俄罗斯政府预算油价每桶59美元，央行预测65美元
经济发展部的保守预测假设收入下降，油价下跌导致年底通胀升至5.2%。
我叫米哈伊尔，曾是预算政策部的宏观经济学家，现在是主权债务市场的独立顾问。当政府将油价预算为59美元、央行预测为65美元时，主流分析师认为这只是官僚主义的过度谨慎。但如果你将官方报告中零散的数据拼凑起来，情况会变得更加令人担忧：这不是保守主义，而是一种隐晦的承认——石油暴利已不再进入预算。
本质：真正发生了什么
政府与央行预测之间6美元的差距并非技术细节，而是对现实理解的根本分歧。政府将乌拉尔原油预算为每桶59美元，因为这是扣除折扣、运费和中间商佣金后实际收到的价格。央行使用布伦特原油价格65美元，这是屏幕价格，但并非实际进入国库的金额。
即使是商业媒体也忽略的关键点：经济发展部在其预测中纳入了乌拉尔原油与布伦特原油之间每桶22美元的折扣。这是秋季预测中折扣的两倍。尽管在霍尔木兹海峡冲突背景下布伦特原油交易价格超过107美元，情况依然如此。换句话说，政府假设即使全球油价飙升，俄罗斯石油仍将以巨额折扣出售。
为什么？答案在于SDN名单。俄罗斯四大石油公司——苏尔古特石油天然气公司、俄罗斯天然气工业石油公司、俄罗斯石油公司和卢克石油公司——均受到封锁制裁。它们必须建立完整的中介贸易商链条，这需要成本。此外还有影子舰队、保险以及油轮被欧洲扣押的风险。每个环节都要分一杯羹。
时间线与背景
导致2026年5月12日“X时刻”的事件链如下。
2026年1月至2月： 石油和天然气收入同比暴跌近50%。预算赤字达到3.45万亿卢布（约420亿美元），占年度计划的91%。此时，克里姆林宫意识到：“昂贵的布伦特原油——充裕的国库”模式已经破裂。
2026年3月： 用于税收目的的乌拉尔原油价格为每桶77美元——这是很长一段时间以来的高点。但预算尚未感受到：公司根据2月份每桶44.6美元的价格缴税。这种时间滞后对财政部来说是一盆冷水。
2026年5月11日至12日： 经济发展部发布情景条件。GDP增长预测从1.3%下调至0.4%，通胀率上调至5.2%。副总理诺瓦克表示：“我们需要在经济增长和通胀之间找到平衡；不惜一切代价追求目标与冒着通胀失控风险刺激经济同样糟糕。”这是向央行发出的公开信号：政府不再要求宽松的货币政策。
谁赢谁输
输家：非资源行业和投资者。 在14-14.5%的关键利率下，2026年投资将在前一年下降2.3%后再萎缩1.5%。实际家庭收入仅增长0.8%。过去两年推动经济的消费需求正在崩溃。
赢家：财政部和国家福利基金。 根据财政规则，所有超过每桶59美元的收入都用于购买货币和黄金以充实国家福利基金。形式上，操作暂停至2026年7月1日——额外收入仍由政府支配。但财政部已暗示，一旦暂停期结束，积累将恢复。实际上，这意味着即使布伦特原油价格为107美元，预算也将以59美元为基础，所有盈余都将存入储蓄罐。
媒体遗漏的内容
财政部的“黄金叉子”
这里有一个内部消息，由接近预算过程的消息人士证实。财政部目前正在制定两个并行情景，均未公开披露。
情景A： 如果制裁压力持续且折扣保持在20美元以上，财政部将从2027年起将基准价格从每桶59美元大幅削减至50美元。这将自动使预算支出每年减少相当于150-180亿美元的金额。国家项目和基础设施计划将被削减。
情景B： 如果霍尔木兹海峡冲突持续且布伦特原油价格保持在120美元以上，财政部将维持基准价格，但对石油公司的暴利征收特殊的“战争”税——当价格超过每桶80美元时，征收收入的5-7%。这将用于资助不断增长的军事开支，而不动用国家福利基金。
两个情景有一个共同点：政府不再相信昂贵的石油会自动带来充裕的预算。布伦特原油价格与实际收入之间的结构性差距已成为慢性问题。
第二点：财政部已开始通过上海黄金交易所悄悄将部分储备转换为实物黄金。这是为了创建平行流动性以支付关键进口，绕过有毒的美元账户。预算的赤字不是卢布，而是硬通货。
预测：未来30天和90天
30天（至2026年6月14日）：
财政部将宣布2026年非保护预算项目的削减。尽管布伦特原油价格超过100美元，政府不会增加支出。由此产生的卢布过剩将通过财政规则机制进行冲销。通胀将继续放缓，但不会达到4%的目标，而是到12月降至5.2%。卢布将走强至78-81兑1美元——不是因为经济强劲，而是由于进口萎缩和外汇收入流入。
90天（至2026年8月中旬）：
关键问题是财政规则的命运。如果购买货币的暂停期延长，额外的石油和天然气收入（按当前价格每月约20亿美元）将用于弥补赤字。如果不延长，这些收入将进入国家福利基金，预算将出现缺口。我的预测：暂停期将延长至年底。利用战时状态来填补当前漏洞而非积累储备的诱惑太大。
但主要结果将是战略性的。俄罗斯最终将锁定新的预算现实：每桶59美元的基准价格不是预测，而是判决。这意味着即使在最有利的外部条件下，预算也将长期处于赤字状态，国家福利基金将继续缩水，只是速度比以前慢。该国正在进入一个永久预算紧缩的时代，伪装成保守管理。
— Editorial Team
