La Banque de Russie signale une baisse des soldes des comptes correspondants des banques à 5,2 billions de roubles
Les soldes des établissements de crédit sur les comptes correspondants auprès de la Banque de Russie sont tombés à 5 197 milliards de roubles le 28 mai, contre 5 395,1 milliards de roubles la veille.
Titre : Les comptes correspondants chutent à 5,2 billions de roubles : pourquoi la Banque de Russie reste calme et les banques se préparent à la tempête
Auteur : Analyste financier indépendant (perspective d'initié)
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Le 28 mai 2026, la Banque de Russie a publié des statistiques de routine : les soldes des établissements de crédit sur les comptes correspondants sont tombés à 5 197 milliards de roubles dans l'ensemble de la Fédération de Russie (dont 4 989,7 milliards de roubles dans la région de Moscou). La veille, ils étaient de 5 395,1 milliards de roubles. La baisse quotidienne était de 198 milliards de roubles, soit 3,7 %.
À première vue, rien de spécial. Les comptes correspondants fluctuent quotidiennement. Mais un œil professionnel voit le début d'une tendance importante que le grand public et la plupart des journalistes manqueront.
La véritable perspicacité : la baisse des soldes des comptes correspondants, couplée à une baisse simultanée des soldes des comptes de dépôt (de 3 689,65 milliards de roubles à 3 641,78 milliards de roubles), signifie que les banques ne se contentent pas de déplacer de l'argent d'une poche à l'autre. Elles remboursent activement leur dette envers la Banque de Russie dans le cadre des opérations de pension. Cela change toute la situation de liquidité.
Chronologie et contexte
Début mai 2026. Les comptes correspondants sont à des niveaux historiquement élevés. Le 6 mai, ils s'élevaient à 5 659,7 milliards de roubles. Le 7 mai, 5 177,8 milliards de roubles. C'est le pic après la période de paiement des impôts, lorsque l'argent s'est accumulé sur les comptes bancaires.
Mi-mai. Les soldes des comptes correspondants fluctuent autour de 5 400-5 900 milliards de roubles. Au 14 mai, ils étaient de 5 896,7 milliards de roubles.
27-28 mai. Une forte baisse de 198 milliards de roubles en un jour.
Qu'est-ce qui a changé ? La date clé est le 19 mai 2026, lorsque la Banque de Russie a organisé une enchère hebdomadaire de pension avec une limite de 4 410 milliards de roubles. Les banques ont activement emprunté auprès du régulateur. Mais le 27-28 mai, ces emprunts ont commencé à être remboursés—la pension hebdomadaire arrivait à échéance.
En termes simples : les banques ont emprunté de l'argent à la Banque de Russie contre des titres, et maintenant elles le remboursent. Et elles ne remboursent pas sans raison, mais parce qu'elles disposent de liquidités provenant d'autres sources.
Qui gagne et qui perd
Le gagnant évident : La Banque centrale. Lorsque les banques remboursent leur dette de pension, la Banque de Russie réduit son bilan et diminue les risques liés aux garanties. De plus, la baisse des comptes correspondants signifie que les banques détiennent moins d'argent « coûteux »—des fonds sur lesquels elles paient des intérêts aux déposants mais qui ne travaillent pas dans les prêts.
Le gagnant moins évident : Le gouvernement, via les mécanismes de recettes fiscales. Pourquoi les banques ont-elles soudainement eu des liquidités pour rembourser les pensions ? Parce que le pic des paiements d'impôts (avril) est passé et que l'argent est revenu dans le système bancaire. Les grandes entreprises clientes, après avoir payé leurs impôts en avril, ont maintenant reçu de nouvelles allocations budgétaires et les ont placées sur des comptes bancaires. Les banques ne conservent pas cet argent comme un poids mort—elles l'utilisent pour rembourser la dette coûteuse envers la Banque de Russie.
Perdants : Les banques qui dépendent du refinancement de la Banque de Russie. La réduction des limites aux enchères de pension (de 4 780 milliards de roubles à la mi-mai à 4 410 milliards de roubles à l'enchère du 19 mai) signifie que la Banque de Russie resserre progressivement les conditions d'octroi de liquidités. Cela fait partie de sa politique de « normalisation » des conditions monétaires après le cycle de baisse des taux. Les banques habituées à l'argent bon marché de la Banque de Russie devront trouver des sources alternatives—dépôts clients, marché interbancaire, émission d'obligations.
Mais il y a aussi un perdant caché : les emprunteurs particuliers. Parce que lorsque les banques perdent l'accès au financement bon marché de la Banque de Russie, elles augmentent les taux des prêts. Même si le taux directeur reste à 14,5 %, les marges bancaires peuvent s'élargir en augmentant les spreads.
Ce que les médias ne disent pas
La première perspicacité manquante dans les gros titres : la baisse quotidienne de 198 milliards de roubles des comptes correspondants est une anomalie, mais pas une crise. La crise se situe ailleurs : dans le déficit structurel de liquidité que la Banque de Russie cache derrière de beaux chiffres.
Selon la méthodologie de la Banque de Russie, le déficit de liquidité au 14 mai 2026 était de 1 735,6 milliards de roubles. Cela signifie qu'il manque aux banques près de 1,74 billion de roubles pour couvrir leurs passifs sans emprunter auprès du régulateur. Elles couvrent ce déficit par des opérations de pension—empruntant à la Banque de Russie contre des obligations OFZ et d'autres titres.
