Les investisseurs se préparent aux données du marché du travail américain pour évaluer la trajectoire des taux de la Fed
La semaine à venir, l'attention du marché se portera sur le rapport sur l'emploi non agricole américain pour mai. Les données actuelles du marché LSEG placent la probabilité d'une hausse des taux de la Fed d'ici la fin de l'année à 59%.
Auteur : Analyste financier indépendant, 15 ans d'expérience en macroéconomie et trading
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Le marché est en attente. Le rapport sur l'emploi non agricole américain pour mai est l'événement principal de cette semaine. Officiellement, ce n'est qu'une publication de données de routine. Officieusement, c'est un moment de vérité pour toute la structure de marché construite au cours des deux derniers mois. Le nombre d'emplois créés par l'économie américaine en mai déterminera si la Fed augmente ses taux d'ici la fin de l'année. Et cela décidera du sort des actions, du dollar, des obligations et, indirectement, du marché des cryptomonnaies.
Faites attention aux chiffres. Le consensus prévoit environ +89 à 93 mille nouveaux emplois. Le chiffre d'avril a été révisé à la hausse à +115 mille. Le taux de chômage devrait rester à 4,3% pour le troisième mois consécutif. Mais ces moyennes cachent deux extrêmes, chacun capable de faire plonger le marché.
L'essence de ce qui se passe est simple et troublante : le marché est extrêmement sensible aux données. LSEG place la probabilité d'une hausse des taux de la Fed d'ici la fin de l'année à 59%. En mars encore, le marché anticipait une baisse. En deux mois, il y a eu un revirement complet à 180 degrés. La raison en est l'inflation d'avril, qui a accéléré à 3,8% sur un an. Désormais, chaque nouvel indicateur du marché du travail sera interprété à travers le prisme de l'inflation : un marché du travail fort = pression inflationniste supplémentaire = hausse des taux. Un marché du travail faible = risque de récession = également une baisse.
Pour être franc mais honnête : le marché est pris entre Charybde et Scylla, entre l'inflation et la récession. Tout écart par rapport au consensus dans un sens ou dans l'autre déclenchera une vente massive. Le paradoxe est que le scénario « idéal » — des données exactement conformes au consensus — est peu probable. Et même cela ne garantit pas le calme, car la structure interne du rapport pourrait réserver des surprises.
Chronologie et contexte
Mai 2026 a été un tournant pour les attentes du marché. Le 12 mai, les données de l'IPC d'avril sont ressorties à 3,8% sur un an, contre 3,3% en mars. Ce fut un choc. Le marché, qui en avril anticipait encore un assouplissement de la Fed au second semestre, est passé en quelques jours à un scénario de hausse des taux. Le 19 mai, la probabilité d'une hausse en décembre dépassait 50%. À la fin du mois, elle atteignait 59%.
Ce revirement avait une cause claire : un choc énergétique. Le conflit au Moyen-Orient et un blocus partiel du détroit d'Ormuz ont poussé les prix du pétrole au-dessus de 100 dollars le baril. L'essence à la pompe aux États-Unis est passée de 3,14 à 4,50 dollars le gallon. Les coûts de transport, les prix alimentaires, les dépenses de production — tout a augmenté. C'est un choc d'offre classique, et la Fed ne peut l'ignorer.
Passons maintenant à la semaine à venir. Le calendrier est chargé : mardi — rapport JOLTS sur les offres d'emploi pour avril. Consensus autour de 6,8 millions. Mercredi — emploi privé ADP pour mai (prévision +118 mille) et ISM Services (prévision 54,4). Vendredi — l'événement principal : l'emploi non agricole pour mai (prévision +89 à 93 mille) et le taux de chômage (4,3%).
Un contexte crucial que les médias couvrent à peine : le seuil de rentabilité du marché du travail américain est désormais anormalement bas. Selon les estimations de la Fed, l'économie n'a besoin que d'environ 18 mille nouveaux emplois par mois pour maintenir le chômage stable aux niveaux actuels. La raison en est démographique. Le départ massif à la retraite des baby-boomers et une forte baisse de l'immigration ont entraîné une diminution de la population active. Chaque poste vacant pourvu par un candidat national ne crée pas un « nouvel » emploi dans les statistiques, mais maintient l'emploi.
Cela signifie que même une lecture « faible » de l'emploi non agricole (disons 50 à 60 mille) ne signale pas nécessairement une récession. Elle pourrait simplement refléter des changements structurels. Mais le marché, dans sa logique binaire, pourrait interpréter une telle lecture comme négative.
