Los rendimientos de los bonos soberanos globales se disparan ante la inflación
Los shocks inflacionarios de los precios de la energía se están extendiendo por todo el mundo: los rendimientos de los bonos británicos a 10 años ya están en el 5,18%, mientras que el PIB de Japón sigue creciendo en medio de la inestabilidad global. Los mercados se preparan para un período prolongado de tipos altos.
.18%. El rendimiento de los bonos del gobierno británico a 10 años acaba de superar un nivel no visto desde junio de 2008, tres meses antes del colapso de Lehman Brothers. Los bonos japoneses a 30 años cotizan al 4% por primera vez desde 1999. El bono estadounidense a 30 años se mantiene por encima del 5,12%: el gobierno de EE. UU. no había tenido que pedir prestado a tales tasas desde 2007.
No se trata de picos aislados. Es una venta masiva sincronizada de bonos soberanos en todo el planeta. Los shocks inflacionarios de la crisis energética se están extendiendo por todo el mundo, y los mercados de bonos soberanos gritan que la era del dinero barato no solo ha terminado, sino que está enterrada bajo los escombros del estrecho de Ormuz.
Tres continentes, un mismo fuego
El viernes 15 de mayo, la venta masiva global de bonos se aceleró. Los bonos británicos a 10 años subieron 18,7 puntos básicos en una sola sesión, alcanzando el 5,18%. Los bonos a 30 años saltaron al 5,85%, un máximo no visto desde 1998. Los rendimientos a 2 años alcanzaron el 4,56%.
En EE. UU., el panorama no es mejor. Los bonos del Tesoro a 10 años se situaron en el 4,63%, el nivel más alto desde febrero de 2025. Los rendimientos a 2 años, los más sensibles a la política de la Reserva Federal, tocaron el 4,10%, un máximo de 14 meses. Los bonos a 30 años se mantienen en el 5,16%.
Japón tiene su propio punto de inflexión. Los bonos del gobierno japonés a 30 años superaron la barrera psicológica del 4% por primera vez en un cuarto de siglo. El índice de precios al productor de Japón superó las expectativas, y los operadores descontaron de inmediato la probabilidad de una subida de tipos por parte del Banco de Japón.
Alemania también está en el juego: los bunds a 10 años subieron 7,5 puntos básicos hasta el 3,12%. Desde Tokio hasta Nueva York, desde Londres hasta Fráncfort, es lo mismo en todas partes: los rendimientos suben, los precios de los bonos bajan, los inversores huyen de la deuda a largo plazo.
La mecha del petróleo en la bomba inflacionaria
El principal impulsor es la energía. El Brent se mantiene en 111 dólares por barril. El estrecho de Ormuz sigue parcialmente cerrado. Las negociaciones entre EE. UU. e Irán se estancan: Teherán dice que Washington "no ha hecho concesiones sustanciales" y solo intenta lograr lo que no pudo mediante la fuerza militar.
El IPC de EE. UU. de abril se disparó al 3,8%, el nivel más alto desde 2023. El IPP saltó un 6% interanual, con un aumento mensual del 1,4%, el mayor desde marzo de 2022. La inflación ya no es "transitoria" ni "controlada". Se está filtrando en todos los sectores, desde el transporte hasta la alimentación.
El asesor económico jefe de Allianz, Mohamed El-Erian, señala directamente: el aumento de los rendimientos está impulsado por los precios del petróleo. El mercado ya no cree en una resolución rápida del conflicto. Cada día sin acuerdo es un día más de presión sobre los precios de la energía.
La paradoja japonesa: crecimiento del PIB en medio del miedo global
Mientras el resto del mundo se tambalea, la economía de Japón muestra una resiliencia inesperada. El PIB creció un 0,4% en el primer trimestre de 2026, una mejora respecto al cuarto trimestre de 2025. El PMI en el primer trimestre alcanzó su nivel más alto desde 2013. Las ventas minoristas, la producción industrial, el indicador Tankan, todos positivos.
