Coinbase vykázala čistou ztrátu v prvním čtvrtletí kvůli poklesu objemů obchodů
Největší americká kryptoburza vykázala čistou ztrátu za Q1 2026 kvůli prudkému poklesu objemů obchodů a poplatkových výnosů v období poklesu trhu na 62 000 USD za BTC.
Když se podíváte na zprávu Coinbase za první čtvrtletí roku 2026, první dojem je déjà vu. Burza je opět ve ztrátě. Ale není to ta ztráta, na kterou jsme byli zvyklí v roce 2022. Je to kvalitativně jiný příběh a vypovídá o tektonických posunech v tom, jak je kryptotrh uspořádán. Ďábel je jako vždy v detailech. A tyto detaily většina analytiků z Wall Street prostě nevidí.
Podstata: co se skutečně děje
Oficiálně Coinbase vykázala čistou ztrátu ve výši 147 milionů USD při tržbách 1,52 miliardy USD. Konsenzuální prognóza analytiků předpokládala zisk 0,38 USD na akcii, ale ve skutečnosti došlo ke ztrátě 0,84 USD na akcii. Brian Armstrong v dopise akcionářům mluví o „náročném čtvrtletí“ a poklesu objemů obchodů. Důvody jsou však mnohem hlubší než jen pokles ceny BTC na 62 000 USD.
Hlavní, co bije do očí při pohledu na účetní závěrku, je podíl poplatkových výnosů od retailových obchodníků, který klesl na 46 % celkových tržeb společnosti. Před rokem tato hodnota činila 73 %. Přitom výnosy z předplatného a služeb vzrostly na 712 milionů USD, čímž se téměř vyrovnaly transakčním výnosům. Coinbase už není burzou v klasickém slova smyslu. Je to infrastrukturní konglomerát, který se zabývá stakingem, custody službami a, což je nejdůležitější, vydělává na úrocích z rezerv USDC.
A právě zde je ukryta bomba. Ve zprávě je skryta položka o tom, že úrokový výnos z amerických státních dluhopisů, které zajišťují rezervy USDC, se čtvrtletně snížil o 18 %. Circle, emitent USDC, snížil podíl státních dluhopisů v rezervách z 92 % na 78 %, čímž zvýšil podíl korporátních cenných papírů a depozit v regionálních bankách. Výnosnost tohoto portfolia klesla a Coinbase, která získává 50 % úrokového výnosu z rezerv USDC na základě dohody s Circle, na tom ztratila přibližně 83 milionů USD.
Chronologie a kontext
První čtvrtletí roku 2026 začalo děsivě. Bitcoin klesal ze 75 000 USD v lednu na 62 000 USD v polovině února. Objem spotových obchodů na burze se propadl na 23 miliard USD měsíčně – to je úroveň roku 2023, kdy trh právě vycházel z kryptozimy. Poplatky se smrskly: retailoví obchodníci platí v průměru 1,2 % za obchod na Coinbase oproti 0,1 % na Binance nebo 0,05 % na Bybit.
Ale nejbolestivější se stalo v březnu. Spuštění spotových ETF na Ethereum na konci roku 2025, které mělo přinést likviditu, ve skutečnosti odčerpalo objemy z burzy. Institucionální investoři, kteří dříve obchodovali na Coinbase Prime, nyní nakupují ETH-ETF přes BlackRock a Fidelity. Objemy institucionálního obchodování na platformě klesly čtvrtletně o 34 %.
Další rána – delisting několika tokenů v únoru pod tlakem SEC, včetně řady DeFi protokolů. To připravilo burzu o přibližně 40 milionů USD čtvrtletního výnosu z listingových poplatků a market makingu.
Do dubna bylo jasné: čtvrtletí bude ztrátové. Brian Armstrong uspořádal 3. dubna nouzovou schůzku s vrcholovým managementem, kde bylo rozhodnuto o snížení provozních nákladů o 15 %, zmrazení náboru a přehodnocení bonusového programu pro vrcholový management. Oficiálně to však bylo oznámeno až nyní, spolu se zprávou.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Prohrávající jsou zřejmí:
Akcionáři Coinbase. Akcie po zveřejnění zprávy klesly o 8,2 % v aftermarketu. Investoři, kteří koupili COIN při IPO v roce 2021 za 381 USD, nyní sedí se ztrátou 42 % – papír se obchoduje kolem 219 USD. Institucionální fondy, které vstupovaly do akcií v očekávání „krypto-zlaté horečky“, vykazují ztráty. Cathie Wood a ARK Invest, držící COIN jako druhé největší aktivum v ARKK ETF, utrpěly citelnou ránu.
