BNY retira su previsión de recorte de tipos para 2026 debido al bloqueo de Ormuz
Los analistas de BNY revisaron su pronóstico y ahora esperan que no haya cambios en las tasas hasta fin de año. Atribuyeron esto a las señales restrictivas de las actas del FOMC y al bloqueo en curso en el estrecho de Ormuz, señalando que la reapertura de la ruta para los petroleros podría devolver los recortes de tasas a la agenda.
A continuación, un artículo analítico en el estilo especificado. Solo inglés, cifras concretas, nombres y perspectivas no obvias.
[La esencia]: Lo que realmente está sucediendo
BNY no es solo un banco. Es la institución financiera más antigua de EE. UU. (fundada por Alexander Hamilton en 1784) y el principal custodio del mundo, gestionando 49 billones de dólares en activos. Cuando BNY cambia su pronóstico de tasas, no es un análisis, es una señal para todo el mercado de bonos del Tesoro, que rige 27 billones de dólares de deuda estadounidense.
Su frase clave—"el bloqueo en curso en el estrecho de Ormuz"—en realidad significa esto: la Fed ya no puede llevar a cabo una política monetaria independiente. Está rehén de la geopolítica. Mientras los petroleros no pasen normalmente por Ormuz, la inflación en EE. UU. se mantendrá por encima del 3,5% simplemente debido a los costos de flete y seguros. Y eso significa que las tasas no bajarán.
Los medios presentan esto como "BNY revisó su pronóstico debido a las actas del FOMC". Pero las actas del FOMC de abril se publicaron el 20 de mayo, seis días antes de la declaración de BNY. El banco esperó. Esperó hasta que quedó claro que el bloqueo no se levantaría. Y solo el 26 de mayo, después de que un buque de GNL catarí utilizara con éxito una nueva ruta iraní (lo que hacía que el bloqueo fuera efectivamente inútil, pero EE. UU. no podía levantarlo sin perder prestigio), BNY apretó el gatillo.
Cronología y contexto
- 20 de mayo de 2026: La Fed publica las actas del FOMC de abril. Frase clave: "la política debe seguir siendo restrictiva durante un período sustancialmente más largo". Los mercados interpretan esto como "sin recortes en 2026", pero muchos bancos (Goldman, JPMorgan) aún mantienen "un recorte en diciembre" en sus pronósticos base.
- 23-25 de mayo: El bloqueo del estrecho de Ormuz continúa. Escalada: un dron estadounidense es derribado, Israel amenaza con descarrilar el acuerdo con Irán. Las primas de seguro para petroleros alcanzan el 7,5% del valor de la carga, tres veces más que en abril.
- 26 de mayo, mañana: El buque de GNL catarí Al-Ghashmiya navega con éxito una nueva ruta que evita el bloqueo. Los medios chinos lo llaman "una bofetada para Trump".
- 26 de mayo, 2:00 p. m. Nueva York: BNY publica una nota de investigación para clientes institucionales. Titular: "Las tasas de la Fed no cambiarán en 2026. La geopolítica bloquea la flexibilización".
- 26 de mayo, tarde: Bloomberg y Reuters recogen la historia. Para la mañana del 27 de mayo, todos los medios financieros la cubren.
El detalle clave que casi todos pasaron por alto: BNY cambió su pronóstico no porque sus economistas recalcularan modelos, sino porque su división de gestión de riesgos recibió datos de que tres grandes bancos centrales asiáticos (China, Japón, India) habían comenzado a reducir en secreto sus posiciones largas en bonos del Tesoro (bonos con vencimiento a 10-30 años). La razón: ya no creen que EE. UU. pueda controlar la inflación bajo el bloqueo. Si los mayores acreedores de Estados Unidos salen del mercado de bonos largos, los rendimientos se dispararán y la Fed tendrá que subir—no recortar—las tasas para atraer capital. BNY es simplemente el primero en decirlo en voz alta.
Quién gana y quién pierde
Ganadores:
- El propio BNY. El banco fortalece su reputación como "el custodio más cauteloso y perspicaz". Después de esta nota, tres nuevas family offices de los EAU transfirieron 4.200 millones de dólares en activos bajo su gestión.
- Tenedores de posiciones cortas en bonos del Tesoro. El fondo de cobertura Pershing Square (Bill Ackman) abrió un corto en bonos del Tesoro a 10 años el 24 de mayo con un valor nocional de 1.800 millones de dólares. Tras la declaración de BNY, esa posición generó 42 millones de dólares en ganancias no realizadas en 24 horas.
- La Fed. El banco central obtiene una coartada: subir o mantener las tasas altas ahora puede atribuirse a un "shock externo" en lugar de a la política interna. Esto es políticamente conveniente.
Perdedores:
- Prestatarios a tasa flotante (empresas altamente apalancadas). Sus pagos de préstamos se mantendrán altos hasta finales de 2026. Moody's estima que unas 340 empresas en bienes raíces comerciales y comercio minorista enfrentarán impagos en el segundo semestre de 2026.
