Silný nábor v USA zpochybňuje očekávání zpomalení trhu práce
V květnu vzniklo 172 000 pracovních míst, což překonalo všechny prognózy, a údaje za březen a duben byly revidovány směrem nahoru. Široký záběr růstu zaměstnanosti napříč odvětvími dává důvěru ve zlepšení situace na trhu práce, částečně podpořené nadcházejícím mistrovstvím světa ve fotbale.
Autorská analýza: Květnový nábor v USA – mistrovství světa ve fotbale jako spouštěč tržního kolapsu
Autor: Makrostrateg, specialista na tržní mikrostruktury (bývalý obchodník s úrokovými deriváty v New Yorku)
[Podstata]: co se skutečně děje
Číslo 172 000 nových pracovních míst za květen není jen „překonání prognóz“. Je to absolutní knockout pro trh, který počítal jen s 80 000–105 000. Ale paradox, který nikdo v mainstreamových médiích dostatečně ostře nezdůrazňuje: tato „silná“ zpráva vyvolala brutální výprodej na americkém akciovém trhu. Nasdaq se propadl o 4,18 % – nejhorší den od dubna 2025, S&P 500 ztratil 2,64 % a Dow 695 bodů (1,35 %).
Jaký je důvod tohoto nesouladu? Akciový trh, zejména technologický sektor, žije v paradigmatu „špatné zprávy jsou dobré, dobré jsou špatné“. Dobrá data o zaměstnanosti znamenají, že Fed bude dále zvyšovat sazby, což je smrtelná rána pro společnosti s vysokými násobiteli, zejména v sektoru polovodičů a AI. Index polovodičového ETF se propadl o 10 % – nejhorší seance od března 2020. Marvell Technology ztratil přes 16 %, Intel a AMD asi 11 %, Micron 13 %.
Insiderský pohled, o kterém se mlčí: skutečným motorem tohoto „explozivního“ náboru není síla americké ekonomiky, ale mistrovství světa ve fotbale 2026, které začíná 11. června. Sektor volného času a pohostinství (leisure and hospitality) vytvořil 70 000 pracovních míst – to je pětkrát více než měsíční průměr za posledních 12 měsíců (14 000). Z toho 48 000 připadlo na stravovací zařízení – bary, restaurace, hospody, které najímají personál v očekávání přílivu fanoušků.
„Silný trh práce“ je tedy jednorázový, předvídatelný a dočasný efekt sportovní události, nikoli organický ekonomický růst. Ale Fed nebude dělat slevu na mistrovství světa. Uvidí číslo 172 000 a zvýší sazbu. A to je tragédie pro trhy.
Časová osa a kontext
Klíčový zlom nastal 5. června 2026, kdy Úřad pro statistiku práce zveřejnil údaje za květen. Reakce trhu byla okamžitá a krutá. Výnos 10letých amerických státních dluhopisů vyskočil nad 4,5 % a 30letých nad 5 %, čímž se vrátil ke klíčovým úrovním, které podkopávají schopnost společností obsluhovat dluh.
Na trzích derivátů došlo k tektonickému posunu. Pravděpodobnost zvýšení sazby Fedu do konce roku 2026 vyskočila z 25,3 % na 52 % na platformě Kalshi. CME FedWatch ukázal 68,4% pravděpodobnost zvýšení v prosinci. Bývalý viceguvernér Fedu Roger Ferguson přímo prohlásil pro CNBC: „Myslím, že ke zvýšení skutečně může dojít letos, a ne bezdůvodně. Inflace je poměrně odolná.“
Co je však důležitější – údaje za březen a duben byly revidovány. Celkem bylo přidáno dalších 93 000 pracovních míst k dříve uvedeným číslům. To znamená, že trh práce byl silnější nejen v květnu, ale i v předchozích dvou měsících. To připravuje Fed o poslední argument pro pauzu („data mohou být revidována směrem dolů“).
Kontext této zprávy – válka s Íránem, která žene inflaci nahoru prostřednictvím cen energií. Inflace v USA činí 3,8 % a růst hodinové mzdy 3,4 % za rok. Reálné příjmy domácností tak klesají čtvrtý měsíc v řadě a spotřebitelská důvěra je blízko historických minim. Hlavní ekonom ING James Knightly to nazval „rostoucím stlačováním kupní síly domácností“.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Držitelé krátkých pozic v technologických akciích, zejména v polovodičích. Ti, kteří vstoupili do shortu na NVDA, AMD, Intel a Marvell před zveřejněním zprávy, vydělali dvouciferná procenta za jediný den. Bylo to ideální obchodní nastavení: silný nábor = růst sazeb = pád růstových akcií.
