Circle publiera ses résultats financiers du T1
L'émetteur du stablecoin USDC, Circle, prévoit de publier son rapport financier du premier trimestre le 11 mai avant l'ouverture des marchés boursiers américains. Les prévisions de revenus sont d'environ 715 millions de dollars, en hausse de 11 % sur un an mais inférieures de 7 % au record de revenus du trimestre précédent.
Une semaine cruciale pour Circle : comment le rapport du T1 devient un atout dans la nouvelle architecture financière
Lorsqu'une entreprise avec une capitalisation boursière de près de 30 milliards de dollars et un PER à terme supérieur à 111 publie ses résultats au moment d'un changement de direction de la Fed et d'un vote sur un projet de loi historique, il ne s'agit pas d'un rapport trimestriel, mais d'un moment de vérité. Circle Internet Group aborde le 11 mai 2026 à un point de pression maximale et d'opportunité maximale de son histoire publique. Et le chiffre d'affaires de 715 millions de dollars n'est que la partie émergée d'un changement tectonique bien plus profond.
Ce qui se passe vraiment
Circle publiera son rapport du T1 2026 avant l'ouverture des marchés lundi. Les prévisions de revenus consensuelles sont de 715 millions de dollars, en hausse de 11 % par rapport aux 579 millions de dollars de l'année précédente, mais en baisse de 7 % par rapport au record de 770 millions de dollars du T4 2025. Le BPA est attendu entre 0,15 $ et 0,19 $, ce qui ressemble à une chute catastrophique par rapport aux 0,43 $ du trimestre précédent.
Cependant, qualifier cela de baisse revient à mal comprendre le fonctionnement de Circle. L'entreprise ne gagne pas d'argent grâce aux transactions, mais grâce aux intérêts sur les réserves. 95 % de ses revenus proviennent des intérêts sur les bons du Trésor américain dans lesquels les réserves d'USDC sont investies. Le taux des fonds fédéraux est de 3,5 à 3,75 %, et les bons du Trésor à trois mois rapportent environ 3,61 %. Chaque mouvement de taux de la Fed et chaque point de pourcentage de rendement impactent directement les revenus de Circle.
Mais il y a un point plus subtil. Le marché ne regarde pas les chiffres absolus, mais les réponses à trois questions clés que le PDG Jeremy Allaire doit aborder lors de la conférence téléphonique avec les investisseurs :
- Le contrat avec Coinbase. L'accord de 2023, selon lequel Coinbase reçoit 100 % des revenus d'intérêts d'USDC sur sa plateforme et 50 % d'USDC hors plateforme, expire en août 2026. Le directeur financier de Coinbase a déclaré la semaine dernière que le contrat « se renouvelle tous les trois ans sans changement ». Pour Circle, c'est un scénario négatif, mais la pression sur Coinbase après une perte trimestrielle de 394 millions de dollars pourrait donner à Circle un levier pour renégocier les termes.
- Les revenus non liés aux intérêts. Les paiements, les services aux entreprises et les services on-chain représentent une deuxième ligne de métier, encore immature. Des partenariats avec Meta pour les paiements aux créateurs et une expansion en Afrique et en Asie ont été annoncés, mais la monétisation reste floue.
- L'USDC en circulation. Début mai, il atteignait 78,1 milliards de dollars, contre 75,3 milliards à la fin du T4. Cette mesure fondamentale reflète à la fois la demande pour le stablecoin et les futurs revenus d'intérêts.
Chronologie et contexte
Reconstituons la chaîne d'événements qui a mené à aujourd'hui.
14 juillet 2025. La Chambre adopte le CLARITY Act (Digital Asset Market Transparency Act) par un vote de 294 contre 134. Le projet de loi établit un cadre réglementaire fédéral pour les actifs numériques et divise l'autorité entre la SEC et la CFTC. Il stagne ensuite au Sénat – point de blocage clé : une interdiction des revenus d'intérêts passifs pour les détenteurs de stablecoins.
Hiver 2025-2026. Les négociations aboutissent à une impasse. Coinbase se retire temporairement des discussions. Les banques font pression pour une interdiction des rendements ; l'industrie crypto résiste.
Avril 2026. Percée : les sénateurs Tom Tillis (républicain) et Angela Alsobrooks (démocrate) parviennent à un compromis. L'amendement interdit les rendements passifs pour les stablecoins « statiques », mais autorise les récompenses pour les stablecoins « actifs » – ceux utilisés dans le trading, les transactions et le staking.
4 mai 2026. Les actions de Circle grimpent de près de 20 % suite à la nouvelle du compromis, clôturant à 113,67 $ vendredi.
11 mai. Publication des résultats. 14 mai. Vote clé au sein du comité bancaire du Sénat. 15 mai. Changement de direction de la Fed : Jerome Powell quitte ses fonctions, Kevin Warsh prend ses fonctions.
Trois événements en cinq jours – pas une coïncidence, mais une concentration de catalyseurs.
Qui gagne et qui perd
Principal bénéficiaire – Circle elle-même, si le CLARITY Act passe le vote du comité. La levée de l'incertitude réglementaire ouvre la porte à l'adoption institutionnelle de l'USDC. Polymarket estime à 76 % la probabilité que la loi soit adoptée en 2026.