Pero BNP Paribas advierte: estos datos son anteriores a que el shock energético se materializara por completo. El segundo trimestre probablemente mostrará una desaceleración. La confianza del consumidor ya cayó en marzo, de manera generalizada en todos los componentes, desde la evaluación del nivel de vida hasta la disposición a comprar bienes duraderos.
El aumento de los rendimientos de los bonos japoneses al 4% también es una señal de que el Banco de Japón podría subir los tipos. Para un país que ha vivido con tipos cero durante décadas, esto es un cambio tectónico.
Quién gana en la debacle de los bonos
Los inversores a corto plazo y los tenedores de efectivo. El rendimiento de las letras del Tesoro estadounidense a 6 meses se mantiene por encima del 5,4%. Los fondos del mercado monetario están atrayendo entradas récord: ¿por qué arriesgarse con bonos a largo plazo cuando los de corto plazo ofrecen rendimientos garantizados por encima de la inflación?
Los bancos. Los ingresos netos por intereses de los mayores bancos estadounidenses están aumentando. JPMorgan y Bank of America ganan más con el diferencial entre las tasas de préstamos y depósitos que en cualquier otro momento de este ciclo.
Los perdedores son todos los que tienen bonos a largo plazo. Fondos de pensiones, compañías de seguros, fondos soberanos: sus carteras están perdiendo valor rápidamente. Los gobiernos que necesitan refinanciar su deuda se enfrentan a costos de endeudamiento mucho más altos.
El mercado inmobiliario estadounidense también está bajo presión. Las tasas hipotecarias ya han superado el 7,8% para préstamos a 30 años. Las ventas de viviendas existentes están cayendo. Los constructores en Texas y Florida ofrecen descuentos de hasta el 10%.
Los mercados de valores están nerviosos. El S&P 500 experimentó su mayor caída en un solo día desde marzo. CFRA advierte: el "efecto dominó" del cierre del estrecho de Ormuz seguirá presionando los precios del petróleo, alimentando la inflación y los rendimientos, y esta combinación golpea la confianza del consumidor y la inversión.
La senda de tipos de la Fed ya no es predecible
El mercado de futuros descuenta un escenario que parecía impensable hace un mes. La probabilidad de una subida de tipos para diciembre es del 49%. Los recortes de tipos en 2026 ya no se consideran el escenario base.
Jeffrey Gundlach de DoubleLine Capital va al grano: "El mercado esperaba dos recortes este año, pero la inflación no coopera. Cuando el rendimiento a 2 años supera la tasa de los fondos federales en 50 puntos básicos, el banco central simplemente no puede recortar tipos".
RBC Capital Markets advierte: si el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años supera el 5%, el mercado de valores se verá bajo una presión seria. Bank of America aconseja asegurar ganancias a principios de junio: a partir de ahí solo empeorará.
Los próximos tres meses
El escenario base: los rendimientos se mantienen altos, los tipos no bajan. Los mercados se adaptan a la nueva realidad: el dinero barato se ha ido y no volverá hasta que se abra el estrecho de Ormuz.
El escenario pesimista: el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años supera el 5%, las hipotecas superan el 8,5%, la Fed se ve obligada a subir tipos en julio o septiembre. Bank of America advierte: si la inflación mensual no se desacelera, el IPC podría superar el 5% para las elecciones de noviembre. Y los datos históricos de más de 100 años muestran que con una inflación superior al 4%, el S&P 500 cae un promedio del 4% en tres meses y del 7% en seis meses.
El único factor que podría revertir la tendencia es un avance en las negociaciones con Irán y la reapertura del estrecho de Ormuz. Pero con Trump diciendo "se acaba el tiempo" y Araghchi respondiendo "no confiamos en los estadounidenses", los mercados hacen lo único que pueden: descontar lo peor. Y a juzgar por los rendimientos, lo peor está por llegar.
— Editorial Team
