Le marché boursier russe attend les résultats de la visite de Poutine en Chine sur le Power of Siberia-2
L'indice MOEX le 19 mai évolue légèrement positif autour de 2670 points, les investisseurs attendant des nouvelles concrètes sur le calendrier et les paramètres de la construction du gazoduc Power of Siberia-2 suite à la visite officielle du président russe à Pékin.
Voici une analyse détaillée rédigée du point de vue d'un initié du secteur.
Power of Siberia-2 : Comment la cinquième tentative de Poutine transforme le marché russe en otage d'un gazoduc
L'essentiel : Ce qui se passe vraiment
L'indice MOEX stagne autour de 2660-2670 points, et le marché fait semblant d'attendre des nouvelles de Pékin. En réalité, la communauté professionnelle ne parie pas sur la signature d'un contrat mais sur un nouveau cycle de « progrès sans percée ». L'histoire du Power of Siberia-2 s'étend sur vingt ans — depuis 2006, le projet a été reporté à plusieurs reprises. La visite actuelle de Vladimir Poutine à Pékin est la cinquième tentative du Kremlin en quatre ans pour faire avancer le gazoduc.
Ce que les investisseurs particuliers perçoivent comme de « l'attente » est, au niveau institutionnel, une couverture contre la déception. Les volumes de transactions sur le MOEX sont faibles, un signe classique : les gros acteurs ne construisent pas de positions sur les nouvelles mais les réduisent, verrouillant les gains spéculatifs sur les actions de Gazprom, que les analystes d'Alfa-Bank qualifient directement de spéculatifs plutôt que de retournement fondamental.
L'intrigue clé n'est pas de savoir si un accord sera signé — le marché comprend déjà qu'un contrat spécifique avec un prix du gaz est peu probable. L'intrigue est de savoir si Moscou peut au moins obtenir un mémorandum-cadre qui permettrait à Gazprom de commencer les travaux de conception. C'est ce qu'attendent les actionnaires de la société, dont les actions ont augmenté avant la réunion du conseil d'administration du 19 mai, où une recommandation de dividende est discutée pour la première fois depuis 2022.
Chronologie et contexte
L'histoire de ce gazoduc est une chronique d'opportunités manquées avec des enjeux financiers énormes.
2006 : Premier cycle de négociations. Le projet est considéré comme une route alternative pour les approvisionnements en gaz vers la Chine. La longueur de la route sera d'environ 2 600 km, avec une capacité de 50 milliards de mètres cubes par an. Les coûts de construction étaient alors estimés à environ 13,6 milliards de dollars, bien que des estimations ultérieures les aient portés jusqu'à 25 milliards de dollars.
2019-2022 : Le projet reçoit le nom officiel Power of Siberia-2, et le tronçon de transit mongol Soyuz Vostok, long de 962,9 km, est convenu. Mais à chaque fois, les négociations butent sur le prix du gaz : Pékin exige une réduction par rapport aux prix européens, Moscou insiste sur les conditions du marché.
Fin février 2026 : Fermeture du détroit d'Ormuz après le début de l'opération militaire américano-israélienne contre l'Iran. Le pétrole Brent bondit de 75 % sur l'année, atteignant 109-110 dollars le baril. Cela change radicalement la position de négociation de la Russie : la crise énergétique fait de Moscou un fournisseur indispensable, et Pékin ne peut plus dicter ses conditions.
Mars 2026 : La Chine inclut pour la première fois la « route centrale du gazoduc Chine-Russie » dans le projet de plan quinquennal 2026-2030. Cela signale une intention sérieuse, mais les détails ne sont pas divulgués.
Fin avril 2026 : Le PDG de Gazprom, Alexeï Miller, et le président de CNPC, Dai Houliang, se rencontrent à Pékin pour discuter d'un « partenariat stratégique ».
9 mai 2026 : Poutine déclare que « presque toutes les questions clés » sur la coopération gazière et pétrolière avec la Chine ont été réglées. Le marché interprète cela comme une allusion à une percée.
