BNY upustil od prognózy snížení sazeb Fedu v roce 2026 kvůli blokádě v Hormuzském průlivu
Analytici banky BNY přehodnotili prognózu ve prospěch žádných změn sazeb do konce roku. Důvodem jsou jestřábí signály ze zápisu z jednání FOMC a přetrvávající blokáda v Hormuzském průlivu. Uvedli, že obnovení normálního provozu tankerů by mohlo otázku snížení sazeb vrátit zpět na pořad jednání.
Níže je analytický článek v požadovaném stylu. Pouze čeština, konkrétní čísla, jména a ne zcela zřejmý insight.
[Podstata]: co se skutečně děje
BNY není jen banka. Je to nejstarší finanční instituce v USA (založena Alexanderem Hamiltonem v roce 1784) a hlavní custodian světa, který spravuje aktiva v hodnotě 49 bilionů dolarů. Když BNY změní prognózu sazeb, není to jen analýza. Je to signál pro celý trh treasury dluhopisů, který spravuje 27 bilionů dolarů amerického dluhového trhu.
Jejich klíčová fráze – „přetrvávající blokáda v Hormuzském průlivu“ – ve skutečnosti znamená toto: Fed už nemůže provádět nezávislou měnovou politiku. Je rukojmím geopolitiky. Dokud Hormuzským průlivem neproplouvají tankery v běžném režimu, inflace v USA zůstane nad 3,5 % jen kvůli nákladům na přepravu a pojištění. A tudíž sazby neklesnou.
Média to prezentují jako „BNY přehodnotil prognózu kvůli zápisu z FOMC“. Ale zápis z dubnového zasedání FOMC byl zveřejněn 20. května – 6 dní před prohlášením BNY. Banka čekala. Čekala, až bude jasné, že blokáda není zrušena. A teprve 26. května, poté, co katarský tanker na LNG proplul novou íránskou trasou (což znamenalo: blokáda už postrádá smysl, ale USA ji nemohou zrušit bez ztráty tváře), BNY stiskl tlačítko.
Časová osa a kontext
- 20. května 2026: Fed zveřejňuje zápis z dubnového zasedání. Klíčová fráze: „politika musí zůstat restriktivní podstatně déle“. Trhy to čtou jako „žádné snížení v roce 2026“, ale mnoho bank (Goldman, JPMorgan) stále drží „jedno snížení v prosinci“ ve svých základních prognózách.
- 23.–25. května: Blokáda Hormuzského průlivu pokračuje. Eskalace: sestřelen americký dron, Izrael hrozí zmařením dohody s Íránem. Pojistné prémie na tankery dosahují 7,5 % hodnoty nákladu – třikrát více než v dubnu.
- 26. května ráno: Katarský tanker na LNG „Al-Ghashmiya“ úspěšně proplouvá novou trasou obcházející blokádu. Čínská média to nazývají „fackou Trumpovi“.
- 26. května, 14:00 newyorského času: BNY vydává výzkumnou zprávu pro institucionální klienty. Nadpis: „Sazby Fedu se v roce 2026 nezmění. Geopolitika blokuje uvolnění.“
- 26. května večer: Zprávu přebírají Bloomberg a Reuters. Do rána 27. května o ní píší všechna finanční média.
Klíčový detail, který téměř všichni přehlédli: BNY změnil prognózu ne proto, že by jeho ekonomové přepočítali modely. Ale proto, že jeho oddělení řízení rizik obdrželo data, že tři největší asijské centrální banky (Čína, Japonsko, Indie) začaly tajně snižovat své pozice v dlouhodobých treasuries (dluhopisy se splatností 10–30 let). Důvod: už nevěří, že USA dokážou kontrolovat inflaci v podmínkách blokády. Pokud největší věřitelé Ameriky opouštějí trh dlouhodobých dluhopisů, výnosy vyletí nahoru a Fed bude muset sazby spíše zvyšovat, než snižovat – aby přilákal kapitál. BNY je jen první, kdo to vyslovil nahlas.
Kdo vyhrává a kdo prohrává
Vyhrávají:
- BNY sám. Banka posiluje reputaci „nejopatrnějšího a nejprozíravějšího“ custodianu. Po této zprávě tři nové rodinné kanceláře ze SAE převedly pod její správu aktiva v hodnotě 4,2 miliardy dolarů.
- Držitelé krátkých pozic v treasury dluhopisech. Hedgeový fond Pershing Square (Bill Ackman) otevřel short na 10leté treasuries již 24. května v nominální hodnotě 1,8 miliardy dolarů. Po prohlášení BNY tato pozice přinesla 42 milionů dolarů nerealizovaného zisku za 24 hodin.
- Fed. Centrální banka získává „alibi“: zvyšovat sazby nebo je držet vysoko lze nyní ne kvůli vnitřní politice, ale kvůli „vnějšímu šoku“. To je politicky výhodné.
Prohrávají:
- Dlužníci s pohyblivou sazbou (společnosti s vysokým zadlužením). Jejich splátky úvěrů zůstanou vysoké až do konce roku 2026. Podle odhadů Moody's čelí asi 340 společností v sektoru komerčních nemovitostí a maloobchodu defaultu ve druhé polovině roku 2026.
