Ruská vláda započítává do rozpočtu cenu ropy 59 dolarů za barel při prognóze centrální banky 65 dolarů
Konzervativní prognóza ruského ministerstva hospodářství předpokládá pokles příjmů a růst inflace na 5,2 % do konce roku v důsledku poklesu cen ropy.
Jmenuji se Michail, jsem bývalý makroekonom z odboru rozpočtové politiky, nyní nezávislý konzultant pro trhy státních dluhopisů. Když vláda započítává ropu za 59 dolarů a centrální banka za 65 dolarů, mainstreamoví analytici to připisují byrokratickému nadměrnému zajišťování. Pokud ale složíte dohromady roztříštěná čísla z oficiálních zpráv, obraz je mnohem znepokojivější: není to konzervatismus, je to zašifrované přiznání, že nadměrné příjmy z ropy se do rozpočtu již nedostávají.
Podstata: co se skutečně děje
Rozdíl 6 dolarů mezi prognózami vlády a centrální banky není technický detail, ale zásadní rozpor v chápání reality. Vláda započítává 59 dolarů za barel Urals, protože právě tolik skutečně dostává po odečtení diskontu, přepravy a zprostředkovatelských poplatků. Centrální banka operuje s cenou Brent 65 dolarů, která je na tabuli, ale ne v pokladně.
Klíčový insider, který uniká i obchodním médiím: Ministerstvo hospodářství započítalo do prognózy diskont mezi Urals a Brent ve výši 22 dolarů za barel. To je dvakrát více než v podzimní verzi prognózy. A to přesto, že Brent se nyní obchoduje nad 107 dolary kvůli konfliktu v Hormuzském průlivu. Vláda tedy vychází z toho, že i při vzrostlých světových kotacích se ruská ropa bude prodávat s obrovskou slevou.
Proč? Odpověď je v SDN seznamu. Čtyři největší ruské ropné společnosti – Surgutněftěgaz, Gazpromněfť, Rosněfť a Lukoil – jsou pod blokačními sankcemi. Musí budovat celé řetězce zprostředkovatelských obchodníků, což stojí peníze. Plus náklady na stínovou flotilu, plus pojištění, plus riziko zabavení tankerů Evropany. Každý článek si ukusuje svůj podíl.
Chronologie a kontext
Řetězec událostí, který vedl k „hodině X“ 12. května 2026, vypadá takto.
Leden–únor 2026: Příjmy z ropy a plynu klesly téměř o 50 % meziročně. Rozpočtový deficit dosáhl 3,45 bilionu rublů (asi 42 miliard dolarů), což činilo 91 % ročního plánu. V tu chvíli si v Kremlu uvědomili: model „drahý Brent – plná pokladna“ je rozbitý.
Březen 2026: Cena Urals pro daňové účely činila 77 dolarů za barel – maximum za dlouhou dobu. Rozpočet to ale ještě nepocítil: společnosti platily daně na základě únorové ceny 44,6 dolaru. Toto časové zpoždění bylo pro ministerstvo financí studenou sprchou.
11.–12. května 2026: Ministerstvo hospodářství zveřejňuje scénářové podmínky. Prognóza růstu HDP snížena z 1,3 % na 0,4 %, inflace zvýšena na 5,2 %. Místopředseda vlády Novak prohlašuje: „Je třeba hledat rovnováhu mezi ekonomickým růstem a inflací, stejně špatné je jít k cíli za každou cenu i rozhánět ekonomiku s rizikem nekontrolovatelné inflace.“ To je veřejný signál centrální bance: vláda již nepožaduje uvolnění měnové politiky.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Prohrává – nezdrojový sektor a investoři. Při klíčové sazbě 14–14,5 % se investice v roce 2026 sníží o dalších 1,5 % po poklesu o 2,3 % o rok dříve. Reálné příjmy obyvatel vzrostou jen o 0,8 %. Spotřebitelská poptávka, která táhla ekonomiku poslední dva roky, se hroutí.
