Circle zveřejní finanční výsledky za první čtvrtletí
Emitent stablecoinu USDC, společnost Circle, plánuje 11. května před otevřením amerického akciového trhu zveřejnit finanční zprávu za první čtvrtletí. Prognóza tržeb činí přibližně 715 milionů USD, což je o 11 % více než ve stejném období loňského roku, ale o 7 % méně než rekordní tržby předchozího čtvrtletí.
Kritický týden pro Circle: Jak se zpráva za Q1 stává vyjednávacím nástrojem v nové finanční architektuře
Když společnost s tržní kapitalizací téměř 30 miliard USD a forwardovým P/E nad 111 podává zprávu uprostřed současné změny šéfa Fedu a hlasování o osudovém zákoně – nejde o čtvrtletní výsledky, ale o okamžik pravdy. Circle Internet Group se blíží k 11. květnu 2026 v bodě největšího tlaku a největších příležitostí ve své veřejné historii. A čísla 715 milionů USD tržeb jsou jen vrchní vrstvou mnohem hlubšího tektonického posunu.
Co se skutečně děje
Circle zveřejní zprávu za první čtvrtletí 2026 před otevřením trhu v pondělí. Konsensuální prognóza tržeb je 715 milionů USD, což je o 11 % více než 579 milionů USD o rok dříve, ale o 7 % méně než rekordních 770 milionů USD ve čtvrtém čtvrtletí 2025. Očekávaný EPS je v rozmezí 0,15–0,19 USD, což vypadá jako katastrofální pokles oproti 0,43 USD o čtvrtletí dříve.
Nazývat to poklesem by však znamenalo nechápat, jak je byznys Circle postaven. Společnost nevydělává na transakcích, ale na úrocích z rezerv. 95 % jejích tržeb pochází z úroků z amerických státních dluhopisů, do nichž jsou investovány rezervy USDC. Úroková sazba Fedu se drží na úrovni 3,5–3,75 %, tříměsíční státní dluhopisy vynášejí asi 3,61 %. Každý pohyb sazby Fedu a každý procentní bod výnosu je přímou matematikou pro tržby Circle.
Existuje však jemnější bod. Trh se nedívá na absolutní čísla, ale na odpovědi na tři klíčové otázky, které musí CEO Jeremy Allaire během hovoru s investory zodpovědět:
- Smlouva s Coinbase. Dohoda z roku 2023, podle níž Coinbase získává 100 % úrokového výnosu z USDC na své platformě a 50 % z USDC mimo platformu, vyprší v srpnu 2026. CFO Coinbase minulý týden uvedla, že smlouva se „obnovuje každé tři roky v nezměněné podobě“. Pro Circle je to negativní scénář, ale tlak na Coinbase po čtvrtletní ztrátě 394 milionů USD může dát Circle páku k přezkoumání podmínek.
- Neúrokové příjmy. Platby, firemní služby, on-chain služby – to je druhá, dosud nezralá linie byznysu. Partnerství s Meta pro platby tvůrcům obsahu a expanze do Afriky a Asie již byly oznámeny, ale monetizace je zatím nejasná.
- Objem USDC v oběhu. Na začátku května dosáhl 78,1 miliardy USD, což je více než 75,3 miliardy USD na konci čtvrtého čtvrtletí. To je fundamentální ukazatel odrážející jak poptávku po stablecoinu, tak budoucí úrokový výnos.
Časová osa a kontext
Obnovme řetězec událostí, které vedly k dnešnímu dni.
14. července 2025. Sněmovna reprezentantů přijímá CLARITY Act (Digital Asset Market Transparency Act) v poměru 294–134. Návrh zákona definuje federální rámec regulace digitálních aktiv a rozděluje pravomoci SEC a CFTC. Dokument následně uvízne v Senátu – klíčový kámen úrazu: zákaz pasivního úrokového výnosu pro držitele stablecoinů.
Zima 2025–2026. Jednání uvíznou na mrtvém bodě. Coinbase dočasně opouští diskuse. Banky lobbují za zákaz výnosnosti, kryptoindustrie se brání.
Duben 2026. Průlom: senátoři Tom Tillis (republikán) a Angela Alsobrooks (demokratka) dosahují kompromisu. Dodatek zakazuje pasivní výnos pro „statické“ stablecoiny, ale povoluje odměny pro „aktivní“ – ty používané v obchodování, transakcích a stakingu.
4. května 2026. Akcie Circle vylétají téměř o 20 % na zprávách o kompromisu a dosahují 113,67 USD při pátečním závěru.
11. května. Zpráva. 14. května. Klíčové hlasování v bankovním výboru Senátu. 15. května. Změna vedení Fedu: Jerome Powell odchází, Kevin Warsh nastupuje do funkce.
Tři události během pěti dnů – to není náhoda, ale koncentrace katalyzátorů.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Beneficient číslo jedna – samotný Circle, pokud CLARITY Act projde hlasováním ve výboru. Odstranění regulatorní nejistoty otevírá cestu pro institucionální přijetí USDC. Polymarket odhaduje pravděpodobnost přijetí zákona v roce 2026 na 76 %.