18-19 mai 2026 : L'indice MOEX clôture en hausse de 1,31 % à 2668 points, mais le 19 mai, il évolue sans direction claire. Le dollar tombe à 71,97 roubles, l'euro à 84,02 roubles et le yuan à 10,61 roubles.
20 mai 2026 : Des entretiens entre Poutine et Xi Jinping sont prévus, suivis d'une séance de thé informelle pour poursuivre les discussions.
Qui gagne et qui perd
Gagnants :
- Les détenteurs d'actions Gazprom entrés avant le rallye. Les actions de la société ont augmenté dans l'attente de deux événements : une possible signature de l'accord Power of Siberia-2 et la réunion du conseil sur les dividendes. Ceux qui ont acheté avant cette hausse sont déjà en profit. Cependant, les analystes préviennent : compte tenu du niveau actuel des dépenses d'investissement, Gazprom devra probablement reporter les paiements, rendant les positions des détenteurs actuels vulnérables.
- La Mongolie. Le pays de transit gagne en poids géopolitique et en investissements d'infrastructure. Le tronçon Soyuz Vostok est estimé à plusieurs milliards de dollars et créera des emplois dans les régions sous-développées du pays.
- Les consommateurs de gaz chinois. Pékin gagne un levier sur les prix : si Power of Siberia-2 est construit, la Chine diversifie ses approvisionnements et réduit sa dépendance au GNL, actuellement cher en raison de la fermeture du détroit d'Ormuz.
Perdants :
- Les détenteurs de positions longues sur Gazprom entrés au sommet. Si un accord spécifique n'est pas signé et que le conseil ne recommande pas de dividendes, la croissance spéculative sera suivie d'une forte prise de bénéfices. L'indice MOEX pourrait retomber à 2620-2630 points.
- Les acheteurs de gaz européens. Rediriger les champs sibériens vers la Chine signifie que même dans l'hypothèse d'une restauration des relations avec l'Europe, il n'y aura pas de volumes physiques à fournir — ils sont déjà contractés par Pékin.
- Les petits investisseurs qui ont acheté sur des rumeurs. Le marché russe est connu pour le schéma « acheter sur les attentes, vendre sur les faits ». Si les nouvelles de Pékin sont vagues, les détenteurs particuliers sans accès à des informations privilégiées seront les premiers à faire face à une vente massive.
Ce que les médias ne disent pas
Info initiée un : C'est la cinquième tentative, et chacune des précédentes a échoué sur le prix.
Bloomberg qualifie directement la visite actuelle de « cinquième tentative de Poutine pour convaincre Xi ». Les quatre cycles précédents (en 2023, 2024 et 2025) se sont terminés de la même manière : la Chine a accepté de « poursuivre les négociations » mais ne s'est pas engagée sur le prix. Pékin utilise une tactique classique : elle est stratégiquement intéressée par le gazoduc mais n'a pas l'intention de payer autant que Gazprom le demande. Une source proche de la société d'État russe a déclaré que Gazprom avait fait une offre très compétitive, mais que la partie chinoise « n'a montré aucun désir de faire avancer le projet ».
Info initiée deux : La Russie espère régler la question du prix d'ici septembre, mais cela pourrait être une illusion.
La même source affirme que l'objectif est de se mettre d'accord sur un prix du gaz d'ici septembre. C'est un calendrier ambitieux compte tenu de l'historique des négociations de vingt ans. Le marché n'intègre probablement pas cette échéance, préférant attendre des précisions.
Info initiée trois : Le conflit au Moyen-Orient est une fenêtre d'opportunité qui pourrait se fermer.
La hausse de 75 % du pétrole et la fermeture du détroit d'Ormuz ont créé un moment de force unique pour la Russie. La Chine, confrontée à des perturbations d'approvisionnement en provenance d'Iran, est obligée de chercher des alternatives. Mais cette fenêtre n'est pas permanente : si le conflit au Moyen-Orient est résolu, la position de négociation de Pékin se renforcera à nouveau, et la Russie perdra son levier. C'est pourquoi Poutine pousse les négociations maintenant, incluant le vice-Premier ministre Alexandre Novak et la gouverneure de la Banque centrale Elvira Nabiullina dans la délégation.
