Blockchain.com presenta solicitud confidencial de OPI ante la SEC
El 21 de mayo, Blockchain.com, que cuenta con 95 millones de carteras, presentó una declaración de registro S-1 confidencial ante la SEC para la cotización de acciones ordinarias Clase A. La empresa planea completar la OPI dentro de 2026.
Titular: Blockchain.com se prepara para la OPI: por qué una presentación confidencial es un acto de desesperación, no de fortaleza
Autor: Exbanquero de inversiones involucrado en las cotizaciones de Coinbase y Circle
[La esencia]: qué está pasando realmente
El 21 de mayo de 2026, Blockchain.com presentó un formulario de registro S-1 confidencial ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. Detrás de este lacónico comunicado de prensa se esconde una historia que nadie cuenta: no se trata del "debut en el mercado público" de una empresa exitosa, sino de un intento de salvar los restos de riqueza antes de que la ventana de oportunidad se cierre para siempre.
Blockchain.com no es un recién llegado al mercado. La empresa fue fundada en 2011 por tres miembros del foro original BitcoinTalk.org: Peter Smith, Ben Reeves y Nick Cary. Tiene 95 millones de carteras y 43 millones de usuarios verificados. A lo largo de su vida, más de 1,1 billones de dólares en transacciones de criptomonedas han pasado por sus sistemas.
Pero ninguno de estos números importa. Porque la verdadera historia de Blockchain.com es cómo una valoración de 14 mil millones de dólares se convirtió en 7 mil millones, y luego se puso en tela de juicio por completo.
Perspectiva interna: la presentación confidencial no se realizó porque la empresa esté lista para una OPI, sino porque los inversores de rondas anteriores (incluidos Lightspeed y Baillie Gifford) exigen una salida. Este es un caso clásico de "OPI a la baja" — cuando una empresa sale a bolsa con una valoración inferior a su última ronda privada.
Cronología y contexto
Marzo de 2022: Pico del mercado cripto. Blockchain.com recauda financiación con una valoración de 14 mil millones de dólares. En medio del frenesí general, las startups cripto parecían destinadas a crecer para siempre.
Noviembre de 2022: El colapso de FTX destruye la confianza en los servicios cripto centralizados. Blockchain.com emerge como uno de los acreedores del exchange en quiebra — se revela que la empresa tenía fondos en FTX. Los clientes comienzan a retirar dinero. Las salidas se estiman en 300–400 millones de dólares por semana.
2023: Blockchain.com realiza una ronda Serie E liderada por Kingsway Capital, con sede en el Reino Unido. Valoración — "menos de la mitad del pico" — es decir, aproximadamente 6–7 mil millones de dólares. Esto es una ronda a la baja. Los inversores de 2022 ven reducida su participación a la mitad.
Noviembre de 2025: Kraken presenta una solicitud de OPI confidencial. Blockchain.com anuncia una reestructuración de la dirección: Lane Kasselman (ex-Uber) se convierte en co-CEO. La empresa traslada su sede a Dallas.
Marzo de 2026: Kraken abandona sus planes de OPI. Esto es una llamada de atención para todas las empresas cripto.
Mayo de 2026: El Senado de EE. UU. avanza un proyecto de ley de regulación de criptomonedas. La niebla regulatoria comienza a disiparse. Blockchain.com aprovecha el momento.
21 de mayo de 2026: Presentación confidencial S-1.
Quién gana y quién pierde
Ganadores (no obvios):
- Inversores tempranos de 2013–2017. Entraron a precios ridículos — quizás el equivalente a 0,10–0,50 dólares por acción. Incluso con una valoración de 5–7 mil millones de dólares, sus rendimientos son cientos de veces. Obtienen la liquidez que han esperado durante casi 10 años.
- Kingsway Capital. El fondo entró en 2023 con una valoración reducida (6–7 mil millones de dólares). Si la OPI se realiza al menos a 8–9 mil millones, están en números verdes.
- Abogados y bancos de inversión. Independientemente de si la cotización se concreta, los consultores ganan millones preparando documentos. Los suscriptores (probablemente Citi) ya han cobrado sus honorarios.
Perdedores:
- Inversores de 2022 (Lightspeed, Baillie Gifford). Entraron a 14 mil millones de dólares. Si la OPI se realiza a 5–7 mil millones, sus pérdidas ascienden al 50–60%. Esta es una clásica "salida a la baja" — el peor escenario para un capitalista de riesgo.
- Empleados con opciones fijadas a 14 mil millones de dólares. Sus opciones están "muy fuera del dinero". Lo más probable es que nunca se ejerzan.