Bénéficiaire secondaire – Kevin Warsh. Et c'est là que commence le récit le moins évident. Warsh est le premier président de la Fed de l'histoire à posséder des cryptomonnaies. Il préconise une surveillance de la Fed sur les stablecoins privés en tant que « dollars de l'ombre » tout en s'opposant à une CBDC (dollar numérique), arguant que si la confiance dans le dollar s'affaiblit, le dollar numérique chutera avec lui. Pour Circle, la surveillance de la Fed n'est pas une menace, mais une légitimation.
Perdant – Tether. Dans le cadre du compromis du CLARITY Act, la pression sur les stablecoins non réglementés s'intensifie. L'USDC a déjà gagné des parts de marché : selon Mizuho, le volume de transactions ajusté d'USDC en 2026 a atteint 2 200 milliards de dollars contre 1 300 milliards pour l'USDT – soit une part de marché de 64 % pour Circle. L'offre d'USDC a augmenté d'environ 2 milliards de dollars au T1, tandis que celle d'USDT a diminué d'environ 3 milliards de dollars.
Perdant secondaire – les banques traditionnelles. Si les stablecoins obtiennent un cadre réglementaire fédéral, leur concurrence avec les dépôts bancaires devient directe et ouverte.
Ce que les médias oublient
Première idée : Warsh comme architecte d'un nouveau système dollar. Tout le monde discute de son approche des taux (resserrement quantitatif pour lutter contre l'inflation plus baisses de taux pour soutenir l'économie réelle). Mais personne ne parle de sa vision stratégique : les stablecoins privés sous surveillance de la Fed comme outil de domination mondiale du dollar. Dans ce scénario, Circle devient non seulement un émetteur de stablecoin, mais un acteur d'infrastructure quasi étatique. Ce n'est pas un hasard si le rapport de Circle et l'investiture de Warsh coïncident cette semaine.
Deuxième idée : L'accord avec Coinbase sera renégocié malgré les déclarations publiques. Le directeur financier de Coinbase peut parler autant qu'il veut d'un contrat « inchangé », mais la réalité est que Coinbase vient de publier une perte et dépend des revenus d'intérêts d'USDC comme source de revenus critique. Circle le sait et poussera pour de meilleures conditions. L'expiration en août coïncide avec l'adoption probable du CLARITY Act – un timing parfait pour une renégociation.
Troisième idée : La capitalisation boursière de Circle ne reflète pas l'option réglementaire. Avec une capitalisation de 29,5 milliards de dollars et un PER à terme de 111, l'entreprise se négocie comme si le CLARITY Act était déjà adopté et que les revenus non liés aux intérêts s'étaient déjà matérialisés. Mais les actions sont encore 62 % en dessous du sommet historique de 298,99 $. Le marché intègre un échec réglementaire – créant une opportunité asymétrique.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
Horizon à 30 jours, jusqu'à mi-juin 2026.
Scénario optimiste : le CLARITY Act passe le comité bancaire le 14 mai. Les actions de Circle grimpent au-dessus de 140 $, testant l'objectif de cours de 142 $ de Wells Fargo. Les négociations avec Coinbase penchent en faveur de Circle grâce à l'élan réglementaire. Warsh soutient publiquement la surveillance des stablecoins privés.
Scénario pessimiste : le projet de loi stagne à nouveau en raison de désaccords sur les dispositions relatives à la DeFi et à l'éthique liées à la famille Trump. Les actions retombent à 90-100 $. Le contrat avec Coinbase se renouvelle aux conditions actuelles, ce qui pèse sur les marges.
Horizon à 90 jours, jusqu'à août 2026.
Moment clé : expiration du contrat avec Coinbase. Si le CLARITY Act est adopté, Circle bénéficie d'un double coup de pouce : légitimité réglementaire et un nouveau contrat plus favorable avec Coinbase. Dans ce scénario, les actions pourraient atteindre 180-200 $ d'ici l'automne.
Si la loi stagne au Sénat et que Coinbase maintient ses conditions actuelles, Circle se trouve dans une position difficile : la croissance ralentit, les revenus d'intérêts diminuent à mesure que la Fed baisse ses taux, et les revenus non liés aux intérêts sont encore immatures. Les actions pourraient tomber en dessous de 80 $.
Mais il existe un troisième scénario, que je considère comme le scénario de base : le CLARITY Act est adopté sous une forme de compromis, le contrat avec Coinbase est renégocié avec une légère amélioration pour Circle, et Warsh crée un environnement rhétorique favorable. Dans ce cas, le BPA se stabilise entre 0,25 $ et 0,35 $ par trimestre, et d'ici la fin de l'année, les actions se négocient raisonnablement dans la fourchette de 130 à 160 $.
Le point clé à retenir du rapport de Circle du 11 mai : les chiffres de 715 millions de dollars de revenus et de 0,18 $ de BPA ne sont pas ce à quoi le marché réagira. Il réagira aux paroles de Jeremy Allaire concernant le contrat avec Coinbase. Une seule phrase lors de la conférence téléphonique peut faire bouger les actions plus que l'ensemble du rapport trimestriel.
— Editorial Team