La Banque de Russie n'y voit pas d'inconvénient. Elle contrôle le taux, le volume des garanties et les conditions. De plus, elle gagne des intérêts sur ces opérations. Mais pour les banques, cela signifie une dépendance chronique à « l'aiguille » de la Banque de Russie. Et dès que le régulateur commence à resserrer les exigences de garantie ou à réduire les limites—ce qu'il fait déjà, à en juger par la dynamique des enchères (la limite est passée de 4 780 milliards de roubles à 4 410 milliards de roubles en une semaine)—les banques se retrouveront dans une position extrêmement vulnérable.
La deuxième perspicacité qui reste inmentionnée : les comptes correspondants à 5,2 billions de roubles sont encore très élevés par rapport aux normes historiques, et c'est un mauvais signe pour l'inflation.
Selon les données de CEIC, le pic historique des comptes correspondants a été atteint le 15 septembre 2023—12 127,5 milliards de roubles. Le niveau actuel de 5 197 milliards de roubles représente environ 43 % de ce pic. Mais même ce niveau est 2 à 3 fois supérieur aux valeurs « normales » de 2019-2021 (lorsque les comptes correspondants fluctuaient autour de 1 500-2 500 milliards de roubles).
Pourquoi est-ce mauvais ? Parce que l'excès de liquidité dans les comptes correspondants est un moteur direct de l'inflation. Les banques peuvent à tout moment canaliser cet argent vers des prêts, alimentant la demande des consommateurs. La Banque de Russie, consciente de cela, essaie depuis plusieurs mois de « stériliser » les liquidités—par le biais d'enchères de dépôt et en réduisant les limites de pension. La baisse quotidienne de 198 milliards de roubles des comptes correspondants est un résultat de cette politique. Mais le rythme de la baisse est encore insuffisant.
Le troisième point qui est négligé : derrière les opérations sur les comptes correspondants se cache un jeu caché entre le ministère des Finances et la Banque de Russie.
Le ministère des Finances veut un rouble faible (pour augmenter les recettes budgétaires du pétrole et du gaz) et des taux bas (pour servir la dette publique). La Banque de Russie veut la stabilité et le contrôle de l'inflation. Lorsque le ministère place de nouveaux emprunts (OFZ), il attire l'argent du marché, et les comptes correspondants diminuent. Lorsqu'il dépense des fonds budgétaires, les comptes correspondants augmentent.
Actuellement, les comptes correspondants diminuent—ce qui signifie que le ministère attire plus qu'il ne dépense. C'est un signe indirect que le gouvernement se prépare à de nouvelles dépenses importantes (probablement liées à la défense) dans les 1 à 2 prochains mois. Et il a besoin d'argent maintenant, pas plus tard.
Prévisions : 30 jours et 90 jours à venir
30 jours : En juin, les comptes correspondants continueront de baisser, mais plus doucement—de 50 à 100 milliards de roubles par semaine. D'ici la fin du mois, les soldes pourraient atteindre 4 800-4 900 milliards de roubles. Le facteur clé est la réunion sur le taux de la Banque de Russie le 18 juin. Si le taux reste à 14,5 %, les banques conserveront l'accès au refinancement dans les conditions actuelles. Si la Banque de Russie surprend et augmente les taux (peu probable, mais possible si l'inflation s'accélère), les comptes correspondants pourraient chuter à 4 000-4 200 milliards de roubles en quelques jours.
90 jours : D'ici la fin du troisième trimestre, la situation dépendra de deux variables : les recettes fiscales et les dépenses budgétaires. Scénario de base (60 %) : Le ministère des Finances continue d'emprunter activement sur le marché, les comptes correspondants diminuent à 3 500-4 000 milliards de roubles. Les banques seront obligées de compter davantage sur les dépôts clients, poussant les taux des dépôts à 17-19 % par an (actuellement 14-16 %). Scénario alternatif (40 %) : Si les tensions géopolitiques s'apaisent et que le pétrole tombe en dessous de 85 dollars le baril, le ministère recevra moins de recettes, les emprunts diminueront, et les comptes correspondants pourraient même augmenter à 5 500 milliards de roubles.
Un risque particulier est le « surplomb » des obligations OFZ sur le marché. D'ici la fin de l'année, le ministère doit placer des obligations d'une valeur de plus de 3 billions de roubles pour couvrir le déficit. Si la demande des banques s'avère insuffisante, la Banque de Russie devra acheter directement des OFZ (activant ainsi la planche à billets). Cela provoquerait une forte augmentation des comptes correspondants à 7 000-8 000 milliards de roubles et accélérerait l'inflation à 7-8 % par an.
Prévisions éditoriales
Sur la base des données actuelles, nous pensons que dans les prochaines 24 à 72 heures, la dynamique des comptes correspondants exercera une pression sur les taux du marché monétaire RUONIA et MosPrime. Nous nous attendons à une légère augmentation des taux de 10 à 20 points de base (à 14,7-14,9 % par an), car la baisse des liquidités pousse traditionnellement les taux à la hausse. Le principal indice de référence RUONIA pour demain est de 14,65-14,75 %. Le niveau de confiance est moyen, car des injections soudaines de liquidités de la Banque de Russie via des enchères de dépôt pourraient faire baisser les taux. Le principal risque est une annonce inattendue du ministère des Finances concernant d'importantes dépenses budgétaires, ce qui stimulerait les liquidités et ferait chuter les taux de 30 à 50 points de base. Il s'agit d'une opinion éditoriale, pas d'une recommandation d'investissement.
— Editorial Team
