Rystad Energy: 석유 시장, 공급 회복에 두 달 필요
미국과 이란이 합의에 도달하더라도 물류 문제와 호르무즈 해협을 통한 선적 재개 필요성으로 인해 즉각적인 석유 공급 급증은 일어나지 않을 것입니다.
Rystad Energy 경고: 두 달의 공급 지연이 단순한 물류 문제가 아니라 석유 시장의 붕괴 시나리오인 이유
요점: 실제 상황
Rystad Energy는 냉정한 성명을 발표했습니다. 미국과 이란이 평화 협정에 서명하더라도 물리적 석유 공급이 즉시 회복되지는 않으며, 의미 있는 물량 회복은 6월 이전에는 이루어지지 않고, 화물이 처리 항구에 도착하는 데는 추가로 4-6주가 더 소요될 것이라고 밝혔습니다. Rystad의 수석 석유 분석가인 Paola Rodriguez-Masiu는 이것이 보수적인 추정치가 아니라 해운 시장의 구조적 특성이라고 강조합니다. 그러나 시장이 '느린 회복'으로 인식하는 것은 실제로 시한폭탄입니다. 분쟁이 시작된 이후 세계는 약 6억 배럴의 석유를 손실했으며, 흐름이 완전히 정상화되기 전까지 누적 손실은 20억 배럴에 달할 수 있습니다. 글로벌 재고는 최소 5억 배럴 감소했습니다. 미국 전략석유비축분(SPR)은 1982년 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다. 이제 핵심 질문은 해협이 언제 다시 열리느냐가 아니라, 재앙의 규모를 가리고 있는 완충 장치가 소진되기 전에 물리적 석유가 정제소에 도달할 수 있느냐입니다.
일정 및 배경
2026년 2월 말, 지역 내 군사 작전으로 호르무즈 해협이 봉쇄된 이후 세계는 석유 시장 역사상 최대 규모의 공급 차질에 직면했습니다. 호르무즈 해협은 단순한 지도상의 지점이 아니라 전 세계 해상 석유의 약 20%와 글로벌 LNG 물량의 20%가 통과하는 동맥입니다. 유조선 통행량은 90% 이상 감소하여 하루 약 1,000만 배럴의 공급이 차질을 빚었습니다. 글로벌 해상 원유 선적량은 약 16% 감소하여 하루 약 760만 배럴에 달합니다.
위기 첫 주는 세 가지 '안전 쿠션' 덕분에 버틸 수 있었습니다: 전략 비축분(IEA가 4억 배럴 방출을 조정), 상업 재고, 그리고 해협을 빠져나온 유조선에 실린 석유입니다. 그러나 분석가들은 문제가 지금부터 시작된다고 지적합니다. OPEC+의 여유 생산 능력은 사상 최저 수준인 하루 32만 배럴로 떨어졌습니다. 재고는 고갈되고 있으며, 5월부터 공급 차질이 본격적으로 현실화될 것입니다. 기적이 일어나서 내일 총성이 멈춘다고 해도, 물리적 시장의 관성은 수 주 동안 적자가 계속 증가할 것임을 보장합니다.
승자와 패자
승자: 유조선 소유주. 지난 2개월 동안 운임이 급등했습니다. 봉쇄 전에는 유조선을 하루 5만 달러에 용선할 수 있었지만, 지금은 42만 달러로 740% 증가했습니다. 운송 비용은 11-12배 상승했습니다. 위험을 감수할 의향이 있는 선주에게는 금광입니다. 일부 해운 회사가 '안전 통행'을 위해 선박당 100만~200만 달러를 지불하고 있다는 보고를 고려할 때, 위험 프리미엄이 운임에 포함되어 있습니다.
승자: 원유 선물 투기꾼. 변동성이 극심합니다. WTI는 배럴당 80~97달러 범위에서 거래되며, 휴전이나 결렬에 대한 모든 소문에 반응합니다. 내부 정보에 접근할 수 있는 트레이더, 즉 평화 소식 한 시간 전에 공매도 포지션을 열고 긴장 고조 전에 매수 포지션을 여는 트레이더에게는 이상적인 시장입니다.
승자: 보험사. 전쟁 위험 보험료는 선박 가치의 0.2-0.25%에서 1-3%로 급등했으며, 일부 극단적인 항해의 경우 7.5-10%에 달해 30배 증가했습니다. 1억 3,800만 달러 상당의 대형 유조선을 보험에 가입하는 데 드는 비용은 이제 34만 5,000달러 대신 최대 1,400만 달러가 될 수 있습니다.
패자: 정유소와 최종 소비자. 중동 석유에 의존하는 전 세계 정유소, 특히 아시아 지역은 물리적 원료 부족에 직면할 것입니다. 이는 시장에 남은 석유를 둘러싼 '조달 전쟁'을 촉발할 것이며, 한국투자증권 분석가 이춘재는 이로 인해 가격이 배럴당 최소 20-30달러 추가 상승할 것으로 예측합니다.
