Circle, 1분기 실적 발표 예정
USDC 스테이블코인 발행사 Circle이 5월 11일 미국 증시 개장 전 1분기 재무 보고서를 공개할 예정입니다. 매출 전망치는 약 7억 1500만 달러로, 전년 동기 대비 11% 증가했지만 직전 분기의 기록적인 매출보다는 7% 낮은 수준입니다.
Circle의 중요한 한 주: 1분기 보고서가 새로운 금융 구조에서 협상 카드가 되는 방법
시가총액이 약 300억 달러에 달하고 선행 PER이 111배를 넘는 기업이 연준 수장 교체와 획기적인 법안 표결이 동시에 이루어지는 시점에 실적을 발표한다면, 이는 단순한 분기 보고서가 아니라 진실의 순간입니다. Circle Internet Group은 2026년 5월 11일을 맞아 상장 이후 최대 압박과 최대 기회가 교차하는 지점에 서 있습니다. 그리고 7억 1500만 달러의 매출 수치는 훨씬 더 깊은 지각 변동의 표면에 불과합니다.
실제로 일어나고 있는 일
Circle은 2026년 1분기 보고서를 월요일 장 개장 전에 발표할 예정입니다. 컨센서스 매출 전망치는 7억 1500만 달러로, 전년 동기 5억 7900만 달러보다 11% 증가했지만 2025년 4분기의 기록적인 7억 7000만 달러보다는 7% 낮습니다. EPS는 0.15~0.19달러로 예상되며, 이는 전 분기 0.43달러에서 급감한 것처럼 보입니다.
그러나 이를 하락세라고 부르는 것은 Circle의 비즈니스 구조를 오해하는 것입니다. 이 회사는 거래 수수료가 아닌 준비금 이자로 수익을 얻습니다. 매출의 95%는 USDC 준비금이 투자된 미국 국채 이자에서 발생합니다. 연준 금리는 3.5~3.75%이며, 3개월물 국채 수익률은 약 3.61%입니다. 연준의 금리 움직임과 수익률 변동은 Circle의 매출에 직접적인 영향을 미칩니다.
하지만 더 미묘한 포인트가 있습니다. 시장은 절대적인 수치가 아니라 CEO 제레미 알레어가 투자자 콜에서 답변해야 할 세 가지 핵심 질문에 대한 답을 주목하고 있습니다.
- 코인베이스 계약. 2023년 체결된 계약에 따라 코인베이스는 자사 플랫폼 내 USDC 이자 수익의 100%, 플랫폼 외부 USDC 이자 수익의 50%를 받습니다. 이 계약은 2026년 8월에 만료됩니다. 코인베이스의 CFO는 지난주 계약이 "3년마다 변경 없이 갱신된다"고 밝혔습니다. Circle에게는 부정적인 시나리오이지만, 3억 9400만 달러의 분기 손실을 기록한 코인베이스에 대한 압박이 Circle에 조건 재협상의 여지를 줄 수 있습니다.
- 비이자 수익. 결제, 기업 서비스, 온체인 서비스는 아직 성숙하지 않은 두 번째 사업 라인입니다. Meta와의 크리에이터 지급 파트너십, 아프리카 및 아시아 진출이 발표되었지만 수익화는 여전히 불투명합니다.
- 유통 중인 USDC. 5월 초 기준 781억 달러로, 4분기 말 753억 달러에서 증가했습니다. 이 기본 지표는 스테이블코인에 대한 수요와 미래 이자 수익을 반영합니다.
타임라인과 맥락
오늘에 이르기까지의 사건 흐름을 재구성해 보겠습니다.
2025년 7월 14일. 하원이 294대 134로 CLARITY 법안(디지털 자산 시장 투명성 법)을 통과시킵니다. 이 법안은 디지털 자산에 대한 연방 규제 프레임워크를 수립하고 SEC와 CFTC 간 권한을 분할합니다. 이후 상원에서 표류합니다. 핵심 쟁점은 스테이블코인 보유자에 대한 수동적 이자 수익 금지입니다.
2025~2026년 겨울. 협상이 교착 상태에 빠집니다. 코인베이스가 일시적으로 논의에서 철수합니다. 은행들은 수익 금지를 위해 로비하고, 암호화폐 업계는 저항합니다.
2026년 4월. 돌파구: 톰 틸리스(공화당) 상원의원과 안젤라 알소브룩스(민주당) 상원의원이 타협안에 도달합니다. 수정안은 "정적" 스테이블코인에 대한 수동적 수익을 금지하지만, 거래, 송금, 스테이킹에 사용되는 "활성" 스테이블코인에 대한 보상은 허용합니다.
2026년 5월 4일. 타협안 소식에 Circle 주가가 약 20% 급등하여 금요일 113.67달러에 마감합니다.
5월 11일. 실적 발표. 5월 14일. 상원 은행위원회의 주요 표결. 5월 15일. 연준 수장 교체: 제롬 파월이 퇴임하고 케빈 워시가 취임합니다.
5일 동안 세 가지 이벤트가 발생합니다. 이는 우연이 아니라 촉매제의 집중입니다.
승자와 패자
주요 수혜자 — Circle 자체입니다. CLARITY 법안이 위원회 표결을 통과하면 규제 불확실성이 해소되어 USDC의 기관 채택 문이 열립니다. Polymarket은 2026년 법안 통과 확률을 76%로 추정합니다.
