Entwickler Samolet empfiehlt keine Dividenden für 2025
Das Unternehmen wird für das vergangene Jahr keine Dividenden zahlen. Samolet hat zuletzt 2022 Dividenden ausgeschüttet.
Titel: Samolet zum dritten Jahr in Folge ohne Dividenden: Warum der Entwickler zu einem schwarzen Loch für Aktionäre geworden ist
Autor: Unabhängiger Finanzanalyst (ehemaliger Investmentdirektor bei einem Baukonzern, 2012–2024)
Einleitung
Am 21. Mai 2026 empfahl der Vorstand der Samolet Group den Aktionären, für 2025 keine Dividenden zu zahlen. Dies ist das dritte Jahr in Folge, in dem der Entwickler seine Eigentümer ohne Ausschüttungen lässt – die letzte Zahlung erfolgte 2022. Auf den ersten Blick ist die Entscheidung naheliegend: Das Unternehmen meldete einen Nettoverlust von 2,3 Milliarden RUB (etwa 32,4 Millionen USD bei einem Wechselkurs von 71 RUB pro Dollar).
Doch hinter den Schlagzeilen verbirgt sich ein weitaus alarmierenderes Bild. Samolet hat nicht nur „nichts verdient“ – es steckt in einer tiefen Finanzkrise, die seine Aktien zu einem der riskantesten Vermögenswerte am russischen Markt macht. Und ich werde jetzt erklären, warum die meisten Analysten falsch liegen, wenn sie meinen, „es sei nicht so schlimm“.
[Der Kern]: Was wirklich passiert
Die offizielle Version: Der Verlust von 32 Millionen USD ist einmalig, bedingt durch eine Abschreibung von 66 Millionen USD (4,7 Milliarden RUB) auf Investitionen in das Projekt Maryino Quarter infolge einer Klage der Generalstaatsanwaltschaft. Ohne diese Abschreibung hätte der bereinigte Nettogewinn 35 Millionen USD (2,5 Milliarden RUB) betragen. Das klingt erträglich.
Aber die nicht offensichtliche Erkenntnis, die 99 % der Analysten verschweigen: Der operative Cashflow des Unternehmens war 2025 mit minus 3 Milliarden USD (212,21 Milliarden RUB) negativ. Das bedeutet, das Geschäft generiert nicht genug Bargeld, um selbst die laufenden Ausgaben zu decken, geschweige denn Dividenden. Das Unternehmen lebt von geliehenen Mitteln und Vermögensverkäufen.
Lassen Sie mich das in Zahlen aufschlüsseln:
- Umsatz: 5,17 Milliarden USD (366,8 Milliarden RUB)
- Bruttogewinn: 1,85 Milliarden USD (131 Milliarden RUB)
- Zinsaufwendungen: 350 Millionen USD (24,8 Milliarden RUB)
- Zinsdeckungsgrad (ICR): nur 2,1x – das operative Ergebnis deckt die Zinszahlungen kaum
Dies ist eine klassische Schuldenkrise: Das Unternehmen verdient Geld, aber alles fließt an die Gläubiger, nicht an die Aktionäre.
Zeitleiste und Kontext
2022 – das letzte Mal, dass Samolet Dividenden zahlte. Zwei Zahlungen von je 41 RUB pro Aktie (etwa 0,58 USD zum damaligen Wechselkurs), insgesamt 35 Millionen USD.
2024 – Der Nettogewinn fiel um das Dreifache auf 115 Millionen USD (8,2 Milliarden RUB). Keine Dividenden.
Februar 2026 – Samolet beantragte einen subventionierten Kredit in Höhe von 700 Millionen USD (50 Milliarden RUB) vom Staat. Der Markt reagierte mit einem Rückgang der Anleihen um 4–10 %. Das Unternehmen erklärte öffentlich, dass es „keine Zahlungsausfälle plant und ohne staatliche Unterstützung auskommt“.
April 2026 – Veröffentlichung der Finanzergebnisse für 2025. Verlust von 32 Millionen USD. Anteil der mit Verzögerung gelieferten Wohnungen: 67,5 %.
21. Mai 2026 – Vorstand empfiehlt keine Dividenden für 2025.
23. Juni 2026 – Jährliche Hauptversammlung, auf der die Entscheidung bestätigt wird.
Wer gewinnt und wer verliert
Gewinner:
- Anleihegläubiger (mit Einschränkungen). Das Unternehmen priorisiert den Schuldendienst. Im März 2026 erfüllte Samolet eine Put-Option auf seine Anleihen der Serie BO-P13. Allerdings erreichen die Renditen neuer Emissionen 25,75 % pro Jahr – der Preis, den das Unternehmen für den Zugang zu Geld zahlt.
- Wettbewerber (PIK, LSR, Brusnika). Während Samolet ums Überleben kämpft, gewinnen sie Marktanteile. Laut Analysten sieht Brusnika fundamental „deutlich stärker“ aus.
Verlierer:
- Minderheitsaktionäre. Die Aktien von Samolet sind im letzten Jahr um mehr als 20 % gefallen. Eine Aktie kostet jetzt etwa 8,40 USD (593–595 RUB laut Futures vom Mai 2026). Keine Dividenden, kein Wachstum in Sicht.
- Zukünftige Kreditnehmer des Unternehmens. Anleiherenditen von 25,75 % sind ein Vorausfallniveau. Jede neue Emission wird noch teurer.
- Aktionäre in Projekten mit Verzögerungen. 67,5 % der Häuser werden verspätet geliefert. Das ist ein Reputations- und Finanzschlag.