패자: 글로벌 메이저와 물리적 석유 트레이더. 기존 가격으로 석유 공급 계약을 체결한 업체들입니다. 법률 검토에서 지적된 바와 같이, 호르무즈 해협 위기는 석유 서비스 회사 계약을 시험하고 있습니다. 기한 초과, 납품 지연, 보험 비용 상승은 공급업체의 재무 모델에 폭탄을 심고 있습니다. Exxon Mobil은 병목 현상을 해소하고 공급망을 복구하는 데 1~2개월이 걸릴 것이라고 경고합니다.
언론이 말하지 않는 것
첫 번째 통찰: 완충 장치가 사라졌으며 '도미노 효과'가 곧 시작될 것입니다. 주요 언론의 서사는 브렌트유 가격이나 미-이란 협상에 초점을 맞추고 있습니다. 그러나 석유 시장 내부자들은 재고 감소 차트를 주시하고 있습니다. 세계는 비축분에서 5억~6억 배럴을 소진했습니다. 미국 SPR은 '1982년 이후 최저 수준에 거의 근접'하고 있습니다. OPEC+의 여유 생산 능력은 고작 하루 32만 배럴입니다. 이는 물리적 흐름이 몇 주 내에 재개되지 않으면 패닉이 발생할 것임을 의미합니다. 정유소는 석유를 얻기 위해 어떤 가격이든 제시할 것입니다. 시장은 평화를 가격에 반영하고 있지만, 평화가 도래하기 전에 '안전 쿠션'이 고갈되는 것은 반영하지 않고 있습니다.
두 번째 통찰: 호르무즈 해협 인근 유조선 나포는 단순한 사건이 아니라 새로운 '관세'이자 무기입니다. 5월 5~6일, 이란이 해협이 열려 있다고 선언했음에도 불구하고 CMA CGM Everglade 컨테이너선이 해협에서 피격을 당한 사건은 '평화'의 진정한 대가를 보여주었습니다. 해운 회사가 '안전 통행'을 위해 선박당 100만~200만 달러를 이란 측에 직접 지불하고 있다는 보고는, 가상의 휴전 이후에도 모든 선박이 갈취의 대상이 될 것임을 의미합니다. 보험 시장은 미사일 공격의 위험뿐만 아니라 정치적 위험의 예측 불가능성으로 인해 마비되었습니다.
세 번째 통찰: 공급 재개는 실제로 두 달보다 훨씬 더 오래 걸릴 것입니다. Rystad Energy의 두 달 추정치는 '30일 단계적 재개방'을 가정한 낙관적 시나리오입니다. 그러나 재개방이 단계적이지 않다면? 몇 차례 항해 후 또 다른 공격이 발생하면 보험사는 다시 보장을 철회하고 교통은 다시 중단될 것입니다. 이것은 악순환입니다. 시장은 장기적인 안보에 대한 신뢰를 잃고, '상업적 신뢰는 하룻밤 사이에 회복되지 않습니다'. 해협이 공식적으로 열려 있지만, 군함 호위와 테헤란에 '공물'을 지불하지 않으면 유조선이 들어가지 않는 상황이 발생할 수 있습니다.
전망: 향후 30일 및 90일
30일 (2026년 5월~6월 중순):
압박이 최고조에 달할 것입니다. 재고는 약 98일분 소비량으로 줄어들 것입니다. 남은 자유 배럴을 둘러싼 치열한 경쟁이 시작될 것입니다. 분석가들이 예측하는 대로 브렌트유는 배럴당 130-140달러 수준을 쉽게 테스트할 수 있습니다. 6월 중순까지 해협을 통한 물리적 유조선 이동이 시작되지 않으면 아시아에서 첫 번째 정유소 폐쇄 물결에 직면할 것입니다. 선물 시장은 평화 소식 속에서 이를 무시하려 하겠지만, 물리적 시장이 깨어나도록 강제할 것입니다.
90일 (2026년 8월까지):
이 시점에서 진실의 순간이 도래할 것입니다. 곧 합의가 이루어지면 첫 번째 상당한 물량의 물리적 석유가 8월에 맞춰 시장에 도착할 것입니다. 이는 가격을 최고점에서 끌어내릴 것입니다. 그러나 여기에 주요 위험이 있습니다. 그때까지 글로벌 재고는 고갈될 것입니다. 이를 보충하는 데는 수개월, 수년이 걸릴 것입니다. TotalEnergies와 Goldman Sachs는 이미 경고음을 울리고 있습니다. '분쟁이 5월에 끝나더라도 세계는 매우 낮은 재고를 남기게 될 것입니다.' 이는 향후 수년간 구조적 적자를 초래할 것입니다.
결론: 시장은 앞에 콘크리트 벽이 있는 것을 보고 액셀러레이터가 바닥을 치지 않았다는 사실에 기뻐하는 운전자와 같습니다. Rystad Energy의 '지연' 예측은 이 지연이 물리적 석유 시장 위기를 가을까지 지속시키고 가격 영향이 내년 내내 느껴질 것이라는 현실을 가리고 있습니다. 현재의 '낮은' 유가는 평화 협상에 대한 투기꾼들이 시장에 선물한 환상이며, 정유소가 재고에 남은 모든 배럴을 놓고 싸우기 시작하면 사라질 것입니다.
— Editorial Team
