Les banques centrales européennes pourraient revenir à la hausse des taux alors que l'inflation bondit à 3%
La Banque centrale européenne pourrait être contrainte de relever ses taux en milieu d'année en raison de la hausse des prix de l'énergie importée, malgré le risque de ralentissement économique dans la zone euro.
Titre : La BCE fait un virage à 180 degrés : pourquoi un taux à 2,25 % n'est que le début
Auteur : Analyste financier indépendant (associé d'un fonds spéculatif macro, spécialisé dans la politique monétaire et les taux)
Lorsque la BCE a mis fin à son cycle de hausse des taux à 2 % il y a un an, tout le monde a poussé un soupir de soulagement. « L'inflation est vaincue, commençons à envisager des baisses », chantaient les analystes en chœur. L'idylle a été de courte durée. Aujourd'hui, 4 juin 2026, nous sommes au bord d'une réalité complètement différente : la BCE non seulement va revenir à la hausse des taux le 11 juin, mais elle lancera probablement un cycle de resserrement à part entière qui pourrait s'étendre sur toute l'année 2026.
L'inflation dans la zone euro a accéléré à 3,2 % en mai, dépassant les prévisions et atteignant son plus haut niveau depuis l'été 2023. L'inflation sous-jacente a bondi à 2,5 %, son plus haut niveau depuis un an. Et ce n'est pas un « choc énergétique » comme certains tentent de le présenter. C'est un changement structurel que les marchés n'ont pas encore pleinement saisi. Décomposons pourquoi la BCE sera contrainte d'agir plus agressivement que prévu, et qui en profitera.
[Le cœur] : Ce qui se passe vraiment
Une vision superficielle voit l'inflation de mai comme une simple accélération : +3,2 % contre 3,0 % en avril. Mais le diable se cache dans les détails. Le secteur des services est passé à 3,5 % contre 3,0 % un mois plus tôt. C'est la composante la plus « collante » de l'inflation — elle ne réagit pas aux prix du pétrole et ne disparaîtra pas avec l'ouverture du détroit d'Ormuz. Les prix des services augmentent parce que les salaires augmentent. Et les salaires augmentent parce que le marché du travail européen reste exceptionnellement tendu.
Un aperçu non évident que la plupart des analystes manquent : l'inflation dans le secteur des services est désormais plus importante que l'inflation énergétique, et elle forcera la BCE à relever ses taux non pas deux fois, mais probablement quatre fois en 2026. Nordea, l'un des prévisionnistes les plus conservateurs, a déjà déclaré : ils s'attendent à quatre hausses de taux avant une pause. Quatre. Cela signifie que le taux de dépôt pourrait passer de 2 % actuellement à 3 % d'ici la fin de l'année.
Regardez les données par pays. En Italie, l'inflation a bondi à 3,3 % contre 2,8 % ; en Espagne, à 3,6 % contre 3,5 %. Même en France, qui a toujours été une « ancre » de faible inflation, la croissance des prix a accéléré à 2,8 % contre 2,5 %. La seule grande économie montrant un ralentissement est l'Allemagne (2,7 % contre 2,9 %), mais c'est un effet statistique : il y a un an, les prix de l'énergie en Allemagne ont fortement augmenté, fournissant une base de comparaison élevée. En termes mensuels, les prix en Allemagne continuent d'augmenter.
Chronologie et contexte
Le chemin vers le revirement d'aujourd'hui n'a pas commencé en avril ni même en mars. L'étape clé a été le 26 février 2026, lorsque les rebelles houthis ont bloqué le détroit d'Ormuz. À l'époque, les marchés espéraient encore que ce soit un « choc temporaire ». Dans ses prévisions de mars, la BCE projetait une inflation annuelle moyenne de 2,6 % pour 2026. C'était déjà une augmentation par rapport aux estimations de décembre, mais personne ne l'a prise au sérieux.
