Inflace v RF za týden činila 0,07 %, roční dosáhla 5,48 %
Podle údajů Rosstatu k 25. květnu 2026 činila inflace v Rusku za týden od 19. do 25. května 0,07 % a roční inflace vzrostla na 5,48 % z 5,47 % o týden dříve.
Titulek: Inflace 5,48 %: proč CB a Mínek vidí odlišnou realitu a co bude se sazbou
Autor: Nezávislý finanční analytik (pohled zevnitř)
[Podstata]: co se skutečně děje
Rosstat zveřejnil údaje o inflaci za týden od 19. do 25. května 2026: růst cen činil 0,07 % a roční inflace dosáhla 5,48 %. Ministerstvo hospodářského rozvoje přitom odhadlo roční inflaci ke stejnému datu na 5,33 %. Rozdíl 0,15 procentního bodu není technická chyba, ale metodologický rozpor mezi dvěma úřady, který má obrovský význam pro prognózy klíčové sazby.
Podstata není v číslech. Podstata je v tom, že centrální banka používá jednu metodu výpočtu (týdenní dynamika, která dává 5,48 %), zatímco Mínek jinou (průměrné denní údaje za květen 2025, které dávají 5,33 %). Proč je to důležité? Protože 18. června se uskuteční zasedání CB o klíčové sazbě. A pokud se podíváme na čísla Míneku – inflace zpomaluje, lze sazbu snížit. Pokud věříme metodice samotné CB – inflace se za týden zrychlila z 5,47 % na 5,48 % a sazbu snížit nelze.
Skutečný vhled: tato metodologická rozcestí není náhoda. Je to odraz skrytého boje mezi Mínfinem/Mínekem (kteří potřebují snížení sazby pro obsluhu státního dluhu a stimulaci růstu) a CB (která se bojí roztočit inflaci).
Chronologie a kontext
Konec dubna 2026. Roční inflace podle údajů Rosstatu činila 5,58 %. CB na pozadí zpomalení měsíční inflace (duben – 0,14 % po 0,6 % v březnu) snížila klíčovou sazbu na 14,5 %.
5.–12. května 2026. Inflace za týden – 0,07 %, roční – 5,47 % podle metodiky CB a 5,55 % podle průměrných denních údajů.
13.–18. května 2026. Poprvé od začátku roku zaznamenána deflace – minus 0,02 % za týden. Roční inflace podle metodiky CB klesla na 5,36 %.
19.–25. května 2026. Inflace je opět kladná – 0,07 %. Roční podle metodiky CB roste na 5,48 %, podle metodiky Míneku klesá na 5,33 %.
Co se stalo během tohoto týdne? Potravinářské zboží nadále zlevňovalo (minus 0,07 %), zejména ovoce a zelenina (minus 0,11 %). Rajčata zlevnila o 3,6 %, vejce o 2,2 %, máslo o 0,4 %. Ale nepotravinářské zboží zdražilo o 0,1 % a služby o 0,24 %. Právě růst cen v sektoru služeb (kde roční inflace zůstává kolem 10 %, podle údajů analytiků) brání tomu, aby roční inflace klesala tak rychle, jak by si Mínek přál.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Výherci jsou zřejmí: kupující ovoce a zeleniny. Okurky a rajčata, která v dubnu stála astronomické peníze kvůli sezónnímu faktoru, konečně klesají.
Ale je tu i méně zřejmý výherce: Mínfin, který potřebuje důvody pro další snížení klíčové sazby. Čím nižší je oficiální inflace, tím snazší je tlačit na CB. Proto Mínek zveřejňuje svou metodiku s číslem 5,33 % místo 5,48 %. Není to manipulace – je to legitimní volba metodologie. Ale je politicky angažovaná.
Poražení: držitelé rublových úspor a dluhopisů s fixním kupónem. Protože pokud inflace neklesá (a podle metodiky CB dokonce vzrostla o 0,01 p.b. za týden), reálný výnos vkladů a dluhopisů zůstává záporný nebo blízký nule.
Hlavní poražený: dlužníci s pohyblivou sazbou. Protože nejistota ohledně inflace znamená nejistotu ohledně sazby CB. A čím vyšší nejistota, tím více banky zahrnují rizikovou prémii do úvěrových smluv.
Co média neříkají
První a nejdůležitější vhled, který v novinách chybí: rozdíl mezi metodikami CB a Míneku ve výši 0,15 p.b. není technický detail, ale politická bomba.