Was die Medien auslassen
Die Hauptgeschichte, die in den offiziellen Veröffentlichungen fehlt, ist die Schuldenmauer 2027. Schauen wir uns die Zahlen an:
Im Jahr 2027 muss Samolet Anleihen im Wert von etwa 700 Millionen USD (50 Milliarden RUB) für nur drei Emissionen zurückzahlen, ganz zu schweigen von Bankdarlehen. In der Zwischenzeit:
- Der Liquiditätspuffer schrumpfte von 352 Millionen USD (25 Milliarden RUB) auf 107 Millionen USD (7,6 Milliarden RUB) im Laufe des Jahres.
- Der freie Cashflow ist negativ – minus 1,24 Milliarden USD (88 Milliarden RUB).
- Die Zinsaufwendungen stiegen im Jahresvergleich um 60 % und wachsen weiter.
Die offizielle Position des Unternehmens: „Es wird keinen Zahlungsausfall geben, Unterstützung wird gewährt.“ Aber die Frage ist, welche Art von Unterstützung und zu welchen Bedingungen. Wenn der Staat ein subventioniertes Darlehen gewährt, wird dies wahrscheinlich von einer Verwässerung der Anteile der Aktionäre durch eine Sekundärplatzierung oder Vermögensübertragung begleitet. Wenn nicht, wird der Zahlungsausfall in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 Realität.
Kein Medium berichtet, dass die Dividendenpolitik des Unternehmens faktisch annulliert ist. Zuvor garantierte Samolet Mindestdividenden, aber unter den aktuellen Bedingungen wurden diese Verpflichtungen aufgehoben. Eine neue Dividendenpolitik wird wahrscheinlich ohne feste Zahlungen neu geschrieben – und dies wird voraussichtlich vor Ende 2026 bekannt gegeben.
Prognose: Nächste 30 Tage und 90 Tage
30 Tage (bis 22. Juni 2026):
- Juni – jährliche Hauptversammlung. Ich erwarte die formelle Bestätigung der Entscheidung, keine Dividenden zu zahlen. Dies ist bereits eingepreist, daher wird es keine starke Reaktion geben. Allerdings sind vor der Versammlung spekulative Bewegungen möglich: SMLT-6.26 Aktien-Futures (Verfall 19. Juni 2026) werden mit einem Aufschlag zum Kassakurs gehandelt, was auf Versuche eines „Bounces“ hindeutet. Ein kurzfristiger Anstieg von 2–3 % gegenüber den aktuellen 8,40 USD ist wahrscheinlich, aber dies ist eine Rallye vor dem Verfall, keine fundamentale Erholung.
Wichtiger ist, dass das Unternehmen eine Refinanzierung oder Verlängerung der Kreditlinien für 2026–2027 ankündigen muss. Wenn keine Neuigkeiten kommen, könnten die Aktien bis Ende Juni um weitere 5–7 % fallen.
90 Tage (bis 22. August 2026):
Bis August wird die Liquiditätssituation kritisch. Der Cashflow bleibt negativ, und die Zinsen auf Schulden verbrauchen den gesamten operativen Gewinn. Das wahrscheinlichste Szenario ist eine Ankündigung einer Sekundärplatzierung im Juli–August. Dies würde die aktuellen Aktionäre verwässern und zu einem weiteren Rückgang der Aktien um 15–20 % gegenüber dem aktuellen Niveau führen.
Ich prognostiziere einen Aktienkurs von Samolet in der Spanne von 5,60–6,30 USD (400–450 RUB) bis Ende August 2026. Das sind weitere 25–35 % Rückgang gegenüber dem aktuellen Niveau.
Der einzige Lichtblick ist eine mögliche Senkung des Leitzinses der Zentralbank in der zweiten Jahreshälfte. Wenn der Zins von 16 % auf 13–14 % fällt, würden sich die Zinsaufwendungen des Unternehmens um etwa 50–70 Millionen USD jährlich verringern. Aber das reicht nicht, um das Cashflow-Loch von 3 Milliarden USD zu schließen.
Für Anleger: Wenn Sie Samolet-Aktien halten, fragen Sie sich, warum Sie dies tun, wenn es im selben Sektor Wachstumsgeschichten gibt? Wenn Sie Anleihen halten, achten Sie auf Neuigkeiten über staatliche Unterstützung. Ohne diese ist der Zahlungsausfall im Jahr 2027 der Basisfall.
Redaktionelle Prognose
Asset: Stammaktien der Samolet Group (SMLT) an der Moskauer Börse
Richtung: Moderater Rückgang in den nächsten 24–72 Stunden (-1 % bis -3 %)
Wichtige Niveaus: 590 RUB (~8,30 USD) – nächste Unterstützung; 575 RUB (~8,10 USD) – nächstes Niveau. Widerstand bei 610 RUB (~8,60 USD)
Vertrauensniveau: Hoch (75 %)
Hauptrisiko: Unerwartete Ankündigung eines großen Vermögensverkaufs oder Erhalt staatlicher Unterstützung vor Ende der Woche. Wenn dies geschieht, könnten die Aktien aufgrund spekulativen Optimismus um 10–15 % springen. Aber selbst in diesem Fall wären die fundamentalen Probleme des Unternehmens nicht gelöst – es wäre nur eine Verzögerung, keine Heilung. Das Risiko eines Anleiheausfalls im Jahr 2027 bleibt der Haupttreiber des negativen Trends.
— Editorial Team
