Circle veröffentlicht Q1-Finanzzahlen
Der USDC-Stablecoin-Emittent Circle plant, seinen Q1-Finanzbericht am 11. Mai vor US-Börseneröffnung zu veröffentlichen. Die Umsatzprognose liegt bei etwa 715 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 11 % im Jahresvergleich, aber 7 % unter dem Rekordumsatz des Vorquartals.
Eine entscheidende Woche für Circle: Wie der Q1-Bericht zum Verhandlungshebel in der neuen Finanzarchitektur wird
Wenn ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von fast 30 Milliarden US-Dollar und einem zukunftsorientierten KGV von über 111 seine Ergebnisse veröffentlicht, während gleichzeitig ein Führungswechsel bei der Fed und eine Abstimmung über ein wegweisendes Gesetz anstehen, dann ist das kein Quartalsbericht – es ist ein Moment der Wahrheit. Circle Internet Group nähert sich dem 11. Mai 2026 in einer Phase maximalen Drucks und maximaler Chancen in seiner öffentlichen Geschichte. Und die Umsatzzahl von 715 Millionen US-Dollar ist nur die oberste Schicht einer viel tieferen tektonischen Verschiebung.
Was wirklich passiert
Circle wird seinen Q1-Bericht 2026 vor Börseneröffnung am Montag veröffentlichen. Die Konsens-Umsatzprognose liegt bei 715 Millionen US-Dollar, ein Anstieg von 11 % gegenüber 579 Millionen US-Dollar im Vorjahr, aber 7 % unter dem Rekord von 770 Millionen US-Dollar im Q4 2025. Der Gewinn pro Aktie (EPS) wird in einer Spanne von 0,15 bis 0,19 US-Dollar erwartet, was wie ein katastrophaler Rückgang von 0,43 US-Dollar im Vorquartal aussieht.
Diesen Rückgang so zu bezeichnen bedeutet jedoch, die Funktionsweise von Circles Geschäft zu missverstehen. Das Unternehmen verdient nicht an Transaktionen, sondern an Zinsen auf Reserven. 95 % seines Umsatzes stammen aus Zinsen auf US-Staatsanleihen, in die USDC-Reserven investiert sind. Der Fed-Leitzins liegt bei 3,5–3,75 %, und dreimonatige Treasury-Bills werfen etwa 3,61 % ab. Jede Fed-Zinsbewegung und jeder Renditepunkt wirkt sich direkt auf Circles Umsatz aus.
Aber es gibt einen subtileren Punkt. Der Markt schaut nicht auf absolute Zahlen, sondern auf Antworten auf drei Schlüsselfragen, die CEO Jeremy Allaire während des Investorengesprächs beantworten muss:
- Der Coinbase-Vertrag. Die Vereinbarung von 2023, wonach Coinbase 100 % der Zinserträge aus USDC auf seiner Plattform und 50 % aus USDC außerhalb der Plattform erhält, läuft im August 2026 aus. Der CFO von Coinbase erklärte letzte Woche, der Vertrag „verlängere sich alle drei Jahre unverändert“. Für Circle ist dies ein negatives Szenario, aber der Druck auf Coinbase nach einem Quartalsverlust von 394 Millionen US-Dollar könnte Circle Hebel für eine Neuverhandlung der Bedingungen geben.
- Nicht-Zinserträge. Zahlungen, Unternehmensdienstleistungen und On-Chain-Dienste stellen eine zweite, noch unreife Geschäftslinie dar. Partnerschaften mit Meta für Creator-Auszahlungen und die Expansion nach Afrika und Asien wurden angekündigt, aber die Monetarisierung bleibt unklar.
- USDC im Umlauf. Anfang Mai erreichte er 78,1 Milliarden US-Dollar, gegenüber 75,3 Milliarden US-Dollar Ende Q4. Diese fundamentale Kennzahl spiegelt sowohl die Nachfrage nach dem Stablecoin als auch zukünftige Zinserträge wider.
Zeitplan und Kontext
Rekonstruieren wir die Ereigniskette, die zu heute geführt hat.