Beneficient číslo dva – Kevin Warsh. A zde začíná ten nejméně zřejmý příběh. Warsh je prvním šéfem Fedu v historii, který vlastní kryptoměnu. Zastává dohled Fedu nad soukromými stablecoiny jako „stínovými dolary“ a zároveň je proti CBDC (digitálnímu dolaru Fedu), tvrdí, že pokud důvěra v dolar oslabí, digitální dolar padne s ním. Pro Circle je dohled Fedu nikoli hrozbou, ale legitimizací.
Poražený – Tether. Na pozadí kompromisu ohledně CLARITY Act sílí tlak na neregulované stablecoiny. USDC již navýšil svůj podíl na trhu: podle údajů Mizuho činil upravený objem transakcí USDC v roce 2026 2,2 bilionu USD oproti 1,3 bilionu USD u USDT – to je 64 % trhu pro Circle. USDC v prvním čtvrtletí navýšil nabídku přibližně o 2 miliardy USD, zatímco USDT se snížil přibližně o 3 miliardy USD.
Poražený číslo dvě – tradiční banky. Pokud stablecoiny získají federální regulatorní rámec, jejich konkurence s bankovními vklady se stane přímou a otevřenou.
Co média neříkají
Postřeh první: Warsh jako architekt nového dolarového systému. Všichni diskutují jeho přístup k sazbám (kvantitativní utahování pro boj s inflací plus snižování sazeb na podporu reálné ekonomiky). Ale nikdo nemluví o jeho strategické vizi: soukromé stablecoiny pod dohledem Fedu jako nástroj globální dominance dolaru. V tomto scénáři se Circle stává nejen emitentem stablecoinu, ale kvazistátním infrastrukturním hráčem. Není náhodou, že právě tento týden se sbíhají zpráva Circle a nástup Washe do funkce.
Postřeh druhý: Dohoda s Coinbase bude přezkoumána navzdory veřejným prohlášením. CFO Coinbase může donekonečna mluvit o „neměnnosti“ smlouvy, ale realita je taková: Coinbase právě vykázala ztrátu a závisí na úrokovém výnosu z USDC jako na kritickém zdroji tržeb. Circle to ví a bude tlačit na zlepšení podmínek. Konec platnosti v srpnu se shoduje s pravděpodobným přijetím CLARITY Act – ideální okamžik pro přezkoumání.
Postřeh třetí: Tržní kapitalizace Circle neodráží regulatorní opci. Při kapitalizaci 29,5 miliardy USD a forwardovém P/E 111 se společnost obchoduje, jako by CLARITY Act již byl přijat a příjmy z neúrokového byznysu se již materializovaly. Ale akcie jsou stále 62 % pod historickým maximem 298,99 USD. Trh započítává pravděpodobnost selhání regulace – a to vytváří asymetrickou příležitost.
Prognóza: následujících 30 a 90 dní
30denní horizont, do poloviny června 2026.
Optimistický scénář: CLARITY Act projde bankovním výborem 14. května. Akcie Circle vylétnou nad 140 USD a testují cenové cíle Wells Fargo (142 USD). Jednání s Coinbase probíhají ve prospěch Circle díky regulatornímu impulsu. Warsh veřejně prohlásí podporu dohledu nad soukromými stablecoiny.
Pesimistický scénář: návrh zákona se znovu zasekne kvůli neshodám ohledně DeFi a etických ustanovení souvisejících s rodinou Trumpů. Akcie se vrátí na 90–100 USD. Smlouva s Coinbase je prodloužena za stávajících podmínek, což tlačí na marže.
90denní horizont, do srpna 2026.
Klíčový okamžik: vypršení smlouvy s Coinbase. Pokud je CLARITY Act přijat, Circle získává dvojitý impuls: regulatorní legitimitu a novou, výhodnější smlouvu s Coinbase. Při tomto scénáři by akcie mohly do podzimu dosáhnout 180–200 USD.
Pokud zákon uvízne v Senátu a Coinbase tvrdě hájí stávající podmínky, ocitá se Circle v obtížné pozici: růst se zpomaluje, úrokové výnosy klesají v důsledku sazeb Fedu, neúrokové příjmy jsou ještě nezralé. Akcie by mohly klesnout pod 80 USD.
Existuje však i třetí scénář, který považuji za základní: CLARITY Act projde v kompromisní podobě, smlouva s Coinbase je přezkoumána s mírným zlepšením pro Circle a Warsh vytvoří příznivé rétorické prostředí. V tomto případě se EPS stabilizuje na úrovni 0,25–0,35 USD za čtvrtletí a do konce roku se akcie oprávněně obchodují v rozmezí 130–160 USD.
Hlavní věc, kterou je třeba pochopit o zprávě Circle z 11. května: čísla 715 milionů USD tržeb a 0,18 USD EPS nejsou to, na co bude trh reagovat. Bude reagovat na slova Jeremyho Allairea o smlouvě s Coinbase. Jedna věta během hovoru s investory může pohnout akciemi více než celá čtvrtletní zpráva.
— Editorial Team
