글로벌 국채 수익률, 고인플레이션 속 급등
에너지 가격에서 비롯된 인플레이션 충격이 전 세계로 확산되고 있습니다. 영국 10년물 국채 수익률은 이미 5.18%에 도달했으며, 일본의 GDP는 글로벌 불안 속에서도 계속 성장하고 있습니다. 시장은 장기간의 고금리 시대를 대비하고 있습니다.
.18%. 영국 10년물 국채 수익률이 2008년 6월 이후 처음으로 이 수준을 돌파했습니다. 이는 리먼 브러더스가 붕괴되기 3개월 전입니다. 일본 30년물 국채는 1999년 이후 처음으로 4%에 거래되고 있습니다. 미국 30년물 국채는 5.12% 이상을 유지하고 있습니다. 미국 정부가 이렇게 높은 금리로 차입해야 했던 것은 2007년 이후 처음입니다.
이는 단순한 일시적 급등이 아닙니다. 이는 전 세계적인 국채 동시 매도입니다. 에너지 위기로 인한 인플레이션 충격이 전 세계로 확산되고 있으며, 국채 시장은 저금리 시대가 끝났을 뿐만 아니라 호르무즈 해협의 잔해 아래에 묻혔음을 외치고 있습니다.
세 대륙, 하나의 불길
5월 15일 금요일, 글로벌 국채 매도가 가속화되었습니다. 영국 10년물 국채 수익률은 단 하루 만에 18.7bp 상승하여 5.18%에 도달했습니다. 30년물 국채는 5.85%로 급등했는데, 이는 1998년 이후 최고치입니다. 2년물 수익률은 4.56%를 기록했습니다.
미국 상황도 마찬가지입니다. 10년물 국채 수익률은 4.63%로 2025년 2월 이후 최고치를 기록했습니다. 연준 정책에 가장 민감한 2년물 수익률은 4.10%에 도달하여 14개월 만에 최고치를 기록했습니다. 30년물 국채는 5.16%를 유지하고 있습니다.
일본에도 전환점이 찾아왔습니다. 30년물 일본 국채 수익률이 25년 만에 처음으로 심리적 저항선인 4%를 돌파했습니다. 일본의 생산자 물가 지수가 예상치를 상회했고, 트레이더들은 즉시 일본은행의 금리 인상 가능성을 반영했습니다.
독일도 예외는 아닙니다. 10년물 분트 수익률은 7.5bp 상승하여 3.12%를 기록했습니다. 도쿄에서 뉴욕, 런던에서 프랑크푸르트까지 모든 곳에서 동일한 현상이 나타나고 있습니다. 수익률은 상승하고, 채권 가격은 하락하며, 투자자들은 장기 채권을 기피하고 있습니다.
인플레이션 폭탄의 기름 도화선
주요 동인은 에너지입니다. 브렌트유는 배럴당 111달러를 유지하고 있습니다. 호르무즈 해협은 여전히 부분적으로 폐쇄되어 있습니다. 미국-이란 협상은 교착 상태에 빠졌습니다. 테헤란은 워싱턴이 "실질적인 양보를 하지 않았으며" 군사력으로 달성하지 못한 것을 외교적으로 이루려 하고 있다고 주장합니다.
미국 4월 CPI는 3.8%로 급등하여 2023년 이후 최고치를 기록했습니다. PPI는 전년 대비 6% 상승했으며, 월간 상승률은 1.4%로 2022년 3월 이후 최대입니다. 인플레이션은 더 이상 "일시적"이거나 "통제 가능"하지 않습니다. 운송에서 식품에 이르기까지 모든 부문에 스며들고 있습니다.
알리안츠의 수석 경제 고문인 모하메드 엘-에리안은 직접적으로 지적합니다. 수익률 상승은 유가에 의해 주도되고 있습니다. 시장은 더 이상 갈등의 빠른 해결을 믿지 않습니다. 합의 없이 하루가 지날 때마다 에너지 가격 압력이 가중됩니다.
일본의 역설: 글로벌 공포 속 GDP 성장
세계가 흔들리는 가운데, 일본 경제는 예상치 못한 회복력을 보여주고 있습니다. 2026년 1분기 GDP는 0.4% 성장하여 2025년 4분기보다 개선되었습니다. 1분기 PMI는 2013년 이후 최고치를 기록했습니다. 소매 판매, 산업 생산, 단칸 지표 모두 긍정적입니다.
