Coinbase reporta pérdida neta en el primer trimestre mientras los volúmenes de negociación se desploman
El mayor exchange de criptomonedas de EE. UU. registró una pérdida neta en el primer trimestre de 2026 debido a una fuerte caída en los volúmenes de negociación y los ingresos por comisiones en medio de una desaceleración del mercado a $62,000 por BTC.
Al observar el informe del primer trimestre de 2026 de Coinbase, la primera sensación es de déjà vu. El exchange vuelve a estar en números rojos. Pero esta no es la pérdida a la que nos acostumbramos en 2022. Es una historia cualitativamente diferente, y habla de cambios tectónicos en el funcionamiento del mercado cripto. El diablo, como siempre, está en los detalles. Y la mayoría de los analistas de Wall Street simplemente no ven esos detalles.
La esencia: qué está pasando realmente
Oficialmente, Coinbase reportó una pérdida neta de $147 millones sobre ingresos de $1,520 millones. El consenso de los analistas esperaba ganancias de $0.38 por acción, pero el resultado real fue una pérdida de $0.84 por acción. Brian Armstrong, en su carta a los accionistas, habla de un "trimestre desafiante" y de la caída de los volúmenes de negociación. Pero las razones van mucho más allá de una simple caída del precio de BTC a $62,000.
Lo principal que destaca al analizar las finanzas es que la participación de los ingresos por comisiones de los traders minoristas cayó al 46% de los ingresos totales de la empresa. Hace un año, esa cifra era del 73%. Mientras tanto, los ingresos por suscripciones y servicios crecieron hasta $712 millones, casi igualando los ingresos por transacciones. Coinbase ya no es un exchange en el sentido clásico. Es un conglomerado de infraestructura que ofrece staking, servicios de custodia y, lo más importante, gana intereses sobre las reservas de USDC.
Y aquí está la bomba. Oculto en el informe hay una partida que muestra que los ingresos por intereses de los bonos del Tesoro de EE. UU. que respaldan las reservas de USDC cayeron un 18% trimestre tras trimestre. Circle, el emisor de USDC, redujo su asignación al Tesoro del 92% al 78%, aumentando su participación en papel corporativo y depósitos en bancos regionales. El rendimiento de esta cartera disminuyó, y Coinbase, que recibe el 50% de los ingresos por intereses de las reservas de USDC según su acuerdo con Circle, perdió aproximadamente $83 millones solo por eso.
Cronología y contexto
El primer trimestre de 2026 comenzó de manera horrible. Bitcoin cayó de $75,000 en enero a $62,000 a mediados de febrero. Los volúmenes de negociación al contado en el exchange se desplomaron a $23 mil millones por mes, un nivel no visto desde 2023, cuando el mercado emergía del criptoinvierno. Las comisiones se comprimieron: los traders minoristas pagan un promedio del 1.2% por operación en Coinbase, frente al 0.1% en Binance o el 0.05% en Bybit.
Pero el golpe más doloroso llegó en marzo. El lanzamiento de los ETF al contado de Ethereum a finales de 2025, que se suponía que traería liquidez, en realidad desvió volúmenes del exchange. Los inversores institucionales que antes operaban en Coinbase Prime ahora compran ETF de ETH a través de BlackRock y Fidelity. Los volúmenes de negociación institucional en la plataforma cayeron un 34% trimestre tras trimestre.
Otro golpe fue la exclusión de varios tokens en febrero bajo presión de la SEC, incluidos varios protocolos DeFi. Esto le costó al exchange aproximadamente $40 millones en ingresos trimestrales por comisiones de cotización y creación de mercado.
Para abril, estaba claro que el trimestre sería no rentable. Brian Armstrong celebró una reunión de emergencia con la alta dirección el 3 de abril, donde se decidió reducir los gastos operativos en un 15%, congelar las contrataciones y revisar el programa de bonificaciones para altos ejecutivos. Sin embargo, esto solo se anunció ahora, junto con el informe.
Quién gana y quién pierde
Los perdedores son obvios:
Los accionistas de Coinbase. La acción cayó un 8.2% en las operaciones posteriores al cierre tras el informe. Los inversores que compraron COIN en la OPI de 2021 a $381 ahora tienen una pérdida del 42%: la acción cotiza alrededor de $219. Los fondos institucionales que compraron la acción apostando por una "fiebre del oro cripto" están registrando pérdidas. Cathie Wood y ARK Invest, que tienen COIN como la segunda mayor ponderación en el ETF ARKK, sufrieron un golpe significativo.
