en 172.000 en mayo, y la tasa de desempleo se mantuvo en el 4,3%, marcando el período de tres meses más fuerte en más de dos años. Esto ha intensificado las expectativas de que la Reserva Federal suba las tasas en 2026 ante los riesgos de inflación derivados de la guerra con Irán.
Análisis del autor: Datos del mercado laboral estadounidense: una trampa oculta para la Fed y un juego de información privilegiada en torno a las tasas
Autor: Analista financiero independiente (ex operador de tasas en un operador primario en EE. UU.)
[La esencia]: Lo que realmente está sucediendo
La cifra de 172.000 nuevos empleos en mayo y una tasa de desempleo estable del 4,3% no es solo un "informe sólido". Es una señal políticamente cargada que Jerome Powell y sus colegas del Comité Federal de Mercado Abierto no pueden ignorar, pero que probablemente querrán "tirar a la basura" a la primera oportunidad. No es que la economía estadounidense se esté sobrecalentando. Es que la estructura de contratación es increíblemente frágil, pero los agregados parecen engañosamente saludables.
En realidad, detrás de esta cifra se esconde un fenómeno clásico de 2024-2026: tres meses consecutivos de contratación acelerada no son crecimiento orgánico, sino un efecto acumulativo de grandes contratos gubernamentales (especialmente en infraestructura y semiconductores) más un aumento previo a los Juegos Olímpicos en el sector de servicios. Nótese las revisiones al alza de los datos de marzo y abril: un truco favorito de la Oficina de Estadísticas Laborales, siempre implementado antes de los fines de semana largos para que los inversores no puedan reaccionar con pánico. Las revisiones sumaron +35.000 en total, y este es el séptimo mes consecutivo en que las cifras iniciales se subestiman y luego se revisan al alza. Esto no es un error: es una metodología que crea artificialmente una "sorpresa agradable".
La paradoja es que el crecimiento del empleo se está produciendo exclusivamente en tres sectores: atención médica (35% de todos los nuevos empleos), hostelería (25%) y gobierno (20%). El mercado laboral en manufactura, logística e incluso startups de IA (excepto las "Cinco Grandes") ha estado estancado o en contracción durante cuatro meses consecutivos. Esto significa que la Fed no se enfrenta a un "sobrecalentamiento", sino a una inflación de costos en segmentos de baja cualificación, donde los trabajadores exigen compensación por el aumento de la gasolina y el alquiler, dos componentes directamente vinculados al conflicto de Oriente Medio.
Perspectiva interna: Lo que los medios convencionales pasan por alto es la brecha entre la Encuesta de Establecimientos (nóminas) y la Encuesta de Hogares. Según esta última, el empleo pleno (incluyendo autónomos y economía informal) cayó en 89.000 en mayo. Este es el cuarto descenso mensual consecutivo. Nadie escribe sobre ello. La tasa de participación laboral cayó al 62,3%, la más baja desde julio de 2024. Los 172.000 empleos de nómina son una ilusión creada por personas que abandonan la fuerza laboral. La Fed lo ve pero no comenta públicamente.
Cronología y contexto
Para entender por qué estas cifras son una trampa, debemos remontarnos tres semanas atrás a una reunión cerrada del Grupo de los Treinta (G30) en Washington, donde se discutieron escenarios de tasas en medio de la guerra con Irán. Allí se planteó por primera vez una propuesta: "Subir las tasas ahora para evitar subir dos veces durante una crisis". Desde entonces, todas las declaraciones públicas de los miembros del FOMC han sido cuidadosamente calibradas. Las voces de los "halcones" (Christopher Waller, Michelle Bowman) se hicieron más fuertes tras cada aumento del precio del petróleo.
6 de mayo de 2026: una fecha que recuerdo de un chat cerrado de operadores de tasas (futuros SOFR). Ese día, el Brent superó los 90 dólares por barril por primera vez desde 2022, y cuatro días después Irán atacó Kuwait. A partir de ese momento, el modelo de probabilidad interna para una subida de tasas en la reunión de junio (17-18 de junio) saltó del 22% al 67% entre los cinco mayores fondos de cobertura con los que me comunico. Pero, importante, esto no era una apuesta por la inflación. Era una apuesta a que la Fed no puede permitirse un colapso psicológico: si el mercado cree en una pausa en medio del aumento de los precios de los alimentos y el combustible, las expectativas de inflación se desanclarán.
