Centrální banka Ruské federace oznámila pokles zůstatků bank na korespondenčních účtech na 5,2 bilionu rublů
Zůstatky prostředků úvěrových institucí na korespondenčních účtech u Banky Ruska k 28. květnu klesly na 5 197 miliard rublů z 5 395,1 miliardy rublů o den dříve.
Titulek: Korespondenční účty klesly na 5,2 bilionu rublů: Proč je centrální banka klidná a banky se připravují na bouři
Autor: Nezávislý finanční analytik (pohled zevnitř)
[Podstata]: Co se skutečně děje
- května 2026 zveřejnila Banka Ruska rutinní statistiku: zůstatky prostředků úvěrových institucí na korespondenčních účtech klesly na 5 197 miliard rublů v Ruské federaci (z toho 4 989,7 miliardy v Moskevském regionu). O den dříve to bylo 5 395,1 miliardy. Pokles za den činí 198 miliard rublů, tedy 3,7 %.
Na první pohled nic zvláštního. Korespondenční účty kolísají každý den. Ale profesionální pohled zde vidí začátek důležitého trendu, který běžní lidé a většina novinářů přehlédnou.
Skutečný vhled: pokles zůstatků na korespondenčních účtech při současném poklesu zůstatků na depozitních účtech (z 3 689,65 miliardy na 3 641,78 miliardy) znamená, že banky jen nepřesouvají peníze z jedné kapsy do druhé. Aktivně splácejí dluh vůči centrální bance z repo operací. A to mění celý obraz likvidity.
Chronologie a kontext
Začátek května 2026. Korespondenční účty jsou na historicky vysoké úrovni. 6. května činily 5 659,7 miliardy rublů. 7. května – 5 177,8 miliardy. To je vrchol po období daňových plateb, kdy se peníze akumulovaly na účtech bank.
Polovina května. Zůstatky na korespondenčních účtech kolísají kolem 5 400–5 900 miliard rublů. K 14. květnu činily 5 896,7 miliardy.
27.–28. května. Prudký pokles o 198 miliard rublů za den.
Co se změnilo? Klíčové datum je 19. května 2026, kdy centrální banka provedla týdenní repo aukci s limitem 4 410 miliard rublů. Banky si aktivně půjčovaly od regulátora. Ale k 27.–28. květnu se tyto půjčky začaly vracet – vypršela lhůta týdenního repo.
Jednoduše řečeno: banky si braly peníze od centrální banky pod zástavu cenných papírů a nyní je vracejí. A vracejí je nejen tak, ale protože mají likviditu z jiných zdrojů.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Výherci jsou zřejmí: Centrální banka. Když banky splácejí dluh z repo, centrální banka snižuje svou bilanci a snižuje rizika spojená se zajištěním. Navíc pokles korespondenčních účtů znamená, že banky drží méně „drahých“ peněz – těch, za které platí úroky vkladatelům, ale které nepracují v úvěrech.
Ne zcela zřejmý výherce: stát prostřednictvím mechanismu daňových příjmů. Proč banky najednou mají likviditu na splacení repo? Protože proběhl vrchol daňových plateb (duben) a peníze se vrátily do bankovního systému. Velcí korporátní klienti, kteří zaplatili daně v dubnu, nyní obdrželi nové rozpočtové prostředky a uložili je na účty v bankách. Banky tyto peníze nedrží „mrtvou vahou“ – směřují je na splacení drahého dluhu vůči centrální bance.
Poražení: banky, které jsou závislé na refinancování od centrální banky. Snížení limitů v repo aukcích (ze 4 780 miliard v polovině května na 4 410 miliard v aukci 19. května) znamená, že centrální banka postupně zpřísňuje podmínky poskytování likvidity. To je součást její politiky „normalizace“ měnových podmínek po cyklu snižování sazeb. Banky, zvyklé na levné peníze od centrální banky, budou muset hledat alternativní zdroje – vklady klientů, mezibankovní trh, emise dluhopisů.
Ale je tu i skrytý poražený: retailoví dlužníci. Protože když banky ztratí přístup k levnému financování od centrální banky, zvyšují sazby u úvěrů. I když klíčová sazba zůstane na 14,5 %, bankovní marže se může rozšířit díky zvýšení spreadů.
Co média neříkají
První vhled, který v titulcích chybí: pokles korespondenčních účtů o 198 miliard rublů za den je anomálie, ale ne krize. Krize je jinde: ve strukturálním deficitu likvidity, který centrální banka skrývá za pěknými čísly.
Podle metodiky centrální banky činil deficit likvidity k 14. květnu 2026 1 735,6 miliardy rublů. To znamená, že bankám chybí téměř 1,74 bilionu rublů na pokrytí svých závazků bez půjček od regulátora. A tento deficit kryjí prostřednictvím repo operací – berou si od centrální banky pod zástavu OFZ a dalších cenných papírů.
