러시아 정부, 예산 기름값 배럴당 59달러 책정…중앙은행 전망치는 65달러
경제개발부의 보수적 전망은 유가 하락 속에서 낮은 세수와 연말까지 5.2%로 치솟는 인플레이션을 가정합니다.
제 이름은 미하일입니다. 저는 예산정책국 출신의 전직 거시경제학자이며, 현재는 국채 시장에 관한 독립 컨설턴트로 활동하고 있습니다. 정부가 기름값을 59달러, 중앙은행이 65달러로 예산을 편성할 때, 주류 분석가들은 이를 관료적 과잉 신중함으로 치부합니다. 하지만 공식 보고서의 흩어진 수치를 하나로 모으면 훨씬 더 충격적인 그림이 드러납니다. 이는 신중함이 아니라, 석유 특수가 더 이상 예산에 도달하지 않는다는 암호화된 고백입니다.
핵심: 실제로 무슨 일이 일어나고 있는가
정부와 중앙은행 전망치 사이의 6달러 차이는 기술적 세부 사항이 아니라 현실 인식의 근본적 균열입니다. 정부는 우랄산 원유를 배럴당 59달러로 예산에 반영하는데, 이는 할인, 운임, 중개 수수료를 공제한 후 실제로 수취하는 금액이기 때문입니다. 중앙은행은 브렌트유 가격 65달러를 사용하는데, 이는 화면상 가격이지 재무부에 실제로 들어오는 금액이 아닙니다.
비즈니스 미디어조차 놓치는 핵심 통찰: 경제개발부는 예측에 우랄-브렌트 할인 폭을 배럴당 22달러로 반영했습니다. 이는 가을 전망치의 두 배입니다. 그리고 이는 브렌트유가 호르무즈 해협 분쟁 속에서 107달러 이상 거래되는 상황에서도 마찬가지입니다. 즉, 정부는 글로벌 가격이 치솟더라도 러시아 석유가 엄청난 할인에 팔릴 것이라고 가정합니다.
왜일까요? 답은 SDN(제재 대상자) 명단에 있습니다. 러시아 최대 석유 회사 중 4곳—수르구트네프테가스, 가즈프롬 네프트, 로스네프트, 루코일—이 블로킹 제재를 받고 있습니다. 이들은 중개 무역상의 전체 체인을 구축해야 하며, 이는 비용을 수반합니다. 여기에 섀도우 플리트(그림자 선단) 비용, 보험료, 유럽 당국에 의한 유조선 압류 위험까지 더해집니다. 각 연결 고리가 제 몫을 챙겨갑니다.
타임라인 및 맥락
2026년 5월 12일 'X시'로 이어지는 일련의 사건은 다음과 같습니다.
2026년 1~2월: 석유 및 가스 수익이 전년 동기 대비 거의 50% 급감했습니다. 예산 적자는 약 42조 루블(약 420억 달러)에 달해 연간 계획의 91%를 차지했습니다. 그 순간, 크렘린은 '비싼 브렌트유 = 풍족한 재무부'라는 공식이 깨졌음을 깨달았습니다.
2026년 3월: 과세 기준 우랄유 가격은 배럴당 77달러로 오랜만에 최고치를 기록했습니다. 그러나 예산은 아직 이를 반영하지 못했습니다. 기업들은 2월 가격인 44.6달러를 기준으로 세금을 납부했기 때문입니다. 이 시차는 재무부에 냉탕을 선사했습니다.
2026년 5월 11~12일: 경제개발부가 시나리오 조건을 발표합니다. GDP 성장률 전망치는 1.3%에서 0.4%로 하향 조정되고, 인플레이션은 5.2%로 상향 조정됩니다. 노바크 부총리는 "경제 성장과 인플레이션 사이의 균형을 찾아야 하며, 목표를 어떤 대가를 치르더라도 추구하는 것과 통제 불능의 인플레이션 위험을 감수하며 경제를 부양하는 것은 똑같이 나쁘다"고 밝힙니다. 이는 중앙은행에 대한 공개 신호입니다. 정부가 더 이상 통화 완화를 요구하지 않는다는 뜻입니다.
승자와 패자
패자: 비자원 부문과 투자자. 기준금리가 14~14.5%인 상황에서 2026년 투자는 전년 2.3% 감소에 이어 추가로 1.5% 줄어들 것입니다. 실질 가계 소득은 0.8% 증가에 그칠 것입니다. 지난 2년간 경제를 이끌어온 소비 수요가 붕괴하고 있습니다.
