코인베이스, 1분기 거래량 급감으로 순손실 기록
미국 최대 암호화폐 거래소가 비트코인 가격 62,000달러 하락 등 시장 침체 속에서 거래량과 수수료 수익 급감으로 2026년 1분기 순손실을 기록했습니다.
코인베이스의 2026년 1분기 보고서를 보면 가장 먼저 드는 느낌은 데자뷰입니다. 거래소가 다시 적자를 냈습니다. 하지만 이는 2022년에 우리가 익숙해졌던 손실과는 다릅니다. 질적으로 다른 이야기이며, 암호화폐 시장의 작동 방식에 구조적 변화가 일어나고 있음을 시사합니다. 항상 그렇듯이, 악마는 세부 사항에 있습니다. 그리고 대부분의 월스트리트 애널리스트들은 그 세부 사항을 보지 못합니다.
핵심: 실제로 무슨 일이 일어나고 있는가
공식적으로 코인베이스는 매출 15억 2천만 달러에 순손실 1억 4,700만 달러를 보고했습니다. 애널리스트 컨센서스 예상치는 주당 0.38달러의 이익이었지만, 실제 결과는 주당 0.84달러 손실이었습니다. 브라이언 암스트롱은 주주 서한에서 "어려운 분기"와 거래량 감소에 대해 이야기합니다. 그러나 그 이유는 BTC 가격이 62,000달러로 하락한 것보다 훨씬 더 깊습니다.
재무제표를 살펴볼 때 가장 눈에 띄는 점은 개인 트레이더의 수수료 수익 비중이 전체 회사 매출의 46%로 떨어졌다는 것입니다. 1년 전만 해도 그 비율은 73%였습니다. 한편, 구독 및 서비스 수익은 7억 1,200만 달러로 증가하여 거래 수익에 거의 근접했습니다. 코인베이스는 더 이상 전통적인 의미의 거래소가 아닙니다. 스테이킹, 수탁 서비스를 제공하고, 가장 중요하게는 USDC 준비금에서 이자를 얻는 인프라 복합 기업입니다.
그리고 여기 폭탄이 있습니다. 보고서에는 USDC 준비금을 뒷받침하는 미국 국채에서 발생한 이자 수익이 전 분기 대비 18% 감소했다는 항목이 숨겨져 있습니다. USDC 발행사인 Circle은 국채 할당을 92%에서 78%로 줄이고, 기업 어음과 지역 은행 예금 비중을 늘렸습니다. 이 포트폴리오의 수익률이 하락했고, Circle과의 계약에 따라 USDC 준비금 이자 수익의 50%를 받는 코인베이스는 이 부분에서만 약 8,300만 달러의 손실을 입었습니다.
타임라인 및 맥락
2026년 1분기는 끔찍하게 시작되었습니다. 비트코인은 1월 75,000달러에서 2월 중순 62,000달러로 하락했습니다. 거래소의 현물 거래량은 월 230억 달러로 붕괴되었는데, 이는 2023년 암호화폐 겨울에서 막 벗어나던 시절 이후 처음 있는 수준입니다. 수수료도 압박을 받았습니다. 개인 트레이더는 코인베이스에서 거래당 평균 1.2%의 수수료를 지불하는 반면, 바이낸스는 0.1%, 바이비트는 0.05%입니다.
그러나 가장 큰 타격은 3월에 있었습니다. 2025년 말 현물 이더리움 ETF의 출시는 유동성을 가져올 것으로 예상되었지만, 실제로는 거래소에서 거래량을 빼앗아갔습니다. 이전에 코인베이스 프라임에서 거래하던 기관 투자자들은 이제 블랙록과 피델리티를 통해 ETH-ETF를 매수하고 있습니다. 플랫폼의 기관 거래량은 전 분기 대비 34% 감소했습니다.
또 다른 타격은 SEC의 압력으로 2월에 여러 토큰이 상장 폐지된 것이며, 여기에는 여러 DeFi 프로토콜이 포함되었습니다. 이로 인해 거래소는 상장 수수료와 시장 조성 수익에서 분기당 약 4,000만 달러의 손실을 입었습니다.
4월이 되자 이번 분기가 수익을 내지 못할 것이 분명해졌습니다. 브라이언 암스트롱은 4월 3일 최고 경영진과 비상 회의를 소집하여 운영 비용 15% 삭감, 채용 동결, 고위 임원 보너스 프로그램 수정을 결정했습니다. 그러나 이는 보고서와 함께 지금에서야 발표되었습니다.
승자와 패자
패자는 명확합니다:
코인베이스 주주. 보고서 발표 후 시간 외 거래에서 주가는 8.2% 하락했습니다. 2021년 IPO 당시 381달러에 COIN을 매수한 투자자들은 현재 42% 손실을 보고 있습니다. 주가는 약 219달러에 거래됩니다. "암호화폐 골드러시"에 베팅하며 주식을 매수한 기관 펀드들은 손실을 기록하고 있습니다. ARKK ETF에서 COIN을 두 번째로 큰 비중으로 보유한 캐시 우드와 ARK 인베스트도 큰 타격을 입었습니다.
