Le gouverneur de la Fed Waller plaide pour une hausse des taux
Chris Waller a déclaré que l'inflation « évolue dans la mauvaise direction » et a soutenu la suppression du langage accommodant des déclarations de la Fed. Il a noté que l'évolution future de l'inflation dépend de la durée de la guerre avec l'Iran.
Le revirement à 180 degrés de Waller : pourquoi le « colombe » de la Fed est devenu un « faucon » et ce que cela signifie pour votre portefeuille
Lorsque Christopher Waller s'est exprimé à Francfort le 22 mai devant un public de banquiers centraux, les marchés ont entendu bien plus qu'un simple membre du FOMC aux accents faucons. Ils ont entendu un aveu officiel que le modèle d'inflation sous-jacente de la Fed est brisé.
Pour ceux qui ont suivi Waller ces dernières années, cette déclaration est un choc. Encore en mars 2026, il déclarait calmement à Bloomberg TV que la guerre avec l'Iran était « peu susceptible de provoquer une inflation durable » et exhortait à se concentrer sur l'inflation sous-jacente hors énergie. Et sa position lors de la réunion de janvier 2026 ? Il a voté pour baisser les taux de 25 points de base en raison de « signes de faiblesse du marché du travail ».
Seulement quatre mois ont passé. Aujourd'hui, le même homme dit : « Je ne peux plus exclure une hausse des taux », « l'inflation évolue dans la mauvaise direction », et soutient la suppression du « biais accommodant » des déclarations de la Fed. Ce n'est pas seulement un changement d'humeur — c'est un changement tectonique dans la perception du risque par quelqu'un autrefois considéré comme l'une des principales « colombes » du Conseil des gouverneurs.
[L'essentiel] : Ce qui se passe vraiment
Waller a donné une conférence au Centre de banque centrale de Francfort le vendredi 22 mai. La phrase clé que les marchés ont digérée tout le week-end : « L'inflation évolue dans la mauvaise direction. Sur la base des dernières données, je supprimerais le langage accommodant pour préciser qu'une baisse des taux n'est pas plus probable qu'une hausse des taux. »
Mais la partie la plus importante est la condition qu'il a posée : « Si je crois que les anticipations d'inflation commencent à augmenter, je n'hésiterai pas à soutenir une hausse de la fourchette cible. »
Qu'est-ce que cela signifie en pratique ? Waller ne croit plus que le choc énergétique du conflit avec l'Iran sera temporaire. Il reconnaît que les prix élevés du pétrole et du gaz (Brent au-dessus de 95 dollars le baril) commencent à « désancrer » les anticipations d'inflation à long terme — le pire cauchemar pour tout banquier central.
Et les chiffres le confirment. Selon l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan publié le 22 mai, les consommateurs s'attendent à une inflation annuelle moyenne de 3,9 % sur les 5 à 10 prochaines années — le niveau le plus élevé depuis sept mois, contre 3,5 % en avril.
[Chronologie et contexte]
- Janvier 2026 : Waller vote pour une baisse des taux, citant la faiblesse du marché du travail comme principal risque.
- 6 mars 2026 : Waller déclare à Bloomberg que la guerre avec l'Iran est « peu susceptible de provoquer une inflation durable » et conseille d'ignorer les pics des prix de l'énergie.
- 13 mai 2026 : Le Bureau of Labor Statistics publie les données de l'IPC d'avril — 3,8 % de croissance annuelle, le plus élevé depuis mai 2023 et la première fois en trois ans au-dessus de la croissance des salaires.
- 20 mai 2026 : Publication du compte rendu de la réunion du FOMC d'avril — plus de la moitié des membres estiment qu'« un certain resserrement deviendra probablement approprié ».
- 22 mai 2026 : Waller s'exprime à Francfort avec un « virage faucon », soutient la suppression du biais accommodant et laisse entendre une hausse des taux.
- 26 mai 2026 (aujourd'hui) : Les marchés intègrent une probabilité de 43 % d'une hausse de 25 points de base d'ici décembre, selon le CME FedWatch.
[Qui gagne et qui perd]
Gagnant : Le dollar américain.
L'indice du dollar américain a augmenté de 0,2 % immédiatement après le discours de Waller, atteignant 99,38. Pour comparaison : début mars, quand Waller était une « colombe », le dollar s'échangeait autour de 97. L'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le reste du monde ne fera que se creuser.
Gagnant : Les rendements des obligations d'État à court terme.
Le rendement du Trésor à deux ans s'échange autour de 4,08 %. Contrairement aux obligations à long terme, sensibles à l'inflation et aux déficits, les titres à court terme réagissent directement aux anticipations de taux de la Fed. Chaque mot faucon de Waller ajoute 5 à 10 points de base à leur rendement.
Perdant : L'or.
