Ve Fedu zesílily jestřábí nálady, důraz se přesunul na udržení vysokých sazeb
Zápis z dubnového zasedání Fedu ukázal změnu postoje: výbor nyní zdůrazňuje nutnost dlouhé pauzy kvůli vysoké inflaci a geopolitickým rizikům. Trh započítává pravděpodobnost zvýšení sazby do konce roku 2026.
Výbor hraje na dlouhou trať: proč je „jestřábí pauza“ Fedu skrytým zpřísněním o 50 bazických bodů
Zatímco titulky křičí o „jestřábím obratu“ a zápisu z dubnového zasedání FOMC, trh dluhopisů už druhý den vstřebává informaci, která byla pozorným k dispozici už 20. května. Zápis zveřejněný minulou středu neukázal jen „změnu nálad“ – zaznamenal tektonický posun v operačním modelu Fedu, který si většina investorů uvědomuje až nyní, téměř o týden později.
Fed nejenže drží sazbu v pásmu 3,5–3,75 % ročně – fakticky zmrazil trh v očekávání a geopolitická eskalace v Hormuzském průlivu se stala pro výbor ideální záminkou pro nejdelší pauzu za poslední dvě desetiletí. Ale skutečný důvod je hlubší než válka a ceny ropy.
[Podstata]: co se skutečně děje
Klíčová věta ze zápisu: „naprostá většina účastníků zaznamenala zvýšené riziko, že se inflace vrátí k cílové úrovni 2 % později, než předpokládali.“ To je diplomatický jazyk pro přiznání: základní scénář Fedu s měkkým přistáním se rozpadl. Členové výboru, včetně tří regionálních prezidentů (Hammack z Clevelandu, Kashkari z Minneapolis a dalšího nezveřejněného „jestřába“), trvali na vynechání formulací o „pečlivém vyhodnocení“ rizik již na dubnovém zasedání.
Ale skutečný insider, který není ve zprávách: trh futures na sazbu federálních fondů nyní započítává přibližně 38% pravděpodobnost zvýšení sazby do března 2027. To se zvýšilo z 21 % jen několik dní před zveřejněním zápisu. Tvrdím však, že tato čísla jsou směšně podhodnocena.
Proč? Dvouleté americké státní dluhopisy, nástroj nejcitlivější na politiku Fedu, se obchodují s výnosem 4,1 %. To je o 35–60 bazických bodů nad současnou sazbou Fedu. Trh dluhopisů byl po léta nejlepším prediktorem rozhodnutí centrálních bank. A nyní křičí, že sazba by měla být alespoň o 50 bodů výše.
[Časová osa a kontext]
- 29.–30. dubna 2026: Fed potřetí v řadě ponechává sazbu beze změny. Hlasování 8:4 – nejsilnější rozkol od října 1992. Jerome Powell vede své poslední zasedání jako předseda.
- 15. května: Powellův mandát končí. Kevin Warsh, Trumpův nominant, oficiálně nastupuje do funkce a slibuje revizi ekonomických modelů a komunikační strategie Fedu.
- 20. května, 14:00 washingtonského času: Zveřejnění zápisu z dubnového zasedání. Trh poprvé vidí černé na bílém: „určité zpřísnění politiky bude pravděpodobně vhodné.“
- 21.–22. května: Analytici TD Securities a Ed Yardeni (Yardeni Research) potvrzují: jestřábí impuls sílí a červencové zvýšení sazby se stává základním scénářem.
- 25. května (předevčírem): Útoky USA a Izraele na íránské lodě u ostrova Larak. Brent vyskočil nad 98 USD.
- 26. května (dnes): Trhy započítávají zvýšení sazby do konce roku 2026. Výnos desetiletých Treasuries se drží nad 4,4 %.
[Kdo vyhrává a kdo prohrává]
Vyhrává – Kevin Warsh a „jestřábi“ uvnitř FOMC.
Warsh dostal dokonalý dárek: konflikt na Blízkém východě roztáčí inflaci a poskytuje mu politické krytí pro nejtvrdší start v historii Fedu. Může zvýšit sazbu v červenci (pravděpodobnost je podle odhadů Yardeni Research vysoká) a svalit vinu na Írán a Hormuzský průliv, nikoli na Bílý dům.
Vyhrává – americký dolar (DXY).