Vyhrává – ministerstvo financí a Fond národního blahobytu. Podle rozpočtového pravidla všechny příjmy při ceně nad 59 dolarů za barel směřují na nákup měny a zlata pro Fond národního blahobytu. Formálně jsou operace pozastaveny do 1. července 2026 – dodatečné příjmy zůstávají k dispozici vládě. Ministerstvo financí ale dalo najevo: jakmile moratorium skončí, akumulace se obnoví. Fakticky to znamená, že i při Brentu za 107 dolarů bude rozpočet žít z ceny 59 dolarů a všechny přebytky půjdou do pokladničky.
Co média nedopovídají
„Zlatá vidlička“ ministerstva financí
Zde je insider informace, kterou mi potvrdil zdroj blízký rozpočtovému procesu. Ministerstvo financí nyní zpracovává dva paralelní scénáře, z nichž ani jeden nebyl veřejně oznámen.
Scénář A: Pokud sankční tlak přetrvá a diskont zůstane nad 20 dolary, ministerstvo financí od roku 2027 přistoupí k radikálnímu snížení hraniční ceny z 59 na 50 dolarů za barel. To automaticky sníží výdajovou stranu rozpočtu o částku odpovídající 15–18 miliardám dolarů ročně. Pod nůž půjdou národní projekty a infrastrukturní programy.
Scénář B: Pokud se konflikt v Hormuzském průlivu protáhne a Brent se ustálí nad 120 dolary, ministerstvo financí zachová hraniční cenu, ale zavede zvláštní „válečnou“ daň z nadměrných zisků ropných společností – 5–7 % z tržeb při ceně nad 80 dolarů za barel. To umožní financovat rostoucí vojenské výdaje, aniž by se sáhlo na Fond národního blahobytu.
Oba scénáře spojuje jedno: vláda již nevěří, že drahá ropa automaticky znamená bohatý rozpočet. Strukturální propast mezi cenou Brent a skutečnými příjmy se stala chronickou.
Druhý bod: Ministerstvo financí již zahájilo tichou konverzi části rezerv do fyzického zlata prostřednictvím platformy Shanghai Gold Exchange. Je to pokus vytvořit paralelní likviditu pro platby kritického dovozu, aby se obešly toxické dolarové účty. Rozpočet je sestavován s deficitem nikoli v rublech, ale v tvrdé měně.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do 14. června 2026):
Ministerstvo financí oznámí seškrtání nechráněných položek rozpočtu na rok 2026. Navzdory Brentu nad 100 dolarů vláda nezvýší výdaje. Vzniklý převis rublů bude sterilizován prostřednictvím mechanismu rozpočtového pravidla. Inflace bude dále zpomalovat, ale ne na cílové 4 %, nýbrž na 5,2 % do prosince. Rubl posílí na 78–81 za USD – ne kvůli síle ekonomiky, ale kvůli stlačení dovozu a přílivu devizových příjmů.
90 dní (do poloviny srpna 2026):
Klíčovou otázkou je osud rozpočtového pravidla. Pokud bude moratorium na nákup měny prodlouženo, dodatečné příjmy z ropy a plynu (asi 2 miliardy dolarů měsíčně při současných cenách) půjdou na financování deficitu. Pokud ne, půjdou do Fondu národního blahobytu a rozpočet zůstane s dírou. Můj odhad: moratorium bude prodlouženo do konce roku. Pokušení využít válečnou konjunkturu k zalepování současných děr, nikoli k hromadění rezerv, je příliš velké.
Hlavním výsledkem však bude strategický. Rusko definitivně zafixuje novou rozpočtovou realitu: hraniční cena 59 dolarů není prognóza, ale rozsudek. To znamená, že i při nejpříznivějším vnějším prostředí bude rozpočet chronicky deficitní a Fond národního blahobytu bude dále tát, jen pomaleji než dříve. Země vstupuje do éry trvalé rozpočtové úspornosti, maskované jako konzervativní řízení.
— Editorial Team