승자: 재무부와 국부펀드(NWF). 재정준칙에 따라 배럴당 59달러를 초과하는 모든 수익은 NWF를 위한 통화 및 금 매입에 사용됩니다. 공식적으로는 2026년 7월 1일까지 운영이 중단되어 추가 수익이 정부 처분에 남습니다. 그러나 재무부는 모라토리엄이 종료되면 축적이 재개될 것이라고 암시했습니다. 사실상 이는 브렌트유가 107달러일지라도 예산은 59달러로 생활하고 모든 잉여금은 저금통으로 들어간다는 것을 의미합니다.
언론이 놓치는 부분
재무부의 '황금 포크'
예산 과정에 정통한 소식통이 확인한 내부 정보입니다. 재무부는 현재 두 가지 병행 시나리오를 작업 중이며, 어느 쪽도 공개적으로 공개되지 않았습니다.
시나리오 A: 제재 압력이 지속되고 할인 폭이 20달러 이상으로 유지되면, 재무부는 2027년부터 차단 가격을 59달러에서 50달러로 대폭 인하할 것입니다. 이는 자동으로 예산 지출 측면을 연간 150~180억 달러에 해당하는 금액만큼 줄일 것입니다. 국가 프로젝트와 인프라 프로그램이 축소될 것입니다.
시나리오 B: 호르무즈 해협 분쟁이 장기화되고 브렌트유가 120달러 이상을 유지하면, 재무부는 차단 가격을 유지하되 석유 회사의 초과 이익에 대한 특별 '전시' 세금(가격이 배럴당 80달러를 초과할 때 수익의 5~7%)을 도입할 것입니다. 이는 NWF를 건드리지 않고 증가하는 군사 지출에 자금을 조달할 것입니다.
두 시나리오 모두 한 가지를 공유합니다. 정부는 더 이상 비싼 기름이 자동으로 풍요로운 예산을 의미한다고 믿지 않습니다. 브렌트유 가격과 실제 수익 사이의 구조적 격차가 만성화되었습니다.
두 번째 요점: 재무부는 이미 상하이 금 거래소를 통해 보유고의 일부를 실물 금으로 조용히 전환하기 시작했습니다. 이는 독성 달러 계좌를 우회하여 중요 수입품 대금을 지불하기 위한 병행 유동성을 창출하려는 시도입니다. 예산은 루블 부족이 아닌 경화 부족으로 편성되고 있습니다.
전망: 향후 30일 및 90일
30일(2026년 6월 14일까지):
재무부는 2026년 보호되지 않은 예산 항목의 지출 삭감을 발표할 것입니다. 브렌트유가 100달러를 넘지만 정부는 지출을 늘리지 않을 것입니다. 이에 따른 루블 오버행(초과 유동성)은 재정준칙 메커니즘을 통해 불태워질 것입니다. 인플레이션은 계속 둔화되겠지만, 목표치인 4%가 아닌 12월까지 5.2%로 둔화될 것입니다. 루블화는 달러당 78~81루블로 강세를 보일 것입니다. 이는 경제적 강점 때문이 아니라 수입 감소와 외화 수익 유입 때문입니다.
90일(2026년 8월 중순까지):
핵심 질문은 재정준칙의 운명입니다. 통화 매입 모라토리엄이 연장되면 추가 석유 및 가스 수익(현재 가격 기준 월 약 20억 달러)이 적자 재원으로 사용됩니다. 그렇지 않으면 NWF로 들어가 예산에 구멍이 남습니다. 제 전망: 모라토리엄은 연말까지 연장될 것입니다. 전시 상황을 이용해 보유고를 축적하기보다 현재 구멍을 메우려는 유혹이 너무 큽니다.
그러나 주요 결과는 전략적일 것입니다. 러시아는 마침내 새로운 예산 현실을 고정할 것입니다. 차단 가격 59달러는 전망이 아니라 선고입니다. 이는 가장 유리한 외부 조건에서도 예산이 만성 적자에 시달리고 NWF가 계속 녹아내리되 이전보다는 느리게 녹을 것임을 의미합니다. 국가는 보수적 관리로 위장된 영구적 예산 긴축의 시대에 접어들고 있습니다.
— Editorial Team
