Circle opublikuje wyniki finansowe za pierwszy kwartał
Emitent stablecoina USDC, firma Circle, zamierza 11 maja przed otwarciem amerykańskiego rynku akcji opublikować sprawozdanie finansowe za pierwszy kwartał. Prognoza przychodów wynosi około 715 mln USD, co jest o 11% wyższe niż rok wcześniej, ale o 7% niższe od rekordowych przychodów poprzedniego kwartału.
Krytyczny tydzień dla Circle: jak raport za Q1 staje się kartą przetargową w nowej architekturze finansowej
Gdy firma o kapitalizacji prawie 30 mld USD i forward P/E powyżej 111 raportuje w trakcie zmiany prezesa Fed i głosowania nad przełomowym projektem ustawy – to nie jest zwykły raport kwartalny, ale moment prawdy. Circle Internet Group zbliża się do 11 maja 2026 roku w punkcie największej presji i największych możliwości w swojej publicznej historii. A liczby 715 mln USD przychodów to tylko wierzchołek znacznie głębszego tektonicznego przesunięcia.
Co naprawdę się dzieje
Circle opublikuje raport za pierwszy kwartał 2026 roku przed otwarciem rynku w poniedziałek. Konsensus prognoz przychodów to 715 mln USD, co jest o 11% wyższe niż 579 mln USD rok wcześniej, ale o 7% niższe od rekordowych 770 mln USD w czwartym kwartale 2025 roku. EPS oczekiwany jest w przedziale 0,15–0,19 USD, co wygląda jak katastrofalny spadek w porównaniu z 0,43 USD kwartał wcześniej.
Jednak nazwanie tego spadkiem oznaczałoby niezrozumienie, jak działa biznes Circle. Firma zarabia nie na transakcjach, ale na odsetkach od rezerw. 95% jej przychodów pochodzi z odsetek od amerykańskich obligacji skarbowych, w które zainwestowane są rezerwy USDC. Stopa procentowa Fed utrzymuje się na poziomie 3,5–3,75%, trzymiesięczne obligacje skarbowe dają około 3,61%. Każdy ruch stopy Fed i każdy punkt procentowy rentowności to bezpośrednia matematyka dla przychodów Circle.
Ale jest bardziej subtelny punkt. Rynek patrzy nie na absolutne liczby, ale na odpowiedzi na trzy kluczowe pytania, które CEO Jeremy Allaire będzie musiał udzielić podczas konferencji dla inwestorów:
- Kontrakt z Coinbase. Umowa z 2023 roku, na mocy której Coinbase otrzymuje 100% dochodu odsetkowego od USDC na swojej platformie i 50% od USDC poza platformą, wygasa w sierpniu 2026 roku. CFO Coinbase w zeszłym tygodniu stwierdziła, że kontrakt „odnawia się co trzy lata w niezmienionej formie”. Dla Circle to negatywny scenariusz, ale presja na Coinbase po kwartalnej stracie w wysokości 394 mln USD może dać Circle dźwignię do renegocjacji warunków.
- Dochody nieodsetkowe. Płatności, usługi korporacyjne, usługi on-chain – to druga, jeszcze niedojrzała linia biznesowa. Partnerstwa z Meta na rzecz wypłat dla twórców treści i ekspansja do Afryki i Azji zostały już ogłoszone, ale monetyzacja jest na razie niejasna.
- Wolumen USDC w obiegu. Na początku maja osiągnął 78,1 mld USD, co jest wyższe niż 75,3 mld USD na koniec czwartego kwartału. To fundamentalny wskaźnik odzwierciedlający zarówno popyt na stablecoina, jak i przyszły dochód odsetkowy.
Chronologia i kontekst
Odtwórzmy łańcuch wydarzeń, które doprowadziły do dzisiejszego dnia.
14 lipca 2025 roku. Izba Reprezentantów uchwala CLARITY Act (Digital Asset Market Transparency Act) wynikiem 294–134. Projekt ustawy określa federalne ramy regulacyjne dla aktywów cyfrowych i dzieli kompetencje między SEC a CFTC. Następnie dokument utyka w Senacie – główny kamień węgielny: zakaz pasywnego dochodu odsetkowego dla posiadaczy stablecoinów.
Zima 2025–2026. Negocjacje utknęły w martwym punkcie. Coinbase tymczasowo wycofuje się z dyskusji. Banki lobbują za zakazem rentowności, branża kryptowalut opiera się.
Kwiecień 2026 roku. Przełom: senatorowie Tom Tillis (republikanin) i Angela Alsobrooks (demokratka) osiągają kompromis. Poprawka zakazuje pasywnej rentowności dla „statycznych” stablecoinów, ale zezwala na nagrody dla „aktywnych” – tych używanych w handlu, transakcjach i stakingu.
4 maja 2026 roku. Akcje Circle rosną o prawie 20% na wieść o kompromisie, osiągając 113,67 USD na zamknięciu piątku.
11 maja. Raport. 14 maja. Kluczowe głosowanie w komisji bankowej Senatu. 15 maja. Zmiana kierownictwa Fed: Jerome Powell odchodzi, Kevin Warsh obejmuje stanowisko.
Trzy wydarzenia w ciągu pięciu dni – to nie przypadek, ale koncentracja katalizatorów.
Kto wygrywa, a kto przegrywa
Beneficjent numer jeden – sama Circle, jeśli CLARITY Act przejdzie głosowanie w komisji. Usunięcie niepewności regulacyjnej otwiera drogę do instytucjonalnej adopcji USDC. Polymarket szacuje prawdopodobieństwo uchwalenia ustawy w 2026 roku na 76%.