Quatrième point : Les dividendes de Gazprom et le gazoduc sont liés de manière non linéaire.
Le marché s'attend à ce que le conseil d'administration de Gazprom recommande des dividendes le 19 mai. Mais le paradoxe est que la signature du contrat Power of Siberia-2 ne ferait pas augmenter mais diminuerait la probabilité de versements à court terme. La construction d'un gazoduc coûtant au moins 13,6 milliards de dollars nécessitera d'importantes dépenses d'investissement, et Gazprom préférera diriger les flux de trésorerie disponibles pour financer le projet plutôt que les dividendes. C'est pourquoi les analystes d'Alfa-Bank préviennent : un refus de verser des dividendes ou l'absence de recommandation déclenchera une prise de bénéfices locale dans le secteur pétrolier et gazier.
Prévisions : 30 jours et 90 jours à venir
Horizon 30 jours (jusqu'au 18 juin 2026).
Les entretiens à Pékin se termineront par la signature d'un mémorandum-cadre d'intention, mais sans chiffres précis sur le prix et les dates de début de construction. Le marché considérera cela comme un signal « positif mais insuffisant ». L'indice MOEX pourrait brièvement monter à 2700-2720 points si la rhétorique est optimiste. Cependant, une fois l'effet d'annonce passé, une correction vers 2620-2630 points commencera.
Les actions Gazprom seront volatiles : une recommandation de dividende positive le 19 mai pourrait soutenir les cours, tandis qu'un refus ou l'absence de recommandation intensifiera la prise de bénéfices. Le dollar continuera de s'échanger dans la fourchette de 71-73 roubles, soutenu par l'afflux de recettes en devises provenant du pétrole cher.
Risque clé : si Pékin publie une déclaration complètement vide sans mentionner de calendrier spécifique, le marché y verra un cinquième échec, et l'indice MOEX pourrait tomber en dessous de 2600 points.
Horizon 90 jours (jusqu'au 17 août 2026).
Si l'objectif de se mettre d'accord sur un prix d'ici septembre est atteint, cela déclenchera une réévaluation de l'ensemble du secteur pétrolier et gazier. Gazprom obtiendra un contrat pour 50 milliards de mètres cubes par an — comparable à la capacité du Nord Stream 2 arrêté. Les actions de la société pourraient augmenter de 20 à 30 %, et l'indice MOEX pourrait franchir les 2800 points. En cas de succès, les actions des entreprises de tuyauterie (TMK, OMK), des fabricants d'équipements et des entrepreneurs en construction augmenteront également.
Cependant, un scénario intermédiaire plus probable : d'ici août, les négociations se poursuivront sans accord final. La Chine traînera le processus, cherchant des concessions supplémentaires sur les prix. Dans ce cas, le marché se lassera d'attendre, et d'ici la fin de l'été, la surcharge spéculative sur les actions Gazprom commencera à se dissiper, ramenant les cours à des niveaux fondamentalement justifiés. L'indice MOEX pourrait se corriger à 2550-2600 points.
Le rouble restera fort dans tous les scénarios : l'afflux de devises provenant du pétrole à 109-110 dollars le baril garantit un excédent commercial durable. D'ici août, le dollar s'échangera dans la fourchette de 70-74 roubles, à moins d'une forte baisse des prix du pétrole due à une résolution du conflit au Moyen-Orient.
Le principal enseignement : le marché russe est désormais otage d'un seul gazoduc, et cette dépendance ne fera qu'augmenter car le marché européen est définitivement fermé pour Gazprom. La cinquième tentative de Poutine n'est peut-être pas la dernière — mais chacune des suivantes sera plus difficile pour Moscou et plus avantageuse pour Pékin.
— Editorial Team
