La inflación en EE. UU. alcanza el 3,8 %, generando riesgos para la política de la Fed
Según datos y pronósticos, la aceleración de los precios al consumidor a un máximo de tres años, en medio del petróleo caro y los aranceles, obliga a la Fed a mantener las tasas en el 3,5 %-3,75 % al menos hasta septiembre, retrasando la flexibilización.
Estanflación a tiempo: por qué el 3,8 % de inflación en EE. UU. no es una coincidencia, sino el resultado de la economía en forma de K
[El meollo]: qué está pasando realmente
La cifra de inflación anual del 3,8 %, que todos los medios financieros están discutiendo actualmente, parece un indicador macroeconómico típico. BNP Paribas pronostica exactamente este nivel para 2026, vinculándolo al aumento de los precios del petróleo y los aranceles. Pero si crees que la Fed simplemente está "luchando contra la inflación", estás equivocado. En realidad, estamos presenciando una tormenta perfecta en la que las herramientas monetarias clásicas son impotentes y el regulador está acorralado.
La esencia de lo que está sucediendo es una recuperación en forma de K, que BNP Paribas menciona explícitamente pero los medios omiten. La economía estadounidense crece al 2,4 % anual (por encima del potencial), pero este crecimiento se distribuye de manera desigual. Las inversiones en inteligencia artificial y el optimismo en torno a la tecnología están llevando al mercado de valores a máximos históricos, creando un "efecto riqueza" para los hogares acomodados. Al mismo tiempo, la clase media y los pobres sufren por el petróleo caro y los aranceles, que elevan los precios de los bienes de consumo diario.
Es esta dualidad el principal problema de la Fed. Jerome Powell no puede recortar las tasas porque la inflación (3,8 %) y un mercado laboral fuerte no lo permiten. Pero tampoco puede subir las tasas, porque eso mataría la demanda de consumo de la mitad de la población que no posee acciones. Así, la Fed se encuentra en una trampa de "riesgo bilateral", como señalan los analistas de BNP Paribas: igual disposición tanto para una subida como para un recorte. Esto no es equilibrio, es parálisis.
La conclusión principal que los mercados no quieren notar: la inflación del 3,8 % persistirá al menos hasta 2028. BNP Paribas pronostica que el shock petrolero y los aranceles presionarán los precios durante otros tres años. Esto significa que la era del dinero barato terminó por mucho tiempo, y los inversores deben acostumbrarse a la "nueva normalidad": tasas altas con crecimiento débil.
Cronología y contexto
Para entender cómo llegamos aquí, debemos rastrear la evolución de los pronósticos en los últimos meses. Hasta septiembre de 2025, Bank of America esperaba que la Fed recortara las tasas al 3 %-3,25 % para mediados de 2026. En marzo de 2026, UBS también mencionó un primer recorte en septiembre. Pero la realidad ha ajustado esas expectativas.
El factor clave que cambió los cálculos fue el conflicto en Oriente Medio, que comenzó el 28 de febrero de 2026. Deutsche Bank, a mediados de abril, abandonó oficialmente su pronóstico de un recorte de tasas en 2026, citando directamente el aumento de los precios del petróleo como la razón. JPMorgan y HSBC se unieron a esta opinión. Hoy, los operadores estiman una probabilidad del 69 % de que las tasas se mantengan en el 3,5 %-3,75 % hasta fin de año.
Cabe destacar que la divergencia entre los pronósticos de los grandes bancos se ha convertido en la más amplia de los últimos años. BNP Paribas (cuyo pronóstico analizamos) mantiene una perspectiva optimista: PIB +2,4 %, inflación 3,8 %, dólar debilitándose gradualmente frente al euro. Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America aún esperan dos recortes de tasas en la segunda mitad del año. Pero Deutsche Bank, JPMorgan y HSBC descartan cualquier flexibilización en 2026.
¿Quién tiene razón? Según datos de UBS de finales de mayo, la inflación sigue siendo persistente y la Fed ha establecido un "listón más alto" para comenzar los recortes. Nigel Green, director de deVere Group, declaró rotundamente que un recorte es posible no antes de octubre, y "está lejos de estar garantizado". Mi análisis se inclina hacia la posición de Deutsche Bank: si el petróleo se mantiene por encima de los 100 dólares, olvídate de los recortes de tasas hasta 2027.
Quién gana y quién pierde
En esta situación paradójica, los "ganadores" y "perdedores" se distribuyen de manera diferente a lo que enseña la economía clásica.
Ganador n.º 1: los bancos estadounidenses. Una tasa alta del 3,5 %-3,75 % significa un amplio margen de intereses. JPMorgan, Bank of America y otros gigantes se beneficiarán de la diferencia entre los costos de financiamiento (bajos, porque los depósitos rinden casi nada) y las tasas de los préstamos (altas). En una economía en forma de K, los préstamos a hogares ricos y grandes empresas siguen siendo rentables.
Ganador n.º 2: los tenedores de acciones estadounidenses, especialmente en el sector de la IA. El S&P 500 está en máximos históricos gracias al "optimismo en torno a la IA", como afirma directamente BNP Paribas. Los hogares ricos que poseen acciones sienten el "efecto riqueza" y continúan gastando, apoyando la economía. Esto crea un círculo vicioso: precios altos de las acciones → alto consumo de los ricos → alta inflación → la Fed no puede recortar las tasas.