Beneficjent numer dwa – Kevin Warsh. I tutaj zaczyna się najmniej oczywista historia. Warsh jest pierwszym w historii prezesem Fed, który posiada kryptowalutę. Opowiada się za nadzorem Fed nad prywatnymi stablecoinami jako „cieniowymi dolarami” i jednocześnie przeciw CBDC (cyfrowemu dolarowi Fed), twierdząc, że jeśli zaufanie do dolara osłabnie, cyfrowy dolar upadnie wraz z nim. Dla Circle nadzór Fed to nie zagrożenie, ale legitymizacja.
Przegrywający – Tether. W obliczu kompromisu w sprawie CLARITY Act presja na nieregulowane stablecoiny rośnie. USDC już zwiększył udział w rynku: według danych Mizuho, skorygowany wolumen transakcji USDC w 2026 roku wyniósł 2,2 bln USD wobec 1,3 bln USD dla USDT – to 64% rynku dla Circle. USDC w pierwszym kwartale zwiększył podaż o około 2 mld USD, podczas gdy USDT spadł o około 3 mld USD.
Przegrywający numer dwa – tradycyjne banki. Jeśli stablecoiny otrzymają federalne ramy regulacyjne, ich konkurencja z depozytami bankowymi stanie się bezpośrednia i otwarta.
Czego media nie mówią
Insight pierwszy: Warsh jako architekt nowego systemu dolarowego. Wszyscy dyskutują o jego podejściu do stóp (ilościowe zacieśnianie w walce z inflacją plus obniżki stóp wspierające realną gospodarkę). Ale nikt nie mówi o jego strategicznej wizji: prywatne stablecoiny pod nadzorem Fed jako narzędzie globalnej dominacji dolara. W tym scenariuszu Circle staje się nie tylko emitentem stablecoina, ale quasi-państwowym graczem infrastrukturalnym. Nieprzypadkowo właśnie w tym tygodniu zbiegają się raport Circle i objęcie urzędu przez Warsha.
Insight drugi: umowa z Coinbase zostanie renegocjowana, pomimo publicznych oświadczeń. CFO Coinbase może mówić o „niezmienności” kontraktu, ale rzeczywistość jest taka: Coinbase właśnie odnotowała stratę i jest uzależniona od dochodu odsetkowego z USDC jako krytycznego źródła przychodów. Circle o tym wie i będzie naciskać na poprawę warunków. Termin wygaśnięcia w sierpniu zbiega się z prawdopodobnym uchwaleniem CLARITY Act – idealny moment na renegocjację.
Insight trzeci: kapitalizacja rynkowa Circle nie odzwierciedla opcji regulacyjnej. Przy kapitalizacji 29,5 mld USD i forward P/E 111, firma jest wyceniana tak, jakby CLARITY Act był już uchwalony, a dochody z działalności nieodsetkowej już zmaterializowane. Ale akcje są wciąż 62% poniżej historycznego maksimum 298,99 USD. Rynek uwzględnia prawdopodobieństwo niepowodzenia regulacji – i to stwarza asymetryczną okazję.
Prognoza: kolejne 30 i 90 dni
Horyzont 30-dniowy, do połowy czerwca 2026 roku.
Scenariusz optymistyczny: CLARITY Act przechodzi przez komisję bankową 14 maja. Akcje Circle rosną powyżej 140 USD, testując cele cenowe Wells Fargo (142 USD). Negocjacje z Coinbase układają się na korzyść Circle dzięki impulsowi regulacyjnemu. Warsh publicznie deklaruje poparcie dla nadzoru nad prywatnymi stablecoinami.
Scenariusz pesymistyczny: projekt ustawy ponownie utyka z powodu sporów o DeFi i przepisów etycznych związanych z rodziną Trumpa. Akcje wracają do 90–100 USD. Kontrakt z Coinbase zostaje przedłużony na dotychczasowych warunkach, co obciąża marżę.
Horyzont 90-dniowy, do sierpnia 2026 roku.
Kluczowy moment: wygaśnięcie kontraktu z Coinbase. Jeśli CLARITY Act zostanie uchwalony, Circle otrzymuje podwójny impuls: legitymizację regulacyjną i nowy, korzystniejszy kontrakt z Coinbase. W tym scenariuszu akcje mogą osiągnąć 180–200 USD jesienią.
Jeśli ustawa utknie w Senacie, a Coinbase twardo broni obecnych warunków, Circle znajduje się w trudnej sytuacji: wzrost zwalnia, dochody odsetkowe spadają wraz ze stopą Fed, dochody nieodsetkowe są jeszcze niedojrzałe. Akcje mogą spaść poniżej 80 USD.
Ale jest też trzeci scenariusz, który uważam za bazowy: CLARITY Act przechodzi w formie kompromisowej, kontrakt z Coinbase jest renegocjowany z niewielką poprawką dla Circle, a Warsh tworzy sprzyjające środowisko retoryczne. W tym przypadku EPS stabilizuje się na poziomie 0,25–0,35 USD na kwartał, a do końca roku akcje zasadniczo handlują w przedziale 130–160 USD.
Najważniejsze, co trzeba zrozumieć o raporcie Circle z 11 maja: liczby 715 mln USD przychodów i 0,18 USD EPS to nie to, na co zareaguje rynek. Zareaguje na słowa Jeremy'ego Allaire'a o kontrakcie z Coinbase. Jedno zdanie podczas konferencji dla inwestorów może poruszyć akcje bardziej niż cały raport kwartalny.
— Editorial Team
