全球政府债券收益率因通胀飙升而暴涨
能源价格引发的通胀冲击正在全球蔓延：英国10年期国债收益率已达5.18%，而日本GDP在全球动荡中持续增长。市场正为长期高利率做准备。
英国10年期国债收益率刚刚突破自2008年6月（雷曼兄弟倒闭前三个月）以来从未见过的水平。日本30年期国债自1999年以来首次交易在4%。美国30年期国债维持在5.12%以上——自2007年以来，美国政府从未以如此高的利率借款。
这些并非孤立的飙升。这是全球范围内政府债券的同步抛售。能源危机引发的通胀冲击正在全球蔓延，政府债券市场正在尖叫：廉价货币时代不仅结束，而且已被埋葬在霍尔木兹海峡的废墟之下。
三大洲，同一场火
5月15日星期五，全球债券抛售加速。英国10年期国债在单日交易中飙升18.7个基点，达到5.18%。30年期国债跃升至5.85%——自1998年以来的最高点。2年期收益率触及4.56%。
在美国，情况同样糟糕。10年期国债收益率收于4.63%——自2025年2月以来的最高点。对美联储政策最敏感的2年期收益率触及4.10%——14个月高点。30年期国债维持在5.16%。
日本有其自身的转折点。30年期日本国债收益率四分之一个世纪以来首次突破4%的心理关口。日本生产者价格指数高于预期，交易员立即将日本央行加息的可能性计入价格。
德国也加入其中：10年期德国国债收益率上升7.5个基点至3.12%。从东京到纽约，从伦敦到法兰克福——处处相同：收益率上升，债券价格下跌，投资者逃离长期债务。
通胀炸弹的石油引信
主要驱动力是能源。布伦特原油维持在每桶111美元。霍尔木兹海峡仍部分关闭。美伊谈判陷入僵局——德黑兰表示华盛顿“没有做出实质性让步”，只是试图通过军事手段实现其无法实现的目标。
美国4月CPI飙升至3.8%——自2023年以来的最高点。PPI同比上涨6%，环比上涨1.4%——自2022年3月以来的最大涨幅。通胀不再是“暂时的”或“可控的”。它正在渗透到每个行业——从运输到食品。
安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃里安直接指出：收益率的上升是由油价驱动的。市场不再相信冲突能迅速解决。没有达成协议的每一天都是能源价格压力的又一天。
日本悖论：全球恐惧中的GDP增长
当世界其他地区动荡不安时，日本经济却显示出意外的韧性。2026年第一季度GDP增长0.4%——较2025年第四季度有所改善。第一季度PMI创下2013年以来最高。零售销售、工业生产、短观指标——均为正面。
但法国巴黎银行警告：这些数据是在能源冲击完全显现之前。第二季度可能会显示放缓。消费者信心已在3月下降——广泛而言，所有组成部分，从生活水平评估到购买耐用品的意愿。
日本国债收益率升至4%也是一个信号，表明日本央行可能加息。对于一个几十年来一直处于零利率的国家来说，这是一个结构性转变。
债券抛售中的赢家
短期投资者和现金持有者。6个月期美国国库券收益率维持在5.4%以上。货币市场基金吸引创纪录的资金流入——当短期债券提供高于通胀的保证回报时，为何要冒险持有长期债券？
银行。美国大型银行的净利息收入正在上升。摩根大通和美国银行在贷款和存款利率之间的利差上赚取的收益比本轮周期中的任何时候都多。
输家是所有持有长期债券的人。养老基金、保险公司、主权财富基金——它们的投资组合正在迅速贬值。需要为债务再融资的政府面临急剧上升的借贷成本。
美国住房市场也面临压力。30年期抵押贷款利率已超过7.8%。成屋销售下降。得克萨斯州和佛罗里达州的建筑商提供高达10%的折扣。
股票市场紧张不安。标普500指数经历了自3月以来最大单日跌幅。CFRA警告：霍尔木兹海峡关闭的“多米诺骨牌效应”将继续施压油价，助长通胀和收益率，这种组合打击消费者和投资信心。
美联储利率路径不再可预测
期货市场正在计入一个月前似乎不可想象的情景。12月前加息的可能性为49%。2026年降息不再被视为基准情况。
DoubleLine Capital的杰弗里·冈拉克直截了当地说：“市场预期今年两次降息，但通胀不配合。当2年期收益率超过联邦基金利率50个基点时，央行根本无法降息。”
加拿大皇家银行资本市场警告：如果10年期国债收益率突破5%，股市将面临严重压力。美国银行建议在6月初锁定利润——情况只会变得更糟。
未来三个月
基准情况：收益率保持高位，利率不下降。市场适应新现实：廉价货币已消失，在霍尔木兹海峡重新开放之前不会回归。
悲观情况：10年期国债收益率突破5%，抵押贷款利率超过8.5%，美联储被迫在7月或9月加息。美国银行警告：如果月度通胀不放缓，CPI可能在11月选举前超过5%。而100年的历史数据显示，当通胀超过4%时，标普500指数在三个月内平均下跌4%，六个月内平均下跌7%。
唯一可能逆转趋势的因素是与伊朗谈判取得突破以及霍尔木兹海峡重新开放。但随着特朗普说“时间不多了”，阿拉格奇回应“我们不信任美国人”，市场只能做一件事：计入最坏情况。而从收益率来看，最坏的情况尚未到来。
— Editorial Team