- Inversores minoristas que compren acciones en la OPI. Porque el valor real de la empresa está muy por debajo incluso de los 7 mil millones de dólares.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva número uno: Los ingresos de Blockchain.com plantean preguntas que nadie hace. Según informes, los ingresos anuales de la empresa son de aproximadamente 160 millones de dólares. Con una valoración de 7 mil millones, eso da un múltiplo de 43,75x. En comparación: Coinbase cotiza con un P/S de aproximadamente 6x. PayPal — aproximadamente 3x. Incluso en el apogeo del mercado alcista cripto de 2021, Coinbase nunca cotizó por encima de 20x P/S.
Esto significa que mis cifras de ingresos están incompletas (la empresa realmente no ha revelado sus finanzas), o la valoración es completamente incorrecta. Me inclino por lo segundo. La presentación confidencial permite ocultar las finanzas reales hasta el último momento — esto es una práctica estándar, pero en el caso de Blockchain.com, parece un intento de retrasar lo inevitable.
Perspectiva número dos: La empresa afirma que ha sido rentable en términos ajustados durante tres años. Nótese la palabra "términos ajustados". En la industria cripto, el "beneficio ajustado" normalmente excluye:
- Compensación a empleados en criptomonedas (que representa una gran parte de los gastos)
- Depreciación de la infraestructura tecnológica
- Pérdidas por mantener activos de clientes durante períodos volátiles
Sin estos ajustes, es probable que la empresa no sea rentable. Y la SEC seguramente obligará a revelar las cifras reales durante la revisión pública de la S-1.
Perspectiva número tres: La presentación confidencial se realizó ahora porque la ventana de oportunidad se está cerrando. Kraken canceló sus planes en marzo. Consensys y Ledger se han "enfriado" con la idea de una OPI en la última semana. La cotización de SpaceX en junio y la posible oferta de OpenAI acapararán toda la atención del mercado — nadie mirará a una empresa cripto con una valoración cuestionable.
Si Blockchain.com no logra realizar su roadshow para finales del verano, tendrá que esperar hasta 2027. Y en ese tiempo, podrían suceder tres cosas:
- Una nueva caída de Bitcoin (actualmente un 12% por debajo del inicio del año)
- Una regulación más estricta después de las elecciones de 2026
- La pérdida de empleados clave que están cansados de esperar liquidez
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta finales de junio de 2026):
No pasará nada. Una presentación confidencial significa que la empresa está en modo de silencio de radio. La SEC hará preguntas, Blockchain.com responderá. Este proceso suele durar de 2 a 3 meses.
Sin embargo, los inversores del mercado secundario (plataformas privadas como Forge Global y EquityZen) comenzarán a reducir las valoraciones. Actualmente, las acciones de Blockchain.com se negocian en el mercado secundario con un descuento del 30–40% respecto a la última ronda — es decir, alrededor de una valoración de 4–5 mil millones de dólares. En los próximos 30 días, el descuento podría ampliarse al 50–60% si no surgen noticias positivas sobre las finanzas.
90 días (a mediados de agosto de 2026):
Es probable que la SEC complete su revisión preliminar. La empresa publicará la versión pública de la S-1. Ahí es cuando comienza la diversión real.
Espero que la S-1 pública revele las siguientes cifras:
- Ingresos de 2025: 180–220 millones de dólares
- EBITDA ajustado: posiblemente positivo, pero con salvedades
- Pérdida neta GAAP: 40–80 millones de dólares
Después de que se publiquen estos datos, el mercado valorará la empresa en no más de 3–4 mil millones de dólares. Esto será un desastre para los accionistas actuales.
Sin embargo, existe la posibilidad (la estimo en un 30%) de que Blockchain.com encuentre un "inversor ancla" — un fondo grande que acepte comprar una participación significativa a un precio cercano a los 7 mil millones de dólares para respaldar la valoración. En el mundo cripto, esto ha sucedido antes: en 2021, Circle recaudó 440 millones de dólares de Fidelity y BlackRock antes de su acuerdo SPAC. ¿Volverá a suceder? Lo dudo, dado el enfriamiento general hacia el sector cripto.
Pronóstico editorial
Activo: Acciones de Coinbase (COIN) — subida a corto plazo en las próximas 24–72 horas. La noticia de la presentación de Blockchain.com es percibida por el mercado como una señal positiva para todo el sector cripto: si los actores antiguos se preparan para salir a bolsa, el clima regulatorio debe estar mejorando. Rango esperado: 185–200 dólares. Nivel de resistencia clave: 195 dólares (media móvil de 50 días). Nivel de confianza: medio (50%), ya que el mercado ya ha descontado parte de la positividad del proyecto de ley del Senado. Riesgo principal: un anuncio repentino de la SEC que retrase la consideración de la legislación cripto podría hundir todo el sector entre un 5 y un 7% en un solo día. Opinión editorial, no asesoramiento de inversión.
— Editorial Team