- Americký dolar vůči všem hlavním měnám. Dolarový index (DXY) vyskočil na dvouměsíční maxima a prolomil 104,00. Euro kleslo pod 1,0800 – minimum od začátku března. Dolar získává dvojitou podporu: od silných dat z USA a od statusu „bezpečného přístavu“ kvůli válce s Íránem.
- Trh s ropou (krátkodobě). Silná data z USA signalizují přetrvávající poptávku po energiích, což podpořilo ceny Brentu na úrovni 95–100 dolarů. To je však dvousečná zbraň – pokud Fed výrazně zvýší sazby, dolar ještě více posílí a ropa může zlevnit (v dolarovém vyjádření).
- Bankovní sektor (částečně). Růst výnosů dluhopisů znamená rozšíření čisté úrokové marže pro banky. Ale pro regionální banky, které drží dlouhé portfolia dluhopisů, to znamená záporné přecenění kapitálu – takže zde je vše nejednoznačné.
Prohrávají:
- Technologické společnosti a sektor AI – hlavní poražení. Výnos 10letých dluhopisů nad 4,5 % je jed pro společnosti s vysokými násobiteli. Polovodičové ETF ztratilo 10 % za jednu seanci. Investoři utíkají z rizikových aktiv do hotovosti a krátkodobých státních dluhopisů.
- Dlužníci s pohyblivými sazbami (hypotéky, kreditní karty, firemní úvěry). Zvýšení sazby Fedu (i v prosinci) se již nyní promítá do tržních očekávání, což tlačí nahoru dlouhodobé sazby. Průměrná sazba u 30leté hypotéky již přesáhla 7,2 % – to zabíjí trh s bydlením.
- Fondy nemovitostí (REITs). Jsou citlivé na sazby a růst výnosů dluhopisů činí jejich dividendový výnos méně atraktivním ve srovnání s bezrizikovými státními dluhopisy.
- Sektor finančních služeb (22 000 ztracených pracovních míst za měsíc). Ve zprávě BLS je zaznamenáno snížení ve finančním sektoru: -22 000 pracovních míst v květnu, celkem -107 000 od vrcholu v květnu 2025. Jde o strukturální posun způsobený automatizací a vysokými sazbami, které snižují poptávku po úvěrech.
- Spotřebitelé s nízkými příjmy. Reálné mzdy klesají (3,4% růst mezd oproti 3,8% inflaci). Dlouhodobá nezaměstnanost (27 týdnů a více) vzrostla na 27,5 % všech nezaměstnaných – plus 7 procentních bodů za rok. To je „tichá epidemie“, o které nikdo nemluví.
Neočekávaný poražený – trh s kryptoměnami. Růst dolaru a výnosů dluhopisů je nejhorší scénář pro bitcoin, který je prezentován jako „digitální zlato“, ale ve skutečnosti se chová jako rizikové technologické aktivum. Očekávám pokles BTC na 45 000–48 000 USD v příštích 30 dnech, pokud Fed bude pokračovat v jestřábí rétorice.
Co média neříkají
První a nejdůležitější opomenutí: mistrovství světa ve fotbale, které začíná 11. června, nejen vytvořilo 70 000 pracovních míst v květnu, ale také zničí produktivitu za stovky miliard dolarů v červnu a červenci. Podle FinanceBuzz zaměstnavatelé v USA ztratí 4,5 miliardy dolarů kvůli sledování zápasů v pracovní době. A globálně může číslo dosahovat stovek miliard. Jeden ze tří pracovníků na celém světě plánuje vzít si alespoň jeden den volna na sledování zápasů a čtvrtina bude sledovat hru na pracovišti.
Co to znamená pro červnová data o zaměstnanosti? Budou hrozná. Produktivita klesne, počet odpracovaných hodin se sníží a některé společnosti pravděpodobně po skončení šampionátu dočasně propustí personál. Ale Fed, který rozhoduje 17.–18. června, se bude dívat na květnová čísla (uměle nadhodnocená) a nebude vědět o blížícím se propadu v červenci. To je klasické „zpoždění dat“ – Fed vždy zaostává.