Puis est arrivé avril : l'inflation a accéléré à 3,0 %, et la BCE a commencé à s'inquiéter. Lors de la réunion du 30 avril 2026, Christine Lagarde a parlé de « vigilance » pour la première fois depuis longtemps. Les membres du Conseil des gouverneurs Isabel Schnabel et Philip Lane ont laissé entendre dans leurs discours que les taux pourraient augmenter.
Et maintenant, mai : inflation à 3,2 %, inflation sous-jacente à 2,5 %. Ce n'est plus un « choc ». C'est une tendance. Un sondage Reuters mené fin mai a montré que 74 économistes sur 80 s'attendent à une hausse des taux le 11 juin à 2,25 %. Mais plus important encore, 49 sur 80 prévoient désormais deux hausses supplémentaires en 2026 (contre 34 sur 70 dans le sondage de mai).
UBS, qui s'attend également à une hausse en juin, prévient que les marchés pourraient sous-estimer le risque d'un nouveau resserrement. Citant des « sources de la BCE », UBS rapporte que la banque pourrait relever ses taux « au moins deux fois » cette année — ce qui implique la possibilité de trois hausses. Ce n'est pas que la BCE « veuille » relever les taux. C'est qu'elle y est contrainte : les anticipations d'inflation commencent à se désancrer, et si elles ne sont pas ancrées maintenant, il sera trop tard plus tard.
Qui gagne et qui perd
Gagnants :
- Les banques européennes avec une part élevée de dépôts (Santander, BNP Paribas, UniCredit). Les hausses de taux augmentent les marges nettes d'intérêt. À chaque hausse de 0,25 %, les plus grandes banques de la zone euro gagnent 400 à 600 millions d'euros supplémentaires de bénéfice net par an. Cela sera un moteur pour la croissance des actions bancaires dans les trimestres à venir.
- Les fonds spéculatifs jouant sur la volatilité croissante (stratégies long vol). Un changement de tendance monétaire de « dovish » à « hawkish » est un âge d'or pour les traders d'options. L'attente d'une trajectoire de taux imprévisible (deux, trois ou quatre hausses ?) crée des conditions idéales pour profiter des contrats de volatilité (VStoxx).
- Les grandes compagnies d'assurance (Allianz, AXA). Elles sont des acheteurs nets d'obligations à revenu fixe. La hausse des rendements des obligations d'État et des Bunds améliore leurs portefeuilles d'investissement et leur permet d'offrir des rentes plus attractives aux clients.
Perdants :
- Les fonds de capital-investissement avec des niveaux d'endettement élevés. Le modèle « acheter, emprunter, croître » ne fonctionne qu'avec des taux bas. Chaque hausse de taux augmente le coût du service de la dette pour les entreprises en portefeuille. Certaines grandes transactions des dernières années pourraient devenir sous-marines si les taux restent élevés plus longtemps que prévu.
- Le secteur de la construction et le marché immobilier de la zone euro (actions Vonovia, Deutsche Wohnen, entrepreneurs en construction). Les taux hypothécaires en Allemagne ont déjà bondi à 4,2 % contre 3,5 % au début de l'année. Chaque hausse de taux de la BCE retarde la reprise du marché immobilier, déjà en profonde dépression.
- Les consommateurs avec des prêts à taux variable (indirectement, via la demande des consommateurs). La hausse des taux sur les cartes de crédit et les prêts automobiles réduit le revenu disponible. Cela affectera négativement les actions de la distribution discrétionnaire (Zalando, H&M, Inditex), qui sont déjà en difficulté avec la compression des marges.
Ce que les médias ne disent pas
L'omission la plus importante dans l'actualité actuelle est le rôle de l'Allemagne en tant que « frein » au resserrement de la politique. L'économie allemande, la plus grande de la zone euro, est en stagnation depuis quatre trimestres consécutifs. La BCE devrait abaisser ses prévisions de croissance du PIB de la zone euro pour 2026 de 0,9 % à 0,7 % lors de la réunion de juin. Mais la Bundesbank, traditionnellement une voix « hawkish » au Conseil des gouverneurs de la BCE, soutient paradoxalement les hausses de taux. Pourquoi ? Parce que les Allemands ont peur d'une répétition des années 1970, lorsque l'inflation a grimpé à deux chiffres. Pour Berlin, « une petite récession » vaut mieux qu'« une petite inflation ».
