Kuponzahlungen auf Anleihen: Woche vom 23. bis 29. Mai 2026

Anleihemarkt-Nachrichten: Kuponzahlungen für 464 Emissionen in dieser Woche erwartet

Vom 23. Mai bis 29. Mai leisten russische Emittenten Kuponzahlungen für 464 Anleiheemissionen. Zu den größten Zahlungen gehören die der Russischen Eisenbahnen (RUB 611,1 Mio.), Rusal (RUB 415,8 Mio.) und Samolet (RUB 295,95 Mio.).

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Eine stille Flut von 100 Millionen Dollar: Warum Kuponzahlungen wichtiger sind als Sanktionsnachrichten

Meinung eines unabhängigen Analysten, 25. Mai 2026

Am 25. Mai erlebt der russische Anleihemarkt ein scheinbar routinemäßiges Ereignis: Kuponzahlungen auf 464 Emissionen. Die Medien listen pflichtbewusst die Beträge auf – RUB 611,1 Mio. für die Russischen Eisenbahnen, RUB 415,8 Mio. für Rusal, RUB 295,95 Mio. für Samolet – und belassen es dabei. Aber als Analyst, der die Liquiditätsstruktur des russischen Schuldenmarktes in den letzten zwei Jahren verfolgt hat und sieht, was mit dem Geld nach dem Verlassen des Emittenten passiert, behaupte ich: Die Woche vom 23. bis 29. Mai ist keine Routine. Es ist eine der größten monatlichen Kapitalumverteilungen zugunsten von Privatpersonen im Jahr 2026, die verborgene Chancen schafft, über die niemand spricht.

[Der Kern]: Wer bekommt das Geld eigentlich?

Was passiert wirklich? Vom 23. bis 29. Mai zahlen russische Emittenten Kupons auf 464 Emissionen. Aber diese Rubelbeträge bedeuten nichts ohne den Kontext von Wechselkursen und Halterstruktur. Beginnen wir mit der Währungsanomalie.

Die Zentralbank der Russischen Föderation setzte den Dollarkurs am 25. Mai auf RUB 71,209 und den Euro auf RUB 82,5445 fest. Anmerkung: Der Dollar stieg um 41,88 Kopeken im Vergleich zum vorherigen Wert, während der Euro um 73,01 Kopeken fiel. Diese gegenläufige Bewegung ist kein Zufall. Sie spiegelt wider, dass große Akteure auf Rubel lautende Kupons in Fremdwährung umwandeln, aber selektiv. Der Euro fällt, weil europäische Vermögenswerte angesichts der Stagflation in der Eurozone derzeit weniger attraktiv sind. Der Dollar steigt, weil Kupons auf Eurobonds (dazu später mehr) in Dollar gezahlt werden müssen.

Nicht offensichtliche Erkenntnis:

Die Hauptgeschichte dieser Woche sind nicht Rubelzahlungen, sondern die Zahlung auf die Eurobonds der Russischen Eisenbahnen in Höhe von 12,94 Mio. USD (11 Mio. EUR) am 25. Mai. Hier ist, warum das wichtig ist. Die Russischen Eisenbahnen zahlen über die RZD Capital Plc einen Kupon auf die Emission „RZD-19-2027-EUR“ zu einem Satz von 22 EUR pro Anleihe. Das Schlüsselwort ist Euro. Unter Bedingungen, in denen die EU den Sanktionsdruck fortsetzt und Abwicklungen von Eurobonds technisch komplex sind, ist die bloße Tatsache einer regelmäßigen Zahlung ein Signal: „Die Infrastruktur funktioniert.“ Aber es signalisiert auch, dass Russland weiterhin seine Auslandsschulden bedient, trotz allem. Der russische Eurobond-Markt hat derzeit ein ausstehendes Volumen von etwa 35–40 Mrd. USD. Jede erfolgreiche Zahlung reduziert das Ausfallrisiko in den Augen westlicher Investoren um ein paar Basispunkte. Der 25. Mai 2026 ist ein weiterer Beweis für die Zahlungsfähigkeit.

Zeitplan und Kontext: Von großen Zahlungen zu versteckten Problemen

Betrachten wir den Kuponzahlungskalender über den Rahmen einer einzelnen Nachricht hinaus.

