Funcionarios de la Fed se preocupan más de que la inflación tarde más en regresar al objetivo debido al conflicto
Las actas de la última reunión de la Fed mostraron que la mayoría de los miembros del comité ven riesgos elevados de que la inflación regrese al 2% más tarde de lo esperado. Los participantes de la reunión creen que los altos precios de la energía seguirán ejerciendo presión al alza sobre la inflación general.
Cuando un factor "temporal" se vuelve permanente: Cómo el shock energético reescribió las actas de la Fed
Revisión analítica del autor
[La Esencia]: Lo que realmente está sucediendo
Las actas de la reunión de la Fed de abril, publicadas el 20 de mayo de 2026, son un documento que registra un cambio tectónico en el pensamiento del banco central estadounidense. Formalmente, la tasa se mantuvo en 3.5-3.75%, y solo un miembro del comité—Stephen Miran—votó por un recorte. Pero la verdadera historia está en los detalles que la mayoría de los comentaristas pasaron por alto.
La gran mayoría de los miembros del FOMC declararon que ven riesgos elevados de que la inflación regrese al objetivo del 2% más tarde de lo esperado. Esto no es un ajuste técnico. Es un reconocimiento de que todo el plan de desinflación anterior probablemente ya no funciona.
Pero lo más importante es la nueva fraseología. El comité eliminó de la declaración la redacción sobre "flexibilidad y rapidez" para responder a los datos económicos. En su lugar, apareció una frase diferente: la inflación persistentemente alta y la incertidumbre en torno a la duración del conflicto en Irán podrían significar que la política debe permanecer en pausa más tiempo de lo asumido anteriormente.
En el lenguaje de la Fed, esto significa solo una cosa: la ventana para los recortes de tasas en 2026 se ha cerrado. Y además, la mayoría de los miembros del comité ya están listos para discutir una subida.
Cronología y Contexto
Ordenar correctamente los eventos es fundamental para entender por qué estas actas no son un documento ordinario.
28-29 de abril de 2026 — Se celebra la reunión del FOMC. Esta es la última reunión presidida por Jerome Powell, quien ha ocupado este cargo durante ocho años. En la próxima reunión, del 16 al 17 de junio, el comité será liderado por Kevin Warsh—un designado de Trump a quien el mercado considera una "paloma".
Abril de 2026 — La inflación en EE. UU. se acelera al 3.8%—un máximo de tres años. El índice PCE, el indicador preferido de la Fed, alcanza el 3.5%. En ambos casos, esto está significativamente por encima del objetivo del 2%.
29 de abril de 2026 — La Fed deja la tasa sin cambios. Pero sucede algo sin precedentes: cuatro miembros del comité votan en contra—el mayor número de disidentes desde 1992. Uno (Miran) vota por un recorte. Tres (Beth Hammack, Neel Kashkari, Lorie Logan) votan en contra del "sesgo dovish" en la declaración, creyendo que el próximo movimiento no debería ser exclusivamente un recorte sino cualquier dirección, incluida una subida.
20 de mayo de 2026 — Se publican las actas. Los mercados ven que el ala hawkish dentro de la Fed ha crecido y se ha fortalecido.
Ahora (25 de mayo de 2026) — Estoy escribiendo este análisis. La herramienta CME FedWatch muestra: la probabilidad de un recorte de tasas para diciembre de 2026 es solo del 1.6%. La probabilidad de una subida de 0.25 pp es del 36.7%, y de una subida de 0.5 pp es del 9.5%. El mercado no solo está permitiendo una subida—está comenzando a creer en una.
El punto clave que se pasa por alto: esta reunión tuvo lugar antes de la escalada de finales de mayo (cancelación de la boda de Trump, preparación para nuevos ataques). Es decir, las actas reflejan una evaluación de riesgos "tranquila". Después de los nuevos eventos, el panorama se volvió aún más hawkish.
Quién Gana y Quién Pierde
Ganador #1 — Posiciones cortas en bonos (Treasury bears). El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ya ha subido, y las actas proporcionan motivos para un mayor crecimiento. "La Fed no hará nada para evitar que los rendimientos suban", comenta Andrew Hollenhorst de Citi. El nivel del 4.75% en el bono a 10 años es cuestión de semanas, no de meses.
Ganador #2 — El dólar estadounidense. Con las subidas de tasas, el dólar se vuelve aún más atractivo para las operaciones de carry trade. El par EUR/USD está bajo presión. El objetivo más cercano es 1.04.
Perdedor — El mercado de valores estadounidense, especialmente el sector tecnológico. Las altas tasas perjudican las valoraciones de las empresas de crecimiento. Y esto es importante: la Fed reconoce que las inversiones en IA están contribuyendo paradójicamente al aumento de costos en varias industrias. Esto significa que incluso el auge de la IA, que muchos consideran una cobertura contra la estanflación, se está convirtiendo en parte del problema inflacionario.
Ganador no obvio — Aquellos que entienden la lógica de la "transmisión". Las actas indican claramente: los altos costos del combustible se están trasladando gradualmente a las tarifas de transporte, los precios de los billetes de avión y los costos de los fertilizantes. La inflación ha dejado de ser "impulsada por la energía" y se ha generalizado. Las empresas que pueden beneficiarse de esta transmisión (logística con precios flexibles, productores agrícolas con inventarios de fertilizantes comprados a precios antiguos) saldrán ganando.