Après les remarques de Waller, l'or a chuté de 1,1 %. Depuis le début du conflit avec l'Iran (fin février 2026), l'or a perdu environ 15 %, car les marchés intègrent des hausses de taux, et l'or ne paie pas d'intérêts.
Perdant : Le marché boursier, en particulier la tech.
Le S&P 500 a déjà réagi. Les investisseurs réévaluent leurs modèles — si les taux montent au lieu de baisser, le ratio P/E des grandes entreprises technologiques (comme Nvidia, Microsoft, Meta) se comprimera. Ajoutez à cela la hausse des coûts de l'énergie pour leurs centres de données, et le tableau devient sombre.
Perdant : Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed.
Warsh a officiellement pris ses fonctions le 23 mai. Et qu'a-t-il hérité ? Un comité divisé, où un tiers des membres (quatre sur douze) ont déjà soutenu la suppression du biais accommodant, et l'une des « colombes » s'est transformée en « faucon ». Sa première réunion (16-17 juin) s'annonce comme la plus tendue depuis des années.
[Ce que les médias ne disent pas]
Aperçu : La déclaration de Waller à Francfort visait moins les marchés que la Banque centrale européenne, et voici pourquoi.
Le 22 mai, le jour même où Waller s'exprimait, l'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan a été publié. Il a montré une confiance record à la baisse et une flambée des anticipations d'inflation à long terme à 3,9 %. Cela signifie que l'« ancre » des anticipations d'inflation américaines commence à bouger.
Waller, étant un économiste universitaire (il a obtenu son doctorat à l'Université Johns Hopkins et a enseigné longtemps), comprend parfaitement : une fois que les anticipations deviennent désancrées, la seule façon de les réancrer est de procéder à des hausses de taux très agressives — au prix d'une récession profonde.
Ainsi, son message à la BCE était le suivant : « Nous, à la Fed, ne lisserons plus le choc énergétique pour vous. Si vous avez besoin d'un dollar fort pour freiner votre inflation importée, vous l'aurez. Mais cela coûtera à votre économie une autre hausse de taux. »
Qu'y a-t-il derrière cela ? Le taux de dépôt de la BCE est actuellement autour de 3,0-3,25 %. Si la Fed signale une possible hausse à 4,0 % (et Waller vient de le faire), la BCE devra augmenter son taux pour empêcher l'euro de s'effondrer à parité avec le dollar. Mais l'économie de la zone euro, dépendante du gaz russe et du pétrole du Moyen-Orient, ne peut pas le supporter. Waller, en effet, a « passé la patate chaude » à Christine Lagarde.
[Prévisions : les 30 et 90 prochains jours]
30 jours :
- Le 28 mai, l'indice des dépenses personnelles de consommation (PCE) pour avril sera publié — la mesure d'inflation préférée de la Fed. S'il dépasse le taux annuel attendu de 3,5 %, les marchés intégreront une hausse des taux en juillet plutôt qu'en décembre.
- Le rendement du Trésor à 10 ans (actuellement ~4,55 %) franchira 4,70 % en cas de surprise inflationniste négative.
- La réunion du FOMC de juin (16-17 juin) sera la première de Kevin Warsh. Il officialisera probablement la suppression du « biais accommodant » de la déclaration mais laissera les taux inchangés. La probabilité d'une hausse en juillet, selon mon estimation, est de 30 %.
90 jours :
- Scénario de base : La Fed n'augmente pas les taux en 2026 mais ne les baisse pas non plus. La « pause » dure jusqu'à la fin de l'année. Cependant, Waller a ouvert la porte à un scénario alternatif.
- Scénario alternatif (probabilité de 40 %) : Si l'inflation ne commence pas à baisser durablement d'ici août (peu probable vu les prix du pétrole au-dessus de 95 dollars), la Fed augmentera les taux de 25 points de base en septembre. Ce serait la première hausse depuis 2023 et déclencherait une correction boursière de 8 à 12 %.
- Or : Je m'attends à ce que le XAU/USD reste dans la fourchette de 2300 à 2400 dollars. Oui, la géopolitique pousse l'or à la hausse, mais une Fed faucon le pousse à la baisse. Ces deux facteurs vont s'affronter.
Prévision éditoriale
- Actif : Rendement du Trésor américain à 2 ans (US02Y)
- Direction : Hausse du rendement (baisse du prix des obligations) dans les 24 à 72 prochaines heures
- Niveaux clés : Rendement actuel ~4,08 % ; objectif immédiat 4,15 % ; si les données PCE dépassent les prévisions, 4,25 %
- Niveau de confiance : Élevé (75 %)
- Risque principal : Si mercredi 28 mai, les données du PCE de base montrent un ralentissement inattendu (en dessous de 3,3 % sur un an), les marchés pivoteront brusquement vers un scénario « accommodant », et le rendement à deux ans pourrait chuter à 3,95 % en une journée.
Avis analytique, pas un conseil d'investissement individuel.
— Editorial Team
