El comercio del G20 crece un 5,3% en el primer trimestre a pesar de la crisis
La OCDE informa de un aumento de las exportaciones e importaciones entre los países del G20 impulsado por el sector de alta tecnología, con Estados Unidos incrementando sus cifras de comercio exterior entre un 8 y un 9%.
Crecimiento del comercio del G20 del 5,3%: una ilusión de resiliencia que oculta fragilidad
La OCDE reportó un aumento del 5,3% en el volumen de comercio del G20 en el primer trimestre, con Estados Unidos registrando un crecimiento del 8-9%. Los medios de comunicación calificaron rápidamente esto como una "señal de resiliencia en la economía global". Pero cualquiera que trabaje con comercio real, no con estadísticas agregadas, ve que este crecimiento es un pico artificial impulsado por el pánico y las interrupciones, no por la demanda fundamental. Esta no es una historia de fortaleza, sino de fragilidad disfrazada por el "efecto inventario".
[El núcleo]: lo que realmente está sucediendo
El punto clave que los titulares pasan por alto: el pico de crecimiento ocurrió en enero-febrero, antes de que la guerra en el Golfo Pérsico bloqueara por completo el Estrecho de Ormuz. Las cifras de marzo, aún no incorporadas completamente en el informe de la OCDE, ya muestran una fuerte desaceleración.
Pero el verdadero engaño está en otra parte. El informe de la OCDE contiene un pasaje específico sobre el "sector de alta tecnología". ¿De qué se trata? Se trata de que China y Estados Unidos aumentaron las exportaciones de semiconductores y electrónica entre un 12 y un 15%. Pero esto no es crecimiento del consumo. Es doble contabilización, donde el mismo chip viaja de Taiwán a China, se ensambla en un teléfono, va a Estados Unidos como "producto terminado" y luego se desmonta para piezas en Texas.
Cronología y contexto
Los datos trimestrales de la OCDE muestran crecimiento en medio de una "flexibilización de la política comercial" (aparentemente alivio arancelario temporal de Trump), pero al mismo tiempo señalan que "los pronósticos se complican por la geopolítica". El análisis interno de la OCDE ya en marzo contemplaba un escenario de caída del 10% si el conflicto continuaba. Sin embargo, el informe público se publicó con un enfoque optimista basado en datos pasados.
El FMI advirtió la semana pasada de una posible caída del 1,5% del PIB global si el bloqueo de Ormuz se prolonga hasta el otoño. Y el crecimiento actual simplemente refleja que las empresas acumularon existencias en enero-febrero en previsión del bloqueo.
Ganadores y perdedores
Ganadores:
- Gigantes logísticos (FedEx, UPS, DSV). El aumento del volumen más la escasez de capacidad equivalen a superbeneficios. Las tarifas de flete en rutas transpacíficas se han disparado un 400% en las últimas 6 semanas (de $1.500 a $7.500 por contenedor de 40 pies).
- México y Vietnam. Como en guerras comerciales anteriores, actúan como un "hub chino" para reexportaciones. Su comercio con Estados Unidos creció entre un 18 y un 22% en el primer trimestre.
- Accionistas de navieras (Maersk, Hapag-Lloyd). Sus beneficios trimestrales están batiendo récords mientras obtienen tres capas de beneficio del pánico de los cargadores.
Perdedores:
- Pequeñas y medianas empresas (pymes) en Europa. No pueden permitirse pagar $7.500 por contenedor ni esperar 60 días en lugar de 30. Muchas simplemente han detenido las exportaciones a Asia.
- Consumidores en países desarrollados. Los almacenes llenos artificialmente ahora se están vaciando. Pero los nuevos envíos llegan a precios exorbitantes. Esto significa que los precios minoristas subirán entre un 10 y un 15% para finales del segundo trimestre.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva n.º 1: «Al efecto látigo le seguirá un colapso».
El efecto látigo clásico en las cadenas de suministro: primero el pánico desencadena pedidos excesivos (enero-febrero), luego la demanda cae bruscamente (abril-mayo) porque los almacenes están llenos y los consumidores finales no compran. El informe del primer trimestre de la OCDE solo capturó la primera fase. Los datos de abril, que se publicarán en julio, mostrarán una caída del 8-10%. Ya lo vemos en indicadores de alta frecuencia: las tarifas portuarias en Los Ángeles han caído un 18% en las últimas 4 semanas.
Perspectiva n.º 2: «El crecimiento del 9% de EE. UU. se debe a IKEA, no a Boeing».
Un desglose del informe de la OCDE muestra que el crecimiento de las exportaciones estadounidenses provino de tres categorías: "semiconductores", "productos farmacéuticos" (existencias estratégicas) y "muebles" (IKEA acumulando existencias antes de los aranceles de Trump a la madera). Los pilares tradicionales de las exportaciones estadounidenses — Boeing (aviación, caída debido a huelgas) y maquinaria agrícola — cayeron entre un 5 y un 7%. Esto no es un "milagro comercial", sino un evento único.
Pronóstico: próximos 30 días y 90 días
30 días: La Fed utilizará los datos de la OCDE como argumento a favor de una "economía fuerte" para justificar subidas de tipos. Pero el sector real comenzará a mostrar problemas. Las acciones logísticas (ZIM, Maersk) podrían corregir entre un 15 y un 20% cuando surjan datos débiles de volumen de abril.
90 días: A finales de agosto, si el conflicto no se resuelve, el comercio mundial entrará en terreno negativo profundo. La "doble contabilización" en semiconductores dejará de funcionar cuando la demanda final de electrónica colapse debido a la alta inflación. Veremos una recesión comercial clásica: una caída del 5-7% en el tercer trimestre. Los beneficiarios serán los países con bases de recursos propias (Brasil, Australia): ganarán con los altos precios de los recursos incluso si los volúmenes caen.
Pronóstico editorial
Activo: Acciones de la naviera Maersk (ticker MAERSK-B). Dirección: corrección a la baja en las próximas 72 horas. Los precios han descontado un "boom permanente", mientras que los volúmenes de envío reales ya están cayendo. Caída objetivo: 8-12% desde los máximos actuales, soporte clave en 11.500 coronas danesas. Nivel de confianza: medio (55%). Riesgo principal: un alto el fuego repentino en Irán desbloquea Ormuz, reduciendo bruscamente las tarifas de flete y eliminando el margen de Maersk, pero aumentando los volúmenes; para las acciones, esto podría ser positivo o negativo dependiendo de en qué se centre el mercado en ese momento.
— Editorial Team