Proč? Protože cílový orientační bod CB pro inflaci je 4 % v roce 2027. Pokud je inflace k 25. květnu 2026 již 5,48 % (podle metodiky CB) a ani nepřemýšlí o zpomalení na 4 %, pak CB nemá důvod ke snížení sazby. A pokud je 5,33 % (podle metodiky Míneku) a zpomaluje (o týden dříve bylo 5,36 %), pak důvod existuje.
Kdo má pravdu? Technicky oba. Mínek má pravdu, protože jeho metodika je založena na průměrných denních údajích za květen 2025 a správně zohledňuje efekt vysoké základny minulého roku. CB má pravdu, protože její metodika (týdenní dynamika promítnutá do roční) je citlivější na aktuální změny a lépe se hodí pro operativní reakci.
Ale pro trh je důležité něco jiného: CB bude rozhodovat na základě své metodiky. A podle ní inflace za týden vzrostla. To znamená, že 18. června sazbu s největší pravděpodobností ponechají beze změny – 14,5 %.
Druhý bod, o kterém se mlčí: ve struktuře inflace došlo k tektonickému posunu.
Dříve byl hlavním motorem růstu cen potraviny. Nyní potraviny zlevňují třetí měsíc v řadě. Nepotravinářské zboží roste minimálním tempem (0,1 % za týden). A služby rostou rychle (0,24 % za týden) a mají roční inflaci kolem 10 %.
To je klasický obrázek ekonomiky, ve které se spotřebitelská poptávka po období vysoké inflace přesouvá ze zboží na služby. Lidé už nakoupili vše, co mohli, a nyní utrácejí za dovolenou, opravy, vzdělání. To ale znamená, že tradiční opatření CB (zvyšování sazby pro ochlazení poptávky po zboží) fungují hůře, protože služby jsou méně citlivé na sazbu.
Třetí vhled, který uniká: historický precedent ze září 2022 ukazuje, že metodika Míneku může být nebezpečná pro důvěru ve statistiku.
V září 2022 Mínek přepočítal inflaci za předchozí měsíce a ta „najednou“ byla nižší o 0,3–0,5 p.b. To vyvolalo vlnu kritiky ze strany nezávislých ekonomů, kteří úřad obvinili z přizpůsobování dat politickým cílům. Nyní se historie opakuje: v předvečer zasedání CB zveřejňuje Mínek optimističtější hodnocení. Náhoda? Možná. Ale profesionálové si pamatují rok 2022.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní: Klíčová událost – zasedání CB 18. června. Náš základní scénář: sazba zůstane 14,5 %. Důvod – inflace podle metodiky CB neklesá a služby nadále zdražují tempem 9–10 % ročně. Pokud bude inflace za květen celkově (údaje Rosstatu vyjdou 10. června) nižší než 0,2 % (konsenzuální prognóza – 0,14–0,17 %), pravděpodobnost snížení sazby vzroste na 35–40 %. Pokud vyšší než 0,2 % – pravděpodobnost snížení klesne na 10–15 %.
Inflace za květen podle našich odhadů činí 0,15–0,18 % – to je mírně nad dubnovými 0,14 %, ale stále v mezích sezónní normy.
90 dní: Do srpna se situace vyjasní. Optimistický scénář (40 %): deflace ovoce a zeleniny bude pokračovat, služby začnou zpomalovat (efekt vysoké základny léta 2025, kdy došlo k nárůstu cen zájezdů a letenek) a roční inflace podle metodiky CB klesne na 5,1–5,2 %. Pak CB bude moci snížit sazbu na 14 % v červenci až srpnu.
Pesimistický scénář (60 %): efekt posílení rublu (duben–květen) se vyčerpá, dovoz zdraží kvůli přetrvávajícím logistickým problémům a služby budou nadále zdražovat tempem 0,3–0,4 % týdně (což dává roční inflaci 15–20 % v tomto segmentu). Pak roční inflace podle metodiky CB zůstane v rozmezí 5,4–5,6 % a CB nebude sazbu snižovat přinejmenším do září.
Prognóza redakce
Na základě současných údajů se domníváme, že v nejbližších 24–72 hodinách bude reakce trhu na inflační statistiku zdrženlivá, ale s tendencí k posílení rublu. Očekáváme, že kurz dolaru k rublu otestuje hladinu 75,5–76,5 rublu – spodní hranici koridoru, který se ustálil po dubnovém posílení. Míra jistoty – střední, protože geopolitické zprávy mohou překrýt domácí statistiku. Hlavní riziko – pokud v pátek 29. května vyjdou údaje o týdenní inflaci nad 0,1 %, trh započítá zvýšení sazby CB a rubl se otočí vzhůru k 78–79. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