Los traders minoristas con depósitos pequeños. Coinbase tiene tradicionalmente las comisiones más altas de la industria. Con un mercado a la baja y márgenes de negociación reducidos, una comisión del 1.49% por comprar BTC con tarjeta bancaria es esencialmente un impuesto oculto a la inexperiencia.
Los ganadores son menos obvios:
Binance y los exchanges descentralizados. Los volúmenes en Uniswap y dYdX crecieron un 22% durante el trimestre. Los traders de criptomonedas están migrando a donde las comisiones son más bajas y no se requiere KYC. Binance, a pesar de todos sus problemas regulatorios, aumentó su cuota de mercado al contado al 48%.
Los bancos custodios. BNY Mellon y State Street, que obtuvieron licencias de custodia de criptomonedas en 2025, están comiendo la cuota de mercado de Coinbase Custody. Las comisiones de custodia en los bancos tradicionales son un 40% más bajas, y los clientes institucionales se están yendo.
Lo que los medios no están diciendo
Ahora viene la parte más interesante. En el informe de Coinbase, hay una línea que casi nadie notó. En la sección "Otros ingresos", hay un monto de $127 millones clasificado como "ingresos por consultoría y servicios técnicos a agencias gubernamentales". Esto no es negociación, staking ni custodia. Es dinero de los contribuyentes estadounidenses.
Mi fuente, cercana al equipo de cabildeo de Coinbase en Washington, confirma: la empresa ganó una licitación cerrada del Departamento del Tesoro de EE. UU. para construir una plataforma piloto para tokenizar obligaciones del Tesoro. Esencialmente, el gobierno estadounidense está pagando a Coinbase para desarrollar una infraestructura que, a largo plazo, hará que el propio exchange sea innecesario como lugar de negociación.
Así es como funciona. El Tesoro quiere emitir bonos del Tesoro tokenizados directamente en Base, una solución L2 propiedad de Coinbase. La empresa obtiene un contrato para el desarrollo y el soporte, pero después del lanzamiento del sistema, los inversores podrán comprar bonos del gobierno directamente, sin pasar por corredores ni exchanges. Coinbase está ayudando conscientemente al gobierno a crear una infraestructura que matará su propio negocio de corretaje, porque entiende que el futuro está en las comisiones de infraestructura, no en las comisiones de negociación.
El segundo dato interno es sobre el personal. La semana pasada, la directora de operaciones de Coinbase, Emily Choi, mantuvo una reunión a puerta cerrada con el jefe de fintech de JPMorgan, Oliver Harris. Discutieron la venta de la unidad de corretaje institucional Coinbase Prime al banco. Si el acuerdo se concreta —y estimo una probabilidad del 60% para finales de junio—, Coinbase admitiría efectivamente que no puede competir con los gigantes financieros tradicionales en su terreno y se centrará en el segmento minorista y la infraestructura.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta el 10 de junio de 2026):
La acción de COIN continuará cayendo en el rango de $195–215. La presión provendrá de varios factores: primero, la incertidumbre macroeconómica con una Fed agresiva; segundo, la anticipación del informe trimestral de Robinhood, que podría mostrar problemas similares en el segmento cripto. El propio BTC probablemente seguirá bajo presión por un dólar fuerte, lo que continuará pesando sobre los volúmenes de negociación.
Espero que Coinbase anuncie una reducción de personal del 8-10% para finales de mayo, principalmente en las divisiones de negociación y corretaje. Esto será visto positivamente por el mercado como una señal de que la empresa está "madurando".
Horizonte de 90 días (hasta agosto de 2026):
El evento clave es el lanzamiento de bonos del Tesoro tokenizados en Base. Si el proyecto piloto con el Tesoro de EE. UU. comienza en julio según lo previsto, las acciones de COIN podrían dispararse a $280–300 gracias al hype en torno a la tokenización de la deuda pública. La comisión de Coinbase por el mantenimiento de la infraestructura sería aproximadamente del 0.05% del volumen de bonos tokenizados emitidos —con una emisión piloto esperada de $2 mil millones, eso son $1 millón en ingresos, pero el mercado valorará el potencial de escalar a todo el mercado de bonos del Tesoro de $27 billones.
Sin embargo, existe un escenario negativo. Si la SEC, bajo un nuevo presidente designado por la administración Trump, clasifica el staking como un valor, Coinbase podría perder hasta $250 millones en ingresos trimestrales. En ese caso, la acción caería a $160–170.
Personalmente, mantengo una posición neutral en COIN con opciones de venta protectoras hasta agosto. La empresa está transformándose de un exchange a un proveedor de infraestructura, y esta transición siempre es dolorosa. A largo plazo, caso alcista; a corto plazo, turbulencias.
— Editorial Team
