Russischer Staatshaushalt plant mit 59 Dollar pro Barrel Öl, während Zentralbank 65 Dollar prognostiziert
Konservative Prognose des Ministeriums für wirtschaftliche Entwicklung geht von geringeren Einnahmen und einer Inflation von 5,2 % bis Jahresende bei fallenden Ölpreisen aus.
Mein Name ist Michail, ich bin ehemaliger Makroökonom in der Abteilung für Haushaltspolitik und jetzt unabhängiger Berater für Staatsanleihemärkte. Wenn die Regierung den Ölpreis mit 59 Dollar und die Zentralbank mit 65 Dollar veranschlagt, tun Mainstream-Analysten dies als bürokratische Übervorsicht ab. Aber wenn man die verstreuten Zahlen aus offiziellen Berichten zusammenfügt, wird das Bild weitaus alarmierender: Dies ist nicht Konservatismus, sondern ein codiertes Eingeständnis, dass Ölgewinne den Haushalt nicht mehr erreichen.
Das Wesentliche: Was wirklich passiert
Die 6-Dollar-Lücke zwischen den Prognosen der Regierung und der Zentralbank ist kein technisches Detail, sondern eine grundlegende Kluft im Verständnis der Realität. Die Regierung veranschlagt Urals mit 59 Dollar pro Barrel, weil sie tatsächlich diesen Betrag nach Abzug von Rabatten, Fracht und Vermittlungsprovisionen erhält. Die Zentralbank verwendet einen Brent-Preis von 65 Dollar, was dem Bildschirmpreis entspricht, aber nicht dem, was in der Staatskasse ankommt.
Wichtige Erkenntnis, die selbst von Wirtschaftsmedien übersehen wird: Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung hat in seiner Prognose einen Abschlag zwischen Urals und Brent von 22 Dollar pro Barrel eingebaut. Das ist doppelt so viel wie in der Herbstprognose. Und das, obwohl Brent aufgrund des Konflikts um die Straße von Hormus bei über 107 Dollar gehandelt wird. Mit anderen Worten: Die Regierung geht davon aus, dass russisches Öl selbst bei steigenden Weltmarktpreisen mit einem enormen Abschlag verkauft wird.
Warum? Die Antwort liegt in der SDN-Liste. Vier der größten russischen Ölgesellschaften – Surgutneftegas, Gazprom Neft, Rosneft und Lukoil – stehen unter Blockadesanktionen. Sie müssen ganze Ketten von Zwischenhändlern aufbauen, was Geld kostet. Hinzu kommen Ausgaben für die Schattenflotte, Versicherungen und das Risiko, dass Tanker von Europäern beschlagnahmt werden. Jedes Glied nimmt seinen Anteil.
Zeitplan und Kontext
Die Ereigniskette, die zur „X-Stunde“ am 12. Mai 2026 führte, ist wie folgt.
Januar–Februar 2026: Die Öl- und Gaseinnahmen brachen im Jahresvergleich um fast 50 % ein. Das Haushaltsdefizit erreichte 3,45 Billionen Rubel (etwa 42 Milliarden Dollar) und machte 91 % des Jahresplans aus. In diesem Moment erkannte der Kreml: Das Modell „teurer Brent – volle Staatskasse“ war gescheitert.
März 2026: Der Preis für Urals für Steuerzwecke betrug 77 Dollar pro Barrel – ein langjähriger Höchststand. Aber der Haushalt hatte dies noch nicht zu spüren bekommen: Die Unternehmen zahlten Steuern auf Basis des Februarpreises von 44,6 Dollar. Diese zeitliche Verzögerung war eine kalte Dusche für das Finanzministerium.
11.–12. Mai 2026: Das Ministerium für wirtschaftliche Entwicklung veröffentlicht Szenariobedingungen. Die BIP-Wachstumsprognose wird von 1,3 % auf 0,4 % gesenkt, die Inflation auf 5,2 % angehoben. Vize-Premierminister Novak erklärt: „Wir müssen ein Gleichgewicht zwischen Wirtschaftswachstum und Inflation finden; es ist gleichermaßen schlecht, das Ziel um jeden Preis zu verfolgen und die Wirtschaft mit dem Risiko unkontrollierter Inflation anzukurbeln.“ Dies ist ein öffentliches Signal an die Zentralbank: Die Regierung fordert keine Lockerung der Geldpolitik mehr.
Wer gewinnt und wer verliert
Verlierer: der nicht-ressourcenbasierte Sektor und Investoren. Bei einem Leitzins von 14–14,5 % werden die Investitionen im Jahr 2026 um weitere 1,5 % schrumpfen, nach einem Rückgang von 2,3 % im Vorjahr. Die realen Haushaltseinkommen werden nur um 0,8 % steigen. Die Konsumnachfrage, die die Wirtschaft in den letzten zwei Jahren angetrieben hat, bricht ein.