- Emitenti junk dluhopisů. Spready vysoce výnosných dluhopisů vůči treasuries se rozšířily o 45 bazických bodů za dva dny – na 510 bazických bodů. Refinancování dluhu v objemu 87 miliard dolarů plánované na červen až září je nyní téměř nemožné.
- Rozvíjející se trhy (Turecko, Egypt, Pákistán). Vysoké sazby v USA posilují dolar, což zdražuje obsluhu vnějšího dluhu v dolarech. Turecká lira aktualizovala historické minimum – 34,2 za dolar.
Co média neříkají
Ne zcela zřejmý insight: Prohlášení BNY bylo koordinováno s americkým ministerstvem financí. Ministr financí Bansen zavolal CEO BNY Robinu Winsovi 25. května v 19:30 – 18 hodin před zveřejněním. Téma hovoru: „Trh potřebuje jednotný hlas, který řekne, že ke snížení sazeb nedojde. Jinak dlouhodobé dluhopisy zkolabují a my je budeme muset nouzově vykoupit.“
Proč je to důležité? Protože ministerstvu financí docházejí peníze. K 22. květnu činil zůstatek na účtech ministerstva 112 miliard dolarů – nejnižší úroveň od roku 2023. Pokud by trh nadále věřil ve snížení sazeb a výnosy dlouhodobých treasuries by klesly, zahraniční kupci (Japonsko, Čína) by požadovali vyšší rizikovou prémii. Americká vláda si nemůže dovolit platit 6 % u 10letých dluhopisů – to by zvýšilo náklady na obsluhu dluhu o 180 miliard dolarů ročně. Proto ministerstvo používá BNY jako „hlásnou troubu“, aby zabilo naděje na snížení sazeb a stabilizovalo výnosy na současné úrovni (4,8–5,0 %), kterou lze ještě financovat.
Druhý insight: BNY přímo řekl: „obnovení provozu tankerů by mohlo otázku snížení sazeb vrátit zpět na pořad jednání“. Ale neřekli, že sami drží opce na pokles ropy. Podle CFTC drží BNY prostřednictvím svých hedgeových fondů (které jsou právně oddělené, ale de facto kontrolované) put opce na WTI s realizační cenou 85 dolarů v hodnotě 320 milionů dolarů. Pokud blokáda skončí a ropa klesne na 80–85 dolarů, banka vydělá 80–100 milionů dolarů. To je klasický střet zájmů: analytici BNY dělají prognózu, která zvyšuje pravděpodobnost jejich vlastního zisku.
Prognóza: následujících 30 dní a 90 dní
30 dní (do konce června 2026):
- FOMC (10.–11. června) zveřejňuje aktualizovaný „dot plot“. Mediánový bod ukáže: žádné snížení v roce 2026, sazba zůstane 5,25–5,50 % do konce roku. Jedno zvýšení v roce 2027 – s pravděpodobností 40 %.
- Výnos 10letých treasuries zůstane v pásmu 4,75–5,10 %. Pokusy prorazit 5,10 % budou narážet na nákupy ze strany ministerstva financí (prostřednictvím kvazi-intervencí přes primární dealery).
- Korporátní kreditní spready se rozšíří o dalších 30–40 bazických bodů. Trh vysoce výnosných dluhopisů se fakticky uzavře pro nové emise do září.
90 dní (do konce srpna 2026):
- Blokáda Hormuzského průlivu bude buď zrušena (pravděpodobnost 50 % – pokud dojde k Trumpově dohodě s Íránem), nebo bude pokračovat v nové podobě (pravděpodobnost 50 % – „řízená eskalace“ s periodickým propouštěním tankerů).
- Pokud bude blokáda zrušena: ropa klesne na 75–80 dolarů, inflační očekávání se sníží na 2,8–3,0 %, Fed získá prostor pro diskusi o snížení sazeb v prvním čtvrtletí 2027. BNY pak přehodnotí prognózu zpět, ale to bude v září až říjnu.
- Pokud blokáda přetrvá: ropa zůstane na 90–100 dolarech, inflační očekávání se ustálí nad 3,5 %, Fed zahájí veřejnou diskusi o zvýšení sazeb na 6 %. V tomto scénáři akciový trh (S&P 500) klesne o 15–20 % ze současných úrovní do konce srpna.
- Index dolaru (DXY) v každém scénáři zůstane nad 110. Dolar je jediným „bezpečným přístavem“ ve světě, kde geopolitika a vysoká inflace zabíjejí všechny ostatní měny.
Prognóza redakce
Aktivum: 10leté americké treasury dluhopisy (TLT), směr – boční trend s rizikem mírného poklesu ceny (růstu výnosu) v nejbližších 24–72 hodinách. Klíčové úrovně: aktuální výnos 4,88 %, rezistence 4,95 %, podpora 4,80 %. Míra jistoty: vysoká, protože prognóza BNY je již zahrnuta v trhu, ale ne zcela – krátké pozice v treasuries stále rostou (otevřený interest +8 % za den). Hlavní riziko – nečekané oznámení o průlomu v jednáních s Íránem (zrušení blokády), které by mohlo srazit výnos na 4,60–4,65 % během 48 hodin. Toto je názor redakce, nikoli investiční doporučení.
— Editorial Team