Qui gagne et qui perd
Gagnants : les traders de volatilité. Ceux qui ont acheté des options sur le S&P 500, le VIX, le dollar ou les Treasuries arrivant à expiration après le 5 juin. Le VIX est actuellement à des niveaux bas (environ 14-15), ce qui signifie des options bon marché. Tout mouvement fort vendredi apportera des rendements multiplicatifs.
Gagnants : les banques et les courtiers qui profitent des spreads et des commissions. Une volatilité plus élevée est le pain quotidien des teneurs de marché. Les volumes de transactions vendredi seront 30 à 50% supérieurs à la moyenne.
Gagnants : les vendeurs à découvert de Treasuries. Si les données sont solides, le rendement des Treasuries à 10 ans pourrait passer de 4,4% actuellement à 4,6-4,7%. Les positions courtes profiteront.
Gagnants : le dollar américain (conditionnellement). Des données solides = probabilité plus élevée de hausse des taux = renforcement du dollar. Le DXY pourrait sortir de la fourchette 96-100 où il a passé la majeure partie de l'année.
Perdants : les détenteurs de positions longues sur les valeurs technologiques. Le secteur technologique (en particulier les entreprises d'IA) est le plus sensible aux taux. Des taux plus élevés actualisent les flux de trésorerie futurs, qui constituent la base des valorisations de Nvidia, Microsoft et autres. Avec des données solides, le Nasdaq pourrait perdre 2 à 3% en une seule journée.
Perdants : les détenteurs de bitcoin et d'actifs cryptos. Le marché des cryptomonnaies a montré une corrélation négative avec le dollar et les taux ces dernières semaines. La probabilité croissante d'une hausse des taux a déjà entraîné des sorties des ETF BTC. Des données solides amplifieront cette pression.
Perdants : les traders qui ont parié sur un assouplissement de la Fed. Ceux qui ont ouvert des positions longues sur les actions en espérant une baisse des taux seront contraints de les clôturer à perte.
Perdants : quiconque détient une position « neutre » sans couverture. Un portefeuille modéré sans options ni actifs défensifs dans une telle volatilité, c'est jouer à la roulette russe.
Ce que les médias ne disent pas
Première idée, absente des gros titres : même si l'emploi non agricole est faible, la Fed pourrait quand même augmenter ses taux. Voici pourquoi.
La Fed regarde désormais non pas l'emploi, mais l'inflation. Et l'inflation est tirée par les prix de l'énergie. Les prix de l'énergie sont tirés par le conflit dans le détroit d'Ormuz. Ce conflit ne se terminera pas en juin. Même si une trêve est signée (probabilité, à mon estimation, pas plus de 35%), les prix du pétrole resteront au-dessus de 85-90 dollars. C'est suffisant pour maintenir l'inflation au-dessus de 3% jusqu'à la fin de l'année.
Dans ce scénario, la Fed ne peut pas attendre. Même si l'économie commence à ralentir, le risque d'une spirale inflationniste (comme dans les années 1970) l'emporte sur le risque de récession. Ed Yardeni, président de Yardeni Research, a déclaré carrément que la Fed pourrait augmenter ses taux dès juillet. Et il a raison. Le marché obligataire l'exige déjà — le rendement des Treasuries à 2 ans est monté à 4,1% alors que le taux actuel de la Fed est de 3,5-3,75%.
Deuxième idée : le marché anticipe une hausse des taux mais pas une récession. C'est une contradiction qui se résoudra soit par un krach, soit par un réajustement.
Si la Fed augmente ses taux, l'économie ralentira. Les bénéfices des entreprises baisseront. Le S&P 500, avec un PER actuel d'environ 22 (historiquement élevé), corrigera. La seule question est de savoir de combien — 10% ou 20% ? Les options sur le S&P 500 impliquent actuellement un mouvement d'environ 2% le jour de l'emploi non agricole. Ce n'est pas la panique. C'est le « calme avant la tempête ».
Le marché se comporte comme si une hausse des taux était une « bonne nouvelle » parce qu'elle est motivée par une économie forte. Mais une hausse des taux causée par un choc inflationniste (comme maintenant) ne s'est jamais bien terminée pour les actions. Jamais.
Troisième idée, la plus importante pour comprendre la structure du risque : l'emploi non agricole a systématiquement dépassé les prévisions ces derniers mois. Trois des quatre indicateurs avancés pointent vers un rapport solide.