그러나 BNP 파리바는 경고합니다. 이 데이터는 에너지 충격이 완전히 현실화되기 전의 것입니다. 2분기에는 둔화가 나타날 가능성이 높습니다. 소비자 신뢰 지수는 이미 3월에 하락했습니다. 생활 수준 평가에서 내구재 구매 의향에 이르기까지 모든 구성 요소에서 광범위하게 하락했습니다.
일본 국채 수익률이 4%로 상승한 것은 일본은행이 금리를 인상할 수 있다는 신호이기도 합니다. 수십 년 동안 제로 금리로 살아온 국가에게 이는 지각 변동과 같습니다.
국채 매도 속 승자는 누구인가
단기 투자자와 현금 보유자입니다. 6개월 만기 미국 재무부 채권 수익률은 5.4% 이상을 유지하고 있습니다. 머니 마켓 펀드는 기록적인 자금 유입을 기록하고 있습니다. 장기 채권에 위험을 감수할 이유가 없습니다. 단기 채권이 인플레이션을 상회하는 확정 수익을 제공하기 때문입니다.
은행입니다. 미국 대형 은행들의 순이자 수익이 증가하고 있습니다. JPMorgan과 Bank of America는 대출 금리와 예금 금리 간의 스프레드에서 이번 사이클의 어느 때보다 많은 수익을 올리고 있습니다.
패자는 장기 채권을 보유한 모든 사람들입니다. 연기금, 보험사, 국부 펀드 등 그들의 포트폴리오는 빠르게 가치를 잃고 있습니다. 부채를 재융자해야 하는 정부는 급격히 상승한 차입 비용에 직면합니다.
미국 주택 시장도 압박을 받고 있습니다. 30년 만기 주택 담보 대출 금리는 이미 7.8%를 넘어섰습니다. 기존 주택 판매는 감소하고 있습니다. 텍사스와 플로리다의 건설업체들은 최대 10% 할인을 제공하고 있습니다.
주식 시장은 불안합니다. S&P 500은 3월 이후 최대 일일 하락폭을 기록했습니다. CFRA는 경고합니다. 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 "도미노 효과"는 유가에 계속 압력을 가해 인플레이션과 수익률을 부추길 것이며, 이러한 조합은 소비자와 투자 심리에 타격을 줄 것입니다.
연준 금리 경로, 더 이상 예측 불가
선물 시장은 한 달 전만 해도 상상할 수 없었던 시나리오를 반영하고 있습니다. 12월까지 금리 인상 확률은 49%입니다. 2026년 금리 인하는 더 이상 기본 시나리오로 간주되지 않습니다.
DoubleLine Capital의 제프리 건들락은 핵심을 짚습니다. "시장은 올해 두 번의 금리 인하를 예상했지만, 인플레이션이 협조하지 않고 있습니다. 2년물 수익률이 연준 금리를 50bp 초과할 때, 중앙은행은 단순히 금리를 인하할 수 없습니다."
RBC Capital Markets은 경고합니다. 10년물 국채 수익률이 5%를 돌파하면 주식 시장은 심각한 압박을 받을 것입니다. Bank of America는 6월 초에 이익을 확보하라고 조언합니다. 상황은 더 악화될 것입니다.
향후 3개월
기본 시나리오: 수익률은 높은 수준을 유지하고, 금리는 하락하지 않습니다. 시장은 새로운 현실에 적응합니다. 저금리는 사라졌으며 호르무즈 해협이 열릴 때까지 돌아오지 않을 것입니다.
비관적 시나리오: 10년물 국채 수익률이 5%를 돌파하고, 주택 담보 대출 금리가 8.5%를 넘어서며, 연준은 7월이나 9월에 금리 인상을 강요받습니다. Bank of America는 경고합니다. 월간 인플레이션이 둔화되지 않으면 11월 선거까지 CPI가 5%를 초과할 수 있습니다. 그리고 100년간의 역사적 데이터에 따르면 인플레이션이 4%를 초과할 때 S&P 500은 3개월 동안 평균 4%, 6개월 동안 평균 7% 하락합니다.
추세를 역전시킬 수 있는 유일한 요인은 이란과의 협상 돌파구와 호르무즈 해협의 재개방입니다. 그러나 트럼프가 "시간이 얼마 남지 않았다"고 말하고 아라크치가 "우리는 미국인을 신뢰하지 않는다"고 답하면서, 시장은 할 수 있는 유일한 일을 하고 있습니다. 최악의 상황을 가격에 반영하는 것입니다. 그리고 수익률로 판단할 때, 최악은 아직 오지 않았습니다.
— Editorial Team
