Les rendements obligataires mondiaux s'envolent face à une inflation galopante
Les chocs inflationnistes liés aux prix de l'énergie se propagent dans le monde entier : les rendements des obligations d'État britanniques à 10 ans atteignent déjà 5,18 %, tandis que le PIB du Japon continue de croître malgré l'instabilité mondiale. Les marchés se préparent à une période prolongée de taux élevés.
.18 %. Le rendement des obligations d'État britanniques à 10 ans vient de franchir un seuil jamais vu depuis juin 2008 — trois mois avant l'effondrement de Lehman Brothers. Les obligations japonaises à 30 ans s'échangent à 4 % pour la première fois depuis 1999. L'obligation américaine à 30 ans se maintient au-dessus de 5,12 % — le gouvernement américain n'avait pas eu à emprunter à de tels taux depuis 2007.
Il ne s'agit pas de pics isolés. C'est une vente synchronisée d'obligations d'État sur toute la planète. Les chocs inflationnistes liés à la crise énergétique se propagent dans le monde entier, et les marchés obligataires crient que l'ère de l'argent facile est non seulement révolue, mais enterrée sous les décombres du détroit d'Ormuz.
Trois continents, un seul incendie
Vendredi 15 mai, la vente massive d'obligations mondiales s'est accélérée. Les obligations d'État britanniques à 10 ans ont bondi de 18,7 points de base en une seule séance, atteignant 5,18 %. Les obligations à 30 ans ont grimpé à 5,85 % — un sommet inédit depuis 1998. Les rendements à 2 ans ont atteint 4,56 %.
Aux États-Unis, le tableau n'est pas plus reluisant. Les Treasuries à 10 ans se sont établis à 4,63 % — le plus haut depuis février 2025. Les rendements à 2 ans, les plus sensibles à la politique de la Fed, ont touché 4,10 % — un pic de 14 mois. Les obligations à 30 ans se maintiennent à 5,16 %.
Le Japon a son propre tournant. Les JGB à 30 ans ont franchi la barre psychologique des 4 % pour la première fois en un quart de siècle. L'indice des prix à la production japonais a dépassé les attentes, et les traders ont immédiatement intégré la probabilité d'une hausse des taux par la Banque du Japon.
L'Allemagne est également dans la course : les Bunds à 10 ans ont augmenté de 7,5 points de base à 3,12 %. De Tokyo à New York, de Londres à Francfort — c'est la même chose partout : les rendements augmentent, les prix des obligations baissent, les investisseurs fuient la dette à long terme.
La mèche pétrolière de la bombe inflationniste
Le principal moteur est l'énergie. Le Brent se maintient à 111 dollars le baril. Le détroit d'Ormuz reste partiellement fermé. Les négociations américano-iraniennes piétinent — Téhéran affirme que Washington « n'a fait aucune concession substantielle » et tente simplement d'obtenir ce qu'il n'a pas pu obtenir par la force militaire.
L'IPC américain d'avril a bondi à 3,8 % — le plus élevé depuis 2023. L'IPP a grimpé de 6 % sur un an, avec une augmentation mensuelle de 1,4 % — la plus forte depuis mars 2022. L'inflation n'est plus « transitoire » ni « contrôlée ». Elle s'infiltre dans tous les secteurs — du transport à l'alimentation.
Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef d'Allianz, le dit directement : la hausse des rendements est tirée par les prix du pétrole. Le marché ne croit plus à une résolution rapide du conflit. Chaque jour sans accord est un jour de pression supplémentaire sur les prix de l'énergie.
Le paradoxe japonais : croissance du PIB au milieu de la peur mondiale
Alors que le reste du monde est secoué, l'économie japonaise montre une résilience inattendue. Le PIB a augmenté de 0,4 % au premier trimestre 2026 — une amélioration par rapport au T4 2025. L'indice PMI au T1 a atteint son plus haut niveau depuis 2013. Les ventes au détail, la production industrielle, l'indicateur Tankan — tout est positif.