14. Juli 2025. Das Repräsentantenhaus verabschiedet den CLARITY Act (Digital Asset Market Transparency Act) mit 294 zu 134 Stimmen. Das Gesetz schafft einen bundesstaatlichen Regulierungsrahmen für digitale Vermögenswerte und teilt die Zuständigkeit zwischen SEC und CFTC auf. Dann stockt es im Senat – Hauptstreitpunkt: ein Verbot passiver Zinserträge für Stablecoin-Inhaber.
Winter 2025–2026. Die Verhandlungen geraten in eine Sackgasse. Coinbase zieht sich vorübergehend aus den Gesprächen zurück. Banken lobbyieren für ein Zinsverbot; die Kryptoindustrie leistet Widerstand.
April 2026. Durchbruch: Die Senatoren Tom Tillis (Republikaner) und Angela Alsobrooks (Demokratin) erzielen einen Kompromiss. Die Änderung verbietet passive Erträge für „statische“ Stablecoins, erlaubt aber Belohnungen für „aktive“ – solche, die in Handel, Transaktionen und Staking verwendet werden.
4. Mai 2026. Circles Aktien steigen aufgrund der Kompromissnachricht um fast 20 % und schließen am Freitag bei 113,67 US-Dollar.
11. Mai. Ergebnisbericht. 14. Mai. Schlüsselabstimmung im Bankenausschuss des Senats. 15. Mai. Führungswechsel bei der Fed: Jerome Powell geht, Kevin Warsh tritt sein Amt an.
Drei Ereignisse in fünf Tagen – kein Zufall, sondern eine Konzentration von Katalysatoren.
Wer gewinnt und wer verliert
Hauptnutznießer – Circle selbst, wenn der CLARITY Act die Ausschussabstimmung passiert. Die Beseitigung regulatorischer Unsicherheit öffnet die Tür für institutionelle Akzeptanz von USDC. Polymarket schätzt die Wahrscheinlichkeit einer Verabschiedung des Gesetzes im Jahr 2026 auf 76 %.
Sekundärer Nutznießer – Kevin Warsh. Und hier beginnt die am wenigsten offensichtliche Erzählung. Warsh ist der erste Fed-Vorsitzende der Geschichte, der Kryptowährungen besitzt. Er befürwortet eine Fed-Aufsicht über private Stablecoins als „Schattendollar“ und lehnt gleichzeitig eine CBDC (digitaler Dollar) ab, mit der Begründung, dass der digitale Dollar mit dem Vertrauen in den Dollar fallen würde. Für Circle ist die Fed-Aufsicht keine Bedrohung, sondern Legitimierung.
Verlierer – Tether. Im Zuge des CLARITY-Act-Kompromisses steigt der Druck auf unregulierte Stablecoins. USDC hat bereits Marktanteile gewonnen: Laut Mizuho erreichte das bereinigte USDC-Transaktionsvolumen im Jahr 2026 2,2 Billionen US-Dollar gegenüber 1,3 Billionen US-Dollar für USDT – ein Marktanteil von 64 % für Circle. Das USDC-Angebot wuchs im Q1 um etwa 2 Milliarden US-Dollar, während USDT um etwa 3 Milliarden US-Dollar schrumpfte.
Sekundärer Verlierer – traditionelle Banken. Wenn Stablecoins einen bundesstaatlichen Regulierungsrahmen erhalten, wird ihr Wettbewerb mit Bankeinlagen direkt und offen.
Was die Medien übersehen
Erkenntnis eins: Warsh als Architekt eines neuen Dollarsystems. Jeder diskutiert seinen Ansatz zu den Zinsen (quantitative Straffung zur Inflationsbekämpfung plus Zinssenkungen zur Unterstützung der Realwirtschaft). Aber niemand spricht über seine strategische Vision: private Stablecoins unter Fed-Aufsicht als Instrument für die globale Dollar-Dominanz. In diesem Szenario wird Circle nicht nur zu einem Stablecoin-Emittenten, sondern zu einem quasi-staatlichen Infrastrukturakteur. Es ist kein Zufall, dass Circles Bericht und Warshs Amtseinführung diese Woche zusammenfallen.
