El Gobernador de la Fed, Waller, Aboga por una Subida de Tipos
Chris Waller dijo que la inflación 'se está moviendo en la dirección equivocada' y apoyó eliminar el lenguaje moderado de los comunicados de la Fed. Señaló que la trayectoria futura de la inflación depende de la duración de la guerra con Irán.
El Giro de 180 Grados de Waller: Por Qué la 'Paloma' de la Fed se Convirtió en 'Halcón' y Qué Significa para tu Cartera
Cuando Christopher Waller habló en Fráncfort el 22 de mayo ante una audiencia de banqueros centrales, los mercados escucharon algo más que otro miembro del FOMC con tonos hawkish. Escucharon una admisión oficial de que el modelo de inflación subyacente de la Fed está roto.
Para quienes han seguido a Waller en los últimos años, esta declaración es un shock. Apenas en marzo de 2026, dijo tranquilamente a Bloomberg TV que la guerra con Irán era 'poco probable que causara una inflación sostenida' e instó a centrarse en la inflación subyacente excluyendo energía. ¿Y su postura en la reunión de enero de 2026? Votó a favor de recortar los tipos en 25 puntos básicos debido a 'signos de debilidad en el mercado laboral'.
Solo han pasado cuatro meses. Hoy, el mismo hombre dice: 'Ya no puedo descartar una subida de tipos', 'la inflación se está moviendo en la dirección equivocada' y apoya eliminar el 'sesgo moderado' de los comunicados de la Fed. Esto no es solo un cambio de humor: es un cambio tectónico en la percepción del riesgo por parte de alguien que alguna vez fue considerado una de las principales 'palomas' en la Junta de Gobernadores.
[La Esencia]: Qué Está Pasando Realmente
Waller pronunció una conferencia en el Center for Central Banking de Fráncfort el viernes 22 de mayo. La frase clave que los mercados digirieron durante todo el fin de semana: 'La inflación se está moviendo en la dirección equivocada. Basándome en los últimos datos, eliminaría el lenguaje moderado para dejar claro que un recorte de tipos no es más probable que una subida de tipos'.
Pero la parte más importante es la condición que estableció: 'Si creo que las expectativas de inflación están empezando a aumentar, no dudaré en apoyar una subida del rango objetivo'.
¿Qué significa esto en la práctica? Waller ya no cree que el shock energético del conflicto con Irán sea temporal. Reconoce que los altos precios del petróleo y el gas (Brent por encima de 95 dólares por barril) están empezando a 'desanclar' las expectativas de inflación a largo plazo, la peor pesadilla para cualquier banquero central.
Y los números lo confirman. Según el Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Míchigan publicado el 22 de mayo, los consumidores esperan una inflación anual promedio del 3,9% en los próximos 5 a 10 años, la lectura más alta en siete meses, frente al 3,5% de abril.
[Cronología y Contexto]
- Enero de 2026: Waller vota a favor de un recorte de tipos, citando la debilidad del mercado laboral como el principal riesgo.
- 6 de marzo de 2026: Waller dice a Bloomberg que la guerra con Irán es 'poco probable que cause una inflación sostenida' y aconseja ignorar los picos de precios de la energía.
- 13 de mayo de 2026: La Oficina de Estadísticas Laborales publica los datos del IPC de abril: crecimiento anual del 3,8%, el más alto desde mayo de 2023 y la primera vez en tres años por encima del crecimiento salarial.
- 20 de mayo de 2026: Publicación de las actas de la reunión del FOMC de abril: más de la mitad de los miembros creen que 'probablemente será apropiado cierto endurecimiento'.
- 22 de mayo de 2026: Waller habla en Fráncfort con un 'giro hawkish', apoya eliminar el sesgo moderado y sugiere una subida de tipos.
- 26 de mayo de 2026 (hoy): Los mercados descuentan una probabilidad del 43% de una subida de tipos de 25 puntos básicos para diciembre, según CME FedWatch.
[Quién Gana y Quién Pierde]
Ganador: El Dólar Estadounidense.
El Índice del Dólar Estadounidense subió un 0,2% inmediatamente después del discurso de Waller, alcanzando 99,38. En comparación: a principios de marzo, cuando Waller era una 'paloma', el dólar cotizaba alrededor de 97. El diferencial de tipos de interés entre Estados Unidos y el resto del mundo solo se ampliará.
Ganador: Los Rendimientos de los Bonos del Tesoro a Corto Plazo.
El rendimiento del bono del Tesoro a dos años cotiza alrededor del 4,08%. A diferencia de los bonos a largo plazo, que son sensibles a la inflación y los déficits, los valores a corto plazo reaccionan directamente a las expectativas de tipos de la Fed. Cada palabra hawkish de Waller añade de 5 a 10 puntos básicos a su rendimiento.
Perdedor: El Oro.
