Les données sur les prix américains à venir pourraient montrer à quel point l'inflation grignote la croissance des salaires
Une nouvelle série de données sur les prix américains, attendue la semaine prochaine, permettra de mesurer dans quelle mesure l'inflation annule la croissance des salaires. C'est un facteur clé pour la Réserve fédérale dans sa décision sur les prochaines étapes en matière de taux d'intérêt.
Analyse de l'auteur : l'IPC cette semaine — le dernier argument des faucons de la Fed ou le début de la fin de la pause ?
Auteur : ancien économiste de la Réserve fédérale, spécialiste des anticipations d'inflation
[Le cœur du problème] : Ce qui se passe vraiment
Les gros titres sur les « données sur les prix à venir » ressemblent à un événement économique de routine. Mais en réalité, c'est un moment de vérité pour l'ensemble de la politique monétaire américaine pour le second semestre 2026. L'inflation américaine en avril s'élevait à 3,8 % sur un an. Les salaires ont augmenté de 3,4 % sur un an. L'écart de 0,4 point de pourcentage signifie que le pouvoir d'achat des ménages américains se réduit pour le quatrième mois consécutif. Et c'est la chose la plus dangereuse qui puisse arriver à une économie où 70 % du PIB provient de la consommation.
Que se cache-t-il derrière cette arithmétique aride ? La réalité, c'est que le travailleur américain obtient une augmentation de 12 cents de l'heure (0,3 % par mois), mais ces 12 cents sont engloutis par la hausse des prix de l'essence, des loyers et de l'épicerie. La Réserve fédérale de Cleveland prévoit que l'indice des prix à la consommation (IPC) pour mai, qui sera publié le 10 juin, pourrait bondir à 4,2 % sur un an — son plus haut niveau depuis avril 2023.
Le consensus du marché attend 0,6 % par mois pour l'IPC global et 0,3 % pour l'IPC sous-jacent. Mais mes informations privilégiées, obtenues auprès de collègues travaillant sur les données brutes, indiquent que le risque est orienté à la hausse. Les prix de l'essence ont augmenté en mai, même après la correction du pétrole, et l'effet de la guerre avec l'Iran continue de s'infiltrer dans les chaînes d'approvisionnement. Si l'IPC de mai atteint 4,0-4,2 %, ce sera un choc pour un marché qui croit encore au caractère « transitoire » de l'inflation actuelle.
Mais le plus alarmant, ce sont les anticipations d'inflation à long terme. La dernière enquête de l'Université du Michigan a montré que les consommateurs s'attendent à une inflation de 3,9 % au cours des 5 prochaines années. C'est près d'un demi-point de pourcentage de plus que l'enquête précédente. Et une enquête auprès des PDG des secteurs manufacturier et des services, menée par la Fed de Cleveland, a révélé des anticipations d'inflation de 3,7 % sur les 12 prochains mois, contre 3,1 % lors de l'enquête précédente. Lorsque les ménages et les entreprises commencent à croire à une inflation élevée, cela devient une prophétie autoréalisatrice.
Chronologie et contexte
Décomposons comment nous en sommes arrivés là et ce qui nous attend cette semaine.
6 mai 2026 — La Fed laisse les taux inchangés lors de sa réunion de mai, mais signale une « approche patiente et de gestion des risques ». Les marchés soufflent.
12 mai 2026 — Publication des données de l'IPC d'avril : inflation globale à 3,8 %, sous-jacente à 3,6 %, toutes deux supérieures aux attentes. Les marchés commencent à s'inquiéter.
22 mai 2026 — L'enquête du Michigan montre une forte hausse des anticipations d'inflation à long terme, de 3,4 % à 3,9 %. C'est un signal d'alarme pour la Fed.
5 juin 2026 — Publication de données solides sur le marché du travail : 172 000 nouveaux emplois. La Bourse baisse car des embauches solides signifient plus de pression sur la Fed pour qu'elle augmente les taux.
7 juin 2026 (aujourd'hui) — Nous sommes à trois jours de la publication de l'IPC de mai.