No mencionados pero en juego — Los nuevos miembros del FOMC que llegan en junio. Kevin Warsh es considerado formalmente una "paloma"—se ha pronunciado públicamente a favor de los recortes de tasas. Pero las actas muestran que el ala hawkish dentro del comité es más fuerte que nunca. Warsh tendrá que liderar un comité dividido donde la mayoría se opone a sus preferencias. Esta es una clásica "trampa del nuevo presidente"—o se adapta a la mayoría (y pierde credibilidad) o intenta cambiar la opinión del comité (y gasta capital político).
Lo Que los Medios No Están Diciendo
Perspectiva #1 — La admisión oculta de la Fed: la inflación se ha "arraigado".
La Fed argumentó durante mucho tiempo que el shock energético era un fenómeno temporal que desaparecería una vez que terminara el conflicto. Pero ahora el comité reconoce: "incluso después de que termine el conflicto, los precios del petróleo y otros productos básicos pueden permanecer altos más tiempo de lo esperado".
¿Por qué es esto crítico? Porque es una admisión de que las expectativas de inflación han comenzado a desacoplarse de la geopolítica real. Las empresas ya están incorporando precios altos en sus contratos a largo plazo. Los consumidores se están acostumbrando a la gasolina y los comestibles caros. Este es el mecanismo clásico de "arraigo" de la inflación que la Fed más teme.
Perspectiva #2 — La verdadera razón de la división en la reunión de abril.
El voto de cuatro disidentes no es solo un desacuerdo técnico. Tres de los cuatro disidentes (Hammack, Kashkari, Logan) exigieron la eliminación de la redacción de "sesgo dovish" de la declaración—es decir, la señal de que el próximo movimiento sería un recorte.
¿Qué significa esto? Estos tres miembros del comité creen que la Fed ya no puede prometer un alivio en absoluto. Consideran peligroso incluso mantener esa posibilidad en la declaración. Quieren que los mercados se preparen para una subida de tasas como un escenario igualmente probable.
Y esto es importante: en la reunión de marzo, solo "algunos" miembros del comité hablaron de un "caso sólido" para eliminar el sesgo dovish. En abril, ya eran "muchos". La tendencia es clara. Para la reunión de junio, probablemente se convierta en mayoría.
Perspectiva #3 — El papel de la guerra en Irán como factor "permanente".
Las actas contienen una frase que considero clave: el conflicto en Oriente Medio podría "alterar significativamente el equilibrio de riesgos y complicar la elección de una trayectoria política adecuada en el futuro".
Los analistas interpretaron esto como "la Fed está esperando que termine la guerra antes de tomar una decisión". Pero yo lo leo de manera diferente. La Fed reconoce que el conflicto podría continuar durante un período prolongado. Y en estas condiciones, no hay una decisión correcta. Cualquier decisión—subida, recorte o pausa—tendrá graves consecuencias negativas.
Subida → recesión. Recorte → la inflación se dispara. Pausa → estanflación.
Este es el mismo "colapso irreversible catastrófico" del que habló Kirill Dmitriev, solo que en la dimensión monetaria.
Pronóstico: Próximos 30 Días y 90 Días
Próximos 30 días:
- Reunión del FOMC del 16 al 17 de junio — la primera bajo el liderazgo de Kevin Warsh. Probabilidad de una subida de tasas: 20-25%. Escenario más probable: tasa sin cambios, pero la Fed finalmente elimina el "sesgo dovish" de la declaración. El mercado reaccionará a esto como una señal de facto hawkish.
- Rendimiento del bono del Tesoro a 10 años — subida al 4.65-4.75%. Con una declaración hawkish en junio, prueba del 4.80%.
- Dólar — fortalecimiento a 101.5-102.0 en DXY para mediados de junio.
- Mercado de valores — mayor volatilidad. El S&P 500 podría corregir un 2-4% si se confirma el rumbo hawkish.
Próximos 90 días:
Escenario base (55% de probabilidad): La Fed mantiene las tasas sin cambios hasta septiembre-octubre, continuando señalando una "pausa prolongada". La inflación se mantiene en el rango del 3.0-3.5%. Los mercados se ajustan gradualmente a la nueva realidad—tasas altas durante mucho tiempo. El dólar se mantiene fuerte (100-102). Las acciones—laterales con sesgo bajista.
Escenario de subida de tasas (30% de probabilidad): La guerra en Irán continúa, el petróleo se mantiene por encima de $100, la inflación en EE. UU. se acelera al 4.0%+ para agosto. La Fed sube 0.25 pp en la reunión de septiembre. Los mercados caen un 5-8% en las primeras 48 horas después de la decisión. El dólar sube a 103-104.
Escenario de "giro dovish" (15% de probabilidad): Un rápido acuerdo de paz con Irán, el petróleo cae a $75-80, las expectativas de inflación caen bruscamente. La Fed mantiene las tasas y señala disposición a recortar en 2027. Este es el mejor escenario para los activos de riesgo, pero el menos probable.
Pronóstico Editorial
Activo: Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años (TNX)
Dirección: Alcista en las próximas 24–72 horas
Niveles clave: Nivel actual alrededor del 4.55-4.60%. Resistencia más cercana en 4.65%. Si se mantiene por encima, siguiente nivel 4.75%
Nivel de confianza: Alto (70%). Las actas se han publicado, la información ya está siendo digerida por el mercado, y los rendimientos tienen todas las razones para seguir subiendo.
Riesgo principal: Noticias repentinas de conversaciones de paz con Irán podrían revertir la tendencia, bajando los rendimientos entre 15 y 20 puntos básicos en un solo día. La probabilidad de este escenario en las próximas 72 horas es de aproximadamente el 15-20%.
Este pronóstico es una opinión analítica del consejo editorial y no constituye un consejo de inversión individual. Tome decisiones basadas en su propia evaluación de riesgos y consultas con asesores financieros autorizados.
— Editorial Team