Tras los comentarios de Waller, el oro cayó un 1,1%. Desde el inicio del conflicto con Irán (finales de febrero de 2026), el oro ha perdido alrededor del 15%, ya que los mercados descuentan subidas de tipos y el oro no paga intereses.
Perdedor: El Mercado de Valores, Especialmente el Tecnológico.
El S&P 500 ya ha reaccionado. Los inversores están reevaluando sus modelos: si los tipos suben en lugar de bajar, la relación precio/beneficio de las empresas tecnológicas de alta capitalización (como Nvidia, Microsoft, Meta) se comprimirá. Añádanse los crecientes costes energéticos para sus centros de datos, y el panorama se vuelve sombrío.
Perdedor: Kevin Warsh, el Nuevo Presidente de la Fed.
Warsh asumió oficialmente el cargo el 23 de mayo. ¿Y qué heredó? Un comité dividido, donde un tercio de los miembros (cuatro de doce) ya han apoyado eliminar el sesgo moderado, y una de las 'palomas' se ha convertido en 'halcón'. Su primera reunión (16-17 de junio) promete ser la más tensa en años.
[Lo Que los Medios No Están Diciendo]
Perspectiva: La declaración de Waller en Fráncfort no estaba dirigida tanto a los mercados como al Banco Central Europeo, y he aquí por qué.
El 22 de mayo, el mismo día que habló Waller, se publicó el Índice de Confianza del Consumidor de la Universidad de Míchigan. Mostró una confianza récord a la baja y un aumento de las expectativas de inflación a largo plazo hasta el 3,9%. Esto significa que el 'ancla' de las expectativas de inflación de EE.UU. está empezando a desplazarse.
Waller, siendo un economista académico (obtuvo su doctorado en la Universidad Johns Hopkins y enseñó durante mucho tiempo), entiende perfectamente: una vez que las expectativas se desanclan, la única forma de volver a anclarlas es mediante subidas de tipos muy agresivas, a costa de una recesión profunda.
Así que su mensaje al BCE fue este: 'Nosotros, en la Fed, ya no suavizaremos el shock energético para ustedes. Si necesitan un dólar fuerte para frenar su inflación importada, lo tendrán. Pero le costará a su economía otra subida de tipos'.
¿Qué hay detrás de esto? El tipo de depósito del BCE se sitúa actualmente en torno al 3,0-3,25%. Si la Fed señala una posible subida al 4,0% (y Waller acaba de hacerlo), el BCE tendrá que subir su tipo para evitar que el euro se desplome hasta la paridad con el dólar. Pero la economía de la eurozona, dependiente del gas ruso y el petróleo de Oriente Medio, no puede soportarlo. Waller, en efecto, 'pasó la patata caliente' a Christine Lagarde.
[Pronóstico: Próximos 30 Días y 90 Días]
30 Días:
- El 28 de mayo se publicará el índice de Gastos de Consumo Personal (PCE) de abril, la medida de inflación preferida de la Fed. Si supera la tasa anual esperada del 3,5%, los mercados descontarán una subida de tipos en julio en lugar de diciembre.
- El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años (actualmente ~4,55%) superará el 4,70% ante cualquier sorpresa inflacionaria negativa.
- La reunión del FOMC de junio (16-17 de junio) será la primera de Kevin Warsh. Probablemente formalizará la eliminación del 'sesgo moderado' de la declaración, pero dejará los tipos sin cambios. La probabilidad de una subida en julio, en mi estimación, es del 30%.
90 Días:
- Escenario base: La Fed no sube los tipos en 2026, pero tampoco los recorta. La 'pausa' dura hasta fin de año. Sin embargo, Waller ha abierto la puerta a un escenario alternativo.
- Escenario alternativo (40% de probabilidad): Si la inflación no comienza a disminuir de manera sostenible para agosto (poco probable dado el petróleo por encima de 95 dólares), la Fed subirá los tipos en 25 puntos básicos en septiembre. Sería la primera subida desde 2023 y desencadenaría una corrección del 8-12% en el mercado de valores.
- Oro: Espero que el XAU/USD se mantenga en el rango de 2300-2400 dólares. Sí, la geopolítica empuja el oro al alza, pero una Fed hawkish lo empuja a la baja. Estos dos factores lucharán.
Pronóstico Editorial
- Activo: Rendimiento del Bono del Tesoro de EE.UU. a 2 Años (US02Y)
- Dirección: Aumento del rendimiento (lo que implica caída del precio del bono) en las próximas 24-72 horas
- Niveles Clave: Rendimiento actual ~4,08%; objetivo inmediato 4,15%; si los datos del PCE superan las previsiones, 4,25%
- Nivel de Confianza: Alto (75%)
- Riesgo Principal: Si el miércoles 28 de mayo, los datos del PCE subyacente muestran una desaceleración inesperada (por debajo del 3,3% interanual), los mercados girarán bruscamente hacia un escenario 'moderado' y el rendimiento a dos años podría caer al 3,95% en un día.
Opinión analítica, no asesoramiento de inversión individual.
— Editorial Team