4. Mai 2026: Dies war der Höhepunkt. Zahlungen wurden auf 142 Emissionen in Höhe von insgesamt RUB 19,46 Mrd. geleistet. Dies war der Hauptschlag für die Liquidität der Emittenten. Zu den großen Empfängern gehörte Samolet mit drei Emissionen (RUB 97,23 Mio., RUB 43,68 Mio., RUB 86,3 Mio.).

6. Mai 2026: Ein Zwischenhöhepunkt – 47 Emissionen für RUB 4,44 Mrd. Wieder taucht Samolet mit Zahlungen von RUB 23,38 Mio. und RUB 80,15 Mio. auf.

25. Mai 2026 (heute): 464 Emissionen. Das ist fast zehnmal mehr als am 6. Mai, aber das Gesamtvolumen in Rubel ist geringer als am 4. Mai? Paradox. Die Antwort ist einfach: Die meisten Zahlungen sind jetzt kleine Kupons auf Anleihen mit niedrigem Nennwert, die von Privatpersonen gehalten werden. Institutionelle Zahlungen (auf 142 Emissionen am 4. Mai) sind bereits vorbei.

Aber es gibt ein Detail, das Sie in den Zusammenfassungen nicht sehen werden. Schauen Sie sich den Zahlungsplan von Rusal an der Moskauer Börse an. Der letzte Kupon wurde am 10. Mai 2026 gezahlt – RUB 14,08 pro Anleihe. Die nächste Zahlung ist am 9. Juni, aber deren Höhe wurde noch nicht bekannt gegeben (ein Strich in der Tabelle). Das bedeutet, dass der Satz für den nächsten Kupon überarbeitet wird. Angesichts des aktuellen Leitzinses von 14,5 % (gesenkt von 15 % am 24. April) und der Prognose einer weiteren Senkung auf 11–13 % bis Jahresende wird der neue Kupon von Rusal mit ziemlicher Sicherheit niedriger sein als RUB 14,08. Inhaber von Rusal-Anleihen werden in der nächsten Periode weniger erhalten. Dies ist ein versteckter Steuerverlust, der in den Zahlungsnachrichten nicht gemeldet wird.

Wer gewinnt und wer verliert

Gewinner:

• Privatpersonen – Anleiheinhaber. Besonders diejenigen, die „Retail“-Emissionen der Russischen Eisenbahnen, Rusal und Samolet halten. Sie erhalten echtes Geld auf ihre Brokerkonten. Beim aktuellen Leitzins von 14,5 % liegt die Kuponrendite vieler Unternehmensanleihen bei 16–18 % pro Jahr, deutlich über der Inflation (die, zur Erinnerung, in der Eurozone anzieht, aber in der RF bei etwa 5–6 % bleibt).
• Inhaber von Eurobonds der Russischen Eisenbahnen. Sie erhalten 22 EUR pro Anleihe in harter Währung, die im Ausland reinvestiert werden können (für diejenigen, die diese Möglichkeit haben).
• Samolet (Bauträger). Ja, es zahlt Kupons, aber erhält es auch welche? Nein, der Emittent zahlt. Regelmäßige Zahlungen auf seine Anleihen stützen jedoch das Vertrauen in seine Schuldtitel am Sekundärmarkt. Derzeit liegen die Renditen von Samolet-Anleihen bei etwa 17–19 %, was dem Unternehmen eine Refinanzierung ermöglicht.

Verlierer:

• Emittenten, die zahlen. Besonders diejenigen, deren Kupons an einen variablen Zinssatz gebunden sind (z. B. RUONIA + Spread). Mit sinkendem Leitzins werden ihre Zahlungen schrumpfen, aber derzeit zahlen sie das Maximum. Die Russischen Eisenbahnen zahlten RUB 611,1 Mio. – ein ernsthafter Mittelabfluss.
• Inhaber von Festzinsanleihen, die zum Höchststand gekauft wurden. Wenn Sie eine Rusal-Anleihe mit einem Kupon von RUB 14,08 gekauft haben und einen Monat später der Zinssatz sinkt und der neue Kupon RUB 12 beträgt, fällt der Marktpreis Ihrer Anleihe. Sie gewinnen im Moment (erhalten den Kupon), verlieren aber beim Verkauf.

Was die Medien auslassen

Drei Umstände, die Schlagzeilen ignorieren.