Druhé opomenutí: vnitřní struktura náboru neukazuje „široký záběr“, ale koncentraci ve třech sektorech. Ano, index difúze zaměstnanosti vzrostl, ale 70 000 ze 172 000 (40 %!) tvoří pouze leisure and hospitality. Místní vláda přidala 55 000 (32 %). Zdravotnictví – 35 000 (20 %). Tři sektory daly 92 % veškerého růstu zaměstnanosti. Průmysl, stavebnictví, velkoobchod a maloobchod, informace, profesní služby – všechny vykázaly „malou změnu“ nebo pokles. To není diverzifikovaný růst. To je nerovnováha.
Třetí, nejcyničtější insider informace: údaje o náboru v sektoru volného času a pohostinství (70 000) byly shromážděny v květnu – před začátkem mistrovství světa. A co se stane v červnu, až šampionát již probíhá? Hotely již hlásí pomalé rezervace, fanoušci si stěžují na ceny vstupenek (prezident Trump řekl, že „by sám nezaplatil“ 1000 dolarů za lístek na zápas USA-Paraguay). Generální prokurátoři New Yorku a New Jersey vyšetřují FIFA za „umělé nafukování cen a klamání fanoušků“. Ekonomický boom, který restauratéři a hoteliéři očekávali, se nemusí dostavit. A pak se 70 000 nových pracovních míst vytvořených v květnu může proměnit v 70 000 propouštění v srpnu až září.
Prognóza: příštích 30 dní a 90 dní
30 dní (do poloviny července 2026):
Klíčové datum – 17.–18. června, zasedání Fedu. Očekávám, že Fed v červnu sazbu ponechá (konsensus 98–100 %), ale dá velmi „jestřábí“ signál o prosincovém zvýšení. Výnos 10letých dluhopisů vzroste na 4,75–4,90 %. S&P 500 klesne o další 3–5 % ze současných úrovní.
Největším rizikem jsou však data o inflaci CPI, která vyjdou 12. června. Konsensus je 3,9 % ročně. Pokud CPI bude nad 4,0 %, trhy započítají 80%+ pravděpodobnost zvýšení již v září, nikoli v prosinci. To vyvolá druhou vlnu výprodeje.
Věnujte pozornost spotřebitelským datům. Vzhledem k tomu, že reálné příjmy klesají čtvrtý měsíc v řadě a spotřebitelská důvěra je na rekordně nízké úrovni, maloobchodní tržby za květen (vycházejí 15. června) mohou ukázat nečekaný pokles – první za tři měsíce. To vytvoří dilema pro Fed: silný trh práce versus slabá spotřeba. Vsázím na to, že ignorují spotřebu a zaměří se na zaměstnanost.
90 dní (do poloviny září 2026):
Do září efekt mistrovství světa zcela vyprchá. Data o zaměstnanosti za červenec–srpen ukážou prudké zpomalení – na 50 000–80 000 nových pracovních míst měsíčně. Sektor volného času a pohostinství může dokonce vykázat záporný nábor (propuštění sezónních pracovníků). Nezaměstnanost vyskočí na 4,5–4,6 %.
Inflace však zůstane vysoká – nad 3,5 % – kvůli efektu války s Íránem a vysokým cenám energií. To je stagflační scénář, který je pro trhy nejhorší: žádný růst, žádná dezinflace. Fed se ocitne v pasti. Zvyšovat sazbu uprostřed rostoucí nezaměstnanosti je politická sebevražda. Nezvyšovat – inflace zůstane nad cílem.
Očekávám, že v září začnou trhy započítávat dva protichůdné scénáře současně: zvýšení v prosinci (60% pravděpodobnost) a snížení v první polovině roku 2027 (40 %). To vytvoří obrovskou volatilitu v dluhopisech a doporučuji zůstat v krátkodobých papírech (3–6 měsíců) a vyhýbat se dlouhým duraciím. Výnos 3měsíčních státních dluhopisů bude kolem 5,5 % – to je nejlepší rizikově očištěný výnos na trhu.
Prognóza redakce
Aktivum: Polovodičový index (SOXX / iShares Semiconductor ETF). Směr: POKRAČOVÁNÍ POKLESU v příštích 48–72 hodinách, korekce o další 3–5 % po propadu o 10 % 5. června. Klíčové úrovně: po poklesu na 450 z 500, další podpora na 430, rezistence na 470. Míra jistoty: VYSOKÁ (70 %). Trh plně přeceňuje sazby Fedu a sektor AI/polovodičů je nejzranitelnější vůči růstu výnosů. Hlavní riziko: pokud 12. června budou data CPI nižší než 3,7 % (což je nepravděpodobné), může dojít k prudkému odrazu o 5–7 %. Stop-loss pro krátké pozice – 475 podle indexu.
— Editorial Team