Mais BNP Paribas prévient : ces données datent d'avant que le choc énergétique ne se matérialise pleinement. Le T2 montrera probablement un ralentissement. La confiance des consommateurs a déjà baissé en mars — largement, dans toutes ses composantes, de l'évaluation du niveau de vie à la volonté d'acheter des biens durables.
La hausse des rendements obligataires japonais à 4 % est également un signal que la Banque du Japon pourrait augmenter ses taux. Pour un pays qui a vécu avec des taux nuls pendant des décennies, c'est un changement tectonique.
Qui gagne dans la déroute obligataire
Les investisseurs à court terme et les détenteurs de liquidités. Le rendement des bons du Trésor américain à 6 mois se maintient au-dessus de 5,4 %. Les fonds monétaires attirent des entrées record — pourquoi risquer des obligations à long terme quand les obligations à court terme offrent des rendements garantis supérieurs à l'inflation ?
Les banques. Le revenu net d'intérêts des plus grandes banques américaines augmente. JPMorgan et Bank of America gagnent plus sur l'écart entre les taux des prêts et des dépôts qu'à tout autre moment de ce cycle.
Les perdants sont tous ceux qui détiennent des obligations à long terme. Fonds de pension, compagnies d'assurance, fonds souverains — leurs portefeuilles perdent rapidement de la valeur. Les gouvernements qui doivent refinancer leur dette sont confrontés à des coûts d'emprunt fortement plus élevés.
Le marché immobilier américain est également sous pression. Les taux hypothécaires ont déjà dépassé 7,8 % pour les prêts à 30 ans. Les ventes de maisons existantes chutent. Les constructeurs du Texas et de la Floride offrent des rabais allant jusqu'à 10 %.
Les marchés boursiers sont nerveux. Le S&P 500 a connu sa plus forte baisse quotidienne depuis mars. CFRA prévient : « l'effet domino » de la fermeture du détroit d'Ormuz continuera de faire pression sur les prix du pétrole, alimentant l'inflation et les rendements, et cette combinaison frappe la confiance des consommateurs et des investisseurs.
La trajectoire des taux de la Fed n'est plus prévisible
Le marché à terme intègre un scénario qui semblait impensable il y a un mois. La probabilité d'une hausse des taux d'ici décembre est de 49 %. Les baisses de taux en 2026 ne sont plus considérées comme le scénario de base.
Jeffrey Gundlach de DoubleLine Capital va droit au but : « Le marché s'attendait à deux baisses cette année, mais l'inflation ne coopère pas. Lorsque le rendement à 2 ans dépasse le taux des fonds fédéraux de 50 points de base, la banque centrale ne peut tout simplement pas baisser les taux. »
RBC Capital Markets prévient : si le rendement du Trésor à 10 ans franchit les 5 %, le marché boursier subira une pression sérieuse. Bank of America conseille de verrouiller les bénéfices début juin — cela ne fera qu'empirer par la suite.
Les trois prochains mois
Le scénario de base : les rendements restent élevés, les taux ne baissent pas. Les marchés s'adaptent à la nouvelle réalité : l'argent facile a disparu et ne reviendra pas tant que le détroit d'Ormuz ne sera pas ouvert.
Le scénario pessimiste : le rendement du Trésor à 10 ans franchit les 5 %, les taux hypothécaires dépassent 8,5 %, la Fed est contrainte d'augmenter ses taux en juillet ou septembre. Bank of America prévient : si l'inflation mensuelle ne ralentit pas, l'IPC pourrait dépasser 5 % d'ici les élections de novembre. Et les données historiques sur 100 ans montrent qu'avec une inflation supérieure à 4 %, le S&P 500 baisse en moyenne de 4 % sur trois mois et de 7 % sur six mois.
Le seul facteur qui pourrait inverser la tendance est une percée dans les négociations avec l'Iran et la réouverture du détroit d'Ormuz. Mais avec Trump qui dit que « le temps presse » et Araghchi qui répond « nous ne faisons pas confiance aux Américains », les marchés font la seule chose qu'ils peuvent : intégrer le pire. Et à en juger par les rendements, le pire est à venir.
— Editorial Team