Centrální bance to vyhovuje. Kontroluje sazbu, objem zajištění a lhůty. Navíc na tom vydělává úroky. Ale pro banky to znamená chronickou závislost na „jehle“ centrální banky. A jakmile regulátor začne zpřísňovat požadavky na zajištění nebo snižovat limity – což už dělá, soudě podle dynamiky aukcí (limit klesl ze 4 780 miliard na 4 410 miliard za týden) – banky se ocitnou v krajně zranitelné pozici.
Druhý vhled, o kterém se mlčí: korespondenční účty ve výši 5,2 bilionu rublů jsou stále velmi vysoké podle historických měřítek, a to je špatné znamení pro inflaci.
Podle údajů CEIC bylo historické maximum korespondenčních účtů dosaženo 15. září 2023 – 12 127,5 miliardy rublů. Současná úroveň 5 197 miliard je přibližně 43 % tohoto vrcholu. Ale i tato úroveň je 2–3krát vyšší než „normální“ hodnoty z let 2019–2021 (tehdy se korespondenční účty pohybovaly kolem 1 500–2 500 miliard).
Proč je to špatné? Protože nadměrná likvidita na korespondenčních účtech je přímým faktorem inflace. Banky mohou tyto peníze kdykoli nasměrovat do úvěrů, čímž roztočí spotřebitelskou poptávku. Centrální banka si to uvědomuje a již několik měsíců se snaží likviditu „sterilizovat“ – prostřednictvím depozitních aukcí a snižování limitů repo. Pokles korespondenčních účtů o 198 miliard za den je výsledkem této politiky. Ale tempo snižování je stále nedostatečné.
Třetí bod, který uniká: za operacemi s korespondenčními účty stojí skrytá hra mezi ministerstvem financí a centrální bankou.
Ministerstvo financí potřebuje slabý rubl (pro naplnění rozpočtu příjmy z ropy a plynu) a nízké sazby (pro obsluhu státního dluhu). Centrální banka potřebuje stabilitu a boj s inflací. Když ministerstvo financí umístí nové půjčky (OFZ), přitáhne peníze z trhu a korespondenční účty klesnou. Když utrácí rozpočtové prostředky, korespondenční účty rostou.
Nyní korespondenční účty klesají – to znamená, že ministerstvo financí více přitahuje, než utrácí. To je nepřímý znak toho, že se stát připravuje na nové velké výdaje (pravděpodobně obranné) v nejbližších 1–2 měsících. A peníze potřebuje už teď, ne později.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní: V červnu budou korespondenční účty dále klesat, ale plynuleji – o 50–100 miliard rublů týdně. Ke konci měsíce by zůstatky mohly činit 4 800–4 900 miliard rublů. Klíčový faktor – zasedání centrální banky o sazbě 18. června. Pokud sazbu ponechají na 14,5 %, banky si zachovají přístup k refinancování za současných podmínek. Pokud centrální banka překvapí a zvýší sazbu (nepravděpodobné, ale možné při zrychlení inflace), korespondenční účty se během několika dní propadnou na 4 000–4 200 miliard.
90 dní: Ke konci třetího čtvrtletí bude situace záviset na dvou proměnných: daňových příjmech a rozpočtových výdajích. Základní scénář (60 %): Ministerstvo financí bude nadále aktivně půjčovat na trhu, korespondenční účty klesnou na 3 500–4 000 miliard rublů. Banky budou nuceny více spoléhat na vklady klientů, což zvýší sazby na vkladech na 17–19 % ročně (nyní 14–16 %). Alternativní scénář (40 %): pokud geopolitické napětí zeslábne a ropa klesne pod 85 dolarů za barel, ministerstvo financí získá nižší příjmy, půjčky se sníží a korespondenční účty by mohly dokonce vzrůst na 5 500 miliard.
Zvláštní riziko – „převis“ OFZ na trhu. Do konce roku musí ministerstvo financí umístit dluhopisy v hodnotě přes 3 biliony rublů na pokrytí deficitu. Pokud bude poptávka ze strany bank nedostatečná, centrální banka bude muset OFZ nakupovat přímo (fakticky zapnout tiskařský lis). To způsobí prudký růst korespondenčních účtů na 7 000–8 000 miliard a zrychlí inflaci na 7–8 % ročně.
Prognóza redakce
Na základě současných údajů se domníváme, že v nejbližších 24–72 hodinách bude dynamika korespondenčních účtů vyvíjet tlak na sazby peněžního trhu RUONIA a MosPrime. Očekáváme mírný růst sazeb o 10–20 bazických bodů (na 14,7–14,9 % ročně), protože pokles likvidity tradičně tlačí sazby nahoru. Klíčový orientační bod pro RUONIA na zítřek – 14,65–14,75 %. Míra jistoty – střední, protože jsou možné náhlé injekce likvidity od centrální banky prostřednictvím depozitních aukcí, které sazby srazí zpět. Hlavní riziko – nečekané prohlášení ministerstva financí o velkých rozpočtových výdajích, které roztočí likviditu a srazí sazby o 30–50 bazických bodů. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