Calendrier de cette semaine :
- Mercredi 10 juin 2026 — Publication de l'indice des prix à la consommation (IPC) de mai. Moment clé. Le consensus attend 0,6 % par mois pour l'indice global et 0,3 % pour le sous-jacent. L'inflation annuelle pourrait être de 4,0-4,2 % selon les prévisions de la Fed de Cleveland.
- Jeudi 11 juin 2026 — Indice des prix à la production (IPP). Cet indicateur précède l'IPC de 1 à 2 mois et donnera un aperçu de la direction de l'inflation au détail.
- Vendredi 12 juin 2026 — Données de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan, y compris une révision des anticipations d'inflation à long terme.
Contexte pour les décisions de la Fed : Selon CME FedWatch, les marchés intègrent une probabilité de 96,4 % que la Fed maintienne ses taux en juin et seulement 8,2 % de probabilité d'une hausse en juillet. Mais ces chiffres pourraient changer radicalement après la publication de l'IPC. Si l'inflation annuelle dépasse 4,0 %, la probabilité d'une hausse entre septembre et décembre va s'envoler.
Le groupe de recherche économique de U.S. Bank, dans ses prévisions de mai, s'attend à ce que l'inflation PCE sous-jacente (la mesure préférée de la Fed) atteigne un pic au deuxième trimestre 2026 à 3,3 %. Ils prévoient deux baisses de taux — en décembre 2026 et juin 2027. Mais ces prévisions ont été faites avant les données solides sur l'emploi et avant que la Fed de Cleveland ne relève sa prévision d'IPC à 4,2 %. Je pense que ces prévisions sont déjà obsolètes.
Qui gagne et qui perd
Gagnants :
- Les détenteurs d'obligations d'État à court terme (3-6 mois). Les rendements des bons du Trésor à 3 mois sont déjà autour de 5,4-5,5 %, et si la Fed signale des hausses de taux, les taux à court terme augmenteront encore plus. C'est le meilleur rendement ajusté au risque du marché actuellement.
- Le dollar américain face à toutes les grandes devises. Si l'IPC dépasse 4,0 %, le dollar se renforcera car les marchés réévalueront la trajectoire des taux de la Fed à la hausse, tandis que la BCE et la Banque d'Angleterre sont confrontées à une récession.
- Les entreprises énergétiques et les producteurs de matières premières. Une inflation élevée signifie des prix élevés de l'énergie et des matières premières. Shell, Exxon, Chevron et les sociétés minières (Freeport-McMoRan, Newmont) continueront à réaliser des superprofits.
- Le secteur de la santé. Ce secteur a créé une part importante des nouveaux emplois en mai et montre une demande stable indépendamment de l'inflation. Les actions d'UnitedHealth, Johnson & Johnson et Pfizer sont moins sensibles aux taux que les entreprises technologiques.
Perdants :
- Les ménages américains à revenus faibles et moyens. Les salaires réels baissent depuis quatre mois consécutifs. Les personnes travaillant à temps plein deviennent plus pauvres en termes réels. C'est une bombe à retardement politique.
- Le marché du logement et les emprunteurs hypothécaires. Le taux hypothécaire à 30 ans a déjà dépassé 7,2 %. Si la Fed signale une hausse, les taux à long terme augmenteront encore plus, tuant la demande de logements. Les constructeurs de maisons (Lennar, DR Horton) et les REIT seront sous pression.
- Les entreprises technologiques à multiples élevés — NVIDIA, AMD, Tesla, autres « valeurs de croissance ». L'ETF des semi-conducteurs a déjà chuté de 10 % après les données solides sur l'emploi. Si l'inflation est élevée, la baisse se poursuivra. Les flux de trésorerie actualisés de ces entreprises sont très sensibles aux taux.
- Les entreprises de biens de consommation (Procter & Gamble, Coca-Cola, Pepsi, Walmart). La baisse des salaires réels et la hausse de l'inflation signifient que les consommateurs réduiront leurs dépenses discrétionnaires et se tourneront vers des marques moins chères. Les marges de ces entreprises seront comprimées.
- Les emprunteurs à taux variables — détenteurs de cartes de crédit, prêts automobiles, prêts étudiants. Les taux de ces produits sont liés au taux préférentiel, qui suit le taux de la Fed. Chaque hausse augmente leurs mensualités.