Dolarový index prorazil maxima z konce dubna a míří ke 100. Spread dvouletých swapových sazeb EUR:USD se rozšířil na -100 bazických bodů – to odstraňuje klíčový driver stability eura, které se drželo na „jestřábím“ přecenění ECB vůči Fedu. Deutsche Bank potvrzuje: jestřábí revize Fedu přímo podporuje dolar.
Prohrává – americký akciový trh (S&P 500).
Ed Yardeni, jeden z mála, kdo si zachovává optimismus, ale i on přiznává: výnos desetiletých dluhopisů kolem 4,6 % vypadá „kriticky“. Pokud se posune k 4,75 %, akcie technologických společností a sektorů s vysokým zadlužením se dostanou pod tlak. Přesun kapitálu z přehřátých polovodičů do defenzivních aktiv již začal.
Prohrává – Evropská centrální banka.
ECB je nucena zvyšovat sazbu (trh očekává +25 bazických bodů v červnu), aby ochránila euro před pádem. Ale ekonomika eurozóny, dusící se drahou energií, to nevydrží. ECB padá do pasti: importovaná inflace vyžaduje zpřísnění, recese uvolnění. Bruselští úředníci nyní závidí Fedu, který má „trumf“ – silný domácí trh a nezávislou energetiku.
[Co média neříkají]
Insight: Zápis Fedu přímo ukazuje na nový, dosud neprobíraný inflační faktor – „velké investice do umělé inteligence.“
Ano, neslyšeli jste špatně. Fed zařadil AI na seznam rizik pro cenovou stabilitu. Několik účastníků FOMC poznamenalo, že „cenový tlak spojený s velkými investicemi do AI pravděpodobně povede k růstu nákladů v řadě odvětví.“
Co to znamená v praxi? Hyperškálová datová centra od Microsoftu, Googlu, Amazonu a Mety spotřebovávají obrovské objemy elektřiny a specializovaného vybavení (čipy Nvidia, chladicí systémy). Poptávka po mědi, hliníku, vzácných zeminách a elektřině vzrostla. Fed poprvé uznává, že technologický boom sám o sobě se stává proinflačním faktorem, nezávisle na geopolitice a ropě.
Proto „pauza“ potrvá déle, než kdokoli očekává. I kdyby zítra otevřeli Hormuzský průliv, AI investice budou dále roztáčet ceny surovin a energií. Fed nyní bojuje nikoli s cyklickou, ale se strukturální inflací.
[Prognóza: následujících 30 a 90 dní]
30 dní:
- Červnové zasedání FOMC (16.–17. června) bude „rozehřívací“ – Warsh formalizuje opuštění mírného sklonu, ale sazbu ponechá beze změny.
- Výnos desetiletých Treasuries stoupne k 4,6–4,7 % kvůli očekávání červencového zvýšení.
- Euro/USD prorazí 1,16 a otestuje 1,15. To vytvoří rizika pro evropské exportéry.
90 dní:
- Pokud se inflace do srpna nezpomalí (a soudě podle cen ropy nad 95 USD za Brent se tak nestane), Fed zvýší sazbu v červenci o 25 bazických bodů.
- Pravděpodobnost tohoto scénáře je asi 65 %. Warsh potřebuje „první výstřel“, aby ukázal trhům vážnost svých záměrů.
- Dolar posílí o další 2–3 % vůči koši měn. Zlato (XAU/USD) přitom může vzrůst na 2950 USD, protože investoři budou hledat ochranu jak před inflací, tak před „jestřábím“ Fedem zároveň – anomální korelace, která boří klasické modely.
Prognóza redakce
- Aktivum: Index amerického dolaru (DXY)
- Pohyb: Růst v nejbližších 24–72 hodinách
- Klíčové úrovně: Aktuální hodnota ~99,20, nejbližší cíl 100,00, při proražení 100,80. Podpora na 98,70
- Míra jistoty: Vysoká (80 %)
- Hlavní riziko: Neočekávaná dohoda USA a Íránu o Hormuzském průlivu (např. v nejbližších 2–3 dnech). Pokud ropa spadne pod 90 USD, trhy se přepnou na očekávání brzkého snížení sazeb Fedu a dolar ztratí 1–1,5 % během jednoho dne.
Analytický názor, nejedná se o individuální investiční doporučení.
— Editorial Team