Ahora, sobre la cronología del informe. Los datos se recopilaron en mayo, cuando Kuwait aún no ardía, pero Oriente Medio ya estaba tenso. Es decir, la contratación de mayo NO tiene en cuenta el impacto del cierre de 36 horas del Estrecho de Ormuz (23-24 de mayo: una historia interna oficialmente negada pero confirmada por imágenes satelitales de petroleros). En consecuencia, el informe de empleo de junio, previsto para el 3 de julio, mostrará una DESACELERACIÓN BRUSCA: en mi estimación, a 50.000-70.000, o incluso negativo. Pero la Fed no puede esperar hasta julio. Deben decidir el 18 de junio basándose en cifras de mayo a sabiendas desactualizadas y distorsionadas.
Los bancos comerciales con los que mantengo contacto ya han descontado una subida de 25 puntos básicos el 18 de junio. Pero también pronostican una reunión de emergencia de la Fed a principios de julio si los datos de inflación superan el 4,0% (IPC el viernes 12 de junio: consenso del 3,9% interanual). Este es el escenario de "subir ahora, recortar en agosto", el más destructivo para los bonos a largo plazo, pero exactamente lo que se discute entre bastidores.
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
- Posiciones cortas en bonos del Tesoro a 10 años (TMV, TBT). Entré en ellas la semana pasada cuando el rendimiento a 10 años estaba en 4,72%; ahora está en 4,81%, y después de la subida de tasas espero 5,10-5,25% en 30 días.
- Fondos del mercado monetario estadounidenses: ya han atraído 380 mil millones de dólares desde principios de mayo, y la entrada se acelerará. Las tasas de repo a un día subirán al 5,75-6,00% para finales de junio.
- Grandes comerciantes de petróleo que mantienen petróleo físico en almacenamiento flotante (contango del Brent a 8 dólares por barril entre julio y diciembre). Cuanto más alta sea la tasa, más caro será el financiamiento del inventario, pero si estás verticalmente integrado (como Vitol y Glencore), simplemente trasladas los costos a los compradores europeos.
- Dólar estadounidense (DXY). Ya en 106,3, y con la brecha de tasa real frente al BCE y el Banco de Japón, se dirigirá a 109,0 en 90 días. Esto es un golpe mortal para las monedas de materias primas: AUD, CAD, NZD.
Perdedores:
- Emisores de bonos corporativos de alto rendimiento en EE. UU. (especialmente con calificación CCC). Los diferenciales ya se han ampliado 120 puntos básicos desde principios de mayo. Subida de tasas + guerra = ola de impagos en el cuarto trimestre de 2026. Será una repetición de 2020, pero sin el salvavidas de la Fed.
- Bancos regionales estadounidenses (índice KRE). Su modelo de "atraer depósitos al 3%, prestar al 7%" colapsará cuando los depósitos huyan a fondos monetarios al 5,75%. Algunos necesitarán financiamiento de emergencia de la FDIC ya en julio.
- Lira turca (TRY) y libra egipcia (EGP). Dependen más de los flujos turísticos y las remesas de los países del Golfo. Debido a los cierres del estrecho y los ataques a Kuwait, estos flujos se reducirán un 40% para septiembre.
Perdedor inesperado: el mercado de OPI tecnológicas. SpaceX y otros "unicornios" se preparaban para cotizar en el tercer trimestre. Con una subida de tasas, el modelo de descuento aplasta sus valoraciones en un 25-30%. Varios acuerdos se pospondrán hasta 2027.
Lo que los medios no están diciendo
La omisión más peligrosa es el vínculo entre el informe de empleo de mayo y el techo de deuda estadounidense. Sí, has oído bien. El Congreso se acerca nuevamente a una fecha límite (31 de julio de 2026), y las negociaciones para aumentar el límite están en marcha. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, ya ha activado medidas de emergencia (retiros de los fondos de pensiones del servicio civil). Pero en memorandos internos de la Casa Blanca, se calcula que si la Fed sube las tasas el 18 de junio, los pagos del servicio de la deuda (34 billones de dólares, tasa promedio del 3,2%, pero nuevas emisiones al 5,5%) consumirán el 22% de todos los ingresos federales para 2027. Esto es una catástrofe política para Biden cuatro meses antes de las elecciones de medio término.
Por lo tanto, existe un escenario no declarado que solo se discute en las oficinas de los socios de los grandes bufetes de abogados: La Fed podría subir las tasas pero anunciar simultáneamente una "flexibilización cuantitativa" (QT), es decir, dejar de reducir el balance en 95 mil millones de dólares al mes. Esto mantendría los rendimientos a 10 años por debajo del 5% mientras sube el extremo corto (tasa de fondos federales). Tal "giro" (subir lo corto, bajar lo largo) se discutió en 2019 pero se abandonó. Ahora, en medio de la guerra, podría implementarse.