Perdedor n.º 1: la clase media y los inquilinos. La inflación del 3,8 % afecta el poder adquisitivo. El petróleo caro eleva los precios de la gasolina y los pasajes aéreos. Los aranceles hacen que los bienes importados sean menos asequibles. Mientras tanto, las tasas hipotecarias se mantienen altas (siguiendo la tasa de la Fed), lo que hace que la vivienda sea inasequible para millones de estadounidenses. La economía en forma de K es aquella en la que los ricos se vuelven más ricos y los pobres, más pobres.
Perdedor n.º 2: los inversores internacionales que poseen dólares. BNP Paribas pronostica un debilitamiento gradual del dólar frente al euro: a 1,21 para finales de 2026 y 1,25 para finales de 2027. La razón es la diversificación de las reservas globales lejos del dólar en medio de la incertidumbre geopolítica. Para un inversor europeo que ha mantenido activos en dólares durante tres años, esto significa una pérdida del 5-10 % al convertir de nuevo a euros.
Lo que los medios omiten
Primera idea no obvia: los aranceles, de los que tanto se habla, en realidad afectan la inflación menos de lo esperado. BNP Paribas afirma directamente: "aunque el impacto de estos parece ser menos significativo de lo esperado". El principal impulsor de la inflación son los precios del petróleo debido al conflicto en Oriente Medio. Los aranceles son solo una distracción en el debate público.
Segunda idea: la Fed ya no considera el mercado laboral como una razón para recortar las tasas. UBS señala que el regulador "ahora considera que el crecimiento cero del empleo es coherente con un desempleo estable". Este es un cambio doctrinal fundamental. Anteriormente, un mercado laboral débil era una señal para flexibilizar. Ahora la Fed lo ignorará hasta que la inflación baje.
Tercera idea (la más importante): la inflación subyacente del PCE (el indicador preferido de la Fed) se mantiene en el 3,0 % interanual, con los aranceles contribuyendo entre 50 y 75 puntos básicos. Esto significa que incluso si se eliminaran los aranceles, la inflación aún estaría por encima del objetivo del 2 %. La Fed no tiene una "bala mágica". Tendrá que aceptar una inflación por encima del objetivo (socavando su credibilidad) o estrangular la economía con tasas altas (provocando una recesión).
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
Próximos 30 días (hasta el 2 de julio de 2026):
A finales de junio, se publicarán los nuevos datos del IPC de mayo. Si la inflación resulta superior al 3,8 % (por ejemplo, 4,0 % o más), los mercados descontarán la posibilidad de una subida de tasas en 2026. Deutsche Bank ya no descarta este escenario. Si la inflación está por debajo de lo esperado (3,5-3,6 %), se reanudarán las conversaciones sobre un recorte en septiembre.
Indicador clave: petróleo crudo Brent. Si se mantiene por encima de los 105 dólares por barril, la Fed no puede recortar las tasas. Si cae por debajo de los 95 dólares, el regulador tendrá margen de maniobra.
Próximos 90 días (hasta finales de agosto):
Para finales del verano, quedará claro que la recuperación en forma de K no puede durar para siempre. La burbuja del sector de la IA podría estallar si los informes trimestrales de las grandes empresas tecnológicas decepcionan. Esto desencadenaría una corrección en el mercado de valores, destruyendo el "efecto riqueza" y afectando el consumo de los hogares ricos. Entonces la Fed enfrentaría un nuevo dilema: alta inflación con una economía en caída, una estanflación clásica.
Estimo la probabilidad de una recesión en EE. UU. para finales de 2026 en un 35-40 %. Esto es más alto que el consenso del mercado, pero más bajo que los pronósticos de pánico. BNP Paribas sigue siendo optimista (PIB +2,4 %), pero este pronóstico no tiene en cuenta una escalada a gran escala en Oriente Medio. Y la escalada, a juzgar por los acontecimientos recientes (ataques con misiles a Kuwait, amenazas iraníes), es más que probable.
Pronóstico editorial
Activo: EUR/USD
Dirección: Alcista en las próximas 48-72 horas. El mercado se está dando cuenta gradualmente de que la Fed no recortará las tasas en los próximos meses, mientras que el BCE, por el contrario, podría subirlas. La divergencia en la política monetaria favorece al euro.
Niveles clave: Nivel actual alrededor de 1,1800-1,1850. Resistencia inmediata en 1,1900. Una ruptura por encima de este nivel abriría el camino hacia 1,2000 y luego hacia 1,2100 (pronóstico de BNP Paribas para finales de 2026). El soporte está en 1,1750.
Nivel de confianza: Alto (75 %). El pronóstico de BNP Paribas está respaldado por factores fundamentales, y el mercado aún no ha descontado completamente la divergencia de políticas entre la Fed y el BCE.
Principal riesgo para el pronóstico: Un deterioro repentino en Oriente Medio (por ejemplo, un bloqueo total del estrecho de Ormuz) desencadenaría una huida hacia activos refugio. El dólar, como principal moneda de reserva, podría fortalecerse temporalmente a pesar de los factores fundamentales. En ese caso, el EUR/USD podría volver a caer a 1,1500-1,1550 en 24-48 horas.
— Editorial Team