2차 수혜자 — 케빈 워시입니다. 그리고 여기서 가장 덜 알려진 이야기가 시작됩니다. 워시는 암호화폐를 보유한 역사상 최초의 연준 의장입니다. 그는 CBDC(디지털 달러)에 반대하면서 민간 스테이블코인을 "그림자 달러"로 규제하는 연준의 감독을 지지합니다. 달러에 대한 신뢰가 약해지면 디지털 달러도 함께 무너질 것이라는 주장입니다. Circle에게 연준 감독은 위협이 아니라 합법화입니다.
패자 — 테더입니다. CLARITY 법안 타협안 속에서 규제되지 않은 스테이블코인에 대한 압력이 강화됩니다. USDC는 이미 시장 점유율을 확보했습니다. Mizuho에 따르면 2026년 조정된 USDC 거래량은 2조 2000억 달러로 USDT의 1조 3000억 달러를 넘어 Circle의 시장 점유율 64%를 기록했습니다. USDC 공급량은 1분기에 약 20억 달러 증가한 반면, USDT는 약 30억 달러 감소했습니다.
2차 패자 — 전통 은행입니다. 스테이블코인이 연방 규제 프레임워크를 확보하면 은행 예금과의 경쟁이 직접적이고 공개적으로 이루어집니다.
언론이 놓치는 부분
인사이트 1: 새로운 달러 시스템의 설계자로서의 워시. 모두가 그의 금리 접근 방식(인플레이션 대응을 위한 양적 긴축과 실물 경제 지원을 위한 금리 인하)에 대해 논의합니다. 그러나 아무도 그의 전략적 비전에 대해 이야기하지 않습니다: 연준 감독 하의 민간 스테이블코인을 글로벌 달러 패권을 위한 도구로 활용하는 것입니다. 이 시나리오에서 Circle은 단순한 스테이블코인 발행사가 아니라 준국가적 인프라 플레이어가 됩니다. Circle의 보고서와 워시의 취임이 이번 주에 겹치는 것은 우연이 아닙니다.
인사이트 2: 코인베이스 거래는 공개 발언과 달리 재협상될 것입니다. 코인베이스의 CFO는 계약이 "변경되지 않았다"고 아무리 말해도, 현실은 코인베이스가 손실을 보고했으며 USDC 이자 수익을 중요한 수익원으로 의존하고 있다는 것입니다. Circle은 이를 알고 있으며 더 나은 조건을 요구할 것입니다. 8월 만료는 CLARITY 법안 통과 가능성과 일치하여 재협상에 완벽한 시기를 제공합니다.
인사이트 3: Circle의 시가총액은 규제 옵션을 반영하지 않습니다. 시가총액 295억 달러, 선행 PER 111배로 회사는 마치 CLARITY 법안이 이미 통과되고 비이자 수익이 이미 실현된 것처럼 거래됩니다. 그러나 주가는 여전히 사상 최고가 298.99달러보다 62% 낮습니다. 시장은 규제 실패를 가격에 반영하고 있어 비대칭적 기회를 창출합니다.
전망: 향후 30일 및 90일
30일 전망, 2026년 6월 중순까지.
낙관적 시나리오: CLARITY 법안이 5월 14일 은행위원회를 통과합니다. Circle 주가는 140달러 이상으로 급등하여 웰스파고의 목표가 142달러를 테스트합니다. 코인베이스와의 협상은 규제 모멘텀으로 인해 Circle에 유리하게 기울어집니다. 워시는 민간 스테이블코인 감독을 공개적으로 지지합니다.
비관적 시나리오: 법안이 DeFi 및 트럼프 가족 관련 윤리 조항에 대한 이견으로 다시 표류합니다. 주가는 90~100달러로 하락합니다. 코인베이스 계약이 기존 조건으로 갱신되어 마진에 압박을 가합니다.
90일 전망, 2026년 8월까지.
핵심 시점: 코인베이스 계약 만료. CLARITY 법안이 통과되면 Circle은 규제 합법성과 더 유리한 새로운 코인베이스 계약이라는 이중 혜택을 얻습니다. 이 시나리오에서 주가는 가을까지 180~200달러에 도달할 수 있습니다.
법안이 상원에서 표류하고 코인베이스가 현재 조건을 고수한다면 Circle은 어려운 상황에 직면합니다: 성장 둔화, 연준 금리 인하로 이자 수익 감소, 비이자 수익 미성숙. 주가는 80달러 아래로 떨어질 수 있습니다.
그러나 제가 기본 시나리오로 간주하는 세 번째 시나리오가 있습니다: CLARITY 법안이 타협안 형태로 통과되고, 코인베이스 계약이 Circle에 약간 유리하게 재협상되며, 워시가 우호적인 수사적 환경을 조성합니다. 이 경우 EPS는 분기당 0.25~0.35달러로 안정화되고, 연말까지 주가는 합리적으로 130~160달러 범위에서 거래됩니다.
Circle의 5월 11일 보고서에서 핵심은 7억 1500만 달러의 매출과 0.18달러의 EPS 수치가 아니라 시장이 반응할 대상이 아니라는 점입니다. 시장은 제레미 알레어가 코인베이스 계약에 대해 하는 말에 반응할 것입니다. 투자자 콜에서 한 마디가 전체 분기 보고서보다 주가를 더 크게 움직일 수 있습니다.
— Editorial Team