Le deuxième point est la divergence entre les attentes du marché et le discours de la BCE. Les marchés (via les contrats à terme sur taux) intègrent environ 56 points de base de resserrement d'ici fin 2026. Cela représente environ deux hausses et demie. Mais si vous écoutez Schnabel ou lisez l'analyse de la Société Générale, il devient clair : la BCE pourrait aller plus loin. L'inflation globale au début de 2027 pourrait atteindre 3,8 %, et l'inflation sous-jacente 2,8 %, en raison des « effets indirects » du choc énergétique et des perturbations de la chaîne d'approvisionnement.
Enfin, sur le plan politique : la Société Générale mentionne que l'UE pourrait permettre aux gouvernements d'allouer 0,3 % supplémentaire du PIB pour le soutien énergétique. Cette relance budgétaire est un filet de sécurité pour la population, mais pour la BCE, c'est un casse-tête supplémentaire. Toute injection budgétaire dans l'économie (même ciblée) est potentiellement inflationniste. Si les gouvernements commencent à dépenser, la BCE devra resserrer encore plus. C'est un conflit entre politique budgétaire et monétaire que nous avons déjà vu en 2022.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 jours (juin – début juillet 2026) :
La réunion de la BCE le 11 juin aboutira presque certainement à une hausse des taux à 2,25 %. L'attention se portera sur la conférence de presse de Lagarde. Si elle utilise une phrase comme « nous sommes au début d'un nouveau cycle de resserrement » ou quelque chose de similaire, les marchés intégreront une deuxième hausse dès la réunion de juillet (23 juillet) au lieu de septembre.
Je m'attends à ce que l'euro bénéficie d'un coup de pouce à court terme : l'EUR/USD pourrait tester le niveau 1,1750-1,1800. Mais ce rallye sera de courte durée, car l'économie de la zone euro est fondamentalement faible. Vendez l'euro sur les rallyes — la stratégie « sell the rally » reste pertinente.
90 jours (septembre 2026) :
Le moment clé sera les données d'inflation de juin et juillet. Si l'inflation sous-jacente reste au-dessus de 2,3-2,4 %, la BCE sera contrainte de relever les taux en septembre (la troisième hausse en 2026) et peut-être en décembre (la quatrième). Le taux de dépôt pourrait atteindre 3 % d'ici la fin de l'année.
Cela signifierait que l'écart entre les taux de la BCE et de la Fed (le taux de la Fed est actuellement de 3,5-3,75 %) se réduit de 150 à 50-75 points de base. Cela soutiendrait l'euro à long terme mais approfondirait également la récession dans la zone euro. Les actions des entreprises européennes axées sur le marché intérieur (distribution, immobilier, construction) seront sous pression. Les actions bancaires et les exportateurs (qui bénéficient d'un euro faible) continueront d'augmenter.
Prévisions éditoriales
Actif : Euro (EUR/USD).
Direction : Hausse dans les 24 à 72 prochaines heures, puis correction.
Niveaux clés : Niveau actuel autour de 1,1620. Je m'attends à un test de 1,1700–1,1750 sur les anticipations de la hausse de juin. Résistance à 1,1800. Support à 1,1550 et 1,1500.
Niveau de confiance : Moyen (65 %).
Risque principal : Si Lagarde est de manière inattendue « dovish » lors de la conférence de presse du 11 juin (par exemple, dit « cette hausse est ponctuelle »), l'euro pourrait s'effondrer à 1,1400 en une seule journée. Surveillez également les données PMI de mai de la zone euro — des chiffres faibles pourraient limiter les gains de l'euro.
— Editorial Team