Retailoví obchodníci s malými vklady. Coinbase má tradičně nejvyšší poplatky v oboru. Při klesajícím trhu a stlačení marží obchodování je poplatek 1,49 % za nákup BTC bankovní kartou v podstatě skrytá daň na nezkušenost.
Vyhrávající jsou méně zřejmí:
Binance a decentralizované burzy. Objemy na Uniswap a dYdX vzrostly za čtvrtletí o 22 %. Kryptoobchodníci migrují tam, kde jsou poplatky nižší a KYC není vyžadováno. Binance, navzdory všem problémům s regulátory, navýšila podíl na spotovém trhu na 48 %.
Custody banky. BNY Mellon a State Street, které v roce 2025 získaly licence na úschovu kryptoaktiv, ukusují podíl Coinbase Custody. Poplatky za úschovu u tradičních bank jsou o 40 % nižší a institucionální klienti odcházejí.
Co média neříkají
A teď to nejzajímavější. Ve zprávě Coinbase je řádek, který si téměř nikdo nevšiml. V sekci „Ostatní výnosy“ figuruje částka 127 milionů USD klasifikovaná jako „výnos z poskytování poradenských a technických služeb státním orgánům“. To není trading, staking ani custody. Jsou to peníze amerických daňových poplatníků.
Můj zdroj blízký washingtonskému lobby Coinbase potvrzuje: společnost vyhrála uzavřené výběrové řízení Ministerstva financí USA na vytvoření pilotní platformy pro tokenizaci státních dluhopisů. V podstatě americká vláda platí Coinbase za vývoj infrastruktury, která v budoucnu učiní samotnou burzu jako obchodní platformu zbytečnou.
Funguje to takto. Ministerstvo financí chce vydávat tokenizované státní dluhopisy přímo na blockchainu Base – L2 řešení vlastněném Coinbase. Společnost získává kontrakt na vývoj a podporu, ale po spuštění systému budou moci investoři nakupovat státní dluhopisy přímo, bez brokerů a burz. Coinbase vědomě pomáhá státu vytvořit infrastrukturu, která zabije její vlastní brokerský byznys, protože chápe: budoucnost patří infrastrukturním poplatkům, ne poplatkům z obchodování.
Druhý insider – personální. Hlavní provozní ředitelka Coinbase Emily Choi minulý týden uspořádala uzavřenou schůzku s šéfem oddělení finančních technologií JPMorgan Oliverem Harrisem. Diskutoval se prodej divize Coinbase Prime institucionálního brokerství bance. Pokud k transakci dojde – a pravděpodobnost odhaduji na 60 % do konce června – Coinbase fakticky přizná, že nemůže konkurovat tradičním finančním gigantům na jejich poli, a zaměří se na retailový segment a infrastrukturu.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
Nejbližších 30 dní (do 10. června 2026):
Akcie COIN budou dále klesat v pásmu 195–215 USD. Tlak budou vyvíjet několik faktorů: za prvé makroekonomická nejistota s jestřábím Fedem, za druhé očekávání čtvrtletní zprávy Robinhood, která může ukázat podobné problémy v kryptosegmentu. Samotný BTC pravděpodobně zůstane pod tlakem silného dolaru, což bude dále tlačit na objemy obchodů.
Očekávám, že do konce května Coinbase oznámí snížení stavu o 8–10 % zaměstnanců, převážně v tradingových a brokerských divizích. To bude trhem pozitivně vnímáno jako známka „dospívání“ společnosti.
Horizont 90 dní (do srpna 2026):
Klíčovým momentem je spuštění tokenizovaných státních dluhopisů na Base. Pokud pilotní projekt s Ministerstvem financí USA odstartuje v červenci, jak je plánováno, akcie COIN by mohly vystřelit na 280–300 USD díky humbuku kolem tokenizace státního dluhu. Poplatek Coinbase za obsluhu infrastruktury bude činit přibližně 0,05 % z objemu vydaných tokenizovaných dluhopisů – při očekávaném objemu pilotní emise 2 miliardy USD to představuje 1 milion USD výnosu, ale trh bude hodnotit potenciál škálování na celý trh státních dluhopisů v objemu 27 bilionů USD.
Existuje však i negativní scénář. Pokud SEC pod vedením nového předsedy jmenovaného Trumpovou administrativou klasifikuje staking jako cenný papír, Coinbase přijde až o 250 milionů USD čtvrtletního výnosu. V tomto případě akcie klesnou na 160–170 USD.
Osobně zastávám neutrální pozici vůči COIN s ochrannými puty na srpen. Společnost se transformuje z burzy na infrastrukturního poskytovatele a tento přechod je vždy bolestivý. Dlouhodobě – býčí případ, krátkodobě – turbulence.
— Editorial Team