Gewinner: das Finanzministerium und der Nationale Wohlfahrtsfonds (NWF). Gemäß der Haushaltsregel werden alle Einnahmen über 59 Dollar pro Barrel für den Kauf von Währungen und Gold für den NWF verwendet. Formal sind die Operationen bis zum 1. Juli 2026 ausgesetzt – zusätzliche Einnahmen bleiben der Regierung zur Verfügung. Aber das Finanzministerium hat angedeutet, dass die Ansammlung nach Ende des Moratoriums wieder aufgenommen wird. Dies bedeutet faktisch, dass der Haushalt selbst bei einem Brent-Preis von 107 Dollar mit 59 Dollar auskommen wird und alle Überschüsse in die Spardose fließen.
Was die Medien auslassen
Die „Goldene Gabel“ des Finanzministeriums
Hier ein Insider-Tipp, bestätigt durch eine Quelle, die dem Haushaltsprozess nahesteht. Das Finanzministerium arbeitet derzeit an zwei parallelen Szenarien, von denen keines öffentlich bekannt gegeben wurde.
Szenario A: Sollte der Sanktionsdruck anhalten und der Abschlag über 20 Dollar bleiben, wird das Finanzministerium den Schwellenpreis ab 2027 radikal von 59 auf 50 Dollar pro Barrel senken. Dies wird automatisch die Ausgabenseite des Haushalts um einen Betrag in Höhe von 15–18 Milliarden Dollar pro Jahr reduzieren. Nationale Projekte und Infrastrukturprogramme werden gekürzt.
Szenario B: Sollte der Konflikt um die Straße von Hormus andauern und Brent über 120 Dollar bleiben, wird das Finanzministerium den Schwellenpreis beibehalten, aber eine spezielle „Kriegs“-Steuer auf die Zusatzgewinne der Ölgesellschaften einführen – 5–7 % des Umsatzes, wenn die Preise 80 Dollar pro Barrel übersteigen. Dies wird die steigenden Militärausgaben finanzieren, ohne den NWF anzutasten.
Beide Szenarien haben eines gemeinsam: Die Regierung glaubt nicht mehr, dass teures Öl automatisch einen reichen Haushalt bedeutet. Die strukturelle Lücke zwischen dem Brent-Preis und den tatsächlichen Einnahmen ist chronisch geworden.
Zweiter Punkt: Das Finanzministerium hat bereits begonnen, einen Teil seiner Reserven über die Shanghaier Goldbörse in physisches Gold umzuwandeln. Dies ist ein Versuch, parallele Liquidität für die Bezahlung kritischer Importe zu schaffen und dabei toxische Dollarkonten zu umgehen. Der Haushalt wird nicht mit einem Rubel-, sondern mit einem Devisendefizit aufgestellt.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 14. Juni 2026):
Das Finanzministerium wird die Kürzung ungeschützter Haushaltsposten für 2026 ankündigen. Trotz Brent über 100 Dollar wird die Regierung die Ausgaben nicht erhöhen. Der resultierende Rubel-Überhang wird über den Mechanismus der Haushaltsregel sterilisiert. Die Inflation wird weiter sinken, aber nicht auf das Ziel von 4 %, sondern auf 5,2 % bis Dezember. Der Rubel wird auf 78–81 pro USD aufwerten – nicht aufgrund wirtschaftlicher Stärke, sondern wegen schrumpfender Importe und eines Zuflusses von Deviseneinnahmen.
90 Tage (bis Mitte August 2026):
Die entscheidende Frage ist das Schicksal der Haushaltsregel. Wird das Moratorium für Währungskäufe verlängert, fließen die zusätzlichen Öl- und Gaseinnahmen (etwa 2 Milliarden Dollar pro Monat bei aktuellen Preisen) in die Finanzierung des Defizits. Wenn nicht, gehen sie in den NWF, und der Haushalt bleibt mit einem Loch zurück. Meine Prognose: Das Moratorium wird bis zum Jahresende verlängert. Die Versuchung, die Kriegssituation zu nutzen, um aktuelle Löcher zu stopfen, anstatt Reserven anzuhäufen, ist zu groß.
Aber das Hauptergebnis wird strategisch sein. Russland wird endgültig eine neue Haushaltsrealität festschreiben: Der Schwellenpreis von 59 Dollar ist keine Prognose, sondern ein Urteil. Dies bedeutet, dass der Haushalt selbst unter den günstigsten externen Bedingungen chronisch defizitär sein wird und der NWF weiter schmelzen wird, nur langsamer als zuvor. Das Land tritt in eine Ära permanenter Haushaltsausternität ein, getarnt als konservatives Management.
— Editorial Team