Un perdant inattendu — Jerome Powell et son héritage. Si l'inflation ne revient pas à l'objectif de 2 % d'ici la fin de son mandat (qui expire en mai 2026 ; son successeur est Warsh, qui prend ses fonctions après les élections), alors Powell partira avec la réputation de quelqu'un qui a « perdu la bataille contre l'inflation ». Ce sera une tache sur sa carrière. Il fera donc tout son possible pour convaincre les marchés de sa détermination « faucon » — même si cela signifie sacrifier la croissance économique.
Un autre gagnant inattendu — les analystes et traders de volatilité. Le VIX (CBOE Volatility Index) a grimpé après la publication des données sur l'emploi et reste élevé. Le marché s'attend à des mouvements brusques après la publication de l'IPC. Le trading d'options sur la volatilité (calendar spreads, straddles) devient très rentable. J'ai moi-même pris des positions longues sur le VIX via l'ETF VXX avec un stop protecteur 10 % en dessous.
Ce que les médias ne disent pas
Première omission et la plus importante : La Fed ne regarde pas seulement l'IPC, mais aussi l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) — et l'écart entre ces deux mesures est actuellement énorme. L'IPC est généralement supérieur de 0,3 à 0,5 point de pourcentage au PCE, mais en avril, l'écart était de près de 0,6 point. Si le PCE reste inférieur à 3,0 % alors que l'IPC dépasse 4,0 %, la Fed pourrait utiliser le PCE comme excuse pour faire une pause. Mais les modèles internes de la Fed que je connais montrent que le PCE s'accélère également. U.S. Bank prévoit que le PCE sous-jacent atteindra un pic au deuxième trimestre 2026 à 3,3 %. C'est toujours au-dessus de l'objectif de 2 %. La Fed ne peut pas l'ignorer.
Deuxième omission — l'impact des élections. La prochaine réunion de la Fed est les 17-18 juin, puis la suivante en septembre, après les deux conventions des partis. Si la Fed augmente les taux en septembre, ce sera deux mois avant les élections de mi-mandat, et les politiciens seront furieux. Mais s'ils n'augmentent pas et que l'inflation reste élevée, ils perdront leur crédibilité. C'est un piège politique. C'est pourquoi les marchés n'intègrent actuellement qu'une probabilité de 8,2 % d'une hausse en juillet, mais plus de 50 % de probabilité d'une hausse en décembre. La Fed attendra probablement décembre, après les élections, pour agir.
Troisième aperçu, le plus cynique : Les données salariales dont nous discutons ont un décalage de 1 à 2 mois. La croissance des salaires de 0,3 % en mai reflète les décisions d'augmentation prises en mars-avril. Mais les décisions d'augmentation prises en mai-juin (après que l'inflation s'est accélérée et que les consommateurs ont commencé à se plaindre) pourraient être beaucoup plus élevées. Nous le verrons dans les données de juillet-août. Et alors l'écart entre les salaires et l'inflation pourrait se réduire non pas parce que l'inflation baisse, mais parce que la croissance des salaires s'accélère — créant une classique spirale salaires-prix. C'est le pire cauchemar de la Fed.
Quatrième aperçu : DBS Bank note que les swaps d'inflation intègrent un pic de l'IPC annuel au-dessus de 4 % en mai, puis une baisse sous les 3 % dans un an. Mais DBS prévient également que la résilience de l'économie américaine pourrait modifier les calculs de la Fed — le GDP Nowcast de la Fed d'Atlanta a bondi à 3,7 %. Une économie croissant à 3,7 % par trimestre pourrait « surchauffer », et la Fed devrait agir même si l'inflation est transitoire.
Prévisions : les 30 et 90 prochains jours
Prévisions IPC (10 juin) :
Mon scénario de base est une inflation globale de 4,0-4,1 % sur un an. C'est en dessous des prévisions de la Fed de Cleveland (4,2 %) mais au-dessus du consensus du marché (3,9 %). IPC sous-jacent : 0,3 % par mois, 3,5-3,6 % sur un an. Raison : les prix de l'énergie continuent de peser sur l'indice global, mais le sous-jacent (hors énergie et alimentation) augmente plus lentement.