소액 예치금을 가진 개인 트레이더. 코인베이스는 전통적으로 업계에서 가장 높은 수수료를 부과합니다. 하락장과 거래 마진 축소 속에서 은행 카드로 BTC를 매수할 때 1.49%의 수수료는 사실상 경험 부족에 대한 숨은 세금입니다.
승자는 덜 명확합니다:
바이낸스와 탈중앙화 거래소. 유니스왑과 dYdX의 거래량은 분기 동안 22% 증가했습니다. 암호화폐 트레이더들은 수수료가 낮고 KYC가 필요 없는 곳으로 이동하고 있습니다. 바이낸스는 모든 규제 문제에도 불구하고 현물 시장 점유율을 48%로 늘렸습니다.
수탁 은행. 2025년 암호화폐 수탁 라이선스를 획득한 BNY 멜론과 스테이트 스트리트는 코인베이스 커스터디의 시장 점유율을 잠식하고 있습니다. 전통 은행의 수탁 수수료는 40% 낮으며, 기관 고객들이 이탈하고 있습니다.
언론이 말하지 않는 것
이제 가장 흥미로운 부분입니다. 코인베이스 보고서에는 거의 아무도 주목하지 않은 항목이 있습니다. "기타 수익" 섹션에 "정부 기관에 대한 컨설팅 및 기술 서비스 수익"으로 분류된 1억 2,700만 달러가 있습니다. 이는 거래, 스테이킹, 수탁이 아닙니다. 미국 납세자의 돈입니다.
코인베이스의 워싱턴 로비 팀에 가까운 소식통에 따르면, 회사는 미국 재무부로부터 국채 토큰화를 위한 파일럿 플랫폼 구축 비공개 입찰을 수주했습니다. 본질적으로 미국 정부는 장기적으로 거래소 자체를 거래 장소로서 불필요하게 만들 인프라를 개발하기 위해 코인베이스에 비용을 지불하고 있습니다.
작동 방식은 이렇습니다. 재무부는 코인베이스 소유의 L2 솔루션인 Base에서 직접 토큰화된 국채를 발행하려고 합니다. 코인베이스는 개발 및 지원 계약을 따내지만, 시스템이 가동된 후에는 투자자들이 중개인이나 거래소를 거치지 않고 직접 국채를 매수할 수 있게 됩니다. 코인베이스는 의식적으로 정부가 자신의 중개 사업을 죽일 인프라를 구축하도록 돕고 있습니다. 미래가 거래 수수료가 아닌 인프라 수수료에 있음을 알고 있기 때문입니다.
두 번째 내부 정보는 인사에 관한 것입니다. 지난주 코인베이스 COO 에밀리 최는 JP모건의 핀테크 책임자 올리버 해리스와 비공개 회의를 가졌습니다. 그들은 코인베이스 프라임 기관 중개 부서를 은행에 매각하는 방안을 논의했습니다. 거래가 성사된다면(6월 말까지 가능성 60%로 추정), 코인베이스는 사실상 전통 금융 거인들과의 경쟁에서 패배를 인정하고 소매 부문과 인프라에 집중하겠다는 뜻이 됩니다.
전망: 향후 30일 및 90일
향후 30일(2026년 6월 10일까지):
COIN 주식은 195~215달러 범위에서 계속 하락할 것입니다. 압박은 여러 요인에서 비롯됩니다. 첫째, 매파적 연준으로 인한 거시경제 불확실성. 둘째, 로빈후드의 분기 보고서 발표를 앞두고 암호화폐 부문에서 유사한 문제를 보일 수 있다는 예상. BTC 자체는 강달러 압력을 받으며 거래량에 계속 부담을 줄 것입니다.
코인베이스가 5월 말까지 주로 거래 및 중개 부문에서 8~10%의 인력 감축을 발표할 것으로 예상합니다. 이는 회사의 "성숙" 신호로 시장에 긍정적으로 받아들여질 것입니다.
90일 전망(2026년 8월까지):
핵심 이벤트는 Base에서의 토큰화된 국채 출시입니다. 미국 재무부와의 파일럿 프로젝트가 계획대로 7월에 시작된다면, COIN 주식은 정부 부채 토큰화에 대한 과대광고로 280~300달러까지 급등할 수 있습니다. 코인베이스의 인프라 유지 수수료는 발행된 토큰화된 채권 규모의 약 0.05%입니다. 예상 파일럿 발행액이 20억 달러라면 수익은 100만 달러에 불과하지만, 시장은 전체 27조 달러 규모의 국채 시장으로 확장될 가능성을 반영할 것입니다.
그러나 부정적 시나리오도 존재합니다. 트럼프 행정부가 임명한 새 SEC 위원장이 스테이킹을 증권으로 분류할 경우, 코인베이스는 분기 수익에서 최대 2억 5,000만 달러를 잃을 수 있습니다. 이 경우 주가는 160~170달러로 하락할 것입니다.
개인적으로 저는 8월까지 보호적 풋 옵션을 통해 COIN에 대해 중립적 입장을 유지합니다. 회사는 거래소에서 인프라 제공자로 전환 중이며, 이러한 전환은 항상 고통스럽습니다. 장기적으로는 강세, 단기적으로는 변동성이 예상됩니다.
— Editorial Team