- Emisores de bonos basura. Los diferenciales de los bonos de alto rendimiento sobre los bonos del Tesoro se ampliaron 45 puntos básicos en dos días, hasta 510 pb. Los 87.000 millones de dólares en refinanciación de deuda previstos para junio-septiembre ahora son casi imposibles.
- Mercados emergentes (Turquía, Egipto, Pakistán). Las altas tasas de EE. UU. fortalecen el dólar, encareciendo el servicio de la deuda externa denominada en dólares. La lira turca alcanzó un mínimo histórico de 34,2 por dólar.
Lo que los medios no están diciendo
Perspectiva no obvia: La declaración de BNY fue coordinada con el Tesoro de EE. UU. El secretario del Tesoro, Bessent, llamó al CEO de BNY, Robin Vince, el 25 de mayo a las 7:30 p. m., 18 horas antes de la publicación. El tema: "El mercado necesita una voz única que diga que no habrá recortes de tasas. De lo contrario, los bonos largos colapsarán y tendremos que recomprarlos en una emergencia".
¿Por qué es importante? Porque el Tesoro se está quedando sin dinero. Al 22 de mayo, el saldo de efectivo del Tesoro era de 112.000 millones de dólares, el más bajo desde 2023. Si el mercado siguiera creyendo en recortes de tasas y los rendimientos de los bonos largos cayeran, los compradores extranjeros (Japón, China) exigirían una prima de riesgo más alta. El gobierno de EE. UU. no puede permitirse pagar un 6% en bonos a 10 años, eso aumentaría los costos del servicio de la deuda en 180.000 millones de dólares al año. Así que el Tesoro utiliza a BNY como "portavoz" para matar las esperanzas de recortes de tasas y estabilizar los rendimientos en los niveles actuales (4,8–5,0%), que aún son financiables.
Segunda perspectiva: BNY dijo explícitamente que "la reapertura de la ruta para los petroleros podría devolver los recortes de tasas a la agenda". Pero no mencionaron que ellos mismos poseen opciones de venta sobre petróleo. Según la CFTC, BNY, a través de sus fondos de cobertura (legalmente separados pero de facto controlados), posee opciones de venta sobre WTI con un precio de ejercicio de 85 dólares, por un total de 320 millones de dólares. Si el bloqueo termina y el petróleo cae a 80–85 dólares, el banco ganaría 80–100 millones de dólares. Esto es un conflicto de intereses clásico: los analistas de BNY hacen un pronóstico que aumenta la probabilidad de su propio beneficio.
Pronóstico: Próximos 30 días y 90 días
30 días (hasta finales de junio de 2026):
- El FOMC (10-11 de junio) publica un diagrama de puntos actualizado. El punto mediano mostrará: sin recortes en 2026, tasas estables en 5,25–5,50% hasta fin de año. Una subida en 2027, con un 40% de probabilidad.
- Los rendimientos del bono del Tesoro a 10 años se mantendrán en el rango 4,75–5,10%. Los intentos de superar el 5,10% serán respondidos con compras del Tesoro (mediante cuasi intervenciones a través de operadores primarios).
- Los diferenciales de crédito corporativo se ampliarán otros 30–40 puntos básicos. El mercado de bonos de alto rendimiento cerrará efectivamente para nuevas emisiones hasta septiembre.
90 días (hasta finales de agosto de 2026):
- El bloqueo del estrecho de Ormuz se levantará (50% de probabilidad, si el acuerdo de Trump con Irán se concreta) o persistirá en una nueva forma (50% de probabilidad, "escalada controlada" con pasos periódicos de petroleros).
- Si se levanta el bloqueo: el petróleo cae a 75–80 dólares, las expectativas de inflación bajan a 2,8–3,0% y la Fed gana margen para discutir recortes de tasas en el primer trimestre de 2027. BNY revertiría entonces su pronóstico, pero eso sería en septiembre-octubre.
- Si el bloqueo persiste: el petróleo se mantiene en 90–100 dólares, las expectativas de inflación se estabilizan por encima del 3,5% y la Fed comienza a discutir públicamente una subida de tasas al 6%. En este escenario, el mercado de valores (S&P 500) cae un 15–20% desde los niveles actuales para finales de agosto.
- El índice del dólar (DXY) se mantiene por encima de 110 en cualquier escenario. El dólar es el único "refugio seguro" en un mundo donde la geopolítica y la alta inflación matan a todas las demás monedas.
Pronóstico editorial
Activo: Bonos del Tesoro estadounidense a 10 años (TLT), dirección: lateral con riesgo de moderada caída de precio (aumento de rendimiento) en las próximas 24–72 horas. Niveles clave: rendimiento actual 4,88%, resistencia 4,95%, soporte 4,80%. Nivel de confianza: alto, ya que el pronóstico de BNY ya está descontado pero no completamente—las posiciones cortas en bonos del Tesoro siguen creciendo (interés abierto +8% en un día). Riesgo principal: un anuncio inesperado de un avance en las conversaciones con Irán (levantamiento del bloqueo), que podría desplomar los rendimientos al 4,60–4,65% en 48 horas. Esta es la opinión editorial, no una recomendación de inversión.
— Editorial Team