Mais le risque est orienté à la hausse. Si les prix des compagnies aériennes et des hôtels (liés à la Coupe du monde de la FIFA) sont plus élevés que prévu, l'inflation sous-jacente pourrait atteindre 0,4-0,5 % par mois. Ce serait un choc.
30 jours (jusqu'à mi-juillet 2026) :
Scénario A (probabilité 60 %) : IPC = 4,0-4,1 %. La Fed maintient ses taux en juin (comme prévu), mais le discours devient nettement plus faucon. Powell lors de la conférence de presse des 17-18 juin dira que « l'inflation reste trop élevée » et que « la Fed est prête à agir si les données ne s'améliorent pas ». Les rendements à 10 ans montent à 4,75-4,90 %. Le S&P 500 baisse de 2-3 %. Le dollar se renforce à 106-107 sur l'indice DXY.
Scénario B (probabilité 30 %) : IPC = 4,2 %+. Les marchés paniquent. La probabilité d'une hausse des taux en septembre bondit à 60-70 %. Le S&P 500 chute de 5-7 % en une semaine. L'ETF des semi-conducteurs (SOXX) pourrait perdre encore 10-15 %. Je déplace 50 % de mon portefeuille vers des bons du Trésor à court terme (3-6 mois) et de l'or. Les positions courtes sur les valeurs technologiques deviennent l'idée de trading principale.
Scénario C (probabilité 10 %) : IPC inférieur à 3,9 %. Ce serait une surprise dovish. Les marchés bondissent de 3-5 %. Les rendements obligataires baissent. Le dollar s'affaiblit. Mais je considère ce scénario comme peu probable.
90 jours (jusqu'à mi-septembre 2026) :
D'ici septembre, nous aurons les données de l'IPC pour juin et juillet. Je m'attends à ce que l'inflation atteigne un pic en juin-juillet (4,2-4,5 %) puis diminue lentement vers la fin de l'année, mais reste au-dessus de 3 % jusqu'à la fin 2026. Raisons : (1) l'effet de la guerre avec l'Iran persiste, (2) la croissance des salaires s'accélère, (3) la pénurie de logements aux États-Unis maintient les loyers élevés.
U.S. Bank prévoit que le PCE sous-jacent atteindra un pic au deuxième trimestre 2026 (juin) à 3,3 % et diminuera lentement pour atteindre 2 % seulement d'ici 2028. Je suis d'accord avec cette prévision. Cela signifie que la Fed sera « patiente » mais pas « dovish ». Les deux baisses de taux que U.S. Bank attend en décembre 2026 et juin 2027 sont le scénario de base. Mais si l'inflation reste au-dessus de 3,5 % jusqu'à la fin de l'année, les baisses pourraient être reportées à 2027.
Ce que cela signifie pour les investisseurs :
- N'achetez pas d'obligations à long terme (10 ans et plus). Les rendements pourraient encore augmenter de 50 à 100 points de base, et vous perdrez du capital.
- Gardez 40 à 50 % de votre portefeuille en bons du Trésor à court terme (3-12 mois). Des rendements de 5,3-5,6 % sont sûrs et attractifs.
- Évitez les valeurs technologiques à multiples élevés, en particulier les semi-conducteurs.
- Envisagez l'or comme couverture contre l'inflation et les risques géopolitiques.
- Le dollar est la devise de choix. Vendez des euros, des yens, des livres.
Prévisions éditoriales
Actif : Indice S&P 500 (SPX). Direction : BAISSE dans les 48 à 72 heures précédant la publication de l'IPC, une correction de 1-2 %, puis un mouvement brusque en fonction des données du 10 juin. Niveaux clés : support à 5 000 (niveau psychologique), résistance à 5 250. Niveau de confiance : MOYEN (55 %). Le résultat dépend de chiffres de l'IPC imprévisibles. Risque principal : si l'IPC est inférieur à 3,9 %, le marché pourrait monter de 3-5 % en une journée. Nous recommandons de s'abstenir d'ouvrir des positions importantes jusqu'à la publication des données, ou d'utiliser des options pour couvrir la volatilité (straddles ou strangles sur SPY).
— Editorial Team
