Index dolaru DXY klesl navzdory nedávnému posílení kvůli očekávání dohody s Íránem
K večeru 25. května se index dolaru vůči koši šesti hlavních měn pohyboval kolem 98,9 bodu. Růstová dynamika dolaru se zpomalila po zprávách o pokroku v jednáních.
Pád indexu dolaru: geopolitická pauza nebo začátek konce dolarové rally?
„Podstata“: co se skutečně děje
Formálně zpráva vypadá jako prostá reakce na geopolitiku: pokrok v jednáních mezi USA a Íránem snižuje poptávku po dolaru jako „bezpečném přístavu“ a index DXY se k večeru 25. května nachází na úrovni 98,9. Přesvědčivá verze, která funguje pro zpravodajský servis, ale ne pro ty, kdo se dívají na čísla v širším kontextu.
Ne zcela zřejmý postřeh, který běžná média přehlížejí: současný pokles dolaru není „propad na zprávách“, ale ilustrace toho, že celý předchozí růst indexu nad úroveň 99 bodů byl spekulativním nánosem na strachu, nikoli na fundamentálních příčinách. Index rostl na eskalaci blízkovýchodního konfliktu – a stejně tak klesl při prvních náznacích deeskalace. To není znak silné měny. To je znak měny, kterou drží jen proto, že je „strašidelná“.
Klíčový moment: úroveň 99 bodů nebyla nikdy sebevědomě prolomena. DXY se nyní obchoduje těsně pod touto hranicí a technicky to vypadá jako neúspěšný pokus o ukotvení v novém pásmu. Pokud 99 neobstálo při prvním oslabení vnějšího tlaku, pak je řeč o „novém dolarovém cyklu“ předčasná.
Časová osa a kontext
- května Donald Trump na své sociální síti Truth Social prohlásil, že dohoda s Íránem je „z velké části dohodnuta“ a strany diskutují o konečných detailech. Trhy, vyčerpané tříměsíční eskalací v Hormuzském průlivu, to vnímaly jako signál k nákupu rizika a prodeji dolaru. Ropa Brent se propadla z 102 USD na 98 USD za barel během několika dní.
Ale již 24. května následovalo ochlazení: Trump napsal, že blokáda íránských lodí v Hormuzu „zůstane v plné síle, dokud nebude dohoda dosažena, certifikována a podepsána“. A oficiální mluvčí íránského ministerstva zahraničí Esmail Baghaei 25. května prohlásil: „Dosáhli jsme dohody o většině projednávaných otázek, ale tvrdit, že to znamená brzké podepsání dohody, nikdo nemůže.“
Výsledek: k večeru 25. května index DXY činil 98,9 bodu při oficiálním kurzu dolaru od centrální banky RF na 26. května – 71,55 rublu.
Zároveň byly trhy v USA a Velké Británii 25. května uzavřeny kvůli svátkům (Memorial Day v USA a bankovní volno v Británii). Likvidita byla minimální, což zesílilo volatilitu i při malých objemech. Pokles dolaru o 0,2 % v takových podmínkách není „pohyb trhu“, ale téměř technická korekce při absenci kupců.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají – dovozci a země s dluhovými závazky v dolarech. Pro emerging markets je oslabení dolaru snížením dluhové zátěže. Turecko, Egypt, Pákistán – všichni získávají pauzu. Vyhrává také zlato: spotová cena zlata 25. května vzrostla o více než 1 %, překonala 4570 USD za unci, na pozadí oslabení dolaru a snížení obav z vysoké inflace.
Prohrávají – spekulanti, kteří otevřeli dlouhé pozice na dolaru v očekávání eskalace. Jejich pozice byly postaveny na strachu. Jakmile se objevil byť jen přízrak míru, tento strach začal tát. Podle odhadů analytiků byla značná část růstu DXY z 98,15 na 98,86 v posledních týdnech způsobena právě short-coveringem a poptávkou po safe-haven, nikoli změnou očekávání ohledně sazeb Fedu. Nyní se tyto pozice uzavírají.
Co média nedopovídají
Za prvé: k oslabení dolaru dochází na pozadí toho, že pravděpodobnost zvýšení sazby Fedu do konce roku se odhaduje pouze na 20–25 %. Nový šéf Fedu Kevin Warsh, který nastoupil do funkce v květnu, je trhem vnímán jako „jestřáb“, ale zatím jsou to jen řeči. Žádné skutečné kroky k utažení politiky nejsou. Dolar nedostává podporu ani od sazeb, ani od ekonomického růstu. Vše, co má, je geopolitický strach. A strach je špatný základ pro dlouhodobou rally.
Za druhé: technická úroveň 98,9 je poslední obrannou linií býků na dolaru. Jeden z analytických přehledů 25. května přímo uváděl: „Pokles se očekává až poté, co bude prolomena úroveň 98,90. Potenciální cíl prodeje je 98,86.“ Nyní se index již nachází v oblasti 98,9–99,0. Pokud se v nejbližších dnech objeví nové pozitivní signály ohledně Íránu, prolomení 98,9 se stane realitou a dolar by mohl klesnout k 98,0–98,5.
Za třetí, nejméně zřejmé: pokles dolaru a pokles ropy jsou dvě strany jednoho procesu, ale jejich vliv na inflaci je protichůdný. Oslabení dolaru činí dovoz pro USA dražším, což by teoreticky mohlo podnítit inflaci. Ale zároveň ropa zlevňuje, což sráží hlavní inflační driver. Fed se ocitá v paradoxní situaci: dolar slábne (špatné pro inflaci), ale ropa zlevňuje (dobré). Jaký bude čistý efekt – nikdo neví. Právě tato nejistota činí trh tak nervózním.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní. Nejbližší týdny budou určovány dvěma faktory: verdiktem ohledně Íránu a údaji o trhu práce v USA. Pokud se v červnu objeví skutečné memorandum o porozumění (i bez plné dohody), dolar by mohl klesnout na 97,5–98,0. Pokud jednání ztroskotají nebo USA provedou nové údery, DXY se vrátí na 99,5–100,0. Můj základní scénář je pásmo 97,8–99,2 se zvýšenou volatilitou při každé zprávě.
90 dní. Do srpna až září geopolitický faktor pravděpodobně ustoupí makroekonomice. Klíčová otázka: podaří se Warshovi a týmu Fedu přesvědčit trh o nutnosti přísnější politiky? Pokud ano, dolar získá podporu a může se ukotvit nad 100. Pokud ne – a pokud se údaje o zaměstnanosti začnou zhoršovat – DXY riskuje pokles na 96,0–97,0. Druhý scénář se mi zdá pravděpodobnější.
Prognóza redakce
Aktivum: index dolaru DXY.
Směr: další pokles v nejbližších 24–72 hodinách. Prolomení úrovně 98,9 je technicky nevyhnutelné při zachování současného zpravodajského pozadí. Likvidita zůstává nízká po víkendu, což zesiluje pohyb.
Klíčové úrovně: nejbližší podpora – 98,86, další – 98,0. Odpor – 99,2.
Stupeň jistoty: střední (45 % na pokles na 98,5–98,8, 30 % na boční trend, 25 % na odraz).
Hlavní riziko: náhlé prohlášení Trumpa o ukončení jednání nebo nové letecké údery na Írán – v tomto případě dolar získá silný safe-haven impuls a může během několika hodin překonat 99,5, čímž zcela zneplatní prognózu poklesu. Pravděpodobnost takového scénáře na pozadí protichůdných signálů z Washingtonu odhaduji na 20–25 %.
— Editorial Team