L'emploi manufacturier ISM a baissé mais reste en territoire de contraction. L'emploi dans les services ISM est resté pratiquement inchangé. Cependant, le rapport sur l'emploi ADP a montré une croissance de 61 mille à 109 mille. Et les demandes initiales (moyenne sur 4 semaines) ont diminué de 5 mille. L'histoire montre que lorsque trois des quatre indicateurs pointent à la hausse, l'emploi non agricole dépasse souvent le consensus.
Si cela se répète en mai et que l'emploi non agricole se situe dans la fourchette 110-150 mille (comme le prévoit Investing.com), la probabilité d'une hausse des taux passera de 59% à 75-80%. Ce serait le catalyseur baissier numéro un pour les actions et les cryptomonnaies.
Prévisions : 30 prochains jours et 90 prochains jours
30 jours. Le 5 juin est le jour de l'emploi non agricole. C'est un point de bifurcation.
Scénario A (probabilité 40%) : emploi non agricole entre 80 et 100 mille, chômage à 4,3%. Proche du consensus. Le marché poussera d'abord un soupir de soulagement, puis commencera à analyser les composantes : salaires horaires (+0,3% m/m attendu) et taux de participation à la population active (61,8% — le plus bas depuis 2021). Si le taux de participation continue de baisser, cela signalera une faiblesse structurelle. S&P 500 : -0,5% le jour de la publication, puis consolidation.
Scénario B (probabilité 45%) : emploi non agricole >110 mille. Déclencheur : données solides. Probabilité d'une hausse des taux en juillet passe à 70%+. S&P 500 baisse de 1,5 à 2% vendredi. Nasdaq baisse de 2,5 à 3%. Bitcoin teste les 70 000 dollars. Dollar se renforce de 0,5 à 1%.
Scénario C (probabilité 15%) : emploi non agricole <60 mille. Choc de faiblesse. Le marché anticipe une récession. S&P 500 baisse de 2 à 3% (« les mauvaises nouvelles sont de mauvaises nouvelles »). Bitcoin pourrait baisser davantage en raison de la fuite vers des actifs sûrs. Mais dans ce scénario, la Fed n'augmentera probablement pas ses taux, limitant la baisse à moyen terme.
Mon scénario de base est le deuxième, « données solides ». Trop d'indicateurs pointent vers une résilience du marché du travail. Trois sur quatre favorisent un rapport solide. L'ADP a déjà montré une accélération. Je me prépare à de mauvaises nouvelles pour les actions vendredi.
90 jours. D'ici fin août 2026, la situation sera clarifiée sur deux fronts : le taux de la Fed et l'Iran.
Sur les taux : je m'attends à ce que la Fed augmente ses taux de 25 points de base en juillet. Puis une pause pour évaluer l'effet. Une autre hausse en décembre si l'inflation ne ralentit pas. Taux directeur d'ici fin d'année : 4,0-4,25% (actuellement 3,5-3,75%).
Sur l'Iran : une trêve sera probablement signée d'ici la mi-juin. Les prix du pétrole corrigeront à 80-85 dollars pour le Brent. Cela atténuera la pression inflationniste et donnera à la Fed une marge de manœuvre pour ne pas forcer les hausses.
Résultat pour le marché : correction du S&P 500 de 5 à 8% en juillet-août, puis reprise d'ici la fin de l'année. Le secteur technologique souffrira le plus — peut-être une correction de 10 à 12%. Le dollar se renforce de 2 à 3% par rapport à un panier de devises. Le bitcoin reste sous pression, pris entre la corrélation négative avec le dollar et les sorties des ETF. Ma fourchette cible pour le BTC à fin août : 68 000-74 000 dollars.
Le principal risque pour cette prévision est que la trêve échoue. Alors le pétrole dépasse 100 dollars, l'inflation accélère à 4,5%+, et la Fed est contrainte d'augmenter plus agressivement — deux fois de 25 points de base d'ici la fin de l'année. Dans ce scénario, le S&P 500 pourrait perdre 10 à 15%, et le bitcoin pourrait tomber à 60 000-65 000 dollars.
Prévisions éditoriales
L'indice du dollar DXY devrait évoluer latéralement avec une volatilité élevée dans la fourchette 97,50-99,00 au cours des prochaines 24 à 72 heures. Les données sur l'emploi seront le moteur principal. Niveau de confiance : moyen (60%). Le principal risque est que l'emploi non agricole sorte du consensus dans un sens ou dans l'autre, déclenchant un mouvement brusque de 0,7 à 1,2% du DXY en une seule journée. Des données solides renforceront le dollar (DXY au-dessus de 99,5), des données faibles l'affaibliront (en dessous de 97,0). Sans catalyseur clair, aucun mouvement directionnel n'est attendu cette semaine.
— Editorial Team
