SpaceX准备史上最大IPO：贝莱德瞄准100亿美元
公司资产已超数千亿，资产负债表上持有6.37亿美元比特币。全世界屏息以待：马斯克能否完成这十年最轰动的交易？
黑色火箭星期一：SpaceX与贝莱德如何改写华尔街规则
1.75万亿美元。这不是一个小国的预算，也不是资产负债表上的笔误——这是SpaceX下月上市时预期的估值。当史上最大资产步入公开市场，华尔街冻结了，埃隆·马斯克准备执行这十年最大胆的交易，甚至无需出售特斯拉股票来融资。
当全世界争论太空泡沫是否会破裂时，贝莱德已将目光投向高达100亿美元的一块蛋糕。这不是对火箭的赌注——而是一张通往新基础设施现实的入场券。
2万亿美元只是热身
SpaceX揭开了其财务面纱。根据PitchBook分析师报告，该公司2025年营收约160亿美元，EBITDA利润率约50%。这不是一个烧风险投资的初创公司——而是一台从卫星和发射中印钞的机器。
但IPO给出的倍数即使对科技行业来说也像是挑战重力：市销率超过100倍。
要理解这种信心从何而来，只需看看2026年2月完成的交易。SpaceX以股票互换方式收购了xAI——马斯克本人创立的AI开发公司——合并后实体估值1.25万亿美元。那是一个炼金术时刻。从火箭制造商和卫星互联网运营商，SpaceX转型为垂直整合枢纽，掌控太空中数据的物理传输和处理数据的计算能力。
再加上公司冷钱包中静静躺着的6.37亿美元比特币，你就得到了一幅在博卡奇卡发射台和代币经济世界中同样自如的企业画像。
星链的秘密代码与猎鹰9号的退役
马斯克的王牌是星链。2025年，该星座营收106亿美元，EBITDA利润率54%，服务920万用户。分析师预测，到2040年，该板块营收将达到1200亿美元。增长秘诀不在于屋顶天线，而在于直接连接普通手机——Direct-to-Cell。
一年半内，该服务通过27家运营商合作伙伴吸引了600万用户。SpaceX不再敲电信巨头的大门寻求合作——它自己购买了基础设施。在以196亿美元收购EchoStar的频谱后，马斯克成为移动通信市场的正式参与者，拥有制定条款的权力。
同时，公司准备退役其传奇主力。猎鹰9号在2025年完成了165次任务，占据全球轨道发射市场52%的份额，即将退役。其位置将由星舰取代——一种完全可重复使用的系统，将每公斤货物送入轨道的成本降低约70%。首次商业飞行预计今年进行。这将在2030年代初造成EBITDA暂时下降，但战略上将使所有竞争对手停留在石器时代。
为什么8000亿美元将从科技巨头消失
贝莱德通过一只价值5000亿美元的主动管理基金投资50-100亿美元，这不是慈善。这家资产管理公司旨在增持其目前仅3亿美元的股份，相比富达和Baillie Gifford的持仓微不足道。但对市场而言，更重要的是：IPO将引发自互联网时代以来最大的资本重新配置。
机制简单而残酷。一旦SpaceX在纳斯达克获得股票代码——暂定6月12日，经过1:5拆股后——强制指数纳入的倒计时开始。根据新交易所规则，该公司可在仅15个交易日后进入纳斯达克100指数。这将迫使追踪该指数的被动基金购买价值3300亿至5200亿美元的股票。
讽刺的是，钱不会凭空出现。像QQQ（管理近4万亿美元）这样的被动巨头将被迫强制调整投资组合，减少在Alphabet、亚马逊、微软、英伟达以及最痛苦的特斯拉中的权重。投资者多年来持有“七巨头”股票，看不到替代品。现在马斯克创造了这个替代品，将流动性毯子拉到了他的宇宙飞船上。
行星效应：谁将乘他人推力飞行
散户投资者在7月前获得SpaceX敞口的唯一途径是购买太空竞赛中公开上市的“卫星”股票。自3月25日IPO时间表首次传闻以来，Rocket Lab股价飙升57%，Intuitive Machines上涨46%，Firefly Aerospace上涨36%。
市场表现如同大片首映：观众在没看电影时就买爆米花和周边。与此同时，摩根士丹利分析师统计，自年初以来，至少有24只“太空”名单上的股票翻倍。但上市日的任何回调或锁定期到期，都可能对这些代理资产造成与原始股一样严重的打击。
黄砖路的两条路径
华尔街两大投行的观点分歧明显。高盛认为市场将轻松吸收此次发行。其逻辑基于数学：8000亿美元融资相对于美国市场77万亿美元的市值——仅占0.1%。此外，2026年只有约100家公司上市，而非1999年疯狂年份的380家。
而美国银行则称SpaceX IPO和即将到来的Anthropic上市（9000亿美元以上）是“牛市周期结束的开始”。他们认为，专业人士将悄悄抛售过热资产，用炫目的太空故事分散散户注意力。华尔街电视预言家Jim Cramer甚至警告，如果承销商人为制造股票短缺，市值可能在首日飙升至5万亿美元的天文数字，形成可能引爆整个科技行业的泡沫。
最严峻的情景直接涉及特斯拉。如果机构投资者认为通过两种不同资产加倍押注马斯克不合理，这家汽车制造商的股票将面临激进抛售。对于一家今年股价已弱于市场的公司，出现一种更“纯粹”的投资马斯克帝国的方式，可能导致身份危机。
马斯克已承诺在IPO期间不会出售任何个人股份。他将通过每股10票的双重股权结构保持控制权，无论市场风向如何，他仍是船长。但对其他人来说，这个夏天将是真相时刻：股市能否消化一家市值相当于沃尔玛和Meta之和、但盈利如同普通制药公司的企业？我们将在7月揭晓答案，届时引擎静默，第一个股票代码出现在交易板上。
— Editorial Team