Erkenntnis zwei: Der Coinbase-Deal wird trotz öffentlicher Aussagen neu verhandelt. Der CFO von Coinbase kann so viel über den „unveränderten“ Vertrag reden, wie sie will, aber die Realität ist: Coinbase hat gerade einen Verlust gemeldet und ist auf USDC-Zinserträge als kritische Einnahmequelle angewiesen. Circle weiß das und wird auf bessere Bedingungen drängen. Das Auslaufen im August fällt mit der wahrscheinlichen Verabschiedung des CLARITY Act zusammen – perfektes Timing für eine Neuverhandlung.
Erkenntnis drei: Circles Marktkapitalisierung spiegelt nicht die regulatorische Option wider. Bei einer Marktkapitalisierung von 29,5 Milliarden US-Dollar und einem zukunftsorientierten KGV von 111 wird das Unternehmen so gehandelt, als ob der CLARITY Act bereits verabschiedet wäre und die Nicht-Zinserträge bereits realisiert wären. Aber die Aktien liegen immer noch 62 % unter dem Allzeithoch von 298,99 US-Dollar. Der Markt preist ein regulatorisches Scheitern ein – und schafft eine asymmetrische Chance.
Prognose: Nächste 30 und 90 Tage
30-Tage-Horizont, bis Mitte Juni 2026.
Optimistisches Szenario: Der CLARITY Act passiert am 14. Mai den Bankenausschuss. Circles Aktien steigen über 140 US-Dollar und testen das Kursziel von Wells Fargo von 142 US-Dollar. Die Verhandlungen mit Coinbase kippen aufgrund des regulatorischen Schwungs zu Circles Gunsten. Warsh unterstützt öffentlich die Aufsicht über private Stablecoins.
Pessimistisches Szenario: Das Gesetz stockt erneut aufgrund von Meinungsverschiedenheiten über DeFi und Ethikbestimmungen im Zusammenhang mit der Familie Trump. Die Aktien fallen auf 90–100 US-Dollar zurück. Der Coinbase-Vertrag verlängert sich zu den bestehenden Bedingungen, was die Margen belastet.
90-Tage-Horizont, bis August 2026.
Schlüsselmoment: Auslaufen des Coinbase-Vertrags. Wenn der CLARITY Act verabschiedet wird, erhält Circle einen doppelten Schub: regulatorische Legitimität und einen neuen, günstigeren Coinbase-Vertrag. In diesem Szenario könnten die Aktien bis zum Herbst 180–200 US-Dollar erreichen.
Wenn das Gesetz im Senat ins Stocken gerät und Coinbase an den aktuellen Bedingungen festhält, steht Circle vor einer schwierigen Situation: Das Wachstum verlangsamt sich, die Zinserträge sinken, da die Fed die Zinsen senkt, und die Nicht-Zinserträge sind noch unreif. Die Aktien könnten unter 80 US-Dollar fallen.
Aber es gibt ein drittes Szenario, das ich als Basisszenario betrachte: Der CLARITY Act wird in einer Kompromissform verabschiedet, der Coinbase-Vertrag wird mit einer leichten Verbesserung für Circle neu verhandelt, und Warsh schafft ein günstiges rhetorisches Umfeld. In diesem Fall stabilisiert sich der EPS bei 0,25–0,35 US-Dollar pro Quartal, und die Aktien werden bis Jahresende vernünftigerweise in der Spanne von 130–160 US-Dollar gehandelt.
Die wichtigste Erkenntnis aus Circles Bericht vom 11. Mai: Die Umsatzzahlen von 715 Millionen US-Dollar und der EPS von 0,18 US-Dollar sind nicht das, worauf der Markt reagieren wird. Er wird auf Jeremy Allaires Worte zum Coinbase-Vertrag reagieren. Ein einziger Satz im Investorengespräch kann die Aktien mehr bewegen als der gesamte Quartalsbericht.
— Editorial Team