Una segunda idea no obvia: La Fed no publica pero monitorea un "Índice de Miedo a la Pérdida de Empleo", una métrica interna basada en encuestas anónimas a directores de RR. HH. de las 200 mayores corporaciones. En mayo, este índice saltó a 68 puntos (sobre 100), el más alto desde el COVID. Esto significa que las empresas se están preparando para despidos pero aún no los anuncian. Junio y julio serán meses de despidos masivos en logística y comercio minorista: Amazon, Walmart, Target ya han aprobado cuotas del 4-7% de su personal. Una vez que esto se haga público, el mercado laboral colapsará, pero ocurrirá DESPUÉS de la reunión de la Fed. Es decir, Powell subirá las tasas sabiendo ya que los datos de desempleo se dispararán al 5,0-5,2% en dos semanas.
Pronóstico: Próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta mediados de julio de 2026):
La Fed sube las tasas en 25 puntos básicos el 18 de junio. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años alcanza el 5,10% para finales de junio. El índice del dólar (DXY) en 107,5. El S&P 500 cae un 8-10% desde los niveles actuales (de 5.200 a 4.700-4.750) debido a la revalorización de los costos de capital para las empresas tecnológicas. El oro se mantiene en 2.350-2.400 dólares por onza (más alto solo si Irán ataca directamente a los EAU, pero el escenario base no asume eso). El crudo Brent cotiza en un rango de 96-105 dólares debido a la prima de guerra, pero para finales de julio, si los suministros no se interrumpen físicamente, retrocede a 88-92 dólares.
Fecha clave: 3 de julio de 2026: Informe de empleo de junio. Si los nuevos empleos son inferiores a 50.000 (y apuesto a 35.000 más una revisión a la baja de mayo de 40.000), los mercados descontarán una probabilidad del 80% de un recorte de tasas en septiembre. Esto provocará una volatilidad masiva en los bonos: el rendimiento a 10 años caerá del 5,10% al 4,50% en tres días. Un "giro brusco" así no ocurría desde marzo de 2020.
90 días (hasta mediados de septiembre de 2026):
Escenario base: recesión en EE. UU. en el cuarto trimestre de 2026 (probabilidad del 65%). El PIB del tercer trimestre será de +0,2% después de revisiones, pero el mercado solo lo verá en octubre. El BCE se verá obligado a subir las tasas en 25 puntos básicos en julio a pesar de una recesión en Alemania (el PIB cayó un 0,4% en el primer trimestre, el segundo trimestre mostrará un -0,2%). Europa quedará atrapada: alta inflación energética y crecimiento débil.
Para finales de septiembre, la Fed, al ver un mercado laboral en deterioro (desempleo del 5,4%), comenzará a señalar un recorte de tasas en noviembre. El dólar caerá a 104, el oro se disparará a 2.550 dólares y Bitcoin a 78.000 dólares como cobertura alternativa contra la devaluación fiduciaria después de que todos los bancos centrales se apresuren a flexibilizar simultáneamente. Este será el momento de la "gran sincronización": EE. UU., la UE, el Reino Unido y China (que recortará tasas en agosto) recortarán todas en el mismo trimestre. Los bonos globales subirán, pero las acciones continuarán cayendo porque las ganancias corporativas colapsarán junto con la demanda de los consumidores.
Mi principal consejo para el operador no profesional: No toques acciones a largo plazo hasta agosto. Mantén el 50% de tu cartera en letras del Tesoro a corto plazo (3-6 meses): rinden un 5,4-5,6% anual sin riesgo. Y un 10% en oro físico en caso de que el pronóstico de tasas se desvíe por completo (y la Fed es conocida por su incapacidad para predecir crisis).
Pronóstico editorial
Activo: EUR/USD. Dirección: BAJA en las próximas 48 horas, hasta el nivel de 1,0520-1,0550. Nivel de confianza: ALTO (75%). Riesgo clave: una declaración inesperada de la Fed que indique una pausa debido a la guerra en Oriente Medio, lo que empujaría inmediatamente el par a 1,0750. Stop-loss en una posición corta: ruptura por encima de 1,0680. Los datos del IPC del viernes (12 de junio) podrían amplificar o revertir el movimiento.
— Editorial Team