1. Eurobond-Zahlungen laufen über eine komplexe Infrastruktur, die jederzeit versagen kann.

Am 25. Mai zahlt die Russische Eisenbahnen 11 Mio. EUR. Dieses Geld fließt über den NSD (National Settlement Depository), der unter EU-Sanktionen steht. Technisch sind Zahlungen möglich, aber jedes Mal ist eine individuelle Genehmigung erforderlich. Eine Ablehnung – und wir haben einen technischen Ausfall bei einer bestimmten Emission. Bisher läuft alles reibungslos, aber das Risiko bleibt.

2. Die reale Rendite von Anleihen nach Steuern und Gebühren ist niedriger als angegeben.

Unternehmensanleihekupons unterliegen der Einkommensteuer von 13 % (oder 15 % für Beträge über RUB 5 Mio. pro Jahr). Von einem Kupon von RUB 14,08 landen also RUB 12,25 auf dem Konto. Zuzüglich Brokerprovision (im Durchschnitt 0,05–0,2 % des Betrags). Die Medien nennen gerne „Kupon 16 % p.a.“, aber die reale Nettorendite liegt bei etwa 13,5–14 %. Beim aktuellen Leitzins von 14,5 % ist das kein so offensichtlicher Gewinn mehr.

3. Samolet ist ein Indikator für die Gesundheit des gesamten Bausektors.

Drei verschiedene Samolet-Anleiheemissionen mit Zahlungen von RUB 97,23 Mio., RUB 43,68 Mio. und RUB 86,3 Mio. stellen eine ernsthafte Belastung dar. Wenn der Bauträger zahlt, bedeutet das, dass er Geld hat. Und wenn er Geld hat, laufen die Verkäufe. Der Bausektor ist einer der Treiber der russischen Wirtschaft. Regelmäßige Zahlungen von Samolet sind ein positives Signal, das niemand analysiert.

Prognose: Nächste 30 und 90 Tage

30 Tage (Juni 2026):

Das Schlüsseldatum ist die Zentralbanksitzung am 19. Juni. Eine Leitzinssenkung auf 14 % wird erwartet (die Zentralbank hat bereits ein „weiches Signal“ dafür gegeben). Dies wird die Kurse langer OFZ-Anleihen (mit einer Laufzeit von 5–10 Jahren) um 2–3 % steigen lassen. Kurze Anleihen (bis 1 Jahr) könnten dagegen leicht fallen, da ihre Rendite im Vergleich zu Einlagen weniger attraktiv wird. Ich empfehle einen Blick auf OFZ 26243 (Fälligkeit 2039) mit einer aktuellen Rendite von etwa 15 %.

90 Tage (August 2026):

Bis August könnte der Leitzins bei 12,5–13 % liegen. Der Rubel wird beginnen zu schwächen (ich erwarte einen Kurs von 75–78 pro Dollar), da niedrigere Zinssätze Rubel-Anlagen für Carry Trades weniger attraktiv machen. In dieser Logik werden russische Eurobonds (auf Dollar lautend) zu einem sicheren Hafen. Derzeit rentiert RZD-2027 (Fälligkeit 2027) mit etwa 8–9 % in Dollar. Dies könnte eine gute Absicherung gegen Rubel-Abwertung sein.

Redaktionelle Prognose

Anlage: Anleihen der GC Samolet mit Fälligkeit in 2027–2028 (Emissionen 4B02-20-16493-A-001P und ähnliche).

Richtung: Marktpreisanstieg von 1,5–2,5 % in den nächsten 48–72 Stunden nach Ende der Hauptwelle der Kuponzahlungen.

Wichtige Niveaus: Aktueller Kurs – etwa 98,5 % des Nennwerts. Ziel – 100,5–101 % nach Reinvestition der erhaltenen Kupons durch die Inhaber.

Vertrauen: Mittel (60 %) – der Reinvestitionseffekt hängt von der allgemeinen Risikobereitschaft am Markt ab.

Hauptrisiko: Eine plötzliche Verschlechterung der geopolitischen Lage (ein neues EU-Sanktionspaket gegen den NSD). Dies könnte Eurobond-Zahlungen lahmlegen, Panik im gesamten Schuldenmarkt auslösen, und dann wäre der positive Effekt der Kupons zunichte gemacht.

Dies ist eine redaktionelle Meinung und stellt keine Anlageberatung dar.

— Editorial Team