Obchod zemí G20 vzrostl v prvním čtvrtletí o 5,3 % navzdory krizi
OECD oznámila růst vývozu a dovozu zboží v „dvacítce“ díky high-tech sektoru, přičemž USA zvýšily své zahraničněobchodní ukazatele o 8–9 %.
Růst obchodu G20 o 5,3 %: iluze stability, za níž se skrývá křehkost
OECD vykázala růst obratu zboží zemí G20 v prvním čtvrtletí o 5,3 %, přičemž USA zvýšily ukazatele o 8–9 %. Média to okamžitě označila za „znak odolnosti světové ekonomiky“. Ale každý, kdo pracuje s reálným obchodem, ne s agregovanou statistikou, vidí: tento růst je umělý výkyv způsobený panikou a výpadky, nikoli fundamentální poptávkou. Toto není příběh o síle, ale o křehkosti, kterou zamaskoval „efekt zásob“.
[Podstata]: co se ve skutečnosti děje
Klíčový bod, který titulky opomíjejí: vrchol růstu nastal v lednu až únoru, tedy předtím, než válka v Perském zálivu zcela zablokovala Hormuzský průliv. Březnová čísla, která ještě plně nevstoupila do zprávy OECD, již ukazují prudké zpomalení.
Ale skutečný podvod je jinde. Zpráva OECD obsahuje specifickou pasáž o „high-tech sektoru“. O co jde? O to, že Čína a USA zvýšily vývoz polovodičů a elektroniky o 12–15 %. To však není růst spotřeby. Je to dvojí započítávání (double counting), kdy stejný čip jede z Tchaj-wanu do Číny, je sestaven do telefonu, jede do USA jako „hotový výrobek“ a pak je rozebrán na náhradní díly v Texasu.
Časová osa a kontext
Čtvrtletní údaje OECD ukazují růst na pozadí „uvolnění obchodní politiky“ (zřejmě dočasných úlev na cla Trumpa), ale zároveň konstatují, že „prognózy jsou ztíženy kvůli geopolitice“. Interní analýza OECD již v březnu zahrnovala scénář poklesu o 10 %, pokud by konflikt pokračoval. Veřejná zpráva však vyšla s optimistickým důrazem na minulá data.
MMF minulý týden varoval před možným poklesem globálního HDP o 1,5 %, pokud by blokáda Hormuzu trvala až do podzimu. A současný růst je jen odrazem toho, že firmy v lednu až únoru plnily sklady v očekávání blokády.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- Logističtí giganti (FedEx, UPS, DSV). Růst objemů + nedostatek kapacit = nadměrný zisk. Sazby za přepravu na transpacifických trasách vzrostly za posledních 6 týdnů o 400 % (z 1 500 na 7 500 dolarů za 40stopý kontejner).
- Mexiko a Vietnam. Stejně jako během předchozích obchodních válek fungují jako „čínský hub“ pro reexport. Jejich obchod s USA vzrostl v prvním čtvrtletí o 18–22 %.
- Držitelé akcií lodních společností (Maersk, Hapag-Lloyd). Jejich čtvrtletní zisk láme rekordy, protože stahají tři vrstvy z paniky přepravců.
Prohrávají:
- Malé a střední podniky (MSP) v Evropě. Nemohou si dovolit platit 7 500 dolarů za kontejner nebo čekat 60 dní místo 30. Mnohé jednoduše zastavily vývoz do Asie.
- Spotřebitelé ve vyspělých zemích. Uměle naplněné sklady se nyní vyprazdňují. Nové dodávky však přicházejí za dravé ceny. To znamená, že maloobchodní ceny do konce druhého čtvrtletí vzrostou o 10–15 %.
Co média neříkají
Insight č. 1 – „Efekt zásob (Bullwhip effect) vystřídá propad“.
Klasický „efekt biče“ v dodavatelských řetězcích: nejprve panika vyvolá nadměrnou objednávku (leden–únor), poté poptávka prudce klesne (duben–květen), protože sklady jsou přeplněné a konečný spotřebitel nekupuje. Zpráva OECD za první čtvrtletí zachytila pouze první fázi. Dubnová data, která se objeví v červenci, ukážou pokles o 8–10 %. Již to vidíme na vysokofrekvenčních indikátorech: přístavní poplatky v Los Angeles klesly za poslední 4 týdny o 18 %.
Insight č. 2 – „Růst USA o 9 % je zásluhou IKEA, nikoli Boeingu“.
Detailní rozpis zprávy OECD ukazuje, že růst vývozu USA zajistily tři kategorie: „polovodiče“, „léčiva“ (strategické zásoby) a „nábytek“ (IKEA plnila sklady před zavedením Trumpových cel na dřevo). Tradiční pilíře vývozu USA – Boeing (letecký průmysl, který poklesl kvůli stávkám) a zemědělská technika – klesly o 5–7 %. Toto není „obchodní zázrak“, ale jednorázová akce.
Prognóza: příštích 30 dní a 90 dní
30 dní: Data OECD bude Fed používat jako argument pro „silnou ekonomiku“, aby ospravedlnil zvýšení sazeb. Reálný sektor však začne signalizovat problémy. Akcie logistických společností (ZIM, Maersk) se mohou korigovat o 15–20 %, až vyjdou slabá dubnová data o objemech.
90 dní: Do konce srpna, pokud se konflikt nevyřeší, globální obchod sklouzne do hlubokého minusu. „Dvojí započítávání“ u polovodičů přestane fungovat, protože konečná poptávka po elektronice se zhroutí kvůli vysoké inflaci. Uvidíme klasickou recesi v obchodu: pokles o 5–7 % ve třetím čtvrtletí. Příjemci budou země s vlastní surovinovou základnou (Brazílie, Austrálie) – získají z vysokých cen surovin, i když objemy klesnou.
Prognóza redakce
Aktivum: Akcie lodní společnosti Maersk (kód MAERSK-B). Směr – korekce dolů v nejbližších 72 hodinách. Ceny zahrnuly „věčný boom“, zatímco reálné objemy přepravy již klesají. Cíl poklesu: 8–12 % z aktuálních maxim, klíčová podpora – 11 500 dánských korun. Míra jistoty – střední (55 %). Hlavní riziko: náhlé příměří v Íránu odblokuje Hormuz, prudce sníží sazby za přepravu a zabije marži Maersk, ale zvýší objemy – pro akcie to může být jak pozitivní, tak negativní v závislosti na tom, na co se trh v daném okamžiku dívá.
— Editorial Team
