Le commerce du G20 croît de 5,3 % au premier trimestre malgré la crise
L'OCDE rapporte une croissance des exportations et importations parmi les pays du G20, portée par le secteur de la haute technologie, les États-Unis voyant leurs chiffres du commerce extérieur augmenter de 8 à 9 %.
Croissance de 5,3 % du commerce du G20 : une illusion de résilience masquant la fragilité
L'OCDE a annoncé une augmentation de 5,3 % du volume des échanges du G20 au premier trimestre, les États-Unis affichant une croissance de 8 à 9 %. Les médias ont rapidement qualifié cela de « signe de résilience de l'économie mondiale ». Mais quiconque travaille avec le commerce réel, et non avec des statistiques agrégées, voit que cette croissance est un pic artificiel provoqué par la panique et les perturbations, et non par une demande fondamentale. Il s'agit d'une histoire non pas de force, mais de fragilité déguisée par « l'effet de stockage ».
[Le cœur du problème] : Ce qui se passe vraiment
Le point clé manqué par les gros titres : le pic de croissance a eu lieu en janvier-février, avant que la guerre du Golfe Persique ne bloque complètement le détroit d'Ormuz. Les chiffres de mars, pas encore totalement intégrés au rapport de l'OCDE, montrent déjà un net ralentissement.
Mais la véritable tromperie est ailleurs. Le rapport de l'OCDE contient un passage spécifique sur le « secteur de la haute technologie ». De quoi s'agit-il ? C'est que la Chine et les États-Unis ont augmenté leurs exportations de semi-conducteurs et de produits électroniques de 12 à 15 %. Mais ce n'est pas une croissance de la consommation. C'est un double comptage, où la même puce voyage de Taïwan vers la Chine, est assemblée dans un téléphone, part aux États-Unis comme « produit fini », puis est démontée pour ses pièces au Texas.
Chronologie et contexte
Les données trimestrielles de l'OCDE montrent une croissance dans un contexte d'« assouplissement de la politique commerciale » (apparemment un allègement temporaire des droits de douane de Trump), mais notent simultanément que « les prévisions sont compliquées par la géopolitique ». Dès mars, l'analyse interne de l'OCDE intégrait un scénario de baisse de 10 % si le conflit se poursuivait. Pourtant, le rapport public est sorti avec un accent optimiste sur les données passées.
Le FMI a averti la semaine dernière d'une possible baisse de 1,5 % du PIB mondial si le blocus d'Ormuz dure jusqu'à l'automne. Et la croissance actuelle reflète simplement les entreprises qui ont constitué des stocks en janvier-février en prévision du blocus.
Gagnants et perdants
Gagnants :
- Géants de la logistique (FedEx, UPS, DSV). Croissance des volumes plus pénurie de capacité égale superprofits. Les taux de fret sur les routes transpacifiques ont bondi de 400 % au cours des 6 dernières semaines (de 1 500 $ à 7 500 $ par conteneur de 40 pieds).
- Mexique et Vietnam. Comme lors des guerres commerciales précédentes, ils agissent comme un « hub chinois » pour les réexportations. Leur commerce avec les États-Unis a augmenté de 18 à 22 % au premier trimestre.
- Actionnaires des compagnies maritimes (Maersk, Hapag-Lloyd). Leurs bénéfices trimestriels battent des records alors qu'ils prélèvent trois couches sur la panique des expéditeurs.
Perdants :
- Petites et moyennes entreprises (PME) en Europe. Elles ne peuvent pas se permettre de payer 7 500 $ par conteneur ou d'attendre 60 jours au lieu de 30. Beaucoup ont simplement cessé leurs exportations vers l'Asie.
- Consommateurs des pays développés. Les entrepôts artificiellement remplis sont maintenant en cours de déstockage. Mais les nouvelles expéditions arrivent à des prix exorbitants. Cela signifie que les prix de détail augmenteront de 10 à 15 % d'ici la fin du deuxième trimestre.
Ce que les médias ne disent pas
Aperçu n°1 — « L'effet coup de fouet sera suivi d'un effondrement. »
L'effet coup de fouet classique dans les chaînes d'approvisionnement : d'abord la panique déclenche des surcommandes (janvier-février), puis la demande chute fortement (avril-mai) parce que les entrepôts sont pleins et que les consommateurs finaux n'achètent pas. Le rapport du premier trimestre de l'OCDE n'a capturé que la première phase. Les données d'avril, attendues en juillet, montreront une baisse de 8 à 10 %. Nous voyons déjà cela dans les indicateurs haute fréquence : les frais portuaires à Los Angeles ont chuté de 18 % au cours des 4 dernières semaines.
Aperçu n°2 — « La croissance américaine de 9 % est due à IKEA, pas à Boeing. »
Une ventilation du rapport de l'OCDE montre que la croissance des exportations américaines provient de trois catégories : « semi-conducteurs », « produits pharmaceutiques » (stocks stratégiques) et « meubles » (IKEA stockant en prévision des droits de douane de Trump sur le bois). Les piliers traditionnels des exportations américaines — Boeing (aéronautique, en baisse à cause des grèves) et machines agricoles — ont chuté de 5 à 7 %. Ce n'est pas un « miracle commercial », mais un événement ponctuel.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
30 jours : Les données de l'OCDE seront utilisées par la Fed comme argument pour une « économie forte » afin de justifier des hausses de taux. Mais le secteur réel commencera à signaler des problèmes. Les valeurs logistiques (ZIM, Maersk) pourraient corriger de 15 à 20 % lorsque les faibles données de volume d'avril émergeront.
90 jours : D'ici fin août, si le conflit n'est pas résolu, le commerce mondial entrera en territoire profondément négatif. Le « double comptage » dans les semi-conducteurs cessera de fonctionner car la demande finale d'électronique s'effondre en raison de l'inflation élevée. Nous assisterons à une récession commerciale classique : une baisse de 5 à 7 % au troisième trimestre. Les bénéficiaires seront les pays disposant de leurs propres bases de ressources (Brésil, Australie) — ils gagneront grâce aux prix élevés des ressources même si les volumes baissent.
Prévision éditoriale
Actif : Action de la compagnie maritime Maersk (ticker MAERSK-B). Direction — correction à la baisse dans les 72 prochaines heures. Les prix ont intégré un « boom permanent », alors que les volumes d'expédition réels sont déjà en baisse. Baisse cible : 8 à 12 % par rapport aux sommets actuels, support clé à 11 500 DKK. Niveau de confiance — moyen (55 %). Risque principal : un cessez-le-feu soudain en Iran débloque Ormuz, réduisant fortement les taux de fret et tuant la marge de Maersk, mais augmentant les volumes — pour les actions, cela pourrait être positif ou négatif selon ce sur quoi le marché se concentre à ce moment-là.
— Editorial Team
